調研 | 獨家解密：每81秒賣出一輛！帶你走進“神車”背後的五菱汽車

當光環退去，何以蛻變？

在業內，五菱的標籤是“村車”“街車”。或許有人會看不起宏光，也或許會認為其出身“貧寒”。但在數據面前，再多偏見都撼動不了“神車”的地位。

這是今年前五月的全國MPV成績單，儘管車市不景氣，但五菱宏光5月單月逆勢同比上漲4.56%。前5個月的151天裡，它共賣出160631輛，平均每81秒賣出一輛。基本把其他MPV“按在地上摩擦”，神車還是神車，處變不驚，一騎絕塵。(注：此處還未包括五菱旗下的寶駿360和寶駿730銷量)

近日，證券時報·車資本記者現場調研了上汽通用五菱的關鍵零部件(包括髮動機)供應商——五菱汽車(00305.HK)。包括五菱和寶駿在內的主要車型，五菱汽車貢獻了大量關鍵總成。簡單來說，五菱汽車撐起了五菱和寶駿兩個系列車型，也撐起了“神車”的名號！

“神車”脫胎於五菱汽車

先來講講“神車”廠商上汽通用五菱與五菱汽車的關係。

正如上圖，上汽通用五菱目前是五菱汽車的關聯方。

2002年，上汽集團、美國通用、原柳州五菱(五菱汽車前身)三方共同組建上汽通用五菱，其中由柳州五菱剝離乘用車業務注入合資公司。此後經歷一系列重組合並，逐漸演變成今日的股權格局。

據證券時報·車資本記者現場觀察，五菱汽車為上汽通用五菱供應的零部件包括且不限於：發動機總成、座艙模塊總成、門蓋、座椅總成、制動系統、後橋、前地板總成、前圍板總成、前大梁總成、後補下車體總成、消排系統、前副車架總成、後獨立懸架總成以及前後保險槓總成等。

不難看出，除變速箱總成外，五菱汽車為上汽通用五菱供應的零部件幾乎可以拼出一輛整車。五菱汽車之於“神車”的重要性不言而喻。

事實上，五菱汽車的整體營收主要由三部分組成：發動機業務、零部件業務以及專用汽車(新能源汽車)業務。

如圖所示，上述三項業務營收在2017年佔比分別為14.1%、68.4%以及17.6%，而到了2018年，三項數據變為了10.4%、61.8%以及27.8%。

銷量的下滑與“自立門戶”

頭頂“神車”光環，但總有褪色的一天。

五菱汽車對上汽通用五菱的單一客戶依賴度猶如“達摩利斯克之劍”，懸於頭頂。

據證券時報·車資本記者統計，2013-2018年期間，五菱汽車發動機業務中，來自上汽通用五菱的收入佔比最高時達到82.4%；零部件方面，早在2013年就已高達81.4%。

時至今日，懸在頭頂的劍似乎要掉落了。

證券時報·車資本記者從五菱汽車的財報中發現了這麼幾組數據：

1. 僅發動機業務，五菱汽車在2018年內向核心客戶上汽通用五菱的銷售額達8.84億元，同比下滑48.3%。

2. 汽車零部件及其他工業服務在2018的收入為93.48億元，較上一年減少15.2%。淨利潤為1.43億元，較上一年下降56.9%。

3. 2018年內，由於上汽通用五菱營銷重點轉移，開始集中推廣使用自家生產的發動機1.5T之車型，故NP18型號的發動機銷量急劇下滑。從2017年錄得的12萬臺下降至4.2萬臺。（注：NP18發動機為五菱汽車發動機業務最重要產品）

我們再來看這兩張圖：

由此不難得出下列結論：

1. 作為五菱汽車的單一大客戶，上汽通用五菱的整體產銷量出現下滑，拖累供應商五菱汽車的整體業績。

2. 2018年，上汽通用五菱在發動機總成方面採用了替代品，導致五菱汽車發動機總成的供貨量出現下滑，其營收佔比從2017年的14.1%降至10.4%。

3. 五菱汽車對上汽通用五菱的銷售額從2017年的110億元下滑至90.8億元，累及五菱汽車重中之重的零部件業務出現下滑。

顯然，上汽通用五菱整體銷量下滑和替代品的出現，開始倒逼五菱汽車“自立門戶”，改變單一客戶依賴的局面。

“車市的寒冬沒那麼快過去，畢竟行業規模巨大，下滑會是個緩慢過程，這同時也是個行業洗牌過程，對國產品牌尤為如此。”五菱汽車董事局主席袁智軍對證券時報·車資本記者說。

對於五菱汽車而言，到了求變以順應洗牌過程的時候了。

未來增長亮點：大客戶拓展和新能源

我們先來看看五菱汽車這些年靠什麼賺錢？

從上圖中不難看出，五菱汽車主要依賴為上汽通用五菱供貨的發動機業務。

但在2015-2018年間，五菱汽車的發動機業務收入佔比從26.92%降至10.41%，專用車(含新能源)的收入則在2018年躍升至27.76%，公司收入結構變化明顯。

這說明，“神車”最核心的供應商五菱汽車近兩年一直在未雨綢繆。公司發動機業務下滑產生的空白，由零部件業務和新能源汽車業務填補。

在最重要的零部件領域，五菱汽車有意平抑其對上汽通用五菱的依賴，公司走在拓展其他大客戶的路上。

袁智軍介紹，公司分別在貴陽和重慶設立了子公司及生產基地。其中：貴陽生產基地集中為吉利汽車供貨，產品主要包括駕駛艙和儀表板；重慶生產基地則逐步為長城汽車供貨，產品目前主要為車架等零部件產品。

“如果順利，希望今年這兩方面的營收能夠佔到整體10%以上，”袁智軍對證券時報·車資本記者表示。

在專用車(含新能源)領域，五菱汽車2018年實現營收41.97億元，較上年增加48.2%。實現淨利潤4039萬元，增長約14.7%。2018年整年，五菱汽車共售出11.02萬輛專用車，較上一年增長47.5%，其中1800輛為新能源汽車。

袁智軍預計，2019年，新能源汽車會略高於去年，預計整體收入能夠佔到營收20%。

聯手強者，升級核心競爭力

其實，若拉長時間軸觀察，就會發現五菱汽車早已開始醞釀變革，其法寶就是與強者聯手。

2017年下半年，五菱汽車通過與佛吉亞新設合資企業，先後完成座椅、內飾業務的分拆整合，隨後又與該公司在自動排氣控制系統業務方面進一步整合。

據悉，佛吉亞脫胎於法國標緻雪鐵龍集團，聚焦汽車座椅、排氣控制技術系統及汽車內飾、外飾系統四大業務板塊，業務遍佈全球34個國家，在全球擁有300個生產基地和30處研發中心。

據佛吉亞預計，2020年後，自動排氣控制系統合資公司年產值將超過6億元，到2022年，汽車內飾系統產品將實現營收13億元，而座椅合資公司年產值更是有望突破20億元。

2018年4月初，五菱汽車又與全球領先的汽車零部件及系統供應商——美國車橋製造國際有限公司(簡稱“AAM”)簽署合資合作協議，聯手打造汽車傳動系統高端產品。

據瞭解，AAM是全球性的汽車傳動系統的一級供應商，業務涉足全球17個國家，擁有超過90個據點(包括工廠及技術中心)，為全球700多家客戶設計、開發並生產用於多種車型的傳動系統和動力傳動系統及相關部件和底盤模塊，是最早在中國開始SUV四驅系統國產化的公司。

同年4月中旬，五菱汽車附屬公司五菱工業與全球機器人四大家族的領頭羊——ABB工程有限公司(簡稱”ABB”)在上海簽訂戰略合作伙伴協議，雙方將在機器人應用技術領域進行全面、深入的合作，涉及車身自動化生產線、電機總成、傳統動力總成以及新能源電池組生產線等汽車製造工藝流程。

據悉，ABB是全球領先的機器人技術和解決方案供應商，是最早來到中國市場的跨國機器人企業，更是全球唯一一家能夠提供汽車製造四大工藝解決方案的企業。

此外，去年8月，五菱附屬公司五菱柳機與臻驅科技（上海）有限公司正式簽署合作協議，聯手推進新能源汽車電機控制器系統及核心零部件產品研發及產業化。據悉，新能源電機控制器系列產品計劃年產能將達20萬臺套。

儘管上汽通用五菱需求仍較強勁，但“神車”光環褪去趨勢已明，五菱汽車正在蛻變。

事實上，在調研過程中，董事局主席袁智軍還透露了個小願景——入列深港通標的股。

五菱汽車目前市值7.38億港元，9.15倍PE，當前港股零部件企業PE均值約為10倍。而港股通對與市值的標準為50億港元。從這個標準看，五菱汽車還有很大差距。

接下來的任務，正如袁智軍所言，未來將通過提升公司利潤，最終達到提升市值的目的。

“沒有質量就沒有市場，沒有改善就沒有進步”，這是五菱汽車生產基地裡的一句口號，其實細想，質量這不正是“神車”存在的基石嗎？未來五菱能否再造“神車”，或可拭目以待。

作者：馮堯