一家易鑫不敢在招股書裡提及的競爭對手

根據香港交易所信息，10月29日，汽車互聯網零售交易平臺易鑫集團（以下簡稱“易鑫”）正式向港交所提交了招股說明書（易鑫招股書：//www.hkexnews.hk/APP/SEHK/2017/2017102901/SEHKWarningStatement-2017102901_c.htm）。有趣的是，本次易鑫集團招股書中並未提及關於競爭對手的情況，這是一次疏忽還是出於忌憚？

提起中國新興的汽車金融模式，便不得不追溯到2016年，國內汽車融資租賃鼻祖“大搜車”開始進軍汽車。無獨有偶，就在易鑫提交招股書後的第三天，也就是11月1日，大搜車宣佈獲得由阿里巴巴領投的3.35億美金E輪融資，此前兩天，大搜車收購車行168的新聞也一併傳來。

且不論易鑫自身的業務模式是否能支撐其上市所講的故事，大搜車此次來勢洶洶，易鑫選擇在招股書中對競爭對手避而不談，似乎也情有可原。

虧損76億上市業務模式或告急

據報道，易鑫集團截至2014年、2015年、2016年12月31日止各年度的淨利潤分別為10萬元、-2820萬元、-14.043億元；截至2016年及2017年6月30日止六個月淨利潤分別為-60萬元及-61.051億元；截至2017年6月30日累計虧損76億元。易鑫並沒有像閱文那樣盈利之後再謀上市，而是在虧損還比較嚴重的情況下赴港IPO。

易鑫集團一方面處在虧損狀態，另一方面負債居高不下。易鑫集團2014年、2015年及2016年12月31日與2017年6月30日的資產負債比率分別為零、48%、121%及226%。

易鑫集團曾發行優先股籌得約71億元現金，截至2017年6月30日，有未償還的銀行及其他金融機構借款100億元（其中部分由易車集團擔保），發行在外的資產支持證券70億元及來自於自易車集團的未償還借款5.838億元。

2017年6月30日，易鑫集團的流動負債淨額為人民幣15.435億元，而2017年9月30日，這一數字攀升至42億元。易鑫集團提示風險稱，無法保證日後不會出現淨流動短缺。

金融業務危機重重，易鑫開始講述另一個故事。之前有業內資深人士坦言：易鑫正在急於證明自己並不只是一家汽車金融公司，並努力包裝為一個汽車交易平臺。

大家有目共睹，在易鑫提交上市申請前幾個月，以交易為重心的“淘車”APP匆匆上線，業內人士的透露信息被證實，畢竟交易平臺的估值比起金融公司要大得多。

在招股書中，易鑫這樣描述自己的業務模式，“利用互聯網汽車零售交易平臺建立了由包括消費者、汽車製造商、汽車經銷商、汽車融資合作伙伴及售後服務供應商所共同參與的生態系統，為整個消費者汽車交易週期與汽車聲明週期內的交易提供便利。”顯而易見，易鑫是以金融為切入口，繼而打造一個汽車交易平臺，然而，這個事情是這麼容易嗎？

單就業務形態來說：易鑫的業務模式分為平臺和自營兩部分，平臺層面，依靠母公司易車網積累的用戶數據，以金融為切入口，與汽車廠商、銀行和金融機構達成合作，在平臺上為用戶提供各種汽車金融產品。

招股書中也顯示，易鑫的盈利部分主要來自於自營的金融業務，其自營業務大致可分為汽車分期貸款、車主貸款（車抵貸）和汽車租賃業務，汽車貸款又可分為新車貸款和二手車貸款，據公開資料顯示，汽車分期貸款業務是易鑫的主要業務。

雖然易鑫集團的自營融資業務發展迅速，但大部分汽車融資產品要求申請人提供用於信用評估及批准的文件一般較傳統銀行要求的少，從而加快批准程序。然而，較低的文件要求可能會令自營融資業務風險增加，尤其容易發生壞賬。

截止2016年底，易鑫集團總交易規模超過200億，其中170億來自汽車分期貸款。更糟糕的是，佔比如此之高的汽車分期貸款業務正在驟減。據易鑫集團某區域負責人向媒體透露，2017年以來，易鑫的汽車分期貸款業務迅速下降，“下降最快的時候，放款量差點被車抵貸業務超過。”

如此看來，易鑫的業務形態使其變成了一個大型的SP公司。另外，易鑫的車抵貸業務主要以加盟的方式進行。某知名汽車金融公司車抵貸業務負責人表示：“基本上稍微有點規模的中介，就可以拿到他們的代理。大區代理還可以發展下一層代理。”低門檻的加盟形式固然可以讓易鑫在短時間內加大範圍，但同時也意味著管控權的削弱。由於非自有體系內，所以當不同代理之間競爭激烈，上層代理和下層代理矛盾觸發時，易鑫難以統一有效的管理，這種弊端在其規模越大的時候造成的傷害也將越大。

其次，代理需要對業務進行兜底，意味著審核、評估、放款、貸後、催收都由代理來完成，為防止風險，易鑫會讓代理繳納一定的風險保證金。“但實際上代理根本不管貸後，風險保證金對他們來說多包裝兩個客戶就回來了。”同行稱。

因此，出於金融產品的風險和交易平臺的高估值，易鑫試圖轉型，然而，沒有一個交易公司的底層架構單靠金融來支撐。在流量層面，易鑫也開始式微，騰訊越來越趨向於財務投資，易鑫想要在騰訊上拉到流量並不簡單，從金融切入交易的故事貌似難以圓滿。

轉型之初遇競品凶猛來勢

真可謂內憂尚未解除，外患接踵而至。在易鑫提交上市申請後不久，大搜車先後發佈收購車行168和E輪融資消息，對於易鑫來說，這個消息的影響力真是不容小覷。

我們再看大搜車在e輪融資消息中公開的一些數據信息：

大搜車通過SaaS軟件全面賦能新車及二手車經銷商，使其實現在線化、數字化，目前已經連接全國60%以上汽車經銷商，總數超過11萬家，構造了穩固的數字化汽車零售渠道平臺。其中：“車牛APP”包括估價、收車、買車、拍賣、交流、擔保交易等信息，主要服務中小車商。截至2017年6月，車牛累計註冊20多萬中小型車商，日活2萬，月活7萬。“大風車業務管理系統”包含評估系統、EPR、CRM、營銷系統、報表系統、主要服務於中大型車商。目前大風車累計了5000多家中大型車商，95%的大型二手車商都在使用大風車SaaS系統。

大搜車通過螞蟻金服賦能的產品“彈個車”已經成為國內汽車新零售和新金融的創新樣本，不僅僅重新定義了一種全新的購車方式，同時通過連接汽車廠商，汽車經銷商、物流服務商、保險及售後服務等多個主體，實現了多邊價值。目前已經覆蓋200多個城市，1700多家汽車經銷商，並聯合了20餘家主流汽車廠商共同發展。

2016年實現系統在線零售交易額約600億元，2017年1至9月實現系統在線零售交易額915億元，預計2017年全年約1500億元。

2017年10月，全資收購中國最大的B2B交易服務平臺車行168後，大搜車真正稱得上是汽車零售線下渠道之王。車行168作為新車交易服務平臺，為4S店、進口車商及新車二網提供批發、採購、物流、供應鏈金融等服務，是全國新車行情的風向標，尤其在平行進口車領域，車行168成為了90%平行進口車商每天必使用的工具。截至目前，車行168已覆蓋全國300個地級市的7萬多家車商，對新車二網渠道覆蓋率超過70%。

2017年11月1日，公佈獲得e輪融資，阿里巴巴領投。在線上，大搜車有螞蟻金服和阿里巴巴兩個乾爹的助力，線上線下已全線貫通。大搜車創始人姚軍紅也公開表示：“通過大搜車、阿里巴巴和螞蟻金服三方在線下渠道、線上電商和大數據風控的全面合作，將加速構建更為完善的汽車新零售和新金融生態圈。使得行業中的汽車廠商、汽車經銷商、消費者等各環節都可從中獲益。可以預見，打通了新零售所有環節後，汽車流通、汽車消費、汽車服務，乃至汽車生產等各個環節都會帶來新的價值和體驗。目前，大搜車的業務已經與天貓汽車、支付寶等主要業務版塊開展多方面合作，具備良好基礎。”

硝煙未見勝負已見分曉

至此，已無需再做過多分析，勁敵當前，易鑫此舉顯得有些遮掩，但這行為無異於鴕鳥心態，商場如戰場，兵戎相見時，拼的還是硬實力。