創業初期沒人要，如今估值190億！科創板雲計算第一股你敢買不？

關於科創板雲計算第一股優刻得（UCloud），在知乎上有這樣一段闡述：

UCloud剛成立的時候，很多投資人都追著其創始人季昕華，這位江湖人稱“白帽黑客”，昔日中國黑客界的高手。衝著其名頭，大家都希望能投資優刻得。

但聽到季昕華期望的融資金額後，幾乎所有投資人都沉默了。投資人們深入瞭解後才發現，雲計算還挺燒錢。不僅服務器、帶寬建設都需要大規模資金，IDC（數據中心）建設要投入的資金更是堪比買樓炒房。

投資額大不說，最主要的是燒錢能否燒出一個未來？那時候國內雲計算前驅者阿里雲還備受質疑，雲計算市場很不明朗。

於是大部分投資人認慫了：季總你著實威武霸氣。只是小的愚昧，看不懂不敢投，我在精神上支持你，祝你幸福。

事後來看，這些投資人的精神支持比莆田系寺廟裡供奉的菩薩更靈。在逐漸獲得資金青睞後，UCloud業務浙有起色，估值水漲船高。此次UCloud若成功登陸科創板，發行後估值將達到190億元。

當初錯過的投資人，大概率已經哭暈在廁所。不過也可以理解，投資人家也不是開金礦的。有多少人願意花大幾個億去刮一張彩票？

讀懂君說這個不是為了調侃。若優刻得登陸科創板，“優刻得是否值得投資”將成為科創板投資者不得不面對的問題：

受限於資金的原因，鋪不了大攤子的優刻得只能避開與巨頭正面交鋒，跟著行業風口找客戶。依靠“互動娛樂、移動互聯、企業服務”三個熟悉的領域，優刻得這幾年業績快速增長。

但成也蕭何，敗也蕭何。這幾年來，優刻得深耕的這三個領域的付用戶整體在下降。進軍新行業又並非易事，不僅需要對新行業足夠的理解，更需要時間。

完成IPO發行後，優刻得市盈率將超過200倍。屆時，優刻得能消化這200倍的市盈率嗎？

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起了個大早，趕了個晚集

2010年，在國內談及雲計算時，幾乎沒人看好。

李彥宏對此不屑一顧，他表示，雲計算是新瓶裝舊酒。馬化騰非常認同李彥宏的看法，但他沒有說的這麼直接，他表示，“技術是好技術，就是這事可能得一千年。”

當時，只有馬雲堅定地說，阿里對雲計算志在必得。此時，阿里已經成立了雲團隊。當時看好雲計算的還有季昕華，2012年季昕華帶著優刻得成為國內最早一批的雲計算創業公司。

所謂雲計算，本質上是一種付費的模式。該模式下，用戶通過與雲計算服務商的少量交互，快速、便捷地進入可配置的計算資源共享池，按需求調取計算、存儲、網絡等各類資源。

雲計算的興起，本質上是互聯網對傳統IT服務模式的顛覆。

在上世紀90年代初的互聯網熱潮中，如果你要建一個有幾十萬人訪問的網站，至少需要投入100萬美元。很多創業公司剛剛融來錢，又立刻扔進了IT基礎設施的“坑”裡。

市場因此產生了大量對高效、便宜的IT基礎設施的需求。一種租賃模式開始興起——IDC（Internet Data Center），即服務器託管服務，通過租賃服務器模式向企業提供IT服務，從而減少成本。

很快，這種模式受到熱捧。不過，又很快被顛覆。隨著虛擬化技術、分佈式數據儲存、數據管理技術以及編程方式等不斷完善，“設備租賃”變成了“軟件租賃”，就是目前所謂的“雲計算”。

現在，你只需要註冊一個賬號，就能在雲計算服務商的網頁上，創建一臺虛擬電腦。費用根據你要用的時間來定。

比如，你要配置一臺參數為“2核CPU，8G內存，20G系統盤，200G數據盤”的雲主機，優刻得官網顯示為3790元/年。

2018年，全球雲計算市場規模達到3058億美元，國內雲計算市場規模已達160億美元。巨大的市場規模，導致服務商們前赴後繼。但不管是國內還是國外，無一例外都成為“人民幣玩家”的天下。

根據部署模式，雲計算分為三種：公有云，私有云和混合雲。

公有云是指雲計算服務商投建服務器、存儲設備等基礎設施，用戶只要註冊一個賬號，就能在一個網頁上點一下創建一臺虛擬電腦等服務。

私有云則是單一企業自己投建服務器、存儲設備等基礎設施，雲計算服務商提供機器和技術。在這個過程中雲服務商更像是一個外包商。

混合雲則是兩者的混合。一般非核心業務在公有云中運行，核心業務和存儲重要數據在私有云中運行。

國內私有云市場和公有云市場規模相近。2018年中國私有云市場規模達到524.60億元。但在私有云市場中，硬件市場佔據主導地位。大概71.10%的收入歸屬硬件製造商，軟件+服務分剩下的30%。

所以，阿里、優刻得等非硬件商，都選擇了公有云市場。但該模式下雲服務商要想致富，就得先修路。建設公有云首先要面對的就是硬件投入，這需要大把白花花的銀子。

2018年9月29日，阿里巴巴浙江雲計算數據中心仁和項目開始動工，這個投資高達60億元規模的項目，將是阿里雲又一個重要的“雲基地”。在此一年前，阿里雲在江蘇南通啟東了雲計算數據中心項目，那個項目的總投資額為180億元。

不同於阿里雲擁有金主爸爸支撐，UCloud早期融資異常艱難。為了不讓UCloud胎死腹中，季昕華甚至通過賣房籌集400萬元救命資金。

2013年11月，賣房創業的季昕華終於得到了資本認可，UCloud獲得DCM、貝塔斯曼投資的超過1000萬美元的A輪融資。

此後，2015年—2018年，優刻得又完成了多輪融資。為了融資，優刻得不得不稀釋了大量的股權，這也是優刻得同股不同權的由來。但這依然不可避免在國內共有云市場行列中掉隊。

2018年上半年，市場佔有率阿里雲43%獨佔鰲頭，騰訊雲後來居上11.20%的市場份額，優刻得以4.8%的市場份額排名第六。

截至2018年末，優刻得公有云平臺註冊用戶數為14.45萬名，但阿里雲付費用戶在2017年就已經超過100萬。

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打不過還躲不過？

避開與巨頭正面交鋒，跟著風口找客戶

“我們絕不會以不可持續的虧損換取規模。我要活下去，活得好是關鍵。”面對媒體採訪，季昕華表示。

巨頭有巨頭的玩法，小玩家有小玩家的玩法。既然攤子鋪不了那麼大，那就換個活法。

2012-2013年，遊戲市場火熱。從盛大出來對遊戲行業頗為了解的的季昕華，很快在遊戲行業立足。

2013年初，還未火爆的《刀塔傳奇》在用阿里雲的服務器，因為只有一百多臺服務器，阿里不是很上心。不過這款遊戲火後阿里雲沒能及時協調資源，跟上擴張節奏。

UCloud銷售團隊在此時隔三差五拜訪《刀塔傳奇》團隊，協調了近20人針對該遊戲的問題提供專屬解決方案，最終虎口奪食，拿下了《刀塔傳奇》的全部業務。

在《刀塔傳奇》業務最高峰的時期，UCloud提供了一萬多臺服務器，每季度能為公司帶來千萬級別的收入。

優刻得就此一戰成名，“UCloud，懂遊戲的雲”這句廣告詞傳遍遊戲圈，大大小小的手遊廠商開始找上門來。UCloud在遊戲行業裡站穩了腳跟。

季昕華找到了小玩家的玩法。“從市場角度，創業者跟著風跑，我們跟著豬跑，哪些領域會跑起來，我們隨時在關注。”

一旦選中某個行業，優刻得就選擇在這個垂直性的行業卡位，形成先發優勢的打法。

2013-2014年，優刻得主打在線教育和O2O。2015-2016年是互聯網金融、直播等泛娛樂。北京蜜萊塢網絡科技有限公司是2016年第二大客戶，貢獻了2878萬元收入。

2018年，優得刻第一大客戶是上海嵩恆網絡科技股份有限公司。上海嵩恆網絡旗下產品為東方頭條，一個類似今日頭條的app。

依靠追風口的打法，優刻得這幾年來業績突飛猛進。2016年—2018年，優刻得營業收入分別為5.16億元、8.39億元、11.87億元；2018年，公司淨利潤7714萬元，這可能是優刻得成立以來首次盈利。季昕華對外表示，優刻得是國內首家已經實現盈利的公有云廠商。

不過，雖然追風口追的準，但從細分行業來看，優刻得營收來源相對集中，主要來自“互動娛樂、移動互聯、企業服務”三個領域。2016年—2018年，這三個領域的收入佔總營收比例為83%、79.86%、75.82%。

對於雲計算服務商來說，進入一個新的行業最大的難點，是要解決的問題是對行業的理解。

2019年3月21日的阿里雲峰會上，張建鋒明確了阿里雲的生態邊界，阿里雲自己不做SaaS，把SaaS交給各行各業的合作伙伴。

在阿里雲擅長的新零售領域，銀泰、居然之家的佈局可自行完成，包括底層的IaaS、PaaS再到上層的SaaS。可一旦涉及阿里所不熟悉的業務領域，諸如房地產、醫療、教育等，業務構建層面會遇到相當大的困難，除了會付出更高的成本，還有可能陷入一個進退兩難的境地。

“服務好一個或幾個細分領域，將性能做到極質，比如做遊戲好好做遊戲，做金融好好做金融，音視頻、教育、移動，在一個行業裡深耕，把用戶體驗做到位也很有發展前途。但是這種模式會有天花板，在規模效應上趕不及大而全，只是在市場競爭上的一種退而求其次的戰略。”某市場人士對此表示。

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190億估值登陸科創板，

發行市盈率超200倍，買還是不買？

根據招股書顯示，優刻得此次將發行不超過1.21億股，募集資金47.48億元，是目前52家申請科創板上市的企業中募資金額最高的企業。

若此次發行成功，優刻得得估值將達到190億元。從目前科創板的熱度來看，若成功發行後大概率還將得到爆炒。

不過，參與爆炒之前，你可能得清楚190億元的估值對於優刻得意味著什麼。

如果按照2018年淨利潤來看，優刻得發行後市盈率將達到246倍。當然，對於處於成長期的雲計算公司來說，市盈率並不具備太大參考價值。畢竟如果業績持續爆發增長，這都不是問題。

但從這幾年的優刻得付費ID來看，增長乏力。2016年，優刻得付費ID總數為1.21萬戶，2018年，付費ID總數為1.29萬戶。

前文提及，優刻得收入主要依賴於“互動娛樂、移動互聯、企業服務”三個領域。2016年三個領域付費ID戶數為8190戶，2018年為7887戶，減少了393戶。

新領域的開拓，優刻得還需要時間。根據招股書，此次募集資金主要投入“多媒體雲平臺項目”和“新一代人工智能服務平臺領域”。 這是一個投入高，週期長，回報慢的行業。根據招股書，募投項目的建設期為5年。

如果進展順利的話，項目的回本週期約為11年。

屆時，優刻得能消化這200倍的市盈率嗎？