2017年7月31日，財富中文網發佈了最新的《財富》中國500強排行榜。其中，深圳市怡亞通供應鏈股份有限公司（以下簡稱“怡亞通”）以582.905億元的營業收入和5.1875億元利潤排名110位，比2016年排名的147為上升了37位。緊跟其後的是首次進入排行榜的順豐控股股份有限公司（以下簡稱“順風”）。順風的營業收入為574.827億元，利潤為41.8043億元。
值得關注的是，截止2017年8月1日下午收盤，怡亞通的市值為174.18億，順風的市值是2056.70億。
在2017年《財富》中國500強排行榜，怡亞通比順風還強。但同在中小板上市的怡亞通，市值還不及順風的十分之一。
你說奇怪不奇怪？
說起怡亞通，清揚君還要先感謝一下：在2015年的牛市中，本人在雪球網的模擬組合“科技傳媒夢”因為買入一段時間怡亞通的緣故，收益較高，還被網友“贊助”了18元。
為何市值相差如此之大，還真不是一兩句話就能說清，因為影響股市的因素太多，而且我國A股獨特例行，股價的走勢非常具有中國特色，非常人所能夠理解和判斷。
資料顯示，怡亞通2017年將打造全新的商業生態模型，以供應鏈服務為載體，以金融、營銷、資本以及其他生活類增值服務為衍生服務內容，以互聯網技術及產品為共享工具，對應供應通、營銷通、星盟通戰略，打造十大服務平臺，整合連接供應鏈上下游及不同行業合作伙伴，構建一個全新的協同發展、平臺共享、共融共生的現代化供應鏈商業生態圈。
看起來很牛！
單怡亞通380分銷平臺就在全國250 個城市建立分銷系統，服務銷售網點超過100 萬個終端門店，其上游客戶多為世界500 強企業及行業龍頭企業，涉及業務領域涵蓋日化、食品、母嬰、酒飲、家電等。
此外，怡亞通擬通過非公開發行募集資金51.89元用於怡亞通供應鏈商業生態圈的建設。致在打造中國最大的流通行業生態平臺，打造五大互聯網O2O 網上網下互動平臺，建立流通行業供應鏈商業生態圈。
不過，在清揚君看來，怡亞通依託的標誌性產品380分銷平臺整合全國分銷商資源的野心太大，平臺不斷拉擴張，戰線太長。生態圈過於複雜，戰略聚焦能力和整合能力較弱。
相比順豐良好的業務增長，高粘性高利潤的盈利模式，尤其是對比順豐的經營現金流，不免讓清揚君為怡亞通擔憂。
2017年一季度財報顯示，怡亞通經營活動產生的現金流量淨額為負24.78億，而同期順豐的經營現金流為914萬，重要的是沒人知道怡亞通未來現金流何時能夠實現好轉。怡亞通像是在下一盤很大的棋，但一般投資者，尤其是保守的投資者，等待現金流明顯改善才是比較理性的做法。
嚴重依賴現金的怡亞通，2017 年 7 月 4 日發佈《關於非公開發行公司債券的公告》，擬發行非公開發行的公司債券票面總額不超過人民幣 30 億元（含 30 億元）。
也許，怡亞通等不及定增了！
很可悲的是，怡亞通在2015年牛市之後，股價一直喋喋不休，有好事者在2017年7月26日做統計時，怡亞通以跌幅78.21%排名兩市跌幅榜第七位。
這樣的股價讓投資者傷透了心，也讓他們擔憂。2017年7月26日，在深交所互動易平臺，網友“紅星飛揚”詢問增發事宜“增發遲遲沒有進展，嚴重拖累了二級市場的股價。但是公司又始終不願意放棄這50億的增發。五十億資金真的就能解決公司的資金缺口嗎？”，怡亞通對定增事項解釋為“資本金的注入對於公司的長遠發展更加有利”。
看來，怡亞通對現金相當渴望！
此外，清揚君查閱資料發現，截止 2017年5月15日，怡亞通控股持有公司所持有公司股份累計被質押 388,810,000股，佔其所持公司股份的50.66%，佔公司總股本的18.35%。
關於質押，網友“烏石橋”調侃說“這回散戶和大股東利益完全一致了”。也有網友稱讚“大股東沒有在高位套現，還做了不少事 ！這樣的大股東很不錯的”也有網友擔心“好像警戒線在7到8元附近，平倉線在7元左右。”
對此，清揚君認為，股權質押被強平的可能性很小，大股東還有一半左右的股權沒有質押呢，除非他想借爆倉套現。
不過,怡亞通的運氣真的不好！先是在2016年8月收到中國證券監督管理委員會出具的《中國證監會行政許可項目審查一次反饋意見通知書》（161845號），要求怡亞通就有定增的關問題作出書面說明和解釋，並向中國證監會行政許可受理部門提交書面回覆意見。今年2月17日的再融資新規讓許多公司把定增改為發佈可轉債規避融資風險。
特別值得關注的是，7月19日長城證券股份有限公司發佈了《關於深圳市怡亞通供應鏈股份有限公司 2014年度非公開發行股票之保薦總結報告書》。
報告書顯示，《深圳證監局關於對深圳市怡亞通供應鏈股份有限公司採取出具警示函措施的決定》（【2016】10號）證實2015年1月至10月，怡亞通新增借款金額累計約為人民幣 254.47億元，新增借款金額餘額累計約為30.38億元，均超過2014年經審計淨資產的20%，這屬於未及時披露。此外未經董事會、 股東大會分別審議通過設立北京怡通永盛商貿有限公司的議案，但怡亞通於2014 年12月29日、 2015年1月5日已分兩筆向北京怡通永盛支付 5250 萬元，這屬於項決策程序倒置。報告書顯示怡亞通有會計核算不規範問題和財務會計基礎工作不規範問題。
也許嚴管是證監會對投資者負責，但似乎這也會對怡亞通的定增產生一定影響。如果定增不通過，或許怡亞通會發布可轉債，或許繼續發佈債券，或許大股東會繼續質押股權。但如果股市繼續低迷，能讓投資者獲得回報的就只能靠企業內生力量的盈利能力了！