中信證券：'援軍'躊躇，等待最佳買點
名家策略 · 027期
來源：中信證券研究
觀點
“援軍”躊躇，等待最佳買點
❶ A股策略 丨 秦培景
近期市場調整源於投資者對貨幣政策力度和節奏調整的擔憂。市場已經進入政策預期和基本面預期的再平衡期，等待新的經濟數據兌現，從而判斷相機抉擇的貨幣政策在“鬆緊適度”原則下未來的調整方向。因此，我們維持短期內資金流入市場節奏將放緩，最佳買點仍需等待的判斷。
❷ A股策略 丨秦培景
預計全年A股市場增量資金淨流入量約為9000億元，其中年初至今已流入約7000億元，未來年內增量資金淨流入量約為2000億元。總量上邊際流入放緩，結構上更偏好價值藍籌，分化加劇。短期內，隨著逆週期貨幣政策力度和節奏有所調整，資金流入市場的節奏將有所放緩，最佳買點仍需等待，晚於我們之前“最佳買點在4月末”的判斷。
Q1基金抱團大消費
❶ A股策略 丨秦培景
2019Q1主動偏股型基金倉位和重倉股持倉集中度明顯提升，減配主板和創業板，增配中小板。持倉市值佔比提升行業主要為白酒、農林牧漁、醫藥、電子等，下降主要為銀行、地產、電力及公用事業等。指數底部反彈後，預計Q2公募基金贖回壓力加大。
❷ 海外策略 丨 楊靈脩
2019年滬港深通類基金和QDII基金迎來股市和產品發行的開門紅。滬港深通類基金2019Q1發行數量創歷史新高，達71只，遠超我們之前預期，QDII基金也達到了144只，環比上一季度+44%。從股票倉位來看，滬港深通類基金的金融板塊在過去一季度配置比例下滑，相應增配的板塊包括可選、醫藥、房地產、傳媒等，而QDII基金一季度仍在增持金融股。
❸ 消費丨 姜婭
消費產業2019Q1在基金的重倉股持倉中佔比為34.2%，其中食品飲料（14.6%）、醫藥（11.4%）佔比最高，農林牧漁持倉上升顯著；消費產業整體超配16.8pcts，其中僅輕工製造、紡織服裝低配。北上資金截至2019Q1末消費持倉佔比33.9%，其中食品飲料（20.6%）、醫藥（8.6%）、餐飲旅遊（2.0%）佔比前三。2019Q1消費持倉上升明顯，白酒、養殖集中加倉貢獻最為顯著。
❹ 農業 丨 盛夏
從2019年基金重倉一季報來看，農業板塊獲大幅超配；分行業來看生豬養殖行業大幅增配；個股配置集中度高，龍頭依然是基金配置首選。我們預計四月底至五月豬價將迎來一波快漲，繼續建議一攬子整體配置生豬養殖板塊。重點推薦溫氏股份、牧原股份、正邦科技、新五豐、天邦股份、唐人神等。同時基於生豬短缺帶來雞肉消費的增加，建議關注聖農發展、民和股份、益生股份、立華股份、仙壇股份等。
❺ 家電 丨 汪浩
受益於低估值+地產、消費預期改善，家電公募持倉比例止跌回升，19Q1持倉佔比4.85%，環比+0.27pcs，超配2.7pcts，為公募第八大板塊。子板塊中，受益於一二線地產景氣改善，以及空調錶現略超預期，廚電、空調倉位環比提升，主要提升個股為老闆電器、格力電器，尤其是老闆電器環比從18Q4的0.01%提升至0.05%。從南水來看，家電一直深受青睞，一季度南水持股佔板塊整體比例由3.9%快速提升至4.8%，預計後續持續受益。
估值科創板
❶ A股策略、前瞻等 丨 裘翔
2019年1月中央深化改革委員會通過了《在上海證券交易所設立科創板並試點註冊制總體實施方案》，這是實施創新驅動發展戰略、深化資本市場改革的重要舉措。在科創板落地前夕，中信證券研究部各產業大組聯合推出科創板估值方法全景透視，供投資者參考，具體包括新一代信息技術領域中的半導體、科技、互聯網、智能硬件、通信板塊等細分行業；高端裝備領域中的智能製造、先進軌交、航空航天板塊；節能環保領域的新能源汽車產業鏈；以及生物醫藥領域的化藥和生物藥、CRO、醫療器械板塊的估值方法分析。
估值修復&景氣回升
❶ 海外策略 丨 楊靈脩
2018年中概股整體盈利增速較2017年有所下滑（MSCI China盈利增速6.9%），符合我們的判斷。金融地產和中上游週期貢獻了主要盈利增速，TMT整體為負。預計在減稅降費刺激終端需求及地產產業鏈相關景氣復甦帶動下，2019年MSCI China盈利增速可修復至9~10%，三季度前後上市公司基本面將觸底反彈。當前市場對一致預期的調整已經接近合理水平，我們相對看好消費、部分金融和週期板塊。
❷ 社服丨 姜婭
酒店2019年逐季回升趨勢明確，而酒店行業估值波動與經營數據趨勢高度相關，酒店行業估值修復彈性大。推薦積極配置酒店板塊，美股華住基本面優秀、但同時估值也最高，有效反映其龍頭價值，重點關注；推薦配置A股首旅酒店（預計19-21年EPS為0.98/1.08/1.19元，現價對應19年PE23倍），激勵落地開啟新的起點，進入一輪加速開店週期，行業機會+自身拐點疊加；配置錦江股份（預計19-21年EPS為1.26/1.37/1.45元，現價對應19年PE22倍）。
❸ 計算機丨 張若海
短期看，視頻會議SaaS服務業務有望實現估值重構，建議關注億聯網絡、蘇州科達；中長期看，雲是計算機板塊不容錯過的核心主線，其技術、市場與業績確定性較高使其具有較強的配置價值。投資標的選擇上我們建議化繁為簡，優選四類核心雲：1）通用型領域建議重點關注用友網絡、金蝶國際、浪潮信息；2）垂直領域建議重點關注恆生電子、航天信息、衛寧健康、廣聯達、石基信息。
❹ 電子 丨 徐濤
5G景氣週期已經開啟，射頻芯片/模組/組件空間廣闊，GaN有望成為基站PA主流方案，Macom牽手歌爾從側面印證了行業景氣上行。建議積極關注5G基站/終端射頻帶來的天線、PCB、環形器、濾波器、PA、FPGA等量質齊升、疊加國產替代的投資機會。
❺ 鋼鐵 丨敖翀
我們預計廢鋼供需在今年仍將出現較明顯增長，在廢鋼破碎線本就短缺的情況下，廢鋼加工設備生產商訂單有望放量，建議關注A股市場僅有的兩隻廢鋼加工設備上市標的：華宏科技、天奇股份。
聚焦信息安全
❶ 計算機 丨 張若海
隨著安全政策升級與新興技術驅動，我們判斷信息安全板塊將迎來主題與基本面雙輪驅動的投資機會，維持行業“強於大市”評級。推薦關注兩類公司：1. 基礎層龍頭+大客戶資源：啟明星辰、美亞柏科；2. 資源層龍頭+新興產品：深信服、中新賽克。
❷ 計算機 丨 楊澤原
拓爾思是在NLP（自然語言處理）等領域領先的國內人工智能企業，推動在媒體、安全及政企等領域技術落地。經過20多年的積澱和發展，構建了涵蓋數據管理、輿情監控、內容管理等通用產品體系及媒體、安全及政企等重點行業應用解決方案體系，並持續推動NLP等人工智能技術在各行業落地應用。融媒體業務支撐新時代行業媒體需求，省級與區縣級平臺打開市場空間。沒有網絡安全就沒有國家安全，構建網上網下同心圓成為新時代媒體融合發展的核心使命。我們建議關注狹義與廣義融媒體機遇對公司傳媒、網信、政企等業務發展的有力推動，預計公司2019-2021年EPS為0.42/0.51/0.64元。
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