「中證盤前」中國平安第7次回購，耗資5.2億；原油大跌，創近兩週新低；李保芳不再代行茅臺總經理職責；白雲山迴應“王老吉”商標糾紛
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事項：17Q1-3，公司營收160億元（+2.7%），歸母淨利14.9億元（+40.6%），扣非淨利14.5億元（+66%）。其中，Q3收入48.5億元（+3.5%），歸母淨利3.3億元（+45.8%），扣非淨利3.2億元（+83.4%）。
1、王老吉趨勢向好，增速略有提升：從行業層面來看，相比較於競品，王老吉相對優勢明顯，份額不斷提升，呈現更快發展趨勢。我們預測，王老吉延續上半年發展趨勢，前三季度實際發貨量保持雙位數增長，收入增速在5%-10%，但是相比上半年可能略有提升。同時，由於終端競爭仍然激烈，促銷活動較多，這使得王老吉收入與利潤率提升並不是特別明顯。但從中長線來看，我們認為王老吉已經佔據上風，後續貨折力度降低可推動利潤率逐步提高。
2、金戈持續發力，中成藥延續上半年高增長態勢：雖然公司整體收入增速只有2.7%增長，但是醫藥業務持續表現強勁。其中，核心產品金戈去年規模已達4億元，在原有50mg劑量產品基礎上又在今年5月21日正式推出100mg、25mg兩個品規，預計Q3收入增速相比上半年增速有所提高，前三季度可能接近40%。同時，中成藥業務得益於潛力品種渠道建設和品牌推廣力度加大，以及重點品種的恢復性增長，延續上半年高增長趨勢。化藥方面，受限抗等影響，仍處於下滑狀態。
3、經營效率不斷提升，業績釋放拐點已到：今年開始公司強化對經營質量的考核，前三季度銷售淨利潤率已達9.6%，同比提升2.5pct。除了王老吉利潤率逐步提升以外，醫藥中高毛利產品佔比提升，以及費用率下降也有非常大的貢獻。其中，前三季度整體銷售費用率下降3.3pct，主要是因為醫藥業務費用精簡以及王老吉核算口徑所致。此外，年底理財產品到期可進一步增加財務收益。
4、盈利預測及估值：不考慮外延，預計公司17-19年EPS1.26/1.43/1.59元，對應估值分別為24/21/19倍，業績釋放加快利於估值修復，且外延預期強，維持“強烈推薦”評級。
5、風險提示：銷售不達預期，醫藥政策風險
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