“錢荒”再現,短期利率不斷攀升,而長期利率去而不斷下行。四大因素引發錢荒,大背景是金融去槓桿。央行在聯儲加息後,年內第二次上調MLF及逆回購利率,引導短端利率上行。觸發因素是季末MPA考核。R007與DR007之差飆升至有數據以來最高,銀行對非銀拆借收緊。公募基金委外新規加劇資金緊張。嚴禁通道業務,嚴打委外定製,老基金調倉壓力大。光大轉債申購凍結4000億流動性。短端利率飆升,銀行間市場部分機構出現違約。
長期收益率和短期收益率出現背離有四個主要原因。短期通脹預期下行,經濟下行壓力未除,引導長期利率近期下行;金融去槓桿中量“穩”價“提”,加之資金“縮短放長”,資金成本上行明顯,短期國債利率無法彌補資金成本,增加對長期國債的配置,有利於長端利率下行;市場普遍預期5-6月積極的財政政策將提升利率債供給,央行為配合利率債大規模發行,5、6月份或壓低收益率曲線,當前購買長期國債是為了配置5、6月份交易盤;美國3月份加息預期提前消化,有利於長端利率下行。
往前看,債券市場短多長空,長端利率持續走低的基礎不牢固,下半年流動性或面臨“內憂外患”。基於上述因素,上半年債券市場存在做多空間,但下半年美國加息步伐加快,縮表也可能提上日程,中美利率聯動不可避免,在國內去金融泡沫尚未完結而“類滯脹”存在的情況下,這意味著下半年國內流動性或面臨“內憂外患”,長端利率上行壓力較大。
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