中聯重科116億出售環境機械業務板塊

中聯重科 投資 基金 三農 財新網 2017-05-25

【財新網】(記者 孫文婧)中聯重科曾視環境機械業務為困境求生出路,如今將該板塊80%股權作價人民幣116億元向四家公司出售變現。5月21日晚,中聯重科發佈上述公告。中聯重科稱,此次出售資產是因公司短期內難以為環境機械運營提供足夠的支持能力,出售還可以改善中聯重科現金流。

公告顯示,買方共有四家,分別為盈峰投資控股集團有限公司(簡稱盈峰控股)、廣州粵民投盈聯投資(簡稱粵民投)、上海綠聯君和產業併購股權投資基金(簡稱綠聯君和)、弘創(深圳)投資中心(簡稱弘創投資)。其中,盈峰控股收購51%的控股權,弘創投資收購21.55%,粵民投和綠聯君和分別收購4%和3.45%的。5月21日,中聯重科已與買方簽署《股權轉讓協議》。

本次出售交易完成後,中聯重科股份有限公司(000157.SZ/01157.HK,簡稱中聯重科)主營業務將由原來的三大業務板塊,縮減為為工程機械和農業機械兩大板塊。

本次交易的買方盈峰控股,為一家多元化投資控股集團。公司註冊地為廣東佛山,目前擁有金融、零售和製造三大業務板塊。中聯重科在5月21日晚間的媒體溝通會上介紹稱,盈峰投資目前正向水治理、餐廚垃圾處理、危廢處理和土壤修復等環境治理領域拓展,在寧夏、廣東、內蒙等地運營多個項目,並相繼成立了數十億規模的兩大併購基金。

中聯重科表示,盈峰投資將獲得其在湖南省內和全國其他地方的所有環境項目,同時獲得其在意大利收購的一家公司的控制權。

值得注意的是,另一個買方弘創投資成立於2016年3月9日,為弘毅投資下屬投資基金。弘創投資執行事務合夥人委派代表趙令歡,同時為中聯重科公司董事。因此,中聯重科向弘創投資出售股權構成關聯交易。

5月22日,日中聯重科A股收報4.30元/股,較昨日收盤上漲0.70%;H股收報3.55港元/股,較昨日收盤上漲3.80%。

押注環境產業

中聯重科成立於1992年,總部位於湖南長沙,為國內最大的工程機械製造商之一。湖南省國資委為其第二大股東,持有公司16.35%的股份。2003年,中聯重科以人民幣1.27億元的價格收購環衛機械資產,由此涉足環境機械產業。

2011年開始,國內宏觀經濟增速放緩,固定資產投資不足,工程機械市場需求不振。中聯重科加速業務轉型,由工程機械向環境機械、農業機械和金融業務擴張。

環境機械被中聯重科寄予厚望。“工程機械是週期性行業,受宏觀經濟影響較大,農業機械目前國內市場的飽和度已經較高了。隨著環保要求逐步提高,環衛機械是相對更有前景的新興市場。”一位國內券商機械行業分析師對財新記者分析稱。2012年2月,中聯重科成立全資子公司,即長沙中聯重科環衛機械有限公司。2017年3月,公司更名為中聯重科環境產業有限公司(簡稱環境產業公司)。

2015年,中聯重科斥資人民幣3.85億元,收購意大利納都勒環境公司57%的股權。此外,中聯重科還通過收購湖南寧鄉仁和垃圾綜合處理公司等資產,在國內不斷擴張環境業務板塊。公司希冀能通過幾年耕耘,將環境業務提升到與工程機械業務並駕齊驅的地位,成為拉動公司增長的兩大引擎。

環境產業在中聯重科年報營收中的比重逐步提高。年報數據顯示:2014年環境產業應收額為40億元,佔總營收15.57%;2015年營收45億元,佔比提升為21.80%;2016年營收增長到56億元,佔總營收比重為28%。至2016年,環機和農機營收共計在總營收中佔比為45.24%,幾乎與傳統工程機械業務平分秋色。

目前,中聯重科業已成為國內最大的環衛裝備製造商,其核心產品路面三車(洗掃車、掃路車、垃圾車)在國內市場佔有率超過60%。

壯士斷腕

為何如此精心佈局耕耘的業務和資產突然宣佈剝離出售?在5月21日晚的媒體溝通會上,中聯重科副總裁孫昌軍稱,公司決定出售環境產業,始於去年年中,歷經兩輪報價競購才確定買方。決定出售資產主要是因為,公司認為短期內無法為環境機械的運營服務提供更好的支持。

孫昌軍解釋稱,環境機械業務分為產品製造和後期運營兩部分。過去中聯重科的環境機械業務在設備製造方面保持持續盈利,但在機械後期運營服務方面,公司一直長期虧損。公告數據顯示,2016年環境產業公司淨虧損2721萬元,2017年第一季度淨虧損1427萬元。

“從國際經驗看,環境機械必須實現製造和服務協同,從設備生產商轉向環境治理整體方案提供商和運營商,才能有競爭優勢。”孫昌軍稱。他表示,相比裝備製造,環境運營要求服務提供方有鉅額投入、較長的投資回收期和豐富的項目資源,還要具備豐富的異地擴張經驗。“公司在製造領域經驗豐富,但在運營領域起步相對較晚,僅依靠自身積累,短期內難以為環境運營業務的快速發展提供充足支持。”孫昌軍說。

本次交易將為中聯重科帶來大量現金流。公司相關負責人在5月21日晚的媒體溝通會上表示,交易價格以公司環境板塊2016年淨利潤7.55億元為基礎,總體估值為145億元,是淨利潤的19倍。通過本次交易,公司將獲得116億現金流,並將實現91.31億元稅前利潤。公司資產負債率將明顯下降,財務槓桿率將得到改善。“這些資金將利於公司消化前期的資產包袱,未來也或將繼續通過海外併購來擴張工程機械業務。”孫昌軍稱。

2008年的“四萬億”經濟刺激政策曾帶動國內工程機械行業高速擴張。2011-2016年工程機械行業遭遇五年行業低谷期,國內工程機械商業績慘淡。年報顯示,2015年中聯重科實現淨利潤8347萬元,同比下降85.95%。2016年中聯重科淨虧損9.34億元,創公司史上規模最大的年度虧損。截至2016年末公司負債合計513.46億人民幣。

“環境產業項目多數是跟政府合作的PPP項目,實現運維方面的收入確實需要一定的基礎。”一位業內人士對財新記者指出。“但此次中聯重科出售如此優質的資產來改善現金流和負債情況,結果可能是雙刃劍。”

前述國內券商機械行業分析師表示,受鐵路、公路、城建等固定資產投資項目的帶動,國內工程機械行業從去年下半年開始復甦,目前處於上升通道。但因為本輪復甦原因複雜,需求仍未企穩,工程機械行業是否已經全面復甦需要謹慎觀察。換言之,中聯重科出售環境業務後,傳統的工程機械業務是否能獨木擎天,帶領公司進入業績上升軌道,有待觀察。■

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