作者 | 克虜伯

8月5日，搜狐公司公佈了截至2019年6月30日未經審計的2019年第二季度財報，數據顯示搜狐第二季度總收入為4.75億美元，同比減虧22%。

在財報公佈當天晚上美股開盤以後，搜狐的股價出現了大幅下跌，最終以下跌26.84%的幅度報收於8.94美元。

搜狐的股價表現可謂不佳，但搜狐公司在第二季度的表現真的有那麼差嗎？如果深究其財報數據，我們發現當一些細節被忽略之後，可能影響了我們對搜狐這家公司的嚴重錯判。

張朝陽揭股價下跌原因

最熟悉搜狐公司經營狀況的不是我們，也不是股市上的投資人，而是搜狐創始人張朝陽。

8月6日下午，張朝陽出現在了搜狐媒體大廈18層與媒體記者見面，對於搜狐股價他沒有迴避，直接了當的迴應了他認為搜狐股價下跌的原因：

原因一、運氣不佳，財報發佈遇上了惡劣的經濟大環境

“昨天（8月5日）剛好撞槍口上了”，張朝陽說道第一個原因。“首先是人民幣匯率破7，然後是之前3000億關稅等問題，導致全球資本市場都處於一種恐慌狀態，在這種恐慌的情況下，搜狐財報發佈後，一些投資人沒耐心看具體的財報數據就出現了過激反應，選擇拋售。”

張朝陽並不是在為搜狐的暴跌強行找理由，8月5日，美國三大股指創2019年迄今最大單日跌幅。

標普500指數收跌87.31點，跌幅2.98%，報2844.74點。

道瓊斯工業平均指數收跌767.27點，跌幅2.90%，報25717.74點，盤中一度暴跌將近1000點。

納斯達克綜合指數收跌278.03點，跌幅3.47%，報7726.04點。

三大股指都跌回了一年前的水平。

當天晚上中概股的表現也是普遍比較慘淡，蔚來汽車股價跌了近10%，鬥魚跌超9%，攜程跌了近9%，富途證券跌近8%，拼多多、京東等公司也下跌超6%。

只是搜狐恰好在當天發佈了第二季度財報數據，且表面看來其虧損額比去年同期還略有增大，導致了投資者們的拋售，真的“撞槍口上了”。

原因二、暢遊子公司晶茂清算拖累了數據表現

而說起搜狐的淨虧損比去年同期擴大的問題，張朝陽表現的更委屈一些，因為搜狐第二季度淨虧損5000萬美元裡，其中有暢遊的子公司晶茂（一家做電影映前廣告的公司）申請破產，一次性減值了1700萬美元，換算到搜狐集團的虧損中，佔了近1200萬美元。

因此其實如果不算晶茂公司清算帶來的一次性減值，其實搜狐集團在第二季度的虧損只有3800萬美元，相較2018年同期應該是減虧22%，而不應該是如今的虧損擴大2%。

做好了這道加減法，我們才能看清楚搜狐集團在第二季度真正的業績，其實是延續了此前多個季度的減虧節奏，而且成績是顯著的。

因為搜狐在今年第一季度財報發佈後，曾經預測過第二季度的虧損範圍，將是3800萬美元到4800萬美元之間。

而去掉了晶茂虧損數據的搜狐集團，第二季度虧損3800萬美元的水平是處於預期虧損的低點，漂亮的完成了預期的業績。

就連張朝陽自己都說，搜狐的第二季度財報其實是一個轉折點，但很可惜這個轉折點因為投資人的恐慌沒有被他們注意到，所以他相信搜狐的股價最終還是會漲回來的。

除了減虧成績亮眼，張朝陽還首次透露搜狐的盈利時間

在搜狐以往發佈財報的過程中，張朝陽從來沒有預測過下下一個季度的財務數據，但這一次，他打破了常規。

張朝陽不僅公佈了第三季度的預期，還透露第四季度將實現盈利：

“預期第三季度搜狐媒體和搜狐視頻虧損將進一步大幅收窄，集團虧損將降至2200萬至3200萬美元之間。搜狐可能會在第四季度實現盈利”。

實現整體盈利，這對於長期處於虧損狀態的搜狐集團來說，是一個極具標誌性且令人振奮的消息。也說明張朝陽的減虧計劃已經迎來了成功的曙光。

這一變化的背後，也不得不說說張朝陽近年來管理風格上的變化。

今年7月初，張朝陽曾經對媒體透露自己上半年常常擁有緊迫感，以及在日常工作上有了很大的改變——工作時間比以前長了很多，管理的事務也越來越細了。

雖然昨天接受採訪時他透露自己對曾經在公司內保持的“好人文化”並不後悔，但如今他對搜狐同事的工作要求也更加嚴厲了，在目標導向的前提下，他會要求同事溝通工作時要言之有物，描述的顆粒度要更細、更準確，說過的話應該有記錄、有執行，如果沒有實現預期目標將面臨相應的懲罰，或是扣獎金、或是警告、或是離職。

“如果不這樣的話，對優秀的人不公平”，張朝陽說。

從去年到今年，張朝陽已經對搜狐內部各個部門進行了逐一整改，從產品到技術，今年則會把精力重點放在銷售的前方收入方面。“收入方面今後幾個季度應該能夠看到改善，我現在已經騰出手來主要抓收入”，張朝陽透露。

2019年的張朝陽已經越來越接地氣，他說“作為一個管理者來講，只定戰略對互聯網公司不靠譜，戰略一定來自於前線具體的產品、具體的細節”。

這與華為創始人任正非此前所說的“應該讓聽得見炮聲的人來決策”的理念頗為相似。

如今的張朝陽，也會深入銷售一線去了解客戶的需求，他說客戶的需求並不僅僅是投一個廣告系統，如何幫助客戶做到更有效的傳播，才是關鍵。

“前方銷售團隊調動不了後方各個資源這是我最近體會最深的”，找到了問題的關鍵癥結並解決，銷售業務的提升也將會水到渠成。

張朝陽正在一步一個腳印的讓搜狐的業態變得更健康。他對記者說，當搜狐真正實現盈利那天，再對外公佈自己對公司股價和市值的心理預期。

搜狐市值被嚴重低估，張朝陽對未來充滿信心

張朝陽面臨的現狀是搜狐當前的股價和市值仍處於被嚴重低估的狀態。

據搜狐剛剛公佈的第二季度財報顯示，截至2019年6月30日，搜狐集團持有的現金及現金等價物以及短期投資(減去短期銀行貸款)為15.6億美元，截至2018年12月31日為17.3億美元。而同期搜狐的市值大幅低於現金及現金等價物。

另外，搜狐公司旗下還有不少優質資產，除了目前處於盈利狀態的搜狗和暢遊外，單是搜狐在中關村和石景山擁有的地產價值就超過了3.5億美元（搜狐8月5日收盤時的市值）。

不得不讓人感嘆，美股的投資人們到底怎麼想的？

2019年的搜狐已經處於關鍵的轉折點上，張朝陽今年強調了搜狐媒體迴歸媒體屬性的戰略，上半年成功舉辦了5G行業大會，下半年還將舉辦AI峰會，搜狐財經也將恢復舉辦搜狐財經峰會。

在張朝陽看來，這些行業峰會是1.0的媒體，而今年6月初正式對外推出的狐友則代表著搜狐的媒體內容更具備互動屬性，從而使搜狐的產品對用戶更有粘性。

張朝陽預計搜狐媒體和搜狐視頻在第三季度的虧損將至少縮減1300萬美元，這也為第四季度搜狐集團整體盈利打下了堅實的基礎。

目前搜狗和暢遊分別佔搜狐集團盈利部分的30%和70%，有這兩大現金流業務的保駕護航，張朝陽再花精力把媒體和視頻業務的收入抓好，搜狐的二次騰飛，也並非是隨便說說。

這在經濟下行、用戶成本極具升高的今天，也是一個非常不錯的成績了。

喜歡跑步的張朝陽，通過自己的努力讓搜狐在商業的長跑中重新找回了自己的狀態，就像著名作家村上春樹說的：

在長跑中，如果說有什麼必須戰勝的對手，那就是過去的自己。

張朝陽已經做到了，搜狐公司也即將做到。