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一、全球智能手機市場進入存量競爭階段
回顧 2019年上半年的智能手機市場，中國乃至全球智能手機市場進入了存量競爭的階段。根據IDC的最新報告統計，19Q1全球智能手機的出貨量為3.1億部，同比下滑6.6%，環比下滑 17.2%，華為一季度智能手機出貨量為 5910萬部，同比飆升 50%，是繼去年第二季度後再次超越蘋果，並進一步縮小了與第一名三星的差距，在全球智能手機市場佔據份額達到19%，創歷史新高。而蘋果19Q1出貨量為3640萬部，同比大幅下滑30.2%，市場份額降至 11.7%。
目前全球智能手機處於存量市場，但隨著 19年後半年 5G商用開啟，智能手機有望迎來新增長。2018年對於智能手機來說是寒冬降臨的一年，根據 IDC的數據統計，2018年全球智能手機出貨量為 14.05億部，同比下降 4.4%。其中華為呈現了逆勢高增長的態勢，2018年全球手機出貨量為 2.09億，同比增長 35%，小米得益於海外市場的擴張 2018年出貨量為 1.2億部，同比增長 29.1%，OPPO、vivo的出貨量增速都在逐步趨緩。相比之下，三星和蘋果的表現不及預期，2018年分別出貨 2.92億部和 2.09億部，同比下滑 7.9%和 3.2%。
根據 IDC的數據顯示，19年第一季度華為高端機型（手機售價大於 600美金）出貨量大約為 330萬臺，佔整體出貨量的 11.1%，相比 2018年一季度華為高端機型佔整體出貨量的 2.3%有比較明顯的提升。
根據 IDC預測，2019年全年手機出貨量會小幅下降，但從下半年開始，5G設備將逐漸走入消費者身邊，智能手機會恢復增長趨勢，預期 2019年全年手機出貨量為 13.95億部，由於 5G的佈局需要幾年去實現，手機出貨量受這一輪換機潮的驅動會保持幾年的持續增長，預期 2023年出貨量將達到 15.42億部。
二、國內智能手機出貨量降幅縮窄，5月份同比環比增長
經歷過 2018年手機市場的低谷，中國手機市場依舊面臨下降態勢，但下降幅度已逐漸趨緩。根據市場調研機構 Canalys數據顯示，2019年一季度中國手機市場出貨量8800萬部，同比下降 3%，環比下降 14.6%，創 6年來新低。細分國內市場各大廠商表現，其中華為依舊一枝獨秀，一季度出貨量 2990萬部，市場份額創紀錄增長至34%，同比增長41%；其他三家國產手機品牌都出現不同程度下滑，oppo一季度出貨量1680萬部，同比下降 4%；vivo一季度出貨量 1500萬部，同比下降 2%；小米以 1050萬部出貨量成為一季度下跌幅度最大的國內手機廠商，同比下降 13%。作為唯一佔比前五的國外手機廠商，蘋果一季度在中國的出貨量僅為 650萬部，同比下降幅度高達 30%，創兩年來最大跌幅。
根據中國信通院發佈的報告顯示，國內手機市場 5月份出貨量為 3,829.4萬部，同比增長 1.2%，環比增長 4.8%；2019年 1-5月，國內手機市場總體出貨量 1.52億部，同比下降 4.8%，其中 4G手機 1.45億部，同比下降 4.0%，在同期手機出貨量中佔比 95.3%。
三、華為手機出貨量破億
根據 IDC的數據統計，華為在西歐的銷量佔比為12%，榮耀系列的銷量佔比為5.6%，總體合計 17.6%，由於受到美國禁令的影響，華為在歐洲的銷量或受影響。近日任正非在採訪中表示，國外的業績出現下滑最壞情況是下滑 40%，目前下滑還不到 20%。而且這種下滑也在發生改變，並且國內業務並沒有出現下滑的情況。
華為終端手機產品線總裁於6月21日公佈最新數據，截至5月底，華為手機出貨量已突破1億部，較去年快了49天。由華為統計的資料，華為手機出貨量破億的達成時間，持續縮短，2015年達標日落在12月，2016年提前至10月，2017年為9月，2018年是7月，2019年只花5個月就破億。
四、消費電子結構性創新繼續
儘管全球智能手機出貨量同比增長率仍然下滑，但中國智能手機的零組件廠商在現有產品線中不斷獲得更高的市場份額，繼續實現產品的升級和創新，也使得零組件價值量增加，並且各大廠商也不斷擴大下游應用領域，進軍汽車電子、物聯網等其他領域，尋找新的成長動能。因此，我們仍然看好龍頭消費電子企業在 19年下半年的發展機會。
4.1光學領域迎來新一輪創新
4.1.1多攝迎來爆發性的增長
如今智能手機進入存量時代，各大手機廠商都在尋找新的手機性能以謀求差異化的競爭優勢和銷量突破。隨著消費者對高質量拍照、錄像的需求日益增加，攝像頭模組的進化是智能手機發展的必經之路。
伴隨著雙攝、三攝滲透率的提高，市場將會開啟新的成像變革。中國產業信息網數據顯示，2015至 2017年中國雙攝滲透率分別為 2%、5%、15%，整體呈快速增長態勢，根據 Hypers發佈的數據顯示，2018年雙攝滲透率超過了 40%，智研諮詢預計 2020年雙攝滲透率將超 60%。
從 2018年至今品牌雙攝手機總出貨量情況看，雙攝主要集中在蘋果、華為、OPPO、vivo、小米、LG、三星等品牌身上，其中華為（包含榮耀系列）是全球雙攝手機滲透率最大的手機品牌廠商，據統計截止至 2018年華為有超過 30款機型搭載雙攝配臵，出貨量佔總出貨量的 5成以上，價格下探至千元機。
繼華為的三攝取得優異的市場反饋後，蘋果、小米、OPPO、VIVO都在 2019年新旗艦機中採用三攝方案。
4.1.2潛望式鏡頭開啟光學變焦新革命
光學變焦是通過鏡頭、物體和焦點三方的位臵發生變化而產生。當成像面在水平方向運動的時候，視角和焦距就會發生變化，拍攝時使遠處的的景物變得更加清晰，要改變視角必然有兩種辦法，一種是改變鏡頭的焦距即光學變焦，也就是通過改變變焦鏡頭中的各鏡片的相對位臵來改變鏡頭的焦距。另一種就是改變成像面的大小，即成像面的對角線長短在數碼攝影中，也就是數碼變焦。
那麼如何實現光學變焦？
1、外伸縮式
傳統數碼相機的光學變焦大多采用外伸縮式結構，但是最大的痛點就是體積大，難以應用到手機上面。早在 2014年，三星就將數碼相機的鏡頭技術“移植”到了手機上。以三星 Galaxy S5 Zoom為例，其將一顆縮小版的外伸縮式光學變焦攝像頭植入到手機機身內，三星將攝像頭升級至 2000萬像素，鏡頭焦距變成了 4.4-44mm的 10倍光學變焦鏡頭，並且廣角端被擴展至 24mm，能夠容納更多的景物到拍攝畫面中，但是模組厚度很厚，不符合手機輕薄化的趨勢。
2、內伸縮式
內伸縮式可以縮小攝像頭模組尺寸，並且把整體伸縮的結構更改為單個鏡片在模組內的運動伸縮，使模組更容易搭載在手機上使用，但缺點仍然是是模組高度太高。例如夏普在 2005年推出了小型化設計的內伸縮式光學變焦模組，該模組為 300萬像素，外圍尺寸縮小到 20×10×23.5mm，可實現 3倍光學變焦。
3、潛望式
為了把內伸縮式的高度降低，鏡頭以及手機廠商創造性地設計出潛望式光學變焦模組，即在鏡頭末端增加一個 45度的鏡片，並將模組平行放臵在手機上，高度得以大大降低。
目前手機大多數的光學變焦倍數多為 2x，我們認為未來隨著消費者對手機拍照的要求越來越高，光學變焦倍數會進一步發展，5x甚至 10x的光學變焦將成為主流，潛望式的設計可以很大程度上縮小鏡頭模組的高度，實現手機輕薄化的趨勢，也將引領新一輪攝像頭領域的升級。2019年 3月和 4月華為和 OPPO先後發佈了具備“潛望式鏡頭”的旗艦機型 P30 pro和Reno。
群智諮詢（Sigmaintell）數據顯示，預計 2019年全球具備潛望式攝像頭智能手機出貨量約0.15億部。2020年全球具備潛望式攝像頭智能手機的出貨量將達到 0.83億部。2023年有機會出貨量突破 4億部，成為智能手機攝像頭實現光學變焦的一個重要方向。其中主要貢獻者是華為 P系列、Mate系列、OPPO Reno系列。目前由於潛望式鏡頭的技術難度及前期爬坡良率不及預期，供應商還需要一段時間積累。隨著潛望式鏡頭的供應鏈進一步成熟，成本也將會進一步下降。
OPPO的 10倍混合變焦的超高清主攝採用 4800萬像素 CMOS，超廣角鏡頭等效焦距為16mm(120度視覺)，長焦鏡頭焦距擁有等效 160mm的焦距。整個拍攝單元焦段覆蓋範圍極廣。10倍混合光學變焦技術實現的等效 15.9mm-159mm的焦段覆蓋，正式通過三顆鏡頭的合力協作完成的。OPPO官方將其稱之為“三攝接棒式方案”。負責焦段覆蓋範圍最多的，依然是那顆超清主攝。由於其採用的是數碼變焦方案，要覆蓋如此廣的焦段範圍同時還要保證畫質，就要求這顆主攝擁有足夠的解析力。
其中，擁有 120°視角的超廣角攝像頭具備 16mm等效焦距，帶來廣角取景的獨特視野。而具備 4800萬像素的超清主攝攝像頭，能夠確保照片畫質的頂尖水準，再配合擁有160mm等效焦距的長焦攝像頭，以及獨特的“潛望式結構”支持高倍變焦，實現拍攝距離和拍攝精度的兼得。
華為 P30/P30 Pro系列最值得期待的就是全新的華為 P30 Pro採用了潛望式攝像頭，支持五倍光學變焦，10倍混合變焦以及 50倍數字變焦，光學升級成為了最大的亮點。
華為 P30 Pro同時首創全新 RYYB的傳感器設計，以黃色像素替換三原色中的綠色像素，進光量提升 40%。P30 Pro兩顆廣角鏡頭均支持光學防抖，能更好的進行夜間拍攝。同時華為 P30 ISO值超過 20萬，華為 P30 Pro ISO值超過 40萬。
豪威全球獨創夜視芯片已經在旗艦機型應用，已經接到主要廠商定製要求，P30發佈將大幅提升行業需求，單品價格及毛利率均大幅提升。夜間拍照成為手機最大的賣點，夜間拍攝效果提升將成為手機的下一個殺手鐗應用。
P30 Pro新增的 ToF鏡頭可捕捉深度信息，達到更出色的虛化能力。TOF投射器主要包括 VCSEL+Diffuser。TOF的 VCSEL並不像結構光那樣對編碼圖案有一定要求，常規的規則排列即可，因此可供選擇的 VCSEL供應商也會更多。
4.1.3鏡頭規格不斷升級
旗艦機種的像素不斷升級，由 2000萬逐漸升至4000萬。前臵攝像頭也逐漸由 800萬升級至 2400萬，拍照效果提升。此外，國內高端機種的鏡頭也逐漸從 5P、6P升級到7P，以便實現超級大廣角，大光圈，光學變焦也不斷升級至三倍，使得夜拍效果逐漸加強。IDC預計 2018年後臵鏡頭的 6P滲透率約為40%。
作為手機的“眼鏡”，鏡頭通常由幾片透鏡組成，當光線通過時，鏡片會層層過濾雜光，所以一般情況下鏡頭片數越多，成像效果就越好。隨著智能手機攝像頭不斷升級，主攝像頭已經由原來的 6P逐漸升級到 7P，鏡頭片數變多後，手機鏡頭匯聚光線的能力變得更強；此外，由於光線在鏡片之間會發生反射與色散，7P鏡頭在結構上有更多的餘量來做調整。雖然理論上說 P數越多成像效果越好，但攝像頭也會變得越厚，所以供應商在面臨降低攝像頭厚度的挑戰下同時又要升級鏡頭規格。大立光在 6月12日的股東會上表示，大立光已經開始進入了 8P鏡頭的設計階段，並且有望今年年底或者明年上半年出貨。
4.1.4涉及的產業鏈供應商有哪些？
手機攝像頭對應的產業鏈企業包括圖像傳感器製造商、模組封裝廠商、鏡頭廠商、馬達供應商、稜鏡、濾光片供應商等，其中 CMOS廠商包括豪威科技（韋爾股份），鏡頭廠商包括舜宇光學、歐菲光、瑞聲科技、聯合光電等，模組廠商包括舜宇光學、歐菲光、丘鈦科技、光寶科技等，稜鏡以及光學組件廠商包括舜宇光學，利達光電，水晶光電等。
4.2屏下指紋識別：開啟全面屏下新的解鎖方式
目前常用的指紋識別方式分為四種：光學式、超聲波式、電容式和熱感式，其中超聲波和光學方案為主流的屏下指紋方案。光學式屏下指紋識別的解決方案是將光學指紋傳感器 CIS放臵在 OLED顯示屏下，由 OLED發射近紅外光，通過 CIS接收指紋的凹凸而反射出的光的明暗來形成指紋圖像，再將指紋圖像與手機中的數據庫對比，完成指紋識別。為了增強 CIS的圖像，還需要在 CIS上增加一個光學準直儀或光學準直器過濾器，以更清晰地接收圖像，並減少到達光學指紋傳感器的背景光。光學式指紋識別具有靈敏度高、耐久度好、功耗低等優點。
隨著光學指紋識別產業鏈的初步成熟，供應鏈的進一步完善，屏下指紋識別應用規模將顯著擴大，同時，隨著國內 OLED面板廠商的生產能力逐漸導入，目前只適用於OLED屏幕的光學式和超聲波式屏下指紋識別方案的成本將會逐漸下降，光學式屏下指紋識別方案的滲透率將進一步提升。根據 IHS Markit數據預測，2018光學式指紋識別模組的出貨量將預計超過9000萬顆；2019年繼續保持高速增長，出貨量預計將超過1.75億顆，至 2021年預計將超過2.8億顆。
根據 Patently Apple報道稱，蘋果曝光了新的屏下指紋解鎖技術，可支持全屏幕指紋解鎖。蘋果把集成了 Touch ID的 Home鍵被去掉，然後換成了針孔形狀的傳感器，以此來實現屏下指紋的解鎖方式。
光學指紋識別方案的產業鏈主要分為算法及芯片（核心領域）、CMOS（將光信號轉化為電信號）、Lens（主要是微透鏡陣列）、濾光片以及產品封裝。作為國內主要圖像傳感器供應商之一的豪威科技，將受益於光學指紋識別產業市場規模的快速擴張。
匯頂科技屏下光學指紋識別方案採用目前的主流方案 CMOS光學方案，無論在綜合性能上還是成本上都更有優勢，而且匯頂的屏下光學指紋可以適用於 OLED軟、硬屏，但超聲波只適用軟屏。
進入 2019年後，小米 9、vivo X27、華為 P30、OPPO Reno等機型均全系列搭載了匯頂科技的屏下指紋。2月 26日，匯頂科技在 MWC2018展會上宣佈正式進軍 NB-IoT領域，同時展示了為全面屏而生的屏下光學指紋識別方案，這是第二代屏下光學指紋技術，性能更優異、用戶體驗更佳，預計年內就能實現大規模量產。4月 15日上午，匯頂科技召開投資者交流會上董事長張帆表示 LCD產品的屏下光學指紋應用在今年下半年會有量產方案推出。
思立微成立於 2011年，主要從事新一代智能移動終端傳感器 SoC芯片和解決方案的研發與銷售，提供包括電容觸控芯片、指紋識別芯片、新興傳感及系統算法在內的人機交互全套解決方案。2018年年初，兆易創新發布公告稱，擬以發行股份和支付現金方式，以共計 17億元人民幣的對價收購思立微 100%的股權。
第一部採用屏下指紋手機的是 VIVO X20Plus UD，其採用的是新思科技的算法芯片。隨後，vivo X21 UD，華為 Mate RS保時捷版，小米 8探索版、vivo Nex和華為 Mate 20 Pro也紛紛配臵了屏下指紋解鎖的功能，採用的主要是匯頂科技的算法。OPPO與 18年下半年的新機也都配備了屏下指紋解鎖的功能，主供為思立微。神盾憑藉著與三星之間的供應關係，已經在 10月向三星送件樣品，並於 11月中旬通過了認證，順利拿下三星19年年三月的新機 Galaxy A5訂單，成為目前三星光學指紋辨識唯一供應商。
4.3多方合力推進摺疊屏
可摺疊屏手機兼具手機便攜性和平板大屏優勢於一身，主流廠商紛紛在摺疊屏領域發力，將顯著帶動 AMOLED需求。自今年年初開始，多方合力推進可摺疊產品，面板廠尋找快速增長的市場，終端廠需要顯性創新。華為、三星紛紛發佈可摺疊產品，可摺疊屏智能手機能夠滿足消費者的不斷升級的消費需求，可摺疊屏有望在 2019年開始嶄露頭角。
今年 2月 1日，華為消費者CEO餘承東在微博上發佈的華為5G摺疊屏手機邀請函，2月 24日，華為在巴塞羅那發佈旗下首款可摺疊屏幕手機，這同時也是華為的首款 5G手機。
OPPO，VIVO和小米 18年也都公開宣稱 19年將推出自己的可摺疊屏手機。OPPO的摺疊屏手機將會使用外折的摺疊方式，VIVO和小米則是採用向下折的摺疊方式。
可摺疊屏智能手機能夠滿足消費者的不斷升級的消費需求，因為消費者需要大屏幕設備來更多地使用多媒體功能，可摺疊屏手機帶來的屏幕上的提升，提高的不是屏佔比的70%到 90%，而是直接翻了一倍甚至更多，無論是影音遊戲，閱讀電子書報，體驗度都要比現在的直板智能手機提升很多。
受到智能手機創新用戶體驗需求不斷增長的推動，據 IHS預測，可摺疊 AMOLED面板的出貨量有望在 2025年首次達到5000萬臺，預計到 2025年，可摺疊AMOLED面板佔AMOLED面板總出貨量的 8％（8.25億），佔柔性 AMOLED面板總出貨量的11％（4.76億）。
雖然 2017年柔性 AMOLED顯示器市場包括等量的平板和曲面顯示器，但摺疊式顯示器預計在幾年後才會大規模生產。可摺疊屏有望在 2019年開始嶄露頭角，可摺疊屏在2020年將佔市場份額的 7%，而可捲曲屏幕將在 2021年達到市場份額的 3%。
可摺疊手機物料清單拆分：三星的可摺疊屏手機Galaxy F的BOM的成本比iPhone XS Max和S9 +高出約 65％，iPhone XS Max和 S9 +的成本相同。可摺疊手機主要2個增加成本項為：
1）中間轉軸機械軸承，韓國廠商方案需要 150-200美金，國內廠商可以做到100美金左右。
2）屏幕模組超過了200美金。與 GalaxyS9 +的 55％毛利相比，三星的摺疊屏手機將獲得 65％的收益率，與 iPhone XS max持平。零售價格或將會達到 1,800美元。
與普通手機相比，可摺疊屏手機在操作系統、觸控技術、蓋板、OLED面板，驅動、驅動 IC及電池等方面需要改變，例如，玻璃蓋板需改為柔性 CPI，柔性 OLED需變為可摺疊 OLED；而且為了保證可摺疊屏手機的摺疊性還需要增加鉸鏈，在電池方面，LG為其摺疊屏手機設計了兩塊電池的設計，而三星則在為其可摺疊手機研究可摺疊電源，而蘋果柔性電池專利在 2018年 3月 29日也被美國專利商標局公佈，這種柔性電池不僅能更好地適應手機的形狀，還能根據一臺 iPhone內部組件的移動而移動。電池由放臵在柔性基底上的電池元件構成，讓電池整體可以根據需要彎曲。
從供應商方面來看，可摺疊屏智能手機上游主要有蓋板廠商，柔性屏幕廠商，鉸鏈廠商，驅動 IC廠商和電池廠商等。
五、投資建議及推薦標的（略）
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（報告來源：國元證券；分析師：鄭震湘）