山東魏橋集團緊急求援 陰謀論使其雪上加霜

導語:一封求救信反而讓中國最大鋁企,陷入此地無銀三百兩的尷尬境地。

近日,網絡流傳出了中國有色金屬工業協會《關於防範和應對以美國為首的西方國家圍堵中國鋁產業有關建議的函》——這封函提交至的對象是工業和信息化部辦公廳,時間是3月9日。這封函中最引人注目的是“附件”——山東魏橋創業集團關於應對美國機構做空事件的緊急報告。

山東魏橋集團緊急求援 陰謀論使其雪上加霜

救援函訴求之一是懇請相關部門,與審計師的亞太區主管合夥人建立緊急對話磋商機制,爭取上市公司年報正常發佈。

魏橋集團在緊急報告中還強調,一旦做空勢力實現目的,將直接影響中國10%的紡織市場和20%的鋁業市場,國際市場上的原料定價權將再度落到以美國鋁業、力拓為代表的美資企業手中;濱州市紡織、鋁業兩大產業集群直接涉及2000多億元的國內銀行貸款,應對不當,必然會引發區域性的系統金融風險;兩大產業集群涉及30萬人的直接就業,一旦風險蔓延,勢必引發劇烈的社會動盪。

早在3月份,山東魏橋的債務危機就已經爆發。3月初,有做空機構對同屬“鄒平板塊”的全球最大鋁生產商——中國宏橋開炮。受此影響,中國宏橋股價當日暴跌,市場蒸發近43億元。

中國宏橋與魏橋紡織是魏橋集團的兩家香港上市公司,背後實際控制人為山東首富張士平家族。其中,中國宏橋總市值511.81億港元,張士平家族持股81.12%,魏橋紡織總市值66.65億港元,張士平家族持股63.45%。兩家公司加上74.5億元市值的*ST魯豐,總資產才600億元不到。

但魏橋將重點放在國外做空的影響而非財務數據的真偽。

做空機構為何狙擊?

據《福布斯》2017年富豪榜顯示,張士平家族以67億美元位列全球第209位,中國富豪榜中排名28。

有意思的是,這個富豪榜也被稱為“殺豬榜”,即意謂上榜中人特別容易“出問題”。同時,富裕的家族掌控著負債累累且財務數據不真實的公眾公司,造嚴重的市場信息不對稱,這種情況並不鮮見。

但一個曝露在公眾視野下的上市公司,大股東挪用公司資金和財務“造假”是做空機構的最愛。它們通過行業分析、盡職調查等,出具研究報告,為市場提供做空信息。非惡意的做空彷彿市場中的鯰魚,通過高賣低買來獲得利益的同時,促使公眾公司出具真實財務數據,並爭相盈利去為公眾投資者的財產負責。

沽空機構Emerson Analytics在報告中認為,中國宏橋顯著高於同業的利潤實際上是虛報。中國宏橋2007年至2009年淨利潤與同業相當,2010年時,當其同業利潤率還在個位數上掙扎時,中國宏橋的利潤卻急劇上升27.7%。在隨後的幾年中,中國宏橋報告的利潤率遠遠高於同業。

Emerson Analytics接著炮轟中國宏橋低成本發電及虛構氧化鋁成本。該機構通過了解中國宏橋的數據、與其前員工談話,以及憑藉行業諮詢公司的數據,認為其發電的真實成本比其對外宣稱的高出40%。再如一個引起該機構注意的重要細節,2010年1-3季度,當煤炭價格上漲23%時,中國宏橋自行供電的單位成本卻下降了33%。

如果上面兩條報告還不足以致命的話,那麼財務造假一事必成為壓死駱駝的最後一根稻草。Emerson Analytics表示,中國宏橋的有效存款利率一直低於正常的銀行利率。報告認為,這是一個明顯的跡象,表明其大部分現金和銀行餘額根本不存在。“公司目前的債務已經達到539億元,相當於股本的149%。”該機構認為,中國宏橋多年來通過財務造假,以及騙取相關補貼隱藏了約216億元的成本。

在報告發布當日中國宏橋暴跌8.3%,由於港股沒有跌停機制,中國宏橋隨後緊急停牌。3月7日,中國宏橋在沒有發佈詳細澄清公告的情況下復牌。復牌後一度急跌6.85%,創此前1個月新低6.66港元/股。

疑點重重的鄒平企業

山東鄒平這地方鋁加工產業非常發達是國家百強縣,擁有四個重磅企業:魏橋紡織、中國宏橋、西王食品、齊星集團。

目前,中國宏橋和魏橋紡織發佈公告稱,延遲發佈業績並停牌。中國宏橋的停牌是核數師不簽字並已經暫停2017年第一季度的審核工作。無獨有偶,齊星集團違約也涉及百億負債A股上市的西王食品則因為齊星集團連帶擔保而停牌。

令人疑惑的是,早在6年前Emerson Analytics就曾發佈過對中國宏橋的做空報告,但是股價並沒有發生很大的變化。這表明當時沒有機構實際大規模做空,或者有多頭進入穩定股價,或者沒有股東拋售股票。而這一次的暴跌說明至少有上述的一種行為目前沒有發生。

現在尚無法排除魏橋集團旗下的港股上市公司有股東注資,產生多空大戰的可能,更不能排除做空機構會繼續出沽空報告,或狙擊中國宏橋和魏橋紡織的可能。

但顯而易見的是一場“陰謀論”並不能解除外界對魏橋的疑慮。魏橋若想真正快速跨過此關,必須讓投資者們清楚,做空機構的三條理由都不成立,而且通過法律手段公平公開公正解決。為今後國內企業針對國外做空提供寶貴的經驗。

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