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8 月 25 日晚間,港交所披露了人工智能獨角獸企業曠視科技(以下簡稱“曠視”)的招股書。曠視有望以同股不同權的架構,成為第一家上市的人工智能企業。

曠視成立於2011年,成立以來,進行了9輪計13.51億美元的融資。根據招股書,目前阿里系合計持股29.41%,是曠視最大股東,其中,阿里巴巴通過淘寶中國間接持有14.33%股份,螞蟻金服通過全資子公司 API (Hong Kong) Investment Limited 間接持有15.08%。同時,三位創始人合計持有16.83% 股份,其中印奇持股8.21%,唐文斌持股5.9%,楊沐持股2.72%。

表1 曠視主要股東持股比例

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8 月 25 日晚間,港交所披露了人工智能獨角獸企業曠視科技(以下簡稱“曠視”)的招股書。曠視有望以同股不同權的架構,成為第一家上市的人工智能企業。

曠視成立於2011年,成立以來,進行了9輪計13.51億美元的融資。根據招股書,目前阿里系合計持股29.41%,是曠視最大股東,其中,阿里巴巴通過淘寶中國間接持有14.33%股份,螞蟻金服通過全資子公司 API (Hong Kong) Investment Limited 間接持有15.08%。同時,三位創始人合計持有16.83% 股份,其中印奇持股8.21%,唐文斌持股5.9%,楊沐持股2.72%。

表1 曠視主要股東持股比例

為什麼曠視不賺錢?

資料來源:曠視招股書,零壹智庫

招股書披露,曠視與阿里巴巴、螞蟻金融、聯想、中國移動及凱德(亞洲最大的多元化房地產集團之一,總部位於香港)等行業領導者建立了戰略合作關係,其中,阿里巴巴、螞蟻金融及聯想也是其戰略投資者。

曠視於2012年底進入個人物聯網行業,2015年底進入城市物聯網行業,2017年進軍智慧物流垂直領域。從收入構成上看,2019年上半年,城市物聯網解決方案收入貢獻最大,佔比73.2%;個人物聯網解決方案(包括SaaS和個人設備)收入貢獻佔比21.8%,供應鏈物聯網解決方案收入貢獻佔比5%。

在市場份額方面,招股書引用灼識諮詢報告:按 2018 年收入計算,曠視是最大的雲端人臉識別身份驗證解決方案提供商,佔據超過 60% 的市場份額。2018 年在中國製造生產的配備身份驗證功能的安卓智能手機中,超過70%使用了曠視提供的基於人臉識別的設備解鎖解決方案。

一、業績:收入跳躍式增長,實現經調整淨利,報告期經營現金流均為負數,應收賬款餘額超過2018年收入

招股書披露,曠視的收入由2016年的0.68億元(人民幣,下同)上升到2017年的3.13億元,進一步上升到2018年的14.27億元,2016年至2018年的複合增長率為358.8%。2019年上半年實現收入9.49億元,同比增長210.3%。

表2 曠視報告期業績(億元)

資料來源:曠視招股書,零壹智庫

關於報告期的連年虧損,招股書解釋為:“主要是由於優先股的公允價值變動及持續的研發投資。”在調整了股權激勵及優先股公允價值變動等非經營項目後,曠視在2018年和2019年分別實現了經調整淨利0.32及0.33億元。曠視在2016年、2017年、2018年及截至2019年6月30日止的六個月分別獲得了0.02億元、0.63億元、0.92億元及0.45億元的政府補助,如果扣除政府補助,報告期仍未實現盈利。

同時,報告期曠視的經營活動淨現金流均為負數:2016年、2017年、2018年及截至2019年6月30日止的六個月分別為負的1.13億元、1.5億元、7.19億元及6.75億元。經營現金流為負與高額應收賬款相對應,招股書披露,截至2019年6月30日,其應收賬款餘額為15.44億元,超過了2018年全年14.27億元的收入,也遠高於2019年上半年9.49億元的收入。

二、盈利能力:2016年至2018年毛利率逐年上升,2019年上半年略有下降,但相對穩定

2016年至2018年,曠視的毛利率逐年上升,由2016年的31%上升到2017年的52.1%,進一步上升到2018年的65.2%。2019年上半年,曠視的毛利率出現小幅下滑,較2018年下滑了0.6個百分點,但保持相對穩定。

分業務板塊來看,2019年上半年,毛利率最高的是個人物聯網解決方案(SaaS),為87.2%,其次為個人物聯網解決方案(個人設備),為77.9%,城市物聯網解決方案及供應鏈物聯網解決方案分部為59%及62.8%。根據招股書,個人物聯網解決方案(SaaS)及個人物聯網解決方案(個人設備)的毛利率較城市物聯網解決方案及供應鏈解決方案的毛利率高,是因為後兩者涉及較多硬件產品,而提供軟件解決方案的毛利率一般較硬件產品高。而個人物聯網解決方案(SaaS)的毛利率較個人物聯網解決方案(個人設備)的毛利率低,主要是由於為提供Face ID解決方案,需要調用第三方數據源而產生相關成本。

三、大客戶依賴度:2016年-2018年前五大客戶收入佔比逐年下降,但2019年上半年有所上升

曠視在招股書中披露:“我們積累了廣大且多元化的客戶基礎,報告期內一直快速擴展”;在2016年、2017年、2018年及截至2019年6月30日止的六個月,其五大客戶合計分別佔總收入的41.7%、24.9%、22.0%及34.1%;同期最大客戶分別佔總收入的10.1%、8.0%、10.1%及13.2%。但曠視沒有披露大客戶名稱。

曠視的一些客戶並非終端用戶:許多城市物聯網解決方案以及供應鏈物聯網解決方案的重點客戶通過系統集成商來幫助他們挑選供應商或服務商,以免除直接與多家供應商或服務供應商進行談判的麻煩,因此其終端用戶多於直接客戶。在2016年、2017年、2018年及截至2019年6月30日止的六個月,曠視的城市物聯網解決方案的國內客戶分別有93/216/430/215和339個,其中系統集成商分別有82/172/325/188和222個。

四、營運效率:存貨週轉天數及應收賬款週轉天數逐期增加

隨著曠視業務規模的擴大,由存貨週轉天數及應收賬款週轉天數衡量的運營效率在下降。 在2016年、2017年、2018年及截至2019年6月30日止的六個月,曠視的存貨週轉天數分別為33天、45天、55天及69天,而貿易應收款項及應收票據週轉天數分別為79天、106天、166天及171天,顯示營運效率有所下滑。

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8 月 25 日晚間,港交所披露了人工智能獨角獸企業曠視科技(以下簡稱“曠視”)的招股書。曠視有望以同股不同權的架構,成為第一家上市的人工智能企業。

曠視成立於2011年,成立以來,進行了9輪計13.51億美元的融資。根據招股書,目前阿里系合計持股29.41%,是曠視最大股東,其中,阿里巴巴通過淘寶中國間接持有14.33%股份,螞蟻金服通過全資子公司 API (Hong Kong) Investment Limited 間接持有15.08%。同時,三位創始人合計持有16.83% 股份,其中印奇持股8.21%,唐文斌持股5.9%,楊沐持股2.72%。

表1 曠視主要股東持股比例

為什麼曠視不賺錢?

資料來源:曠視招股書,零壹智庫

招股書披露,曠視與阿里巴巴、螞蟻金融、聯想、中國移動及凱德(亞洲最大的多元化房地產集團之一,總部位於香港)等行業領導者建立了戰略合作關係,其中,阿里巴巴、螞蟻金融及聯想也是其戰略投資者。

曠視於2012年底進入個人物聯網行業,2015年底進入城市物聯網行業,2017年進軍智慧物流垂直領域。從收入構成上看,2019年上半年,城市物聯網解決方案收入貢獻最大,佔比73.2%;個人物聯網解決方案(包括SaaS和個人設備)收入貢獻佔比21.8%,供應鏈物聯網解決方案收入貢獻佔比5%。

在市場份額方面,招股書引用灼識諮詢報告:按 2018 年收入計算,曠視是最大的雲端人臉識別身份驗證解決方案提供商,佔據超過 60% 的市場份額。2018 年在中國製造生產的配備身份驗證功能的安卓智能手機中,超過70%使用了曠視提供的基於人臉識別的設備解鎖解決方案。

一、業績:收入跳躍式增長,實現經調整淨利,報告期經營現金流均為負數,應收賬款餘額超過2018年收入

招股書披露,曠視的收入由2016年的0.68億元(人民幣,下同)上升到2017年的3.13億元,進一步上升到2018年的14.27億元,2016年至2018年的複合增長率為358.8%。2019年上半年實現收入9.49億元,同比增長210.3%。

表2 曠視報告期業績(億元)

資料來源:曠視招股書,零壹智庫

關於報告期的連年虧損,招股書解釋為:“主要是由於優先股的公允價值變動及持續的研發投資。”在調整了股權激勵及優先股公允價值變動等非經營項目後,曠視在2018年和2019年分別實現了經調整淨利0.32及0.33億元。曠視在2016年、2017年、2018年及截至2019年6月30日止的六個月分別獲得了0.02億元、0.63億元、0.92億元及0.45億元的政府補助,如果扣除政府補助,報告期仍未實現盈利。

同時,報告期曠視的經營活動淨現金流均為負數:2016年、2017年、2018年及截至2019年6月30日止的六個月分別為負的1.13億元、1.5億元、7.19億元及6.75億元。經營現金流為負與高額應收賬款相對應,招股書披露,截至2019年6月30日,其應收賬款餘額為15.44億元,超過了2018年全年14.27億元的收入,也遠高於2019年上半年9.49億元的收入。

二、盈利能力:2016年至2018年毛利率逐年上升,2019年上半年略有下降,但相對穩定

2016年至2018年,曠視的毛利率逐年上升,由2016年的31%上升到2017年的52.1%,進一步上升到2018年的65.2%。2019年上半年,曠視的毛利率出現小幅下滑,較2018年下滑了0.6個百分點,但保持相對穩定。

分業務板塊來看,2019年上半年,毛利率最高的是個人物聯網解決方案(SaaS),為87.2%,其次為個人物聯網解決方案(個人設備),為77.9%,城市物聯網解決方案及供應鏈物聯網解決方案分部為59%及62.8%。根據招股書,個人物聯網解決方案(SaaS)及個人物聯網解決方案(個人設備)的毛利率較城市物聯網解決方案及供應鏈解決方案的毛利率高,是因為後兩者涉及較多硬件產品,而提供軟件解決方案的毛利率一般較硬件產品高。而個人物聯網解決方案(SaaS)的毛利率較個人物聯網解決方案(個人設備)的毛利率低,主要是由於為提供Face ID解決方案,需要調用第三方數據源而產生相關成本。

三、大客戶依賴度:2016年-2018年前五大客戶收入佔比逐年下降,但2019年上半年有所上升

曠視在招股書中披露:“我們積累了廣大且多元化的客戶基礎,報告期內一直快速擴展”;在2016年、2017年、2018年及截至2019年6月30日止的六個月,其五大客戶合計分別佔總收入的41.7%、24.9%、22.0%及34.1%;同期最大客戶分別佔總收入的10.1%、8.0%、10.1%及13.2%。但曠視沒有披露大客戶名稱。

曠視的一些客戶並非終端用戶:許多城市物聯網解決方案以及供應鏈物聯網解決方案的重點客戶通過系統集成商來幫助他們挑選供應商或服務商,以免除直接與多家供應商或服務供應商進行談判的麻煩,因此其終端用戶多於直接客戶。在2016年、2017年、2018年及截至2019年6月30日止的六個月,曠視的城市物聯網解決方案的國內客戶分別有93/216/430/215和339個,其中系統集成商分別有82/172/325/188和222個。

四、營運效率:存貨週轉天數及應收賬款週轉天數逐期增加

隨著曠視業務規模的擴大,由存貨週轉天數及應收賬款週轉天數衡量的運營效率在下降。 在2016年、2017年、2018年及截至2019年6月30日止的六個月,曠視的存貨週轉天數分別為33天、45天、55天及69天,而貿易應收款項及應收票據週轉天數分別為79天、106天、166天及171天,顯示營運效率有所下滑。

為什麼曠視不賺錢?

關於存貨週轉天數的增長,曠視的解釋是:“主要是由於我們的業務增長,因而需維持較高水平的存貨以滿足對我們解決方案不斷增長的需求”;關於貿易應收款項及應收票據週轉天數的上升,曠視的解釋是:“主要是由於我們來自城市物聯網解決方案的收入比例上升,而我們通常允許該等收入的信用期較長,介乎5天至360天。”

五、研發投入:佔成本及開支的大部分,2019年上半年營收佔比近5成

曠視在招股書中披露,“我們一直大額投資於研發活動,持續開發尖端技術及提供創新解決方案,而研發開支佔我們成本及開支總額的大部分”。在研發開支中,員工福利開支佔比最大。在2016年、2017年、2018年及截至2019年6月30日止的六個月,曠視的研發開支分別為0.78億元、2.05億元、6.13億元及4.68億元,佔比分別為115.3%,65.6%、43%及49.4%。

招股書披露,截止到 2019 年6月30日,曠視研發方面員工為 1432 名,佔比 61%。截至2019年6月30日,曠視擁有311項中國專利及898項中國專利申請,在海外擁有25項專利及75項專利申請。

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