復星醫藥，上海醫藥、仙琚製藥告訴你，跨境併購成中國藥企新選擇

長期以來，醫藥行業都是國際跨境併購的熱點行業。近年來，我國醫藥行業發展迅速，跨境併購也逐漸成為我國醫藥企業發展的重要路徑。

近日，瑞士醫藥公司諾華製藥宣佈將以39億美元收購法國放射性藥物公司Advanced Accelerator Applications (AAA)，以加強該公司在腫瘤藥物方面的實力，引發市場廣泛關注。長期以來，醫藥行業都是國際跨境併購的熱點行業。近年來，我國醫藥行業發展迅速，跨境併購也逐漸成為我國醫藥企業發展的重要路徑。

行業特點決定併購頻繁

跨境併購投資服務平臺易界發佈的《2017前三季度跨境併購趨勢報告》顯示，在今年前三季度的中國企業跨境併購案例當中，醫療健康行業佔據了13%，是僅次於製造業的第二大併購熱點行業，共完成了32宗跨境併購案例,超過2016年同期的21宗，涉及金額47億美元,超過2016年同期的37.8億美元。

這種現象並非偶然。2016年，中國藥企的跨境併購案例數和涉及金額就已經打破了過往紀錄。由此可見，跨境併購正逐漸成為越來越多中國醫藥企業的選擇。產生這種趨勢的原因有哪些？

縱觀全球併購市場，醫藥產業一直都是熱點領域。有報道顯示，瑞士著名醫藥公司羅氏製藥的產品當中，超過80%來自於各種形式的併購所形成的產品線擴容。在強生、輝瑞等大型國際醫藥公司發展壯大的過程中，併購也都發揮著重要的作用。

一位醫藥行業研究員表示，醫藥行業的行業特點決定了其併購較為頻繁的行業特徵，“醫藥行業屬於資金密集型和技術密集型行業，壁壘較高，監管很嚴，新藥研發存在很大的不確定性，通過併購可以分散風險，加快項目推進。”

對於醫藥企業來說，新藥研發耗時很長，有的創新藥從立項到上市甚至需要超過十年時間。對發起併購的藥企來說，選擇併購具有研發實力的小型藥企，可以迅速拓寬產品線，切入新領域。大型藥企之間發生併購，則往往意味著發起併購的企業，希望藉助併購打破現有的市場格局，進入一塊較大的新市場領域。

監管也是醫藥行業併購頻發的重要原因。以美國食品藥品監督管理局（FDA）和中國國家食品藥品監督管理總局為代表的各國監管機構，對藥品的審評審批都極為嚴格，程序複雜，產品隨時都面臨著因為臨床失敗而難以通過審評審批的風險。每一款新藥能夠成功走向市場，都需要企業付出高額成本，擔負巨大風險。因此，是否具有較強的成本和風險承擔能力，也就成為藥企能否平穩發展的重要因素。對小型藥企來說，在產品研發過程的某一個階段，接受大型藥企併購，可以將利益最大化，風險最小化。

產業政策助推併購提速

近年來，中國醫藥企業跨境併購明顯增多，除了行業特點因素外，國家的產業政策引導行業集中度提升也是其重要推動力。

近年來，國家的醫藥產業政策頻繁出臺，對醫藥行業監管力度日益加大，在醫保控費、取消藥品加成、“兩票制”推行等大背景下，整個醫藥行業開始進入優勝劣汰的階段。此外，近年來，環保政策頻頻加壓，對藥企的環保要求顯著提升，一些難以達到環保要求的藥企開始逐漸失去競爭力。行業洗牌加速，集中度提升，推動了國內醫藥企業併購加速。

有報告認為，我國醫藥市場目前正呈現集中度越來越高的趨勢，且今後集中度提升會愈發明顯。業內人士認為，這種趨勢是醫藥行業市場化逐步完善的重要標誌。在醫藥市場已經高度成熟的美國，行業集中度很高，催生了強生、輝瑞、默沙東、吉利德、艾伯維、安進、禮來等一大批市值很高的藥企。如強生的市值已經超過3000億美元，對比之下，在中國的上市藥企中，市值最高的恆瑞醫藥僅僅約2000億元人民幣，尚有明顯差距。

在國內行業集中度迅速提升的背景下，一些醫藥企業試圖通過推進企業國際化，嫁接國外先進技術，尋找新的市場，提升自身競爭力，跨國併購也就成為越來越多中國藥企的選擇。其中，復星醫藥在這方面步伐積極，做法極具代表性。

今年10月，復星醫藥宣佈，以71.42億元收購印度仿製藥企業Gland Pharma 74%股權的交易完成交割，完成了中國藥企截至目前最大的一筆海外收購。Gland Pharma是印度領先的注射劑仿製藥品生產製造企業，也是印度第一家獲得美國FDA批准的注射劑藥品生產製造企業，其最大單品肝素鈉是目前全球臨床用量最大的抗凝血藥物。

談及此次併購的意義時，復星醫藥董事長陳啟宇說：“中國和印度在製藥領域有很強的互補性。以復星醫藥和Gland Pharma為代表的中印藥企的資源嫁接將有利於推動中國藥企在研發創新及仿製藥出口等方面的國際化步伐。”

此外，復星醫藥近期還完成了對西非法語區第三大藥品分銷公司Tridem Pharma的收購以及對臺灣抗體研發公司漢霖生技的完全收購。

除了復星醫藥，上海醫藥、仙琚製藥、三胞集團等藥企都在今年完成了重要的跨境併購。多家企業都對外表示，跨境併購交易將有助於其推進藥品製造業務的產業升級，加速企業國際化進程，提升企業競爭力。

跨境併購風險不容忽視

然而，併購並不意味著企業期待的產業升級和國際化進程就能很快順利實現，要讓併購發揮積極作用，企業需要面臨許多的挑戰。如果應對不利，很可能得不償失。

回顧醫藥領域的併購歷史，併購效果不佳乃至導致企業走向沒落的案例比比皆是。阿斯康利、強生、默沙東等大型國際醫藥公司都遭遇過耗費巨資併購卻未達預期的情況。最近一個案例是以色列醫藥公司梯瓦製藥，在其耗資400多億美元收購艾爾建仿製藥業務的過程中，為規避審查風險而未能實現所有收購目標，最終還揹負了鉅額債務，市場對此收購產生諸多負面評價。而在公司今年第二季度業績未達預期之後，股價更是一度嚴重下滑。

同樣的風險也存在於中國藥企的跨境併購當中。走出去智庫的一份研究報告提出了中國企業海外併購過程中可能存在的諸多問題：“一是部分企業存在盲目性，對於在境外併購的目的性和必要性等基礎工作研判不足，急於做大做強，還有一些跟風炫耀的非理性因素驅動；二是少數企業境外併購面臨著高債務財務風險；三是中國企業在海外併購的時候遇到國外安全審查的干擾，屢屢被否決，增加了企業併購的風險和不確定性。”

在醫藥行業領域一些過往的併購案例中，就不乏藥企對併購對象產品認識不清、價值估計過高的情況，最終的結果是藥企花費了高額代價進行併購，產品卻並未能獲得市場的廣泛認可。

除此之外，藥企還應對業務整合的難度做出充分的準備。“以管理方式的差異為例，中國管理團隊的管理方式往往和國外企業的管理方式有很大不同。在併購完成後，如何做到管理方式上的順利融合對併購效果至關重要。”前敘醫藥行業研究員表示，在過往的一些成功併購案例當中，被併購企業的原管理層或者由當地團隊組成的新管理層往往發揮著重要作用，因為他們更熟悉本地的文化和法律。

來源：新康界