國聯證券——老闆電器:老闆電器強者愈強

吸油煙機 洗碗機 裝修 投資 金融界 2017-04-11

受益於近2年以來的房地產熱銷後裝修市場的增長,國內廚電行業整體保持平穩增長,2016年國內廚電零售規模達627億元,同比增長7.9%。競爭格局上行業弱者被淘汰,據奧維雲網數據顯示:2016年煙灶消三大品類線上線下市場共計減少了123個品牌,市場份額進一步向強勢企業集中。

公司作為品類龍頭的領導地位更趨突出:吸油煙機零售量、零售額的市場份額分別為17.11%、24.65%,燃氣灶零售量、零售額市場份額分別為15.37%、22.60%,均持續保持行業第一。

公司的核心競爭優勢在於其在消費者中確立的行業第一高端品牌形象,以高端定位成為消費者首選,因此公司打造核心競爭力必須圍繞著鞏固高端來展開,從公司2016年的經營情況看,公司在產品創新、技術升級、廣告投入上有力的鞏固了行業第一高端品牌形象,進一步確立了公司競爭優勢。

線上市場和三四級市場成為公司新的市場區域增長點,嵌入式產品的快速增長和洗碗機、蒸箱有望成為公司增長新動力;

不畏原材料成本上漲,公司通過費用管理和產品漲價維持了突出的盈利能力;

盈利預測與投資結論:我們認為房地產的降溫滯後影響期要到1-2年後,故預計公司未來2年收入增長率仍可維持25%左右、毛利率假定為56%左右,則預測公司2017-2019年EPS為2.03,2.49,2.93元,估值合理,予以“推薦”評級。

風險提示:房產裝修需求低於預期、新品類推廣不力

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