“美女股神”分析小米集團被錯估原因

小米集團上市後在資本市場上的表現，可以說讓人有點“大跌眼鏡”。比如在民眾市場，大家對小米產品的追捧一直以來熱情不斷，而且小米的財報數據顯示的亮點也是滿滿，舉一個最簡單的例子，在香港旺角的小米之家，幾乎整日都呈用戶爆滿狀態；但小米集團作為一隻港股，其目前資本市場現價距離上市價卻被腰斬。為何兩邊的情況呈這種極致兩端表現呢？

在香港股民中素有“美女股神”、“中國女巴菲特”的王雅媛，在自己的財經自媒體丫丫港股圈中對這小米集團的這種“冰火兩重天”情景進行了深度分析。其認為，造成這種誤解錯估的原因主要有如下幾點：

其一：小米大盤表現良好、增長勢頭不俗，但是市場不認可，主要是有人認為手機是一個競爭極度激烈的行業，而當中的對手也是國際性選手，擔心小米未來增長勢頭維持不了多久。

在具體的分析中，王雅媛列舉了如下幾個事實依據：

小米現在不止是手機硬件公司，更是互聯網公司，小米不止有手機業務，更有AIoT業務。比如雷軍在今年年初的小米年會上宣佈，小米正式啟動“手機+AIoT”雙引擎戰略，其將作為小米未來五年的核心戰略。

也就是說，手機不再是小米唯一的收入來源，實際AIoT才將是以後小米發展的最主要看點。那小米的AIoT戰略佈局及現在的發展情況是怎樣的一個情況呢？

從2016至2018年間，小米的手機毛利佔比從47%下降至32%。同時，互聯網服務對毛利貢獻從39%增長至46%。

對其進行簡單解讀：整體態勢就是在手機和AIoT雙發展的情況下，AIoT帶來的互聯網服務佔比貢獻一直呈上升趨勢。特別要考慮一個前提，目前整體手機行業是呈下滑趨勢的，據IDC數據，2018年全球手機市場出貨量整體下滑了4.1%，但小米手機的全球出貨量增長了32.2%。且與此同時，小米還向外界承諾了“小米的硬件綜合淨利率永遠不超過5%”的高壓紅線，這就是為何小米的銷售增長對利潤貢獻不成正比，很受消費市場歡迎但又在資本市場投資者的眼中被看低的關鍵原因。

而說到AIoT，幾個簡單數字可以說明一切：

2018 年小米 AI 音箱出貨量排名國內第二，全球第四。截至2019年Q1，小米 AI 音箱出貨量已超過 1,000 萬臺；

2019年Q1，小米智能電視連續出貨量連續兩個季度穩居中國市場份額第一，全球出貨量超過 260 萬部，同比翻倍；

按照IDC的統計，2019 年Q1，小米手環出貨量達 530 萬臺，居全球第一，市場份額佔比為10.7%，排名其後的是蘋果和華為;

小米的智能電視業務在AI賦能下，繼續在不同尺寸上稱霸第一。比如2019年Q1，小米智能電視連續出貨量連續兩個季度穩居中國市場份額第一，全球出貨量超過 260 萬部，同比翻倍；

基於AIoT的超高吸引力，MIUI月活躍用戶從2015年1.1億人增長至2018年2.4億人，年均複合增長達29%；

空調與洗衣機系列也開始釋放銷量，而小米智能冰箱也是蓄勢待發。

更多數字舉例不再列舉，僅說一點，截止2019年Q1季度末，小米的IoT 平臺已連接的 IoT 設備（不包括智能手機及筆記本電腦）達到 1.71 億個，這將成為未來小米AIoT發力的基礎。

其二，港股是一個離岸市場，大部份標的是中國企業，但市場的定價卻由外資決定，在它們心目中投資港股，猶如隔山打牛，意味著大部份資金更重視風險管理，標的估值的安全邊際遠優於企業前景。

因此，對於小米，既然港股沒有類似的物種，機構投資者只會給予偏保守的估值，這就解釋了為何小米產品受到全國，甚至海外消費者熱烈追捧，收入及盈利仍大幅增長的情況下，但股價在港股上卻越走越低迷。

小米的未來前景及市盈率表現如何呢？王雅媛通過多方舉例論證，用Facebook的表現表明了對小米未來的看好。同時根據中金預測，小米2020年市盈率約為15.6倍，已處於聯想、蘋果等硬件企業的水平。所以從目前來看，小米估值已迴歸至市場心中的“合理”水平。

總結而言，對於小米的認知關鍵實際在AIoT的發展方向上，按此前雷軍曾做過的有名的“風口論豬”理論推測，下一個風口必然是5G和AIoT的天下，好多人無法理解，是因為其本身並不會抓住風口，而且風口的機遇並不是那麼輕鬆就能抓住的。

最後再多介紹一句這位香港股民心目中的“美女股神”“中國女巴菲特”王雅媛作者，其於85年出生於上海，畢業於香港中文大學工商管理專業。2007年2月參加中港模擬投資比賽，從1800位來自香港8所高校的參賽者中脫穎而出。用模擬100萬資金投資港股，2個月獲利20倍，贏得第一名。2011年曾兩月內獲利20倍，再度引關注。王雅媛現任職於金融機構，也是多份報章、網站的財經專欄作家，包括香港東方日報、香港頭條日報、上海證券報、臺灣經濟日報等。她的財經自媒體丫丫港股圈，成為雪球2018年度十大內容貢獻獎得主。