“藥企的轉型升級大概往三條路徑去轉：一個叫做轉型創新，第二個是發展難仿藥，第三類就是比較典型的是價格便宜的藥企。”

“科創板開通對投資帶來什麼樣的影響？一是估值體系再造，再者就是價值研發會進入軍備競賽的階段，第三就是投資人需要做知識結構的再造。”

這是最牛醫藥分析師徐佳熹在興業證券中期策略會上的部分觀點。

徐佳熹是興業證券醫藥行業首席分析師，也是復旦大學遺傳學博士，2014年、2016年、2017年分別獲得新財富醫藥行業最佳分析師第一名。

“聰明投資者”將徐佳熹的主講內容濃縮成最“硬核”的筆記形式，讓你“穩準狠”get到醫藥行業最新的觀點。

7月16日，徐佳熹還將在聰明投資者舉辦的生物醫藥論壇現場獨家分享“新趨勢下的創新藥投資邏輯”，現場你還想見到哪些嘉賓？最想聽到哪些問題的解答？點擊這裡留言2019生物醫藥論壇 | 聰明投資者，我們有門票送給你！

3個醫藥主管部門的情況

1. 藥監局：加入ICH後新的體系接軌國際，但對有爭議品種在審議上可能從嚴、4+7之後藥品價格大幅下降，會給質控環節帶來新的壓力。

2. 醫保局：任務非常繁重，帶量採購的繼續推進、醫保目錄調整、耗材集採試點、DRGs試點等等，既要控費降價又要避免行業負面事件的發生。

【注：DRGs (Diagnosis Related Groups)：診斷相關分組；根據疾病的複雜程度和費用將相似的病例分到同一個組中，給予定額預付款。】

3. 衛健委：招採權限轉移，未來集中於醫院的管理，出臺臨床路徑、輔助用藥目錄等政策來規範藥品臨床使用，探索公立醫院績效改革方案。

4. 會計檢查使政策壓力預期有所增大，但不影響長期產業發展。

5. 2019年醫改重點工作任務：整體沒有超預期政策，部分政策表述投資人關注較多。

1）關注重點

A. 制定改進職工醫保個人賬戶政策文件（醫保局負責，2019年12月底前完成）。

B. 推進國家組織藥品集中採購和使用試點。

2）對藥店行業的影響

A. 政策推進需要過渡期，預計也是“增量改革+漸進式改革”。

B. 如果實施，短期內對藥店行業有業績影響，但長期來看大型規範連鎖藥店會接通統籌賬戶，長期利好。

3）器械集採預期：總體來說不算激進，會好於藥品第一批集採的情況。

4）醫保目錄修訂：預期7-8月發佈，8-9月價格品種談判。

5）未來政策走向：改革不簡單，在曲折中前進。

市場走向：轉型創新、發展仿製藥、延長產品線+走向國際化

科創板促使醫藥行業研發進入軍備競賽時期

1. 對投資的影響：重塑估值體系、研發進入軍備競賽時期、研究創造價值、投資人知識需要更新。

2. 科創板好處VS有待明確的政策

好處：大概率更高的估值、更好的流動性、更容易獲得政府支持

有待明確的政策：美元PE退出問題、投資者專業度欠佳、再融資和退市政策

醫藥研發加速，最大優勢在於病患規模大

1. 創新藥的機會：評審加速、品種增加

問題：外資產品引入中國提速、部分熱門靶點擁擠（PD-1/PD-L1）

【注：PD-1/PD-L1單抗藥物：免疫治療腫瘤的方法】

2. 中國醫藥創新最大的優勢在於病患的規模

3. 未來創新藥企的出路

A. 中國式big pharma（大製藥廠）：銷售能力強+大靶點+fast follow（獲批後快速放量）

B. 中國式biotech（生物技術公司）：銷售能力一般+中小靶點+爭取best—in—class

C. 產品上市後對biotech的挑戰才剛開始：控制權問題、減持潮+離職潮、銷售接地氣問題、企業文化問題，但仍會有部分公司能夠脫穎而出，甚至誕生偉大的企業

4. 創新藥產業鏈方興未艾

A. 中國CRO較全球增長更快，行業整體維持高景氣

【注：CRO(Contract Research Organization)：生物醫藥研發外包】

B. 連鎖藥店：藥店業績超預期，長期邏輯通順，性價比高

C. 醫療器械：結構性機會，進口替代逐步推進

投資機會

1. 2019年以來醫藥板塊情況：增速一般、總倉位合理、公募配置比較“偏”，積極尋找避風港。

2. 外資加配品種：外資已經成為很多龍頭企業重要的邊際定價者（已經體現：恆瑞醫藥、愛爾眼科）、未來海外有大市值對標的成長期企業會更受人青睞。

3. 投資建議

風險提示：醫改政策激進程度超預期，國產新產品獲批減慢或海外品種加速進入中國市場，行業突發性負面事件衝擊

徐佳熹重點提及的創新藥，在未來怎樣發展？對投資有什麼影響？

這不，7月16日，聰明投資者舉辦的生物醫藥論壇活動，就請到了這位醫藥研究大牛，現場分享“新趨勢下的創新藥投資邏輯”，現場你還想見到哪些嘉賓？最想聽到哪些問題的解答？點此留言2019生物醫藥論壇 | 聰明投資者，我們有門票送給你！

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