截至8月底，各大生豬養殖上市公司已悉數交出今年上半年成績單。受非洲豬瘟等因素影響，除了極少數企業外，大部分上市豬企均出現不同程度虧損。非洲豬瘟疫情的持續影響加速了豬週期的反轉，隨著國內生豬產能加速去化，生豬供求關係失衡，生豬價格不斷上漲，大部分上市豬企也從第二季度起開始步入盈利期的同時，行業在加速洗牌。
據農業農村部監測，截至9月6日14：00時，全國農產品批發市場豬肉平均價格為35.12元/公斤。這一價格較8月2日全國農產品批發市場豬肉平均價格24.48元/公斤，上漲超過10元/公斤。隨著豬肉價格不斷攀上新高，與上市豬企業績虧損相對應的是股價也在猛漲。今年以來，整個豬肉概念股板塊的市值由3800多億元上漲至6800多億元。
截至8月底，各大生豬養殖上市公司已悉數交出今年上半年成績單。受非洲豬瘟等因素影響，除了極少數企業外，大部分上市豬企均出現不同程度虧損。非洲豬瘟疫情的持續影響加速了豬週期的反轉，隨著國內生豬產能加速去化，生豬供求關係失衡，生豬價格不斷上漲，大部分上市豬企也從第二季度起開始步入盈利期的同時，行業在加速洗牌。
據農業農村部監測，截至9月6日14：00時，全國農產品批發市場豬肉平均價格為35.12元/公斤。這一價格較8月2日全國農產品批發市場豬肉平均價格24.48元/公斤，上漲超過10元/公斤。隨著豬肉價格不斷攀上新高，與上市豬企業績虧損相對應的是股價也在猛漲。今年以來，整個豬肉概念股板塊的市值由3800多億元上漲至6800多億元。
“四大天王”將改寫，溫氏、新希望有望拔頭籌
溫氏股份（300498.SZ）作為目前國內最大的養豬企業，今年上半年整體盈利不錯，實現營收304.35億元，較上年同期增長20.22%，歸屬於上市公司股東淨利潤為13.83億元，較上年同期增長50.76%，商品肉豬銷售收入同比增長25.32%，但上半年溫氏的養豬業務仍處於小幅虧損。
好在公司生豬出欄量在穩步增長，上半年銷售商品肉豬1177.40萬頭，同比增長13.69%，完成年度銷售目標約52.81%(年度銷售目標以2018年銷售量計)。商品肉豬養殖和銷售是溫氏的主要業務之一，肉豬類產品銷售收入佔比超過60%，但溫氏的優點是多頭佈局+全產業鏈佈局，禽類業務上半年獲得了很好的增長，對衝了養豬虧損的風險。
中國生豬預警網分析師馮永輝認為，從產業鏈避險的風控能力來看，溫氏股份目前是養殖類上市公司裡最被看好的，因為沒有將雞蛋都放到一個籃子裡，即便非洲豬瘟造成的損失也在可控範圍內，其中禽類產業起到了非常大的風險抵消作用，同時抓住了旺盛的替代性需求，充分享受到行業上行的紅利。
另一家兼顧豬、禽養殖多元化和全產業鏈佈局的企業新希望（000876.SZ），上半年實現營收352.94億元，同比增長11.54%；淨利潤為15.62億元，同比增長84.61%。共銷售種豬、仔豬、肥豬134.35萬頭，同比增加10.22萬頭，增幅8.33%；實現養豬營收19.23億元，同比增長27.01%；毛利潤3.66億元，同比增長225.08%。自2015年公司養豬業務發展迅速，2018年生豬銷量突破255萬頭。上半年新希望自養及委託代養的商品代雞、鴨銷量也超過2億隻，畜、禽養殖在公司整體營收與利潤中的佔比貢獻不斷提升，加上在飼料、乳業、養殖加工等領域的佈局，同樣穩健的新希望也實現了逆勢增長。
上半年公司通過自產與外購仔豬的投放，已實現了超過180萬頭的仔豬與肥豬存欄。這輪養豬擴產熱潮中，新希望擬投資37.48億元在蘭州新建出欄250萬頭生豬養殖項目；投資5.82億元、3.93億元，在河北辛集、內丘分別新建年出欄67萬頭、50萬頭生豬養殖項目；投資2.44億元在山東高唐新建存欄7500頭種豬項目。
截至2019年上半年末，新希望已在全國實現與儲備了超過4000萬頭的產能佈局，已投產產能達480萬頭，在建產能超700萬頭，公司固定資產和在建工程餘額比上年末增加17.90%，另有已完成土地簽約或儲備的項目產能超3000萬頭。
牧原股份則沒有溫氏和新希望的幸運和穩健，公司上半年實現營收71.6億元，同比增長29.87%；歸屬於上市公司股東的淨虧損1.56億元，同比虧損擴大97.95%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨虧損2.02億元，同比虧損擴大98.32%。上半年銷售生豬581.5萬頭，其中商品豬521.82萬頭、仔豬59.26萬頭、種豬0.42萬頭。純養豬的單一業務結構，讓牧原受非洲豬瘟疫情衝擊避無可避，虧損嚴重。
在這輪擴張潮中，牧原股份的步子邁得很大。早在去年12月，牧原股份就發佈定增預案，擬募資不超過50億元，其中35億元用於擴大生豬養殖規模。擴張項目達產後，公司將新增475萬頭出欄生豬。8月13日，牧原股份再次發佈公告表示，將擬斥資1.2億元，在依安縣、康平縣等6個知名養殖縣設立子公司。
正邦科技（002157.SZ）上半年生豬出欄量為309.36萬頭，較上年同期增長24.65%，公司錄得淨虧損2.75億元，同比虧損擴大43.98%；淨利潤跌幅最大當數天邦股份（002124.SZ），上半年生豬出欄量為151.74萬頭，同比增長69%，實現營收22億元，同比增長102%，但淨虧損高達3.67億元，其中3億元虧損發生在一季度，同比下滑555.9%。
養豬行業一直被認為的四大龍頭“溫牧正天”，除了溫氏股份因為多元化佈局和全產業鏈模式，對衝了養豬業務虧損，獲得了淨利潤大幅增長外，其他三家都表現十分慘淡，養殖行業單一佈局結構是最大的原因，主要涵蓋養殖和飼料也造成產業鏈佈局過短，導致其在生豬養殖業務受衝擊時對抗、轉移風險能力不足。馮永輝分析稱，養殖結構佈局單一，只佈局養豬，養殖類產業鏈過短，只佈局其中一到兩個環節的企業，受市場衝擊的風險更大。
截至8月底，各大生豬養殖上市公司已悉數交出今年上半年成績單。受非洲豬瘟等因素影響，除了極少數企業外，大部分上市豬企均出現不同程度虧損。非洲豬瘟疫情的持續影響加速了豬週期的反轉，隨著國內生豬產能加速去化，生豬供求關係失衡，生豬價格不斷上漲，大部分上市豬企也從第二季度起開始步入盈利期的同時，行業在加速洗牌。
據農業農村部監測，截至9月6日14：00時，全國農產品批發市場豬肉平均價格為35.12元/公斤。這一價格較8月2日全國農產品批發市場豬肉平均價格24.48元/公斤，上漲超過10元/公斤。隨著豬肉價格不斷攀上新高，與上市豬企業績虧損相對應的是股價也在猛漲。今年以來，整個豬肉概念股板塊的市值由3800多億元上漲至6800多億元。
“四大天王”將改寫，溫氏、新希望有望拔頭籌
溫氏股份（300498.SZ）作為目前國內最大的養豬企業，今年上半年整體盈利不錯，實現營收304.35億元，較上年同期增長20.22%，歸屬於上市公司股東淨利潤為13.83億元，較上年同期增長50.76%，商品肉豬銷售收入同比增長25.32%，但上半年溫氏的養豬業務仍處於小幅虧損。
好在公司生豬出欄量在穩步增長，上半年銷售商品肉豬1177.40萬頭，同比增長13.69%，完成年度銷售目標約52.81%(年度銷售目標以2018年銷售量計)。商品肉豬養殖和銷售是溫氏的主要業務之一，肉豬類產品銷售收入佔比超過60%，但溫氏的優點是多頭佈局+全產業鏈佈局，禽類業務上半年獲得了很好的增長，對衝了養豬虧損的風險。
中國生豬預警網分析師馮永輝認為，從產業鏈避險的風控能力來看，溫氏股份目前是養殖類上市公司裡最被看好的，因為沒有將雞蛋都放到一個籃子裡，即便非洲豬瘟造成的損失也在可控範圍內，其中禽類產業起到了非常大的風險抵消作用，同時抓住了旺盛的替代性需求，充分享受到行業上行的紅利。
另一家兼顧豬、禽養殖多元化和全產業鏈佈局的企業新希望（000876.SZ），上半年實現營收352.94億元，同比增長11.54%；淨利潤為15.62億元，同比增長84.61%。共銷售種豬、仔豬、肥豬134.35萬頭，同比增加10.22萬頭，增幅8.33%；實現養豬營收19.23億元，同比增長27.01%；毛利潤3.66億元，同比增長225.08%。自2015年公司養豬業務發展迅速，2018年生豬銷量突破255萬頭。上半年新希望自養及委託代養的商品代雞、鴨銷量也超過2億隻，畜、禽養殖在公司整體營收與利潤中的佔比貢獻不斷提升，加上在飼料、乳業、養殖加工等領域的佈局，同樣穩健的新希望也實現了逆勢增長。
上半年公司通過自產與外購仔豬的投放，已實現了超過180萬頭的仔豬與肥豬存欄。這輪養豬擴產熱潮中，新希望擬投資37.48億元在蘭州新建出欄250萬頭生豬養殖項目；投資5.82億元、3.93億元，在河北辛集、內丘分別新建年出欄67萬頭、50萬頭生豬養殖項目；投資2.44億元在山東高唐新建存欄7500頭種豬項目。
截至2019年上半年末，新希望已在全國實現與儲備了超過4000萬頭的產能佈局，已投產產能達480萬頭，在建產能超700萬頭，公司固定資產和在建工程餘額比上年末增加17.90%，另有已完成土地簽約或儲備的項目產能超3000萬頭。
牧原股份則沒有溫氏和新希望的幸運和穩健，公司上半年實現營收71.6億元，同比增長29.87%；歸屬於上市公司股東的淨虧損1.56億元，同比虧損擴大97.95%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨虧損2.02億元，同比虧損擴大98.32%。上半年銷售生豬581.5萬頭，其中商品豬521.82萬頭、仔豬59.26萬頭、種豬0.42萬頭。純養豬的單一業務結構，讓牧原受非洲豬瘟疫情衝擊避無可避，虧損嚴重。
在這輪擴張潮中，牧原股份的步子邁得很大。早在去年12月，牧原股份就發佈定增預案，擬募資不超過50億元，其中35億元用於擴大生豬養殖規模。擴張項目達產後，公司將新增475萬頭出欄生豬。8月13日，牧原股份再次發佈公告表示，將擬斥資1.2億元，在依安縣、康平縣等6個知名養殖縣設立子公司。
正邦科技（002157.SZ）上半年生豬出欄量為309.36萬頭，較上年同期增長24.65%，公司錄得淨虧損2.75億元，同比虧損擴大43.98%；淨利潤跌幅最大當數天邦股份（002124.SZ），上半年生豬出欄量為151.74萬頭，同比增長69%，實現營收22億元，同比增長102%，但淨虧損高達3.67億元，其中3億元虧損發生在一季度，同比下滑555.9%。
養豬行業一直被認為的四大龍頭“溫牧正天”，除了溫氏股份因為多元化佈局和全產業鏈模式，對衝了養豬業務虧損，獲得了淨利潤大幅增長外，其他三家都表現十分慘淡，養殖行業單一佈局結構是最大的原因，主要涵蓋養殖和飼料也造成產業鏈佈局過短，導致其在生豬養殖業務受衝擊時對抗、轉移風險能力不足。馮永輝分析稱，養殖結構佈局單一，只佈局養豬，養殖類產業鏈過短，只佈局其中一到兩個環節的企業，受市場衝擊的風險更大。
行業集中度有望提升
《中國農業展望報告（2019-2028）》顯示，2019年下半年豬價屬於上漲週期，在價格刺激下，下半年三元雜母豬補欄將會增加，有利於產能恢復，但受此前母豬存欄下降、環保政策、疫情風險等因素影響，產能恢復速度將會比較緩慢。2020年上半年全國生豬價格將會達到本輪上升週期的高點，2020年下半年價格將由高位逐步回落，預計將會在2021年後進入新一輪價格下跌週期，但豬價將會在未來3年保持較高水平。天風證券也表示，未來2~3年，將是養豬板塊的盈利景氣週期疊加頭部上市企業出欄的快速擴張期，是一波長期的量利齊升行情。
按照目前生豬市場價格測算，養殖戶頭均盈利已接近創歷史新高的1500元，簡單說後期誰家的豬多誰就能賺更多，但不同的產能、產業鏈佈局、資金鍊實力（負債程度）、能繁母豬存欄量、養殖及抗風險技術儲備等因素，不僅決定了上市豬企誰家能擁有更多的豬，還決定誰的贏面更大。
中國的生豬養殖一直比較分散，長期以來以中小型豬場為主，大型養豬企業佔比不足10%，因此豬週期一直存在。對於養殖戶來說，未來三年養殖利潤都將保持在較好水平，但是受資金和防疫等因素的影響，在非洲豬瘟疫苗實現市場化之前，養殖戶的補欄積極性不會很高，反而會更謹慎。在這一背景下，小散戶和中小企業退出市場可能會更明顯，大公司資源整合會明顯加快，在國家政策引導和高利潤刺激下，規模化產能有望逐漸恢復，行業集中度也有望提升。
豬週期反轉之下，幾乎所有上市豬企摩拳擦掌，都在緊盯非洲豬瘟疫苗的進展，加速跑馬圈地，不斷擴大生豬養殖規模，為即將到來的養豬大潮做準備。目前A股涉及生豬業務的18家上市公司就有9家今年來投資了與生豬養殖相關的項目。跑馬圈地、投資擴產，首先必備的就是足夠的資金或強大的融資能力。
龍頭溫氏股份市場規模大但資產負債率低，股價少有大的波動，從其34.63%的負債率可知溫氏具備充分的融資能力，這不僅是其股價穩健的重要因素，也是溫氏擴充生豬養殖產能的底氣所在。
新希望則擁有全球範圍內多家金融機構合計超過490億元的綜合授信額度，目前用信比例僅為28%，上半年平均融資成本控制在3.7%以下。此外，公司在上半年啟動了可轉債項目，後續將會更有力支撐養豬產業發展的資金需求。
新五豐（600975.SH）作為國有控股上市公司，資產負債率低於30%，並在2019年獲得了多家銀行的信用授信合計11.5億元，也可通過間接融資手段獲得發展所需資金。
負債率高、融資壓力大的企業也有不少，上半年牧原股份資產負債率為57.01%，較上年末增長2.94%；正邦科技資產負債率為67.48%，較上年末降低0.54個百分點；截至2019年3月末，天邦股份資產負債率為66.64%。三家企業的資產負債率均高於50%，結合目前的鉅額虧損現狀，下半年發力養豬業務的負擔會更重，一定程度上影響其擴產進度。
非洲豬瘟的疫情影響還在持續，目前養豬的利潤和風險同樣高，普通企業基本只有一次機會，因為豬瘟損失慘重資金鍊斷裂的養殖場和中小企業很難借到錢，靠政府的補助也不足以重新飛起來。只有上市公司有多次試錯機會，防疫能力和綜合抗風險性優於普通散養戶，疊加國家增加補貼和稅收的支持，能夠擴產搶佔散養戶的市場份額。非洲豬瘟賦予了第一梯隊上市豬企史無前例的利好機會和政策紅利，產業內一般的競爭對手根本沒有對抗的能力。
綜合來看，龍頭企業中，不管是養殖佈局規模、養殖類別多元化程度、產業鏈佈局環節，還是技術、資金、人才儲備上，溫氏股份和新希望無疑都具備較強的抗風險能力和穩健雄厚的拓展實力，地方性龍頭企業新五豐等也具備良好的融資能力和政府支持。牧原股份、正邦科技、天邦股份則需要揹負更重的包袱來實現扭虧為盈，以往“溫牧正天”養豬四大龍頭的格局，有望重新洗牌。
馮永輝表示，目前已有不少上市豬企拿到了實驗疫苗，在豬場實驗的效果也不錯，市場化非洲豬瘟疫苗的上市將會是產業的重要節點，下半年單頭豬利潤最高有望達到2000元，非洲豬瘟已經將大量受衝擊又沒有足夠資金支持的中小養殖企業攔在門外，擁有一體化產業鏈的上市養殖企業有巨大的利好優勢。
來源：第一財經
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