山東魏橋求援：沽空如處理不當將危及當地2000多億貸款

中國最大的電解鋁企業、山東濱州鄒平縣民企魏橋集團在3月1日遭遇國外機構沽空，集團旗下的上市公司中國宏橋（01378.HK）被指財務造假，稱其顯著高於同業的利潤實際上是虛報。已經過去整整一個月，中國宏橋仍未對沽空報告本身作出有力的反駁。中國宏橋及魏橋集團旗下另一上市公司魏橋紡織（02698.HK）目前均已發佈延遲發佈業績報告，並雙雙停牌。

近日流出的兩份文件顯示，在危急關頭，魏橋集團已向中國有色金屬工業協會求援，將沽空歸結於自身的壯大觸及了美鋁和力拓的商業利益。兩份文件分別是魏橋集團遞交給有色金屬協會的《關於應對美國機構做空事件的緊急報告》，以及有色金屬協會提交給工信部的《關於防範和應對以美國為首的西方國家圍堵中國鋁產業有關建議的函》。

澎湃新聞（www.thepaper.cn）從業內證實，兩份文件都是真實的。中國有色金屬工業協會相關人員在4月1日對澎湃新聞（www.thepaper.cn）表示，中國有色金屬工業協會此前轉呈給工信部的文件“目前應該還沒有得到工信部的回覆”。

對於上述兩份報告，魏橋集團方面目前不予置評。

中國宏橋這家中國最大電解鋁生產商的背後，是山東首富張士平家族，據最新發布的《福布斯》2017年富豪榜，張士平家族以67億美元位列全球第209位，中國富豪榜中排名28。

尋求相關部門的協調支持，要與香港證監會、香港聯交所等“建立更好的溝通”

被沽空後，中國宏橋股價直線下跌，隨後緊急停牌，停牌前股價下跌8.33%。中國宏橋在3月7日復牌之前發佈過一則澄清公告，指出報告所載的指控及資料有偏頗、存在重大誤導，但詳細的澄清公告仍在編制中。

實際上，魏橋集團早在遭遇沽空狙擊後的第3天，就已經通過其他途徑試圖解除沽空危機。

澎湃新聞（www.thepaper.cn）獲得的文件資料顯示，3月4日，魏橋集團向中國有色金屬工業協會（下稱“協會”）遞交了《關於應對美國機構做空事件的緊急報告》，稱此次做空事件，名為做空，實為絞殺魏橋集團的上市公司。魏橋集團推測遭遇沽空源於公司直接觸及了美鋁、力拓等公司的根本商業利益。

魏橋集團希望通過遞交緊急報告尋求相關部門的協調支持，和香港證監會、香港聯交所、審計師的亞太區主管合夥人等建立更好的溝通，甚至能得到中央有關領導的重視。

在魏橋集團的緊急報告遞交後的第5天，有色金屬協會就向工信部遞交了《關於防範和應對以美國為首的西方國家圍堵中國鋁產業有關建議的函》，這這份函中，中國有色金屬工業協會將上述魏橋集團的緊急報告一併附上。

中國有色金屬工業協會在致工信部的函中提到，以美國為首的西方國家就從未停止過對中國鋁行業的壓制和指責。近兩年來，美國對中國鋁產業開展了圍堵行動。協會羅列的圍堵行動就包括“美國一家分析機構多次對在香港上市的全球最大電解鋁企業山東魏橋創業集團發佈做空報告”。

沽空機構炮轟了什麼

中國宏橋遭遇沽空機構Emerson Analytics狙擊是在3月1日。

Emerson Analytics在報告中認為，中國宏橋顯著高於同業的利潤實際上是虛報。中國宏橋2007年至2009年淨利潤與同業相當，2010年時，當其同業利潤率還在個位數上掙扎時，中國宏橋的利潤卻急劇上升27.7%。在隨後的幾年中，中國宏橋報告的利潤率遠遠高於同業。

Emerson Analytics接著炮轟中國宏橋低成本發電及虛構氧化鋁成本。該機構通過了解中國宏橋的數據、與其前員工談話，以及憑藉行業諮詢公司的數據，認為其發電的真實成本比其對外宣稱的高出40%。再如一個引起該機構注意的重要細節，2010年1-3季度，當煤炭價格上漲23%時，中國宏橋自行供電的單位成本卻下降了33%。

沽空機構還質疑中國宏橋財務造假。Emerson Analytics指出，中國宏橋的有效存款利率一直低於正常的銀行利率。報告認為，這是一個明顯的跡象，表明其大部分現金和銀行餘額根本不存在。“宏橋這種欺詐的手法無法長期持續下去，公司目前的債務已經達到539億元，相當於股本的149%。”該機構認為，中國宏橋多年來通過財務造假，以及騙取相關補貼隱藏了約216億元的成本。

該機構估計，中國宏橋真實利潤率不到其對外宣稱的一半，並且將其股票價值鎖定為3.1港元，僅為沽空前水平的40%。

沽空報告一出，立即在資本市場引起波瀾。報告披露當日，即3月1日，中國宏橋股價直線下跌，隨後緊急停牌，停牌前股價下跌8.33%，報7.15港元/股。3月7日，中國宏橋在沒有發佈詳細澄清公告的情況下復牌。復牌後一度急跌6.85%，創此前1個月新低6.66港元/股。

值得注意的是，中國宏橋短時間內已經遭遇2次沽空。2016年11月，一家網站（www.hongqiaoexposed.com）也曾對中國宏橋發佈過負面報告，其中也提到最近這次沽空中的問題。中國宏橋還於2016年12月發佈過一則詳細聲明反駁負面報告。

上述網站顯示，該網站專用於披露針對中國最大鋁生產企業中國宏橋調查報告的相關內容。

不過，雖然這一次沽空相較於上一次影響力加大，但中國宏橋卻至今沒有有力的公開反擊。僅在3月7日復牌之前，中國宏橋發佈了一則澄清公告，指出報告所載的指控及資料有偏頗、存在重大誤導，詳細的澄清公告仍在編制中。不過，中國宏橋方面同時強調，倘若董事會認為公司股價未能反映其內含價值，將在適當時候回購股份。

魏橋集團：沽空源於國外同領域內企業的敵對

雖然在上市公司層面沒做出有力反擊，但魏橋集團並沒有放任旗下公司陷入沽空危機。前述緊急報告顯示，在沽空之後的第3天，也就是上市公司停牌期間，魏橋集團已將一份完整的報告呈於中國有色金屬工業協會。該協會為中國有色金屬領域內政府和企業之間的橋樑和紐帶。

這份緊急報告的核心在於強調魏橋集團乃至山東省濱州市紡織、鋁業兩大集群產業對於維持當地金融及社會穩定的重要性。同時強調，沽空機構的行為源於國外同領域內企業的敵對。

魏橋集團在報告中詳述，魏橋集團是世界500強企業，中國民營企業前三強，2016年集團銷售收入達到3750億元。魏橋集團旗下紡織、鋁電兩個業務板塊，均是全球規模最大、盈利最強的。此外，以魏橋集團為核心，在濱州市形成了紡織、鋁電兩大產業集群，企業有2000多家，綜合年產值5000多億元，合計解決就業近30萬人（其中魏橋集團員工16人，上下游企業員工10多萬人），為濱州市直接貢獻了半數以上的生產總值，佔據當地金融機構半數以上的信貸總規模，達2000億元。

對於此次沽空原因，魏橋集團推測直接誘因始於2015年。彼時，由魏橋集團主導的幾內亞的鋁礬土礦項目完成建設並投產。魏橋集團分析，項目的投產導致美鋁、力拓等巨頭喪失了全球市場的原料定價權，直接觸及其根本商業利益。

魏橋集團認為，前後兩次發佈做空報告等一系列舉動，目前產生的最大後果是迫使魏橋集團的審計師在進行2016年度審計時，採取“極端保守和謹慎的姿態”。如果兩家上市公司無法及時完成年報審計工作，最終將陷入被香港證監會、聯交所立案調查，長期停牌且無法進行正常生產經營融資活動的危險境地。

“兩大產業集群涉及30萬人的直接就業，一旦風險蔓延，勢必引發劇烈的社會動盪”

此前的3月22日，中國宏橋、魏橋紡織雙雙停牌，未對外公佈停牌原因。在停牌的前一日，兩家上市公司均發佈了延遲發表業績報告公告。公告稱，可能延遲刊發截至2016年度的全年業績，因公司需要更多時間處理公司核數師就2016年度的審核工作提出的問題。另外，核數師也已暫停其2016年度的審核工作。

魏橋集團遞交緊急報告的訴求之一就在於懇請相關部門，與審計師的亞太區主管合夥人建立緊急對話磋商機制，爭取上市公司年報正常發佈。

此外，魏橋集團還希望相關部門與香港證監會、香港聯交所建立順暢的溝通渠道，及時傳遞正確信息，避免出現在集團應對做空勢力的同時還要應對香港的行政和刑事調查的不利局面。

最後，魏橋集團還希望此次事件可能引發的嚴重影響能反映到中央有關領導層面，及早得到相關工作指示，以便於即使採取風險預防措施，做好金融穩定和社會穩定工作。

魏橋集團在緊急報告中還強調，一旦做空勢力實現目的，將直接影響中國10%的紡織市場和20%的鋁業市場，國際市場上的原料定價權將再度落到以美國鋁業、力拓為代表的美資企業手中；濱州市紡織、鋁業兩大產業集群直接涉及2000多億元的國內銀行貸款，應對不當，必然會引發區域性的系統金融風險；兩大產業集群涉及30萬人的直接就業，一旦風險蔓延，勢必引發劇烈的社會動盪。

協會：以美國為首的西方國家圍堵中國鋁產業

魏橋集團向中國有色金屬工業協會遞交緊急報告後的第5天，協會便出手轉交給了工信部。

值得注意的是，協會將魏橋集團多次遭遇沽空歸咎於“以美國為首的西方國家圍堵中國鋁產業”。協會提到，自2001年以來，中國接連超過美國、德國成為全球電解鋁生產第一大國、全球電解鋁消費第一大國、全球鋁材出口第一大國。這些趕超讓美國為首的西方國家從未停止對中國鋁行業的壓制和指責。西方國家也相繼開始對原產於中國鋁型材進行“雙反”。

近兩年來，形勢更加惡劣。協會指出，從近兩年來美國對中國鋁產業的開展圍堵行動看，呈現出從經濟層面提升至政治高度、從雙邊矛盾推演至多邊矛盾、從貿易制裁擴大至實體企業、從攻擊全行業的同時對單體企業各個擊破的態勢。

具體案例包括美方在杭州G20峰會期間提出中國電解鋁產能存在嚴重過剩、美國多位參議員組織忠旺收購美國愛勵鋁業等，魏橋集團此番遭遇沽空也被收集為圍堵行動的案例之一。

協會建議政府予以高度關注，並支持和指導行業、企業積極防範和應對以美國為首的西方國家對中國鋁產業全方面的圍堵。具體建議包括全面研究和部署反制措施；及時提供信息、做好預警工作；加強指導，及時協調解決出現的問題。

關於防範和應對以美國為首的西方國家圍堵 中國鋁產業有關建議的函。