華安證券徐陽:央行1號令發佈 債券“北向通”正式啟動

銀行 中國人民銀行 投資 徐陽 手機和訊網 2017-06-24

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【信息】

21日,中國央行行長周小川簽署今年央行第1號令,正式發佈《內地與香港債券市場互聯互通合作管理暫行辦法》,即日起施行。符合中國央行要求的境外投資者可通過“北向通”投資內地銀行間債券市場,標的債券為可在內地銀行間債券市場交易流通的所有券種。

【觀點】

1. “北向通”優先開通,國際投資者進入中國內地債券市場更為迫切

目前國際機構如彭博、花旗等國際債券指數提供商均宣佈將中國債券市場納入其旗下債券指數,表明國際投資者投資國內債券市場的需求不斷提升。隨著中國經濟快速發展、利率市場化及逐步放寬資本管制工作的推進,過去10年中國債券市場迎來高速增長,截至2017年一季度末,流通債券已高達59萬億人民幣,市值僅次於美國和日本債券市場。但與其不相適應的是境外投資者持有的中國國內債券總額約為8300億元人民幣,約佔整個債市規模的1.4%。另外,從債市規模佔GDP比率來講,中國為77%,遠低於其他新興市場國家和發達國家。中國債券市場未來發展潛力巨大。另外,隨著人民幣被納入SDR,人民幣的地位和國際化程度得到提升,人民幣及人民幣計價資產對於其他國家政府及私人部分的吸引力在不斷上升。國際投資者有著強烈的需求進入中國內地債券市場投資,“北向通”優先開通,就是在保護境內外投資者合法權益,維護債券市場秩序的基礎上,為境外投資者提供的良好的投資平臺。

2.“北向通”的開通為未來中國債券市場全面對外開放鋪平道路

中國央行行長周小川日前在2017陸家嘴(600663,股吧)論壇表示金融服務業還要進一步擴大對外開放。中國內地債市市場終有一天會像A股一樣被納入國際資本市場指數。中國債券市場需要通過加入摩根大通GBI-EM全球多元化指數、花旗WGBI指數及彭博巴克萊全球聚合指數等國際指數來推進自身的改革開放步伐。那麼,現在中國開展的加強內地與香港債券市場互聯互通合作可以說正式的向國外資本打開了中國債券市場的大門,是中國債券市場為未來納入國際債券市場指數所做的的有益的嘗試,這將為中國債券市場全面對外開放鋪平道路,為中國資本市場改革注入活力。

3. 短期來看,“北向通”的開通面臨一定的考驗

債券市場從5月底以來經歷了一波反彈,提振了市場情緒和買盤需求。但各大央行朝鷹派加息行列邁進,全球緊縮週期愈加明顯。在強監管風暴還沒有退場的情況下,未來中國貨幣政策可能會出現階段性縮緊,現階段較為寬鬆的流動性環境能否繼續維持其實都會成為海外投資者考慮的問題。短期國際資本通過“北向通”配置國內債券流量可能有限。隨著未來一段時間政策走向更為明朗,國際資本的流入可能會加快。

文章來源:微信公眾號徐陽的全球宏觀視角

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