《金證研》滬深資本組 嘉樹/研究員 映蔚 唐裡 洪力/編審
2018年，佳農食品控股（集團）股份有限公司（以下簡稱“佳農股份”）榮獲中國果品流通協會頒佈的“最具影響力品牌企業”，“佳農Goodfarmer”品牌榮獲“最具影響力香蕉品牌”。
然而，聲稱“始終堅持為消費者提供健康優質的食品”，佳農股份的供應商產品曾被KFDA召回，其產品質量卻令人堪憂。與此同時，募資額逾2億元的募投項目的施工合作單位頻頻被處罰，其募投項目的風險或高企。此番上市，佳農股份能否“一路順風”？仍是個未知數。
供應商產品曾被KFDA召回 下游產品質量存隱憂
成立於2010年12月1日的佳農股份，主營生鮮食品供應鏈管理服務，經營的果蔬品種分別為香蕉、奇異果、蘋果、火龍果、菠蘿、大蒜和生薑等。
根據招股書，在參與貨物買賣的供應鏈管理服務的經營模式下，佳農股份可把握貨權，對產品的質量控制把控力度高。且客戶對生鮮供應鏈服務商在質量控制、供貨能力和響應速度上具有較高要求。
值得注意的是，佳農股份供應商的產品曾因質量問題被召回。
根據招股書，2018年，Laysun（FAR EAST）LIMITED為佳農股份第五大供應商，並且，佳農股份還與其簽訂了2019年1月1日至2019年12月31日的香蕉採購合同。
但根據韓國食品藥品監督管理局（KFDA）數據，2014年10月27日，Laysun （FAR EAST） LIMITED，2014年10月13日和10月20日生產的香蕉，因農藥超標，被韓國食品藥品監督管理局要求召回。
不僅如此，佳農股份多家採購額達上億元的供應商社保人數均為0，涉嫌虛增採購額。
招股書顯示，成武縣鴻升果蔬有限公司（以下簡稱“鴻升果蔬”）為佳農股份2016年第五大供應商，採購金額為1.59億元。
根據國家市場監督管理局數據，2016-2018年，鴻升果蔬的社保人數為0。
2016-2017年，成武縣同鑫果蔬有限公司（以下簡稱“同鑫果蔬”）分別為佳農股份第二大和第三大供應商，採購金額分別為2.7億元、1.27億元。並且，佳農股份還與其簽訂了2018年1月1日至2020年12月31日的大蒜採購合同。
據國家市場監督管理局數據，2016-2018年，同鑫果蔬的社保人數為0。
2016-2017年，成武縣瑞豐果蔬有限公司（以下簡稱“瑞豐果蔬”）為佳農股份的第三和第五大供應商，採購金額分別為1.89億元、1.05億元。
據國家市場市場監督管理局數據，2016-2017年，瑞豐果蔬的社保人數均為0。
根據《中華人民共和國勞動法》七十二條規定，用人單位和勞動者必須依法參加社會保險，繳納社會保險費。這也意味著，報告期內，作為佳農股份供應商的鴻升果蔬、同鑫果蔬、瑞豐果蔬所繳納的社保人數，或是其當年度從業人數。
優勢單品行業“趨冷” 募投項目風險或高企
事實上，佳農股份的問題遠不止於此。
此番上市，佳農股份擬募資10.63億元，分別用於佳農臨港現代配送中心項目，現代配送網絡建設項目，溫控設備、殘留檢測系統研發中心及總部項目，品牌營銷項目以及補充流動資金。
然而，佳農股份的盈利能力或存疑。2018年，佳農股份淨利潤實現“驚險一躍”。
2016-2018年，佳農股份營業收入分別為46.95億元、50.54億元、56.06億元，2017-2018年分別同比增長7.66%、10.91%。
同期，佳農股份淨利潤分別為1.45億元、0.67億元、1.45億元，2017-2018年分別同比增長-53.81%、116.37%。
根據招股書，佳農股份出口國外的產品主要為國產優勢單品如大蒜、生薑及蘋果。
2016-2018年，佳農股份主營產品蘋果的毛利率分別為15.87%、15.56%、15.72%;生薑的毛利率分別為20.81%、14.65%、13.42%。其中，生薑的毛利率逐年走低。
儘管佳農股份蘋果的毛利率下滑幅度不明顯，但也難掩其行業發展或不明朗的“尷尬”境地。
值得一提的是，2018年，中國出口蘋果的數量開始出現負增長。
根據中華人民共和國海關總署數據，2016-2018年，中國出口蘋果的數量分別為132.2萬噸、133.46萬噸、111.85萬噸，2017-2018年中國出口蘋果的數量分別同比增長0.95%、-16.2%。
根據招股書，2016-2018年，佳農股份出口產品的主要出口國為：印度尼西亞、孟加拉國、菲律賓、馬來西亞、巴基斯坦，主要出口品類為蘋果、大蒜、生薑等果蔬產品，且前述國家的出口產品合計銷售金額，佔佳農股份的出口收入比重約為50%-60%。
其中，根據中華人民共和國商務部數據，2016-2018年，中國向菲律賓出口蘋果的數量分別為13.36萬噸、13.15萬噸、12.06萬噸，2017-2018年分別同比增長-1.55%、-8.35%。
在中國向菲律賓出口蘋果量大幅減少的行業趨勢下，蘋果作為佳農股份優勢單品，是否能“逆勢”保持自身優勢？不得而知。
無獨有偶，佳農股份擬使用募集資金2.08億元的溫控設備、殘留檢測系統研發中心及總部項目，或“暴雷”。
根據上海市人民防空辦公室數據，2019年7月5日，當事人上海仲盛建設工程有限公司（以下簡稱“仲盛建設”），在佳農食品控股集團研發中心及總部項目民防工程中，因不按照國家規定的防護標準和質量標準修建人民防空工程，被上海市民防監督管理處處以警告的行政處罰。此工程位於上海市浦東區。
根據招股書，在佳農股份溫控設備、殘留檢測系統研發中心及總部項目中，佳農股份與由仲盛建設簽訂了研發辦公樓施工總包合同。此項目位於上海浦東新區。
據《金證研》滬深資本組進一步研究，仲盛建設早已“劣跡斑斑”，歷史上多次被監管層行政處罰。
根據黃浦區建設和交通委員會第2320150008號文件，2014年10月30日，仲盛建設因違反建設工程管理規定，被黃浦區建設和交通委員會處以行政處罰，罰款5,000元。
根據第2102015002C號文件，2015年1月15日，仲盛建設因未按建設工程規劃許可證施工造成違法建設，被普陀區規劃和土地管理局處以行政處罰，罰款4,720.9元。
根據上海市浦東新區建設和交通委員會第2120150022號文件，2015年3月30日，仲盛建設因違反建設工程管理規定，被上海市浦東新區建設和交通委員會處以行政處罰，罰款1.9萬元。
根據上海市浦東新區建設和交通委員會第2220150047號文件，2016年1月7日，仲盛建設因違反建設工程管理規定，被上海市浦東新區建設和交通委員會處以行政處罰，罰款2.9萬元，並責令其改正。
根據上海市奉賢區建設和管理委員會第2020160004號文件，2016年2月24日，仲盛建設因違反建設工程管理規定，被上海市奉賢區建設和管理委員會處以行政處罰，罰款2萬元。
根據上海市奉賢區建設和管理委員會第2020160010號文件，2016年3月16日，仲盛建設因違反建設工程管理規定，被上海市奉賢區建設和管理委員會處以行政處罰，罰款1萬元。
根據2120172240號文件，2017年4月19日，仲盛建設因存在安全生產綜合類違法問題，被浦東新區安全生產監督管理局處以行政處罰，罰款1萬元。
根據青浦區建設和管理委員會第20180061號文件，2018年10月16日，仲盛建設因違反建設工程安全管理規定，被青浦區建設和管理委員會處以行政處罰，罰款1.6萬元。
募投項目的施工單位問題頻出，佳農股份與其的未來合作或風險“高企”。若此番上市“闖關”成功，佳農股份又將如何避免投資者用“腳”投票？