本文來源：財通證券原文標題《東誠藥業：核藥業務處於全面高速成長期》
雲克注射液和18F--GFDG將持續保持高速增長
國內核藥市場基本整合完畢。未來三年，雲克注射液與FDG將高速增長。雲克注射液持續增長的動力，第一在於類風溼領域比做成五年前的糖尿病領域，慢病、大病種、低滲透率、受益於醫保政策等因素是行業快速成長的推動力；第二，長期臨床用藥證明了其安全性和有效性，具有藥物經濟學原理，我們認為中華醫學會用藥指南上應當有雲克注射液一席之地。這個領域的新藥公司未來五年將誕生下一個“通化東寶”。國家對PET-CT等大型影像設備的放開，安迪科的-FDG將迎來爆發式增長，主要得益於對腫瘤良惡性、術前分期進展評估和預後評估，預計靜態7倍成長空間。核藥房模式很難被複制，18F-FDG、鍀標藥等是仿製藥，但需要核藥房全國布點，強放射性藥品對於工業園區的環保審批等要求非常嚴格，審批難度要高於普通的化工園區，想大範圍拿到全國佈局很難；團隊、人才最重要，優秀的放射化學人才稀缺，想要做出高質量的核藥不簡單，復刻一個目前的東誠需要五到十年，從而錯過了放射藥第一波爆發期。
核藥的創新未來或在診療一體化上：SEE&TREAT
伴隨診斷用藥就像一雙眼睛可以全方位看清病患的程度，有利於設計最佳治療方案；治療用藥將核藥彈頭帶入腫瘤細胞內，破壞腫瘤細胞DNA，從而殺傷腫瘤的繁殖能力。68Ga和177Lu這一對放藥診斷和治療組合或將開創核藥診療新時代。之前為什麼不能，沒有177Lu之前，核藥缺少一個有效的核彈頭，131I除了證明在甲狀腺疾病上明顯受益，在其他腫瘤上並沒有顯示出更令人滿意的結果，其他元素亦如此。另外，十年前也沒有好的靶向藥載體作為制導系統，自然造不出好的核藥大殺器。東誠目前已開始了全球化的佈局，項目合作等各種方式獲得新藥，這是未來估值彈性的空間，行業催化劑或許是諾華的神經內分泌瘤治療藥Lutathera變成重磅炸彈，這個過程可能只需要兩年。
投資建議：預計公司2019-2020年淨利潤3.91/5.02億元，對應估值為23/18倍，按照分業務PEG估值法，給予2018年核藥41倍PE、其他15倍PE，2019市值目標138億，目標價17.2元，“買入”評級。
風險提示:公司核藥業績低於預期，核藥創新進展緩慢
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