作者：花未滿樓 來源：靈獸 ID：lingshouke
▲這是靈獸第556篇原創文章
2018年12月4日傍晚，永輝超市（601933.SH）一次性貼出了逾十份公告，繁雜的內容量讓人眼花撩亂，其中最核心的有兩項：以3.94億元總價轉讓永輝雲創20%股權；以35.31億元的價格接手大連一方集團持有的萬達商管1.5%股份。
作為永輝超市、永輝雲創創始人的張軒寧，接手了永輝雲創這20%的股權，由此使其股權比例升至29.6%，成為後者的第一大股東，永輝超市以26.6%的股權為其第二大股東。
這場變革事實上早有徵兆，從11月中旬的雲超第一、第二集群合併，再到當月下旬的彩食鮮獨立分拆並引入高瓴資本、紅杉資本等頂級投資機構，又至今日的分拆出永輝雲創，永輝超市都在做同一樣事情——對集團的產業集群框架做一次大梳理，且這遠不是結束。
事實上，如果梳理永輝超市過往20年的發展史，則發現其一直處在變革之中。
這家目前國內商超前兩強的企業，歷史上實現了四次組織架構變革，每次組織的進化都帶來了永輝的業績成長。從11月開啟的序幕則是第4次，其目標是：把永輝超市這個業態形成平臺化服務性公司，讓永輝轉型成基礎設施平臺服務型的公司。
一旦這樣的轉型獲得成功，則永輝將開始新一輪的業績大爆發。而上一個業績大爆發是從2015年開始的組織大變革，那次變革誕生了永輝雲創，也包括我們熟知的雲創旗下的超級物種、永輝生活、永輝到家。
1 分拆雲創是永輝變革的一角
市場上對於永輝超市分拆出永輝雲創，有兩種不同的解讀：一種是認為永輝超市高估值旅程的結束，一種則認為上市公司避免了報表的拖累且可維持利潤的增長。
但這並不是永輝產業重整歷史的全部。
分拆出去的永輝雲創，並非像彩食鮮一樣引入第三方股東，永輝雲創此前由張軒寧創辦，如今創始人增持，在某種程度上可以認為是他自身看好公司的一種表現，而張此前在多個場合對永輝雲創讚譽有加。
▲拆分後的永輝雲創股權示意圖
創立於2015年的永輝雲創，作為永輝探索創新的業務集群，創立以來助力了永輝超市業態從紅標店到綠標店的進化，更先後孵化出永輝生活、超級物種、永輝到家等業態，創造了融合線上線下、多場景的消費體驗。
2017年後，今日資本、騰訊、創新工場、丹晟投資等知名投資機構及互聯網巨頭先後戰略投資永輝雲創，即是看中雲創科技對新零售科技賦能的作用，而騰訊更將其作為新零售的範本予以打造。
永輝雲創成立至今高速發展，2017年和2018年前三季度實現營收5.66、14.78億元，一年增長近三倍。
快速擴張的門店和線上等創新業務確實在2017年給永輝超市帶來了一定的增長，但進入2018年以來，持續的資金投入給該公司造成的利潤壓力也逐漸顯現：2018年半年報顯示，永輝雲創淨利潤虧損3.89億元，造成永輝整體淨利潤減少1.91億元；此前2016、2017年雲創虧損分別達到1.16億元和2.67元。
對比來看，2017年永輝的淨利潤16.85億元，而云創光今年三個季度就燒掉了近四成，再加上雲超業務方面還在不斷的進行規模擴張，雙業務齊頭並進將對永輝整個自由現金流形成大壓力。
從未來而言，永輝雲創探索的創新業態仍需較長培育期，仍需鉅額的資金投入，並帶來可能更長時間的虧損，但卻由此拖累了永輝超市上市體系業績，這或許也不是永輝想看到的局面，這也是永輝下此次分拆的主因。
永輝超市對此似乎也並不迴避，其在公告中表示，目前永輝雲創因獨立經營零售業務而產生較大經營虧損，因此有必要調整永輝雲創的控制權，既可降低永輝超市的運營成本與經營風險，又可以對永輝雲創的實際控制人及經營團隊形成相應激勵。
據悉，此次交易完成後，永輝雲創及其控股子公司將不再納入永輝超市的並表範圍。同時，永輝超市單體報表上對永輝雲創的長期股權投資由成本法轉為權益法。以2018年9月30日經審計的雲創審計報告數據為基礎，經初步測算，該交易將在公司合併報表層面確認2.84億左右投資收益。
不過，分拆之後，雙方的合作關係並沒有因此削弱。在此次股權交易同時，永輝超市與永輝雲創也簽訂了系列關聯交易框架協議，針對商標及品牌授權、IT系統、物流、財務、人員、關聯方及關聯交易等進行約定。這顯示出，永輝雲創在永輝超市的獨立性進一步加強。
遵循科技企業的軌跡，依照阿里巴巴分拆出螞蟻金服，騰訊獨立出騰訊音樂、閱文集團等產業座標，在永輝雲創分拆出來之後，或會再進行多輪融資，由是支持其未來在新零售業務上的探索，並在合適的時機上市。
2 基礎設施平臺科技企業的夢想
在分拆出雲創之時，永輝超市還另有一則重要決策：以35.31億元接手大連一方集團有限公司、孫喜雙所持有的萬達商管1.5%股份。
據萬達商管集團負責人在2018年萬達商業年會上透露，到2019年全國萬達廣場數量將超300座。初步估計2019年萬達還將在全國開45座萬達廣場，其中三四線城市開業數量佔比超7成。
從目前永輝超市已開店和待開店的情況來看，萬達廣場一直是永輝超市開店的重要“陣地”。有分析師指出，近年來萬達約40%以上的商業項目都有永輝佈局，未來將深度綁定、全國拓展；若萬達商管後續上市，公司有望兼獲投資收益。
▲上市以來永輝的營收及增速
但在這背後或許都有騰訊的身影。2018年初，騰訊控股作為主發起方、聯合蘇寧雲商、融創中國和京東340億元入股萬達商業，持有14.273%股份；5月，萬達、騰訊、高朋宣佈將合資成立網絡科技公司，三方分別持股51%、42.48%、6.52%。
眾所共知的事實是，騰訊分別是永輝超市、永輝雲創的第二、三大股東，騰訊的各項智慧零售工具陸續落地永輝各項生態；10月，屈臣氏集團、永輝及騰訊共同組建新合營公司“百佳永輝”；11月，永輝宣佈與騰訊共同投資整合廣東省內的超級市場業務……
再聯繫到此前的各種動作，收購達曼、入股蜀海供應鏈公司，創辦彩食鮮生鮮供應鏈平臺，而後引入高瓴、紅杉等頭部資本，對標美國西斯科Sysco；通過試水合夥人機制、創辦供應鏈金融、孵化消費類創業項目；加上此次對永輝雲創股權結構的調整，永輝超市正大致力於成為一個融合共享平臺。
這個平臺橫向來看，整合區域零售企業，是以更快速度獲取大量成熟門店資源及供應鏈等支持，同時輸出其生鮮供應鏈、管理系統、信息技術等中後臺支持，逐漸在零售業最底層構築起向外開放的“水、電、煤”等基礎設施；縱向來看，永輝也在融合供應商、服務商等產業鏈資源，從而在產品標準、上游資源等方面共同協作，形成類似於小米那樣圍繞生態圈合作的發展模式。
在這方面的實踐中，以區域零售企業為例，在中臺建設方面，永輝與紅旗連鎖、武漢中百等企業合作，彩食鮮等業務遍及紅旗連鎖。舉例紅旗連鎖而言，三季度淨利潤同比漲幅高達171.97%，即是永輝幫助去中間環節及供應鏈整合等結果。
▲永輝的商品損耗率
這個最終的目的，張軒寧並不諱言，“零售的本質是，小的都發揮不了作用，太散的也發揮不了作用。永輝正在以大平臺、小前端、富生態、共治理的共生平臺系統，從一家零售企業進化為一家服務零售的科技企業。”（靈獸傳媒））