事件:合康新能發佈2016年年度報告,2016年實現營業收入14.17億元,同比增長75.52%;實現歸屬於上市公司股東的淨利潤1.79億元,同比增長244.64%。公司公告利潤分配預案為以787286684為基數,向全體股東每10股派發現金紅利0.50元(含稅),以資本公積金向全體股東每10股轉增4股。
點評:
節能設備高端製造業務穩步前進,節能環保與新能源汽車業務快速增長。一方面,傳統業務不斷鞏固,高壓變頻器領先地位長期保持,2016年訂單逆勢上揚,同比增長22.41%;另一方面,節能環保業務實現穩定盈利,新能源汽車業務飛速成長。我們認為業績增長主要來源於新能源汽車和節能環保業務的爆發式發展,以及回售南京國電南自新能源科技有限公司40%股權取得投資收益4414.17萬元,帶來一定業績增長。營業收入角度看,新能源與節能環保產業營收佔比大幅提升,公司轉型“合康新能”步伐穩健,新業務持續向好。節能設備高端製造產品2016年營收達5.98億元,同比下降6.28%,佔營業收入比重42.17%;新能源類產品營收達6.19億元,同比增長341.66%,佔比43.66%;節能環保產品營收達2.01億元,同比增長577.62%,佔比14.17%。訂單情況角度,與2015年相較,2016年公司新能源汽車產業和節能環保產業訂單金額增長比例均超一倍,部分訂單將結轉到2017年執行,加上行業高速發展中新的訂單將不斷出現,這將提升公司的盈利增長和改善公司的盈利結構。2016年節能設備高端製造產業佔比43.3%,新能源汽車總成配套及運營產業佔比39.0%,節能環保項目建設及運營產業佔比17.7%。
高壓變頻器龍頭地位穩固,低壓變頻器、伺服系統持續發展。公司主營產品高壓變頻器保持行業技術領先地位,市場份額佔據行業首位達16%。公司未來將以高壓變頻器行業為依託,進一步完善包括中低壓及防爆變頻器在內的全系列變頻器產品,重點發展伺服電機系統,大力發展新能源汽車行業主驅動電機和電機控制系統的研發和銷售,並擇機進入工業機器人伺服系統領域。
新能源汽車業務全方位佈局,深度延伸打造新能源汽車生態圈。多點佈局新能源汽車產業,以整體控制器、動力總成和充電樁製造為切入點,深度延伸產業鏈,佈局新能源汽車智能充電網絡建設與運營和新能源汽車租賃業務、車聯網及APP應用。合康動力、合康智能、暢的公司分別在新能源汽車動力總成、充電樁製造、租賃及運營業務方面攜手打造新能源汽車生態圈。動力總成系統切入主流客車廠商,公司AMT動力系統總成、雙向逆變電機控制器等核心產品已處於國內領
先技術水平,為進一步佈局乘用車市場奠定基礎。新能源汽車租賃及運營業務以北京、武漢為起點,全方位向外輻射,目前已在平頂山、鄭州、杭州、廣州、哈爾濱、蘇州、煙臺等多個城市設立子公司佈局,“暢的”品牌初步形成,運營模式較為成熟。
華泰潤達業務穩步發展。2015年,公司通過增發收購華泰潤達100%股權,其業務領域包括節能、環保、資源綜合利用等方面,具體包括垃圾填埋氣利用及垃圾綜合處理、工業餘熱餘能利用、難降解汙水處理、工業節能改造、燃煤電廠超低排放等業務,可為客戶提供從項目初期規劃到後期運營一系列完備的系統解決方案。2016年華泰潤達超額實現業績承諾,新簽訂訂單3.14億元,實現扣非歸母淨利潤5140.5萬元。
盈利預測及評級:我們預計公司2017-2019年的營業收入分別為18.48億元、23.18億元、29.64億元,同比增加30.35%、25.45%、27.90%,歸屬母公司淨分別為2.40億元、3.21億元、4.20億元,同比增加34.09%、33.90%、30.76%,我們預計2017-2019年EPS分別為0.30元、0.41元、0.53元,對應4月25日收盤價(7.82元)的市盈率分別為26、19和15倍,維持公司“買入”評級。