中美兩大全球最主要經濟體的金融市場，在當前似乎正再度來到一個關鍵的十字路口。在過去的一週，中美股市的表現可謂截然相反——受到近期監管層進一步防控金融風險影響，A股本週初一度跌至了三個月以來的新低。而美國股市則再度重新煥發活力，在上週末法國大選危機化解後，週二美股標普500指數和道瓊斯工業指數雙雙逼近歷史高位，納指更是有史以來首度升破了6000點大關。
彭博社的數據顯示，目前上證綜指和標普500指數的30天關聯性係數正跌至2008年8月以來的最低水平。上次出現這一幕後不久，舉世震驚的雷曼事件便正式事發！
分化源頭在此？A股經歷監管陣痛！
如果說，九年前的那一幕危機出現於美股，那麼如今，A股似乎正成為導致兩市股指分化如此嚴重的源頭。近三週中國股市的大幅殺跌，一舉改變了此前市場的“波動率低、投機性弱”的特徵。在截止本週一之前，A股曾經有連續86個交易日跌幅未超過1%。
值得一提的是，本輪中國股市遭遇的劫難，似乎只侷限於國內資本市場。以阿里巴巴等科技股為代表的美國上市中資股在此期間的表現依然不俗。這從A股和紐約梅隆銀行中國證券指數的走勢中便可見一斑。
分析人士指出，近期銀監會強化監管，進一步防控金融風險。與此同時，針對委外業務的監管與摸底力度，也顯著提速。受到銀監會加強監管的影響，部分委外資金開始呈現出贖回的風險，而在此期間，A股市場部分股票的“閃崩”現象，或許也與部分資金的快速撤離有著或多或少的聯繫。
當然，從某種意義上來說，如今A股與美股間走勢的巨大分化，也間接表明了海外投資者已不像以前那樣擔心中國市場的劇烈波動，這也許部分是由於中國經濟的潛在實力已得到認可。不過，香港中銀國際證券有限公司的策略師Daniel So表示，鑑於大陸股市與全球市場的聯繫日益密切，這樣的分歧仍可能只是短期現象。
Daniel So指出，“中國政府正在擠壓投機行為，在這一時期將不可避免地落後於世界其他股指的表現。”
而如果放眼長期，一系列的監管舉措出臺，對中國金融市場中長期的穩定運行，仍將具有積極性的影響，同時這也迎合了“抑制資產泡沫”的定調。
標普人壽投資有限公司香港高級新興市場經濟學家Alex Wolf表示，“只要增長保持穩定，監管舉措可能會持續下去。長期來看，這對經濟是有好處的，成功地去槓桿化並減少對非銀行金融機構的信貸，可以降低整體系統風險。”
瑞銀香港私人銀行業務亞太資產配置負責人ADRian Zuercher也認為，現階段中國股市與其他市場之間的關聯度減弱將是一件好事。他說：“中國當前所有正在進行的監管行為都是以風險較小的方式完成的。由於經濟處於穩固的基礎，所以決策層可以採取一些措施。而往後我們可能會看到更多的國際投資者在固定收益和私人股本領域進入中國市場。”
“五窮”行情仍需小心！
不過，對於A股在接下來5月行情中的表現，依然有一些業內人士感到憂心。在中國市場中，向來有“五窮六絕七翻身”的股諺存在。彭博宏觀策略師CAmeron Crise就撰文指出，儘管這些日子全球股市走勢良好，但投資者小心謹慎總不會錯。市場似乎樂意忽略美國政府的停擺風險，但中國的形勢發展仍讓人頗感擔憂。
Cameron Crise表示，“很多觀察者已經注意到中國工業大宗商品價格的急跌，不過要解讀這種價格波動肯定不容易。中國大宗商品投機的規模對於發達市場來說是陌生的。我運用期貨成交量相對於未平倉合約這個指標來研判投機活動的活躍程度。觀察中國期銅市場和美國、英國的差別。”
注意去年末投機活動的大幅升溫，這也與去年第四季工業金屬的上漲同步。今年早些時候，當局收緊了流動性，幫助抑制了鐵礦石等大宗商品的投機活動，價格也毫不意外地轉而下跌。不過隨著價格的回落，未平倉合約數卻是增加的，暗示這種下跌有一部分可能的確是“真的”。
與此同時，人民幣相對於CFETS籃子跌向低點。可能有人會認為這是美元兌其它貨幣匯率變動所引發的現象，但Cameron Crise卻不相信這是一種巧合。他表示，人民幣貶值暗示了對經濟增長的疑慮。
Cameron Crise還指出，通常的共識是中國想要在今年秋季前維持住經濟的表現。這可能是對的，但這不意味著中國不會時而調整政策，而這或許會帶來意想不到的後果。近期很多人對新興市場頗為熱衷，但隨著MSCI新興市場指數快速接近長期阻力位，即便是中國輕微的搖晃都有可能鼓勵新興市場投資者獲利回吐——並且給發達市場的5月賣出提供催化劑。
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