最終存活下來的不是最強壯的物種，也不是最有智慧的物種，而是那些對環境變化作出最快反應的物種 ----- 達爾文

鋼鐵君在幾篇文章中均談到中聯重科的戰略是2+2+4，即製造+互聯網，產業+金融，工程機械，農業機械，環境產業，金融服務四大板塊。

鋼鐵君曾認為環境產業是中聯重科多元化的突破，而在2016年中，因為環境產業業務的大幅增長，而勉強保持總體營收的大幅下滑。

鋼鐵君曾質疑中聯重科的巨量應收帳款，以及如何收場，以及贏弱的工程機械錶現，並認為可能中聯重科把更多的精力放在了環境產業。

但打臉總是在毫無防備時，中聯重科把環境產業賣了。

5月21日中聯重科公告，中聯重科以116億元的價格轉讓80%的股份，受讓方包括盈峰控股，粵民投，綠聯君和，弘創。轉讓比例又如何呢？看下圖。

在2016年年報中，環境產業不論是營收大幅增長23.91%，還是毛利26.56%的毛利，在製造產業中都是當前最有的資產。

而在最新的關於環境產業的模擬彙總財務報表公告中，環境產業更是在2015年和2016年分別錄得6.92億和7.55億的利潤，是四大業務中最賺錢，也最有前景的業務。

那麼出售環境產業的目的何在？

聚焦主業？

中聯重科以工程機械起家，前身即是長沙假設機械研究院，其混凝土機械和起重機械在國內一直佔據領先位置。基於此，中聯重科拓展推土機，挖掘機等其他機械。

在2016年報中，工程機械營收達105.6億元，仍佔總營收的52.7%左右。其中拳頭產品混凝土機械和其中機械合計應收83.5億 元。其他機械和產品營收在22億元。此處其他機械和產品應該指中聯重科拓展的推土機和挖掘機業務。

但在此次大衰退中，其核心產品混凝土機械和起重機械的下降幅度驚人。在2011-2016年年度中，中聯，三一，徐工的混凝土機械和起重機械變化情況如下。

由此可見，在混凝土和起重機械領域，中聯重科在2011年和競爭對手相比，不相上下。但在大衰退中此兩類產品卻遭遇比競爭對手更大的跌幅。

其中混凝土機械由212億下跌77%至48億元，而同期三一混凝土機械由260億，下跌64%至95億元。由此拉開差距，規模僅為三一的50%左右。

起重機械由156億元同樣下跌77%至35.4億元，而同期龍頭徐工由157億下跌65%至54.8億元。也由此來開差距，規模不及徐工的70%。

如若聚焦主業，銷量提升至2011年與龍頭的類似規模，那麼2016年的營收將為131億元，大幅提升47.5億元，或 提升56.8%，將大幅改善其營收和利潤。

在基建的強烈預期下，混凝土和起重機械的需求也一定會爆發，雖然延遲於挖掘機。有朋友在5月初曾和鋼鐵君討論起重機械的二手價格暴漲，月租金也水漲船高。接下來應該是泵車/攪拌車等混凝土機械需求的強烈上漲。

因此，如若中聯重科此刻開始聚焦主業，混凝土和起重機械，仍有一定機會。

但對於工程機械其他產品，中聯重科可能將不再有機會。中聯的其他機械產品中主要包括挖掘機和推土機，其中挖掘機連年下滑，幅度遠大於市場調整，而裝載機雖然下降幅度在市場平均水平，但山推一家獨大，中聯重科銷量和山推的銷量是數量級差距。

因此在挖掘機和推土機市場，中聯重科並無太多機會。

環衛機械是中聯重科的拳頭產品之一。橫向拓展，中聯重科進入環境產業，包括垃圾處理，汙水處理等。

鋼鐵君曾有幸瞭解過一些環境產業，包括水處理和土壤處理，也闡述一些觀點。

環境產業有其特殊之處。除去垃圾車，清掃車等可以標準化產品外，其他環境產業更是定製化產品。而其更加特殊之處在於，環境機械的銷售往往是伴隨環境項目而產生。舉個栗子，一個汙水處理項目，那麼水處理設備僅僅是汙水處理項目中的一部分，需要先提出汙水解決方案，成本等，中標汙水處理項目，繼而有汙水處理設備的需求，而設備是定製化的，基於汙水處理項目的大小而不同。其中汙水處理設備的廠家並不和終端客戶接觸。

由此可見，環境產業的商業模式和工程機械有巨大的差異。雖然分屬不同的事業部，但其特殊的運營和財務處理可能還是面臨極大的挑戰。

但環境產業是一個欣欣向榮的產業，中聯重科的投入當前也取得不錯的進展，現在放棄確實可喜。或許更好的選擇是獨立核算，分拆上市。

那麼，中聯重科放棄贏利客觀，快速增長的環境產業是僅僅為聚焦主業嗎？混凝土機械和起重機械需要百億的投入嗎？僅僅依靠混凝土機械和起重機械，可能支撐起中聯重科的復甦嗎？

斷臂求生？

在此大衰退中，以混凝土和起重機械為核心的中聯重科遭受極大衝擊。而其新拓展的挖掘機，推土機等業務亦毫無進展。

應收賬款一直高高在上，貨幣資金消耗驚人，雖然在2010年巨量增發和香港IPO融資近200億元，但在2016年貨幣資金已消耗至91.9億元。

而同時巨量應收賬款一直緊緊壓迫著中聯重科，讓其難以施展。相比三一，徐工，柳工等，中聯重科的應收賬款相比營業收入嚴重過高。

如若應收賬款調整至營收的100%，那麼將有100億元的缺口。而同時另有近150億的融資租賃應收記錄在一年內到期的非流動資產和長期應收款中。

也因此，2016年，在營收與2015年類似情況下，大幅記提壞賬而暴力虧損-9.3億元，扣非虧損高達16.8億。

那麼問題有二，巨量的貨幣資金哪去了？為什麼會有如此巨量且與營收不符的應收賬款？

在中聯重科的2016年年報解讀中，曾分析現金流，進而猜測貨幣資金以及經營現金流或許用來歸還借款，籌資活動2016年流出高達63.5億元。

由此可見在現金流量上，中聯重科面臨很大壓力，一為歸還高額借款，一為面對應收賬款可能的巨量計提。

而在中聯重科三大實體業務中：

工程機械佔據半壁江山，但應收賬款巨大，市場艱難復甦，出售可能很難找到受讓方且賣出一個好價格，且極大削弱中聯重科規模；

農業機械毛利較低，且增速緩慢，也很難賣出一個好價格；

只有環境產業體量適中，毛利較高，增速客觀，可以在市場上賣出一個好價格，且不對中聯重科規模產生致命的衝擊。

這或許是中聯重科在出售業務時的最終考量。

有人評論說，出售環境產業的百億現金可能用來回購，可能用來分紅。我對此的評論是，中聯重科當前要解決的是業務問題，而不是股價問題。

Smart-Iron