⊙川財證券
自去年下半年IPO提速以來，新股發行速度從月均15只左右增長到月均50只左右，目前保持每週一批的速度發行，預計今年新股發行數量有望達到500至600只，募集資金規模在2500億元至3000億元。
交易擁擠 新股稀缺性下降
新股發行分為網上發行和網下配售兩部分，所有的新股都可以通過網上申購但並不是所有的新股都可以通過網下認購，且同一賬號只能選擇一種“打新”方式。從新股發行的結構來看，隨著新股發行的提速，網下認購可參與比例基本保持穩定。
當市場剛剛發現網下打新這一“香餑餑”時，參與人數還相對較少，投資者通過網下打新可分配到的新股數量還比較可觀，但隨著市場認識的不斷加深，交易變得越來越擁擠，參與賬戶數從原先的1000戶左右迅速上升到了5000多戶。為此，承銷商不得不提高配售市值要求，但仍然難以抵擋市場投資者的熱情，導致單個賬戶每隻新股的平均獲配市值不斷下降。
同時，在IPO發行加速後，新股的稀缺性較之前有所下降，因此也導致新股上市後連續“一字板”的天數減少。而且，由於不少機構對新股採取“開板即賣出”策略，因此，有網下配售的新股通常開板會早於沒有網下配售的新股，但長期來看，兩者直接差距並不是特別明顯。
底倉市值要求提高 網下打新收益回落
目前滬深兩市交易所對參與網下配售賬戶設置的門檻均為單個市場前20個交易日日均持股市值1000萬元，但隨著參與賬戶的急劇增加，承銷商不斷提高這方面的要求，最近的幾隻新股，已要求單個市場前20個交易日日均持股市值達到6000萬元，若想全部參與新股網下配售，則需持有滬深兩市股票市值各6000萬元，共1.2億元。底倉市值的大幅上升導致不少投資者退出了打新市場，即使是留下來的投資者，打新收益也出現了大幅下降，從原先年化收益率50%至60%下滑到目前的10%左右。
打新收益下滑 策略來補
我們認為，對於當前新股收益率下滑的現狀，可以有兩種策略進行應對：第一種策略是單邊打新，首選滬市；第二種策略是在新股連續漲停板打開後可以再持有不超過一週時間。
第一種策略適用於產品規模較小或者股票規模有限的投資者，可以採取單邊打新的策略來獲取更高的收益。在大多數時間段裡，參與滬市新股網下配售可以獲得更高的收益，雖然深市新股的開板漲幅略高於滬市，但滬市通常可以獲配到更多的新股市值。
第二種策略是對“開板即賣出”策略的優化。我們從收盤價的角度來看，開板後一週內最高收盤價（66%的概率出現在開板後第一天或者第二天）通常要高於開板日的收盤價，雖然平均漲幅不高於10%，但優點是很少出現負收益的情況；不過持有至第二週、第三週則不是一個明智的選擇。“開板即賣出”仍是一個不錯的穩健策略，但繼續持有不超過一週可以獲得超額收益的概率較大，但不可期望過高。