'完美世界的不完美'
在普通投資者中間，有兩條甚是普遍的心理：
（1）總是認為在自己不熟悉、甚至不知道的股票中，一定隱藏著未來的大牛股；
（2）總是感覺自己一定能能力，可以在一眾新接觸到的股票中尋找到未來的大牛股。
就像彼得·林奇說的：人們總是認為自己可以在伐木工人中間尋找到未來的哈里森·福特。
因此故，不在自己的持倉組合裡添加幾隻眾人陌生的新股，好像就體現不出水平。
但是，理想很豐滿，現實很骨感——股票市場也遵循著自然界那道神奇的二八規則。
也就是說，通常而言，股票市場上80%的標的是沒有投資價值的。
如果不是依靠想象力和打聽小道消息，這80%的股票都是可以通過理性的分析來進行排除的。
那麼如何在這個造假和爆雷不斷的世界裡尋找到自己一方安逸的小天地呢？
OK，騰騰爸手裡恰巧有一隻朋友給我推薦的股票——完美世界（SZ002624）——我們今天就以這隻小股票為例，來簡要展示一下如何快速檢驗或者說排除一家企業。
朋友為什麼給我推薦這隻股票呢？
原因有三：
1、成長性好啊—— 估計這是市場上最吸引人的理由了！
"在普通投資者中間，有兩條甚是普遍的心理：
（1）總是認為在自己不熟悉、甚至不知道的股票中，一定隱藏著未來的大牛股；
（2）總是感覺自己一定能能力，可以在一眾新接觸到的股票中尋找到未來的大牛股。
就像彼得·林奇說的：人們總是認為自己可以在伐木工人中間尋找到未來的哈里森·福特。
因此故，不在自己的持倉組合裡添加幾隻眾人陌生的新股，好像就體現不出水平。
但是，理想很豐滿，現實很骨感——股票市場也遵循著自然界那道神奇的二八規則。
也就是說，通常而言，股票市場上80%的標的是沒有投資價值的。
如果不是依靠想象力和打聽小道消息，這80%的股票都是可以通過理性的分析來進行排除的。
那麼如何在這個造假和爆雷不斷的世界裡尋找到自己一方安逸的小天地呢？
OK，騰騰爸手裡恰巧有一隻朋友給我推薦的股票——完美世界（SZ002624）——我們今天就以這隻小股票為例，來簡要展示一下如何快速檢驗或者說排除一家企業。
朋友為什麼給我推薦這隻股票呢？
原因有三：
1、成長性好啊—— 估計這是市場上最吸引人的理由了！
（近五年來的營業收入數據統計）
這家企業的營收從2014年的9.26億，上升到2018年的80.34億，在四年時間內增長了7.68倍。
年化複合增速71.6%。
神速哈。
"在普通投資者中間，有兩條甚是普遍的心理：
（1）總是認為在自己不熟悉、甚至不知道的股票中，一定隱藏著未來的大牛股；
（2）總是感覺自己一定能能力，可以在一眾新接觸到的股票中尋找到未來的大牛股。
就像彼得·林奇說的：人們總是認為自己可以在伐木工人中間尋找到未來的哈里森·福特。
因此故，不在自己的持倉組合裡添加幾隻眾人陌生的新股，好像就體現不出水平。
但是，理想很豐滿，現實很骨感——股票市場也遵循著自然界那道神奇的二八規則。
也就是說，通常而言，股票市場上80%的標的是沒有投資價值的。
如果不是依靠想象力和打聽小道消息，這80%的股票都是可以通過理性的分析來進行排除的。
那麼如何在這個造假和爆雷不斷的世界裡尋找到自己一方安逸的小天地呢？
OK，騰騰爸手裡恰巧有一隻朋友給我推薦的股票——完美世界（SZ002624）——我們今天就以這隻小股票為例，來簡要展示一下如何快速檢驗或者說排除一家企業。
朋友為什麼給我推薦這隻股票呢？
原因有三：
1、成長性好啊—— 估計這是市場上最吸引人的理由了！
（近五年來的營業收入數據統計）
這家企業的營收從2014年的9.26億，上升到2018年的80.34億，在四年時間內增長了7.68倍。
年化複合增速71.6%。
神速哈。
（近五年淨利潤數據統計）
淨利潤則從2014年的1.9億，上升到2018年的17.06億，在四年時間內增長了7.98倍。
年化複合增速73.1%。
同樣是神一樣的速度。
同時，淨利的增速和營收的增速基本持平，說明趨勢是一致的。
營收和利潤的年化複合增速都在驚人的70%以上！
這不就是典型的成長股——並且還是超、超、超、超級高速成長股呀！
這樣的優質成長股，哪裡找去？
2、行業好啊——這個理由對喜歡自上而下選股方式的朋友而言，也是吸引力十足吧！
"在普通投資者中間，有兩條甚是普遍的心理：
（1）總是認為在自己不熟悉、甚至不知道的股票中，一定隱藏著未來的大牛股；
（2）總是感覺自己一定能能力，可以在一眾新接觸到的股票中尋找到未來的大牛股。
就像彼得·林奇說的：人們總是認為自己可以在伐木工人中間尋找到未來的哈里森·福特。
因此故，不在自己的持倉組合裡添加幾隻眾人陌生的新股，好像就體現不出水平。
但是，理想很豐滿，現實很骨感——股票市場也遵循著自然界那道神奇的二八規則。
也就是說，通常而言，股票市場上80%的標的是沒有投資價值的。
如果不是依靠想象力和打聽小道消息，這80%的股票都是可以通過理性的分析來進行排除的。
那麼如何在這個造假和爆雷不斷的世界裡尋找到自己一方安逸的小天地呢？
OK，騰騰爸手裡恰巧有一隻朋友給我推薦的股票——完美世界（SZ002624）——我們今天就以這隻小股票為例，來簡要展示一下如何快速檢驗或者說排除一家企業。
朋友為什麼給我推薦這隻股票呢？
原因有三：
1、成長性好啊—— 估計這是市場上最吸引人的理由了！
（近五年來的營業收入數據統計）
這家企業的營收從2014年的9.26億，上升到2018年的80.34億，在四年時間內增長了7.68倍。
年化複合增速71.6%。
神速哈。
（近五年淨利潤數據統計）
淨利潤則從2014年的1.9億，上升到2018年的17.06億，在四年時間內增長了7.98倍。
年化複合增速73.1%。
同樣是神一樣的速度。
同時，淨利的增速和營收的增速基本持平，說明趨勢是一致的。
營收和利潤的年化複合增速都在驚人的70%以上！
這不就是典型的成長股——並且還是超、超、超、超級高速成長股呀！
這樣的優質成長股，哪裡找去？
2、行業好啊——這個理由對喜歡自上而下選股方式的朋友而言，也是吸引力十足吧！
（業務構成）
80億的營收中，網絡遊戲共約佔據了49億或51%的份額，電視劇佔據了17多億或約22%的份額。
由此可見，此企業的主營業務就是網遊和影視劇——這個可以稱得上高大上的“文化娛樂業”了吧。
文化服務行業，在當今之中國，可是舉世公認的朝陽產業。
完全符合管理層心心念唸的轉型升級方向呢！
3、估值低啊——這個理由對理性的價值投資者，可是具有不小的殺傷力哦！
"在普通投資者中間，有兩條甚是普遍的心理：
（1）總是認為在自己不熟悉、甚至不知道的股票中，一定隱藏著未來的大牛股；
（2）總是感覺自己一定能能力，可以在一眾新接觸到的股票中尋找到未來的大牛股。
就像彼得·林奇說的：人們總是認為自己可以在伐木工人中間尋找到未來的哈里森·福特。
因此故，不在自己的持倉組合裡添加幾隻眾人陌生的新股，好像就體現不出水平。
但是，理想很豐滿，現實很骨感——股票市場也遵循著自然界那道神奇的二八規則。
也就是說，通常而言，股票市場上80%的標的是沒有投資價值的。
如果不是依靠想象力和打聽小道消息，這80%的股票都是可以通過理性的分析來進行排除的。
那麼如何在這個造假和爆雷不斷的世界裡尋找到自己一方安逸的小天地呢？
OK，騰騰爸手裡恰巧有一隻朋友給我推薦的股票——完美世界（SZ002624）——我們今天就以這隻小股票為例，來簡要展示一下如何快速檢驗或者說排除一家企業。
朋友為什麼給我推薦這隻股票呢？
原因有三：
1、成長性好啊—— 估計這是市場上最吸引人的理由了！
（近五年來的營業收入數據統計）
這家企業的營收從2014年的9.26億，上升到2018年的80.34億，在四年時間內增長了7.68倍。
年化複合增速71.6%。
神速哈。
（近五年淨利潤數據統計）
淨利潤則從2014年的1.9億，上升到2018年的17.06億，在四年時間內增長了7.98倍。
年化複合增速73.1%。
同樣是神一樣的速度。
同時，淨利的增速和營收的增速基本持平，說明趨勢是一致的。
營收和利潤的年化複合增速都在驚人的70%以上！
這不就是典型的成長股——並且還是超、超、超、超級高速成長股呀！
這樣的優質成長股，哪裡找去？
2、行業好啊——這個理由對喜歡自上而下選股方式的朋友而言，也是吸引力十足吧！
（業務構成）
80億的營收中，網絡遊戲共約佔據了49億或51%的份額，電視劇佔據了17多億或約22%的份額。
由此可見，此企業的主營業務就是網遊和影視劇——這個可以稱得上高大上的“文化娛樂業”了吧。
文化服務行業，在當今之中國，可是舉世公認的朝陽產業。
完全符合管理層心心念唸的轉型升級方向呢！
3、估值低啊——這個理由對理性的價值投資者，可是具有不小的殺傷力哦！
（市盈率估值走勢）
2018年17億淨利潤，目前市值310億上下，靜態PE大約18倍上下。
這個估值數據，對於近四年70%以上的年化複合增長率來說，簡直是太小巫見大巫啦！
如果企業未來還能實現前幾年哪怕一半的增長，這個估值都是顯著低估的！
朋友向我推薦完這隻股票後，我大約只用了十幾分鍾，就完全排除了這家企業——它不是我的菜——這個結論，我是如何得到的呢？
第一，這家企業的營收和淨利潤增長四年來雖然速度驚人，但我發現它的增長是非常不穩定的。
營收在2015年獲得了428.53%的增長，此後3年增長平平，好像還呈現出遞減的趨勢，而且跟發達的2015年相比，減緩得還不是一點半點。
淨利潤則是在2016年獲得了767.54%的增長，此後2年也是呈現出遞減的趨勢，而且跟發達的2016年相比，減緩得還不是一點半點。
為什麼？
一家優秀的企業，為什麼在經營業績上會出現這樣的大起大伏？
所以，發生超級增長的2015年、2016年這兩年的年報就成了我重點翻閱的對象。
於是，我找到這兩年的財報，並很快在財報中找到了如下答案——
"在普通投資者中間，有兩條甚是普遍的心理：
（1）總是認為在自己不熟悉、甚至不知道的股票中，一定隱藏著未來的大牛股；
（2）總是感覺自己一定能能力，可以在一眾新接觸到的股票中尋找到未來的大牛股。
就像彼得·林奇說的：人們總是認為自己可以在伐木工人中間尋找到未來的哈里森·福特。
因此故，不在自己的持倉組合裡添加幾隻眾人陌生的新股，好像就體現不出水平。
但是，理想很豐滿，現實很骨感——股票市場也遵循著自然界那道神奇的二八規則。
也就是說，通常而言，股票市場上80%的標的是沒有投資價值的。
如果不是依靠想象力和打聽小道消息，這80%的股票都是可以通過理性的分析來進行排除的。
那麼如何在這個造假和爆雷不斷的世界裡尋找到自己一方安逸的小天地呢？
OK，騰騰爸手裡恰巧有一隻朋友給我推薦的股票——完美世界（SZ002624）——我們今天就以這隻小股票為例，來簡要展示一下如何快速檢驗或者說排除一家企業。
朋友為什麼給我推薦這隻股票呢？
原因有三：
1、成長性好啊—— 估計這是市場上最吸引人的理由了！
（近五年來的營業收入數據統計）
這家企業的營收從2014年的9.26億，上升到2018年的80.34億，在四年時間內增長了7.68倍。
年化複合增速71.6%。
神速哈。
（近五年淨利潤數據統計）
淨利潤則從2014年的1.9億，上升到2018年的17.06億，在四年時間內增長了7.98倍。
年化複合增速73.1%。
同樣是神一樣的速度。
同時，淨利的增速和營收的增速基本持平，說明趨勢是一致的。
營收和利潤的年化複合增速都在驚人的70%以上！
這不就是典型的成長股——並且還是超、超、超、超級高速成長股呀！
這樣的優質成長股，哪裡找去？
2、行業好啊——這個理由對喜歡自上而下選股方式的朋友而言，也是吸引力十足吧！
（業務構成）
80億的營收中，網絡遊戲共約佔據了49億或51%的份額，電視劇佔據了17多億或約22%的份額。
由此可見，此企業的主營業務就是網遊和影視劇——這個可以稱得上高大上的“文化娛樂業”了吧。
文化服務行業，在當今之中國，可是舉世公認的朝陽產業。
完全符合管理層心心念唸的轉型升級方向呢！
3、估值低啊——這個理由對理性的價值投資者，可是具有不小的殺傷力哦！
（市盈率估值走勢）
2018年17億淨利潤，目前市值310億上下，靜態PE大約18倍上下。
這個估值數據，對於近四年70%以上的年化複合增長率來說，簡直是太小巫見大巫啦！
如果企業未來還能實現前幾年哪怕一半的增長，這個估值都是顯著低估的！
朋友向我推薦完這隻股票後，我大約只用了十幾分鍾，就完全排除了這家企業——它不是我的菜——這個結論，我是如何得到的呢？
第一，這家企業的營收和淨利潤增長四年來雖然速度驚人，但我發現它的增長是非常不穩定的。
營收在2015年獲得了428.53%的增長，此後3年增長平平，好像還呈現出遞減的趨勢，而且跟發達的2015年相比，減緩得還不是一點半點。
淨利潤則是在2016年獲得了767.54%的增長，此後2年也是呈現出遞減的趨勢，而且跟發達的2016年相比，減緩得還不是一點半點。
為什麼？
一家優秀的企業，為什麼在經營業績上會出現這樣的大起大伏？
所以，發生超級增長的2015年、2016年這兩年的年報就成了我重點翻閱的對象。
於是，我找到這兩年的財報，並很快在財報中找到了如下答案——
（2015年年報P6頁截圖）
這張截圖來自於2015年年報。
這一年，企業完成了重大資產重組，主營業務由生產銷售耐火材料，變更為影視劇的製作和發行。
哦，2015年營收大增長，原來是在資產重組的大背景下發生的。
"在普通投資者中間，有兩條甚是普遍的心理：
（1）總是認為在自己不熟悉、甚至不知道的股票中，一定隱藏著未來的大牛股；
（2）總是感覺自己一定能能力，可以在一眾新接觸到的股票中尋找到未來的大牛股。
就像彼得·林奇說的：人們總是認為自己可以在伐木工人中間尋找到未來的哈里森·福特。
因此故，不在自己的持倉組合裡添加幾隻眾人陌生的新股，好像就體現不出水平。
但是，理想很豐滿，現實很骨感——股票市場也遵循著自然界那道神奇的二八規則。
也就是說，通常而言，股票市場上80%的標的是沒有投資價值的。
如果不是依靠想象力和打聽小道消息，這80%的股票都是可以通過理性的分析來進行排除的。
那麼如何在這個造假和爆雷不斷的世界裡尋找到自己一方安逸的小天地呢？
OK，騰騰爸手裡恰巧有一隻朋友給我推薦的股票——完美世界（SZ002624）——我們今天就以這隻小股票為例，來簡要展示一下如何快速檢驗或者說排除一家企業。
朋友為什麼給我推薦這隻股票呢？
原因有三：
1、成長性好啊—— 估計這是市場上最吸引人的理由了！
（近五年來的營業收入數據統計）
這家企業的營收從2014年的9.26億，上升到2018年的80.34億，在四年時間內增長了7.68倍。
年化複合增速71.6%。
神速哈。
（近五年淨利潤數據統計）
淨利潤則從2014年的1.9億，上升到2018年的17.06億，在四年時間內增長了7.98倍。
年化複合增速73.1%。
同樣是神一樣的速度。
同時，淨利的增速和營收的增速基本持平，說明趨勢是一致的。
營收和利潤的年化複合增速都在驚人的70%以上！
這不就是典型的成長股——並且還是超、超、超、超級高速成長股呀！
這樣的優質成長股，哪裡找去？
2、行業好啊——這個理由對喜歡自上而下選股方式的朋友而言，也是吸引力十足吧！
（業務構成）
80億的營收中，網絡遊戲共約佔據了49億或51%的份額，電視劇佔據了17多億或約22%的份額。
由此可見，此企業的主營業務就是網遊和影視劇——這個可以稱得上高大上的“文化娛樂業”了吧。
文化服務行業，在當今之中國，可是舉世公認的朝陽產業。
完全符合管理層心心念唸的轉型升級方向呢！
3、估值低啊——這個理由對理性的價值投資者，可是具有不小的殺傷力哦！
（市盈率估值走勢）
2018年17億淨利潤，目前市值310億上下，靜態PE大約18倍上下。
這個估值數據，對於近四年70%以上的年化複合增長率來說，簡直是太小巫見大巫啦！
如果企業未來還能實現前幾年哪怕一半的增長，這個估值都是顯著低估的！
朋友向我推薦完這隻股票後，我大約只用了十幾分鍾，就完全排除了這家企業——它不是我的菜——這個結論，我是如何得到的呢？
第一，這家企業的營收和淨利潤增長四年來雖然速度驚人，但我發現它的增長是非常不穩定的。
營收在2015年獲得了428.53%的增長，此後3年增長平平，好像還呈現出遞減的趨勢，而且跟發達的2015年相比，減緩得還不是一點半點。
淨利潤則是在2016年獲得了767.54%的增長，此後2年也是呈現出遞減的趨勢，而且跟發達的2016年相比，減緩得還不是一點半點。
為什麼？
一家優秀的企業，為什麼在經營業績上會出現這樣的大起大伏？
所以，發生超級增長的2015年、2016年這兩年的年報就成了我重點翻閱的對象。
於是，我找到這兩年的財報，並很快在財報中找到了如下答案——
（2015年年報P6頁截圖）
這張截圖來自於2015年年報。
這一年，企業完成了重大資產重組，主營業務由生產銷售耐火材料，變更為影視劇的製作和發行。
哦，2015年營收大增長，原來是在資產重組的大背景下發生的。
（2016年年報P6截圖）
這張截圖來自於2016年年報。
這一年，企業再接再勵，再次完成重大資產重組，主營業務又由影視劇製作與發行增加了網絡遊戲的研發、發行和運營等。
哦，2016年的高增長原來也是在資產重組的大背景下實現的。
這兩張截圖告訴我們：完美世界的前身是一家耐火材料生產廠，經過兩次重大資產重組，才成功借殼，形成今天的業務版圖。
這是一家典型的通過借殼上市的企業。
借殼上市的時間是2016年。
也就是說，2016年之後的營收和淨利潤增速才能代表這家文化服務企業的增長水平——我們看到，營收從2016年的61.59億，上升到2018年的80.34億，兩年增長30.44%，年化複合增長速率為14%；淨利潤從2016年的11.66億，上升到2018年的17.06億，兩年增長46.31%，年化複合增長速率為20.96%。
單從增長速率上看，都還湊合。
但問題有兩條：
（1）營收和淨利潤與此前朋友推薦時的70%以上的年化複合增速降到了14%、21%，超、超、超、超級高成長性被剝去了畫皮；
（2）更重要的是，二者都呈現出了遞減的趨勢。
第二，在營收和淨利潤都被剝去高成長畫皮的前提下，我還發現這家企業更要命的一個缺點：它的經營現金流非常得差！
"在普通投資者中間，有兩條甚是普遍的心理：
（1）總是認為在自己不熟悉、甚至不知道的股票中，一定隱藏著未來的大牛股；
（2）總是感覺自己一定能能力，可以在一眾新接觸到的股票中尋找到未來的大牛股。
就像彼得·林奇說的：人們總是認為自己可以在伐木工人中間尋找到未來的哈里森·福特。
因此故，不在自己的持倉組合裡添加幾隻眾人陌生的新股，好像就體現不出水平。
但是，理想很豐滿，現實很骨感——股票市場也遵循著自然界那道神奇的二八規則。
也就是說，通常而言，股票市場上80%的標的是沒有投資價值的。
如果不是依靠想象力和打聽小道消息，這80%的股票都是可以通過理性的分析來進行排除的。
那麼如何在這個造假和爆雷不斷的世界裡尋找到自己一方安逸的小天地呢？
OK，騰騰爸手裡恰巧有一隻朋友給我推薦的股票——完美世界（SZ002624）——我們今天就以這隻小股票為例，來簡要展示一下如何快速檢驗或者說排除一家企業。
朋友為什麼給我推薦這隻股票呢？
原因有三：
1、成長性好啊—— 估計這是市場上最吸引人的理由了！
（近五年來的營業收入數據統計）
這家企業的營收從2014年的9.26億，上升到2018年的80.34億，在四年時間內增長了7.68倍。
年化複合增速71.6%。
神速哈。
（近五年淨利潤數據統計）
淨利潤則從2014年的1.9億，上升到2018年的17.06億，在四年時間內增長了7.98倍。
年化複合增速73.1%。
同樣是神一樣的速度。
同時，淨利的增速和營收的增速基本持平，說明趨勢是一致的。
營收和利潤的年化複合增速都在驚人的70%以上！
這不就是典型的成長股——並且還是超、超、超、超級高速成長股呀！
這樣的優質成長股，哪裡找去？
2、行業好啊——這個理由對喜歡自上而下選股方式的朋友而言，也是吸引力十足吧！
（業務構成）
80億的營收中，網絡遊戲共約佔據了49億或51%的份額，電視劇佔據了17多億或約22%的份額。
由此可見，此企業的主營業務就是網遊和影視劇——這個可以稱得上高大上的“文化娛樂業”了吧。
文化服務行業，在當今之中國，可是舉世公認的朝陽產業。
完全符合管理層心心念唸的轉型升級方向呢！
3、估值低啊——這個理由對理性的價值投資者，可是具有不小的殺傷力哦！
（市盈率估值走勢）
2018年17億淨利潤，目前市值310億上下，靜態PE大約18倍上下。
這個估值數據，對於近四年70%以上的年化複合增長率來說，簡直是太小巫見大巫啦！
如果企業未來還能實現前幾年哪怕一半的增長，這個估值都是顯著低估的！
朋友向我推薦完這隻股票後，我大約只用了十幾分鍾，就完全排除了這家企業——它不是我的菜——這個結論，我是如何得到的呢？
第一，這家企業的營收和淨利潤增長四年來雖然速度驚人，但我發現它的增長是非常不穩定的。
營收在2015年獲得了428.53%的增長，此後3年增長平平，好像還呈現出遞減的趨勢，而且跟發達的2015年相比，減緩得還不是一點半點。
淨利潤則是在2016年獲得了767.54%的增長，此後2年也是呈現出遞減的趨勢，而且跟發達的2016年相比，減緩得還不是一點半點。
為什麼？
一家優秀的企業，為什麼在經營業績上會出現這樣的大起大伏？
所以，發生超級增長的2015年、2016年這兩年的年報就成了我重點翻閱的對象。
於是，我找到這兩年的財報，並很快在財報中找到了如下答案——
（2015年年報P6頁截圖）
這張截圖來自於2015年年報。
這一年，企業完成了重大資產重組，主營業務由生產銷售耐火材料，變更為影視劇的製作和發行。
哦，2015年營收大增長，原來是在資產重組的大背景下發生的。
（2016年年報P6截圖）
這張截圖來自於2016年年報。
這一年，企業再接再勵，再次完成重大資產重組，主營業務又由影視劇製作與發行增加了網絡遊戲的研發、發行和運營等。
哦，2016年的高增長原來也是在資產重組的大背景下實現的。
這兩張截圖告訴我們：完美世界的前身是一家耐火材料生產廠，經過兩次重大資產重組，才成功借殼，形成今天的業務版圖。
這是一家典型的通過借殼上市的企業。
借殼上市的時間是2016年。
也就是說，2016年之後的營收和淨利潤增速才能代表這家文化服務企業的增長水平——我們看到，營收從2016年的61.59億，上升到2018年的80.34億，兩年增長30.44%，年化複合增長速率為14%；淨利潤從2016年的11.66億，上升到2018年的17.06億，兩年增長46.31%，年化複合增長速率為20.96%。
單從增長速率上看，都還湊合。
但問題有兩條：
（1）營收和淨利潤與此前朋友推薦時的70%以上的年化複合增速降到了14%、21%，超、超、超、超級高成長性被剝去了畫皮；
（2）更重要的是，二者都呈現出了遞減的趨勢。
第二，在營收和淨利潤都被剝去高成長畫皮的前提下，我還發現這家企業更要命的一個缺點：它的經營現金流非常得差！
（近五年經營性現金流淨額數據統計）
2016年，企業淨利潤11.66億，經營性現金流淨額11.55億，淨現比0.99倍；2017年淨利潤15.05億，經營性現金流淨額8.04億，淨現比0.53倍；2018年淨利潤17.06億，而經營性現金流淨額乾脆成了負數（－1.30億），淨現比都沒辦法計算了！
這三年的淨利潤總額是43.77億，經營性現金流淨額是18.29億，三年淨現比是0.42倍。
這意味著僅靠主業經營，企業的現金是一直在淨流失的。
就像一個人，一邊在跑著馬拉松， 一邊在不停地往外流著血——這樣的超人，總是出現在影視劇中，你在生活中可否見到？
哦，忘了，這家企業就是製作和發行影視劇的哈——影視劇拍多了，難不成企業也能化身神劇中的超人，光流血不死人？
本著大膽設想、小心求證的原則，我又打開經營性現金流為負的2018年年報——也是最新最近的一份年報，對審視一家初識企業而言，也常常是最重要的一份年報——詳細檢索了它的資產負債表、利潤表和現金流量表。
發現的疑點有兩個：
1、企業經營現金流淨額明明為負，為什麼企業賬上的貨幣資金反而增長了10個億呢？
"在普通投資者中間，有兩條甚是普遍的心理：
（1）總是認為在自己不熟悉、甚至不知道的股票中，一定隱藏著未來的大牛股；
（2）總是感覺自己一定能能力，可以在一眾新接觸到的股票中尋找到未來的大牛股。
就像彼得·林奇說的：人們總是認為自己可以在伐木工人中間尋找到未來的哈里森·福特。
因此故，不在自己的持倉組合裡添加幾隻眾人陌生的新股，好像就體現不出水平。
但是，理想很豐滿，現實很骨感——股票市場也遵循著自然界那道神奇的二八規則。
也就是說，通常而言，股票市場上80%的標的是沒有投資價值的。
如果不是依靠想象力和打聽小道消息，這80%的股票都是可以通過理性的分析來進行排除的。
那麼如何在這個造假和爆雷不斷的世界裡尋找到自己一方安逸的小天地呢？
OK，騰騰爸手裡恰巧有一隻朋友給我推薦的股票——完美世界（SZ002624）——我們今天就以這隻小股票為例，來簡要展示一下如何快速檢驗或者說排除一家企業。
朋友為什麼給我推薦這隻股票呢？
原因有三：
1、成長性好啊—— 估計這是市場上最吸引人的理由了！
（近五年來的營業收入數據統計）
這家企業的營收從2014年的9.26億，上升到2018年的80.34億，在四年時間內增長了7.68倍。
年化複合增速71.6%。
神速哈。
（近五年淨利潤數據統計）
淨利潤則從2014年的1.9億，上升到2018年的17.06億，在四年時間內增長了7.98倍。
年化複合增速73.1%。
同樣是神一樣的速度。
同時，淨利的增速和營收的增速基本持平，說明趨勢是一致的。
營收和利潤的年化複合增速都在驚人的70%以上！
這不就是典型的成長股——並且還是超、超、超、超級高速成長股呀！
這樣的優質成長股，哪裡找去？
2、行業好啊——這個理由對喜歡自上而下選股方式的朋友而言，也是吸引力十足吧！
（業務構成）
80億的營收中，網絡遊戲共約佔據了49億或51%的份額，電視劇佔據了17多億或約22%的份額。
由此可見，此企業的主營業務就是網遊和影視劇——這個可以稱得上高大上的“文化娛樂業”了吧。
文化服務行業，在當今之中國，可是舉世公認的朝陽產業。
完全符合管理層心心念唸的轉型升級方向呢！
3、估值低啊——這個理由對理性的價值投資者，可是具有不小的殺傷力哦！
（市盈率估值走勢）
2018年17億淨利潤，目前市值310億上下，靜態PE大約18倍上下。
這個估值數據，對於近四年70%以上的年化複合增長率來說，簡直是太小巫見大巫啦！
如果企業未來還能實現前幾年哪怕一半的增長，這個估值都是顯著低估的！
朋友向我推薦完這隻股票後，我大約只用了十幾分鍾，就完全排除了這家企業——它不是我的菜——這個結論，我是如何得到的呢？
第一，這家企業的營收和淨利潤增長四年來雖然速度驚人，但我發現它的增長是非常不穩定的。
營收在2015年獲得了428.53%的增長，此後3年增長平平，好像還呈現出遞減的趨勢，而且跟發達的2015年相比，減緩得還不是一點半點。
淨利潤則是在2016年獲得了767.54%的增長，此後2年也是呈現出遞減的趨勢，而且跟發達的2016年相比，減緩得還不是一點半點。
為什麼？
一家優秀的企業，為什麼在經營業績上會出現這樣的大起大伏？
所以，發生超級增長的2015年、2016年這兩年的年報就成了我重點翻閱的對象。
於是，我找到這兩年的財報，並很快在財報中找到了如下答案——
（2015年年報P6頁截圖）
這張截圖來自於2015年年報。
這一年，企業完成了重大資產重組，主營業務由生產銷售耐火材料，變更為影視劇的製作和發行。
哦，2015年營收大增長，原來是在資產重組的大背景下發生的。
（2016年年報P6截圖）
這張截圖來自於2016年年報。
這一年，企業再接再勵，再次完成重大資產重組，主營業務又由影視劇製作與發行增加了網絡遊戲的研發、發行和運營等。
哦，2016年的高增長原來也是在資產重組的大背景下實現的。
這兩張截圖告訴我們：完美世界的前身是一家耐火材料生產廠，經過兩次重大資產重組，才成功借殼，形成今天的業務版圖。
這是一家典型的通過借殼上市的企業。
借殼上市的時間是2016年。
也就是說，2016年之後的營收和淨利潤增速才能代表這家文化服務企業的增長水平——我們看到，營收從2016年的61.59億，上升到2018年的80.34億，兩年增長30.44%，年化複合增長速率為14%；淨利潤從2016年的11.66億，上升到2018年的17.06億，兩年增長46.31%，年化複合增長速率為20.96%。
單從增長速率上看，都還湊合。
但問題有兩條：
（1）營收和淨利潤與此前朋友推薦時的70%以上的年化複合增速降到了14%、21%，超、超、超、超級高成長性被剝去了畫皮；
（2）更重要的是，二者都呈現出了遞減的趨勢。
第二，在營收和淨利潤都被剝去高成長畫皮的前提下，我還發現這家企業更要命的一個缺點：它的經營現金流非常得差！
（近五年經營性現金流淨額數據統計）
2016年，企業淨利潤11.66億，經營性現金流淨額11.55億，淨現比0.99倍；2017年淨利潤15.05億，經營性現金流淨額8.04億，淨現比0.53倍；2018年淨利潤17.06億，而經營性現金流淨額乾脆成了負數（－1.30億），淨現比都沒辦法計算了！
這三年的淨利潤總額是43.77億，經營性現金流淨額是18.29億，三年淨現比是0.42倍。
這意味著僅靠主業經營，企業的現金是一直在淨流失的。
就像一個人，一邊在跑著馬拉松， 一邊在不停地往外流著血——這樣的超人，總是出現在影視劇中，你在生活中可否見到？
哦，忘了，這家企業就是製作和發行影視劇的哈——影視劇拍多了，難不成企業也能化身神劇中的超人，光流血不死人？
本著大膽設想、小心求證的原則，我又打開經營性現金流為負的2018年年報——也是最新最近的一份年報，對審視一家初識企業而言，也常常是最重要的一份年報——詳細檢索了它的資產負債表、利潤表和現金流量表。
發現的疑點有兩個：
1、企業經營現金流淨額明明為負，為什麼企業賬上的貨幣資金反而增長了10個億呢？
（2018年年報P86頁合併資產負債表截圖）
現金流量表實際上就是對資產負債表第一行——貨幣資金——這一小行數字的展開。
所以想解開這個跡團，我們必須去現金流量表中尋找答案。
於是，我打開了現金流量表。
經過逐行逐項的檢索，最終我在投資活動產生的現金流量欄目中，找到了答案——
"在普通投資者中間，有兩條甚是普遍的心理：
（1）總是認為在自己不熟悉、甚至不知道的股票中，一定隱藏著未來的大牛股；
（2）總是感覺自己一定能能力，可以在一眾新接觸到的股票中尋找到未來的大牛股。
就像彼得·林奇說的：人們總是認為自己可以在伐木工人中間尋找到未來的哈里森·福特。
因此故，不在自己的持倉組合裡添加幾隻眾人陌生的新股，好像就體現不出水平。
但是，理想很豐滿，現實很骨感——股票市場也遵循著自然界那道神奇的二八規則。
也就是說，通常而言，股票市場上80%的標的是沒有投資價值的。
如果不是依靠想象力和打聽小道消息，這80%的股票都是可以通過理性的分析來進行排除的。
那麼如何在這個造假和爆雷不斷的世界裡尋找到自己一方安逸的小天地呢？
OK，騰騰爸手裡恰巧有一隻朋友給我推薦的股票——完美世界（SZ002624）——我們今天就以這隻小股票為例，來簡要展示一下如何快速檢驗或者說排除一家企業。
朋友為什麼給我推薦這隻股票呢？
原因有三：
1、成長性好啊—— 估計這是市場上最吸引人的理由了！
（近五年來的營業收入數據統計）
這家企業的營收從2014年的9.26億，上升到2018年的80.34億，在四年時間內增長了7.68倍。
年化複合增速71.6%。
神速哈。
（近五年淨利潤數據統計）
淨利潤則從2014年的1.9億，上升到2018年的17.06億，在四年時間內增長了7.98倍。
年化複合增速73.1%。
同樣是神一樣的速度。
同時，淨利的增速和營收的增速基本持平，說明趨勢是一致的。
營收和利潤的年化複合增速都在驚人的70%以上！
這不就是典型的成長股——並且還是超、超、超、超級高速成長股呀！
這樣的優質成長股，哪裡找去？
2、行業好啊——這個理由對喜歡自上而下選股方式的朋友而言，也是吸引力十足吧！
（業務構成）
80億的營收中，網絡遊戲共約佔據了49億或51%的份額，電視劇佔據了17多億或約22%的份額。
由此可見，此企業的主營業務就是網遊和影視劇——這個可以稱得上高大上的“文化娛樂業”了吧。
文化服務行業，在當今之中國，可是舉世公認的朝陽產業。
完全符合管理層心心念唸的轉型升級方向呢！
3、估值低啊——這個理由對理性的價值投資者，可是具有不小的殺傷力哦！
（市盈率估值走勢）
2018年17億淨利潤，目前市值310億上下，靜態PE大約18倍上下。
這個估值數據，對於近四年70%以上的年化複合增長率來說，簡直是太小巫見大巫啦！
如果企業未來還能實現前幾年哪怕一半的增長，這個估值都是顯著低估的！
朋友向我推薦完這隻股票後，我大約只用了十幾分鍾，就完全排除了這家企業——它不是我的菜——這個結論，我是如何得到的呢？
第一，這家企業的營收和淨利潤增長四年來雖然速度驚人，但我發現它的增長是非常不穩定的。
營收在2015年獲得了428.53%的增長，此後3年增長平平，好像還呈現出遞減的趨勢，而且跟發達的2015年相比，減緩得還不是一點半點。
淨利潤則是在2016年獲得了767.54%的增長，此後2年也是呈現出遞減的趨勢，而且跟發達的2016年相比，減緩得還不是一點半點。
為什麼？
一家優秀的企業，為什麼在經營業績上會出現這樣的大起大伏？
所以，發生超級增長的2015年、2016年這兩年的年報就成了我重點翻閱的對象。
於是，我找到這兩年的財報，並很快在財報中找到了如下答案——
（2015年年報P6頁截圖）
這張截圖來自於2015年年報。
這一年，企業完成了重大資產重組，主營業務由生產銷售耐火材料，變更為影視劇的製作和發行。
哦，2015年營收大增長，原來是在資產重組的大背景下發生的。
（2016年年報P6截圖）
這張截圖來自於2016年年報。
這一年，企業再接再勵，再次完成重大資產重組，主營業務又由影視劇製作與發行增加了網絡遊戲的研發、發行和運營等。
哦，2016年的高增長原來也是在資產重組的大背景下實現的。
這兩張截圖告訴我們：完美世界的前身是一家耐火材料生產廠，經過兩次重大資產重組，才成功借殼，形成今天的業務版圖。
這是一家典型的通過借殼上市的企業。
借殼上市的時間是2016年。
也就是說，2016年之後的營收和淨利潤增速才能代表這家文化服務企業的增長水平——我們看到，營收從2016年的61.59億，上升到2018年的80.34億，兩年增長30.44%，年化複合增長速率為14%；淨利潤從2016年的11.66億，上升到2018年的17.06億，兩年增長46.31%，年化複合增長速率為20.96%。
單從增長速率上看，都還湊合。
但問題有兩條：
（1）營收和淨利潤與此前朋友推薦時的70%以上的年化複合增速降到了14%、21%，超、超、超、超級高成長性被剝去了畫皮；
（2）更重要的是，二者都呈現出了遞減的趨勢。
第二，在營收和淨利潤都被剝去高成長畫皮的前提下，我還發現這家企業更要命的一個缺點：它的經營現金流非常得差！
（近五年經營性現金流淨額數據統計）
2016年，企業淨利潤11.66億，經營性現金流淨額11.55億，淨現比0.99倍；2017年淨利潤15.05億，經營性現金流淨額8.04億，淨現比0.53倍；2018年淨利潤17.06億，而經營性現金流淨額乾脆成了負數（－1.30億），淨現比都沒辦法計算了！
這三年的淨利潤總額是43.77億，經營性現金流淨額是18.29億，三年淨現比是0.42倍。
這意味著僅靠主業經營，企業的現金是一直在淨流失的。
就像一個人，一邊在跑著馬拉松， 一邊在不停地往外流著血——這樣的超人，總是出現在影視劇中，你在生活中可否見到？
哦，忘了，這家企業就是製作和發行影視劇的哈——影視劇拍多了，難不成企業也能化身神劇中的超人，光流血不死人？
本著大膽設想、小心求證的原則，我又打開經營性現金流為負的2018年年報——也是最新最近的一份年報，對審視一家初識企業而言，也常常是最重要的一份年報——詳細檢索了它的資產負債表、利潤表和現金流量表。
發現的疑點有兩個：
1、企業經營現金流淨額明明為負，為什麼企業賬上的貨幣資金反而增長了10個億呢？
（2018年年報P86頁合併資產負債表截圖）
現金流量表實際上就是對資產負債表第一行——貨幣資金——這一小行數字的展開。
所以想解開這個跡團，我們必須去現金流量表中尋找答案。
於是，我打開了現金流量表。
經過逐行逐項的檢索，最終我在投資活動產生的現金流量欄目中，找到了答案——
（2018年年報P95頁合併現金流量表截圖）
原來2018年，企業處置了旗下的子公司（或營業單元），從而為企業收回了15億餘元的現金！
擦，果不其然，企業正是靠著出賣資產，才得以讓賬上現金多出10億的。
那麼，出售這項資產，企業賺到錢了嗎？
在好奇心的驅使下，我又打開了企業的利潤表，對相應賬戶進行了檢查——
"在普通投資者中間，有兩條甚是普遍的心理：
（1）總是認為在自己不熟悉、甚至不知道的股票中，一定隱藏著未來的大牛股；
（2）總是感覺自己一定能能力，可以在一眾新接觸到的股票中尋找到未來的大牛股。
就像彼得·林奇說的：人們總是認為自己可以在伐木工人中間尋找到未來的哈里森·福特。
因此故，不在自己的持倉組合裡添加幾隻眾人陌生的新股，好像就體現不出水平。
但是，理想很豐滿，現實很骨感——股票市場也遵循著自然界那道神奇的二八規則。
也就是說，通常而言，股票市場上80%的標的是沒有投資價值的。
如果不是依靠想象力和打聽小道消息，這80%的股票都是可以通過理性的分析來進行排除的。
那麼如何在這個造假和爆雷不斷的世界裡尋找到自己一方安逸的小天地呢？
OK，騰騰爸手裡恰巧有一隻朋友給我推薦的股票——完美世界（SZ002624）——我們今天就以這隻小股票為例，來簡要展示一下如何快速檢驗或者說排除一家企業。
朋友為什麼給我推薦這隻股票呢？
原因有三：
1、成長性好啊—— 估計這是市場上最吸引人的理由了！
（近五年來的營業收入數據統計）
這家企業的營收從2014年的9.26億，上升到2018年的80.34億，在四年時間內增長了7.68倍。
年化複合增速71.6%。
神速哈。
（近五年淨利潤數據統計）
淨利潤則從2014年的1.9億，上升到2018年的17.06億，在四年時間內增長了7.98倍。
年化複合增速73.1%。
同樣是神一樣的速度。
同時，淨利的增速和營收的增速基本持平，說明趨勢是一致的。
營收和利潤的年化複合增速都在驚人的70%以上！
這不就是典型的成長股——並且還是超、超、超、超級高速成長股呀！
這樣的優質成長股，哪裡找去？
2、行業好啊——這個理由對喜歡自上而下選股方式的朋友而言，也是吸引力十足吧！
（業務構成）
80億的營收中，網絡遊戲共約佔據了49億或51%的份額，電視劇佔據了17多億或約22%的份額。
由此可見，此企業的主營業務就是網遊和影視劇——這個可以稱得上高大上的“文化娛樂業”了吧。
文化服務行業，在當今之中國，可是舉世公認的朝陽產業。
完全符合管理層心心念唸的轉型升級方向呢！
3、估值低啊——這個理由對理性的價值投資者，可是具有不小的殺傷力哦！
（市盈率估值走勢）
2018年17億淨利潤，目前市值310億上下，靜態PE大約18倍上下。
這個估值數據，對於近四年70%以上的年化複合增長率來說，簡直是太小巫見大巫啦！
如果企業未來還能實現前幾年哪怕一半的增長，這個估值都是顯著低估的！
朋友向我推薦完這隻股票後，我大約只用了十幾分鍾，就完全排除了這家企業——它不是我的菜——這個結論，我是如何得到的呢？
第一，這家企業的營收和淨利潤增長四年來雖然速度驚人，但我發現它的增長是非常不穩定的。
營收在2015年獲得了428.53%的增長，此後3年增長平平，好像還呈現出遞減的趨勢，而且跟發達的2015年相比，減緩得還不是一點半點。
淨利潤則是在2016年獲得了767.54%的增長，此後2年也是呈現出遞減的趨勢，而且跟發達的2016年相比，減緩得還不是一點半點。
為什麼？
一家優秀的企業，為什麼在經營業績上會出現這樣的大起大伏？
所以，發生超級增長的2015年、2016年這兩年的年報就成了我重點翻閱的對象。
於是，我找到這兩年的財報，並很快在財報中找到了如下答案——
（2015年年報P6頁截圖）
這張截圖來自於2015年年報。
這一年，企業完成了重大資產重組，主營業務由生產銷售耐火材料，變更為影視劇的製作和發行。
哦，2015年營收大增長，原來是在資產重組的大背景下發生的。
（2016年年報P6截圖）
這張截圖來自於2016年年報。
這一年，企業再接再勵，再次完成重大資產重組，主營業務又由影視劇製作與發行增加了網絡遊戲的研發、發行和運營等。
哦，2016年的高增長原來也是在資產重組的大背景下實現的。
這兩張截圖告訴我們：完美世界的前身是一家耐火材料生產廠，經過兩次重大資產重組，才成功借殼，形成今天的業務版圖。
這是一家典型的通過借殼上市的企業。
借殼上市的時間是2016年。
也就是說，2016年之後的營收和淨利潤增速才能代表這家文化服務企業的增長水平——我們看到，營收從2016年的61.59億，上升到2018年的80.34億，兩年增長30.44%，年化複合增長速率為14%；淨利潤從2016年的11.66億，上升到2018年的17.06億，兩年增長46.31%，年化複合增長速率為20.96%。
單從增長速率上看，都還湊合。
但問題有兩條：
（1）營收和淨利潤與此前朋友推薦時的70%以上的年化複合增速降到了14%、21%，超、超、超、超級高成長性被剝去了畫皮；
（2）更重要的是，二者都呈現出了遞減的趨勢。
第二，在營收和淨利潤都被剝去高成長畫皮的前提下，我還發現這家企業更要命的一個缺點：它的經營現金流非常得差！
（近五年經營性現金流淨額數據統計）
2016年，企業淨利潤11.66億，經營性現金流淨額11.55億，淨現比0.99倍；2017年淨利潤15.05億，經營性現金流淨額8.04億，淨現比0.53倍；2018年淨利潤17.06億，而經營性現金流淨額乾脆成了負數（－1.30億），淨現比都沒辦法計算了！
這三年的淨利潤總額是43.77億，經營性現金流淨額是18.29億，三年淨現比是0.42倍。
這意味著僅靠主業經營，企業的現金是一直在淨流失的。
就像一個人，一邊在跑著馬拉松， 一邊在不停地往外流著血——這樣的超人，總是出現在影視劇中，你在生活中可否見到？
哦，忘了，這家企業就是製作和發行影視劇的哈——影視劇拍多了，難不成企業也能化身神劇中的超人，光流血不死人？
本著大膽設想、小心求證的原則，我又打開經營性現金流為負的2018年年報——也是最新最近的一份年報，對審視一家初識企業而言，也常常是最重要的一份年報——詳細檢索了它的資產負債表、利潤表和現金流量表。
發現的疑點有兩個：
1、企業經營現金流淨額明明為負，為什麼企業賬上的貨幣資金反而增長了10個億呢？
（2018年年報P86頁合併資產負債表截圖）
現金流量表實際上就是對資產負債表第一行——貨幣資金——這一小行數字的展開。
所以想解開這個跡團，我們必須去現金流量表中尋找答案。
於是，我打開了現金流量表。
經過逐行逐項的檢索，最終我在投資活動產生的現金流量欄目中，找到了答案——
（2018年年報P95頁合併現金流量表截圖）
原來2018年，企業處置了旗下的子公司（或營業單元），從而為企業收回了15億餘元的現金！
擦，果不其然，企業正是靠著出賣資產，才得以讓賬上現金多出10億的。
那麼，出售這項資產，企業賺到錢了嗎？
在好奇心的驅使下，我又打開了企業的利潤表，對相應賬戶進行了檢查——
（2018年年報P92頁合併利潤表截圖）
企業當年處置資產僅收到3000來萬的收益。
這說明，為企業帶來15億現金的資產處置，並沒有為企業帶來多少淨利潤。
換言之，企業是差不多以平價的方式處置了旗下的資產。
唉，說什麼好呢？
2、在資產負債表上，我還發現了企業高額的應收賬款和存貨。
"在普通投資者中間，有兩條甚是普遍的心理：
（1）總是認為在自己不熟悉、甚至不知道的股票中，一定隱藏著未來的大牛股；
（2）總是感覺自己一定能能力，可以在一眾新接觸到的股票中尋找到未來的大牛股。
就像彼得·林奇說的：人們總是認為自己可以在伐木工人中間尋找到未來的哈里森·福特。
因此故，不在自己的持倉組合裡添加幾隻眾人陌生的新股，好像就體現不出水平。
但是，理想很豐滿，現實很骨感——股票市場也遵循著自然界那道神奇的二八規則。
也就是說，通常而言，股票市場上80%的標的是沒有投資價值的。
如果不是依靠想象力和打聽小道消息，這80%的股票都是可以通過理性的分析來進行排除的。
那麼如何在這個造假和爆雷不斷的世界裡尋找到自己一方安逸的小天地呢？
OK，騰騰爸手裡恰巧有一隻朋友給我推薦的股票——完美世界（SZ002624）——我們今天就以這隻小股票為例，來簡要展示一下如何快速檢驗或者說排除一家企業。
朋友為什麼給我推薦這隻股票呢？
原因有三：
1、成長性好啊—— 估計這是市場上最吸引人的理由了！
（近五年來的營業收入數據統計）
這家企業的營收從2014年的9.26億，上升到2018年的80.34億，在四年時間內增長了7.68倍。
年化複合增速71.6%。
神速哈。
（近五年淨利潤數據統計）
淨利潤則從2014年的1.9億，上升到2018年的17.06億，在四年時間內增長了7.98倍。
年化複合增速73.1%。
同樣是神一樣的速度。
同時，淨利的增速和營收的增速基本持平，說明趨勢是一致的。
營收和利潤的年化複合增速都在驚人的70%以上！
這不就是典型的成長股——並且還是超、超、超、超級高速成長股呀！
這樣的優質成長股，哪裡找去？
2、行業好啊——這個理由對喜歡自上而下選股方式的朋友而言，也是吸引力十足吧！
（業務構成）
80億的營收中，網絡遊戲共約佔據了49億或51%的份額，電視劇佔據了17多億或約22%的份額。
由此可見，此企業的主營業務就是網遊和影視劇——這個可以稱得上高大上的“文化娛樂業”了吧。
文化服務行業，在當今之中國，可是舉世公認的朝陽產業。
完全符合管理層心心念唸的轉型升級方向呢！
3、估值低啊——這個理由對理性的價值投資者，可是具有不小的殺傷力哦！
（市盈率估值走勢）
2018年17億淨利潤，目前市值310億上下，靜態PE大約18倍上下。
這個估值數據，對於近四年70%以上的年化複合增長率來說，簡直是太小巫見大巫啦！
如果企業未來還能實現前幾年哪怕一半的增長，這個估值都是顯著低估的！
朋友向我推薦完這隻股票後，我大約只用了十幾分鍾，就完全排除了這家企業——它不是我的菜——這個結論，我是如何得到的呢？
第一，這家企業的營收和淨利潤增長四年來雖然速度驚人，但我發現它的增長是非常不穩定的。
營收在2015年獲得了428.53%的增長，此後3年增長平平，好像還呈現出遞減的趨勢，而且跟發達的2015年相比，減緩得還不是一點半點。
淨利潤則是在2016年獲得了767.54%的增長，此後2年也是呈現出遞減的趨勢，而且跟發達的2016年相比，減緩得還不是一點半點。
為什麼？
一家優秀的企業，為什麼在經營業績上會出現這樣的大起大伏？
所以，發生超級增長的2015年、2016年這兩年的年報就成了我重點翻閱的對象。
於是，我找到這兩年的財報，並很快在財報中找到了如下答案——
（2015年年報P6頁截圖）
這張截圖來自於2015年年報。
這一年，企業完成了重大資產重組，主營業務由生產銷售耐火材料，變更為影視劇的製作和發行。
哦，2015年營收大增長，原來是在資產重組的大背景下發生的。
（2016年年報P6截圖）
這張截圖來自於2016年年報。
這一年，企業再接再勵，再次完成重大資產重組，主營業務又由影視劇製作與發行增加了網絡遊戲的研發、發行和運營等。
哦，2016年的高增長原來也是在資產重組的大背景下實現的。
這兩張截圖告訴我們：完美世界的前身是一家耐火材料生產廠，經過兩次重大資產重組，才成功借殼，形成今天的業務版圖。
這是一家典型的通過借殼上市的企業。
借殼上市的時間是2016年。
也就是說，2016年之後的營收和淨利潤增速才能代表這家文化服務企業的增長水平——我們看到，營收從2016年的61.59億，上升到2018年的80.34億，兩年增長30.44%，年化複合增長速率為14%；淨利潤從2016年的11.66億，上升到2018年的17.06億，兩年增長46.31%，年化複合增長速率為20.96%。
單從增長速率上看，都還湊合。
但問題有兩條：
（1）營收和淨利潤與此前朋友推薦時的70%以上的年化複合增速降到了14%、21%，超、超、超、超級高成長性被剝去了畫皮；
（2）更重要的是，二者都呈現出了遞減的趨勢。
第二，在營收和淨利潤都被剝去高成長畫皮的前提下，我還發現這家企業更要命的一個缺點：它的經營現金流非常得差！
（近五年經營性現金流淨額數據統計）
2016年，企業淨利潤11.66億，經營性現金流淨額11.55億，淨現比0.99倍；2017年淨利潤15.05億，經營性現金流淨額8.04億，淨現比0.53倍；2018年淨利潤17.06億，而經營性現金流淨額乾脆成了負數（－1.30億），淨現比都沒辦法計算了！
這三年的淨利潤總額是43.77億，經營性現金流淨額是18.29億，三年淨現比是0.42倍。
這意味著僅靠主業經營，企業的現金是一直在淨流失的。
就像一個人，一邊在跑著馬拉松， 一邊在不停地往外流著血——這樣的超人，總是出現在影視劇中，你在生活中可否見到？
哦，忘了，這家企業就是製作和發行影視劇的哈——影視劇拍多了，難不成企業也能化身神劇中的超人，光流血不死人？
本著大膽設想、小心求證的原則，我又打開經營性現金流為負的2018年年報——也是最新最近的一份年報，對審視一家初識企業而言，也常常是最重要的一份年報——詳細檢索了它的資產負債表、利潤表和現金流量表。
發現的疑點有兩個：
1、企業經營現金流淨額明明為負，為什麼企業賬上的貨幣資金反而增長了10個億呢？
（2018年年報P86頁合併資產負債表截圖）
現金流量表實際上就是對資產負債表第一行——貨幣資金——這一小行數字的展開。
所以想解開這個跡團，我們必須去現金流量表中尋找答案。
於是，我打開了現金流量表。
經過逐行逐項的檢索，最終我在投資活動產生的現金流量欄目中，找到了答案——
（2018年年報P95頁合併現金流量表截圖）
原來2018年，企業處置了旗下的子公司（或營業單元），從而為企業收回了15億餘元的現金！
擦，果不其然，企業正是靠著出賣資產，才得以讓賬上現金多出10億的。
那麼，出售這項資產，企業賺到錢了嗎？
在好奇心的驅使下，我又打開了企業的利潤表，對相應賬戶進行了檢查——
（2018年年報P92頁合併利潤表截圖）
企業當年處置資產僅收到3000來萬的收益。
這說明，為企業帶來15億現金的資產處置，並沒有為企業帶來多少淨利潤。
換言之，企業是差不多以平價的方式處置了旗下的資產。
唉，說什麼好呢？
2、在資產負債表上，我還發現了企業高額的應收賬款和存貨。
（2018年年報P86頁資產負債表截圖）
2018年底，企業應收賬款19.64億，較年初的15.94億增長了3.7億或23.2%，增幅大大高於當年營收和淨利潤的增長速度（分別是1.31%和13.38%）。
2018年底，企業的存貨21.42億，較年初的15.76億增長了5.66億或35.91%，增幅更是大大高於當年營收和淨利潤的增長速度。
這從另一個方面也說明了，企業2018年的營收和淨利潤有美化的成分。
應收賬款+存貨，共計41.06億，佔160億總資產的25%強。
而且，文化服務公司的存貨可不比貴州茅臺的存貨——酒是陳的香，手機遊戲和影視劇呢？
經由這樣一番檢索和折騰，我給這家企業畫出的初步畫像是：
1）並不像傳說中的那樣高增長；
2）營收帶來了利潤，但利潤卻沒有帶來現金；
3）而且，上述兩個判斷，還是美化之後看到的現象。
騰騰爸投資企業，追求的是“有利潤的營收、有現金的利潤”。
光有營收，沒有利潤，不行！
光有利潤，沒有現金，更不行！！
沒有現金流入，企業的現金分紅篤定也好不到哪裡去——眾所周知，分紅，持續不斷的高額的現金分紅，才是騰騰爸的最愛。
果不其然，一番搜索，我統計到了如下一組數據——
"在普通投資者中間，有兩條甚是普遍的心理：
（1）總是認為在自己不熟悉、甚至不知道的股票中，一定隱藏著未來的大牛股；
（2）總是感覺自己一定能能力，可以在一眾新接觸到的股票中尋找到未來的大牛股。
就像彼得·林奇說的：人們總是認為自己可以在伐木工人中間尋找到未來的哈里森·福特。
因此故，不在自己的持倉組合裡添加幾隻眾人陌生的新股，好像就體現不出水平。
但是，理想很豐滿，現實很骨感——股票市場也遵循著自然界那道神奇的二八規則。
也就是說，通常而言，股票市場上80%的標的是沒有投資價值的。
如果不是依靠想象力和打聽小道消息，這80%的股票都是可以通過理性的分析來進行排除的。
那麼如何在這個造假和爆雷不斷的世界裡尋找到自己一方安逸的小天地呢？
OK，騰騰爸手裡恰巧有一隻朋友給我推薦的股票——完美世界（SZ002624）——我們今天就以這隻小股票為例，來簡要展示一下如何快速檢驗或者說排除一家企業。
朋友為什麼給我推薦這隻股票呢？
原因有三：
1、成長性好啊—— 估計這是市場上最吸引人的理由了！
（近五年來的營業收入數據統計）
這家企業的營收從2014年的9.26億，上升到2018年的80.34億，在四年時間內增長了7.68倍。
年化複合增速71.6%。
神速哈。
（近五年淨利潤數據統計）
淨利潤則從2014年的1.9億，上升到2018年的17.06億，在四年時間內增長了7.98倍。
年化複合增速73.1%。
同樣是神一樣的速度。
同時，淨利的增速和營收的增速基本持平，說明趨勢是一致的。
營收和利潤的年化複合增速都在驚人的70%以上！
這不就是典型的成長股——並且還是超、超、超、超級高速成長股呀！
這樣的優質成長股，哪裡找去？
2、行業好啊——這個理由對喜歡自上而下選股方式的朋友而言，也是吸引力十足吧！
（業務構成）
80億的營收中，網絡遊戲共約佔據了49億或51%的份額，電視劇佔據了17多億或約22%的份額。
由此可見，此企業的主營業務就是網遊和影視劇——這個可以稱得上高大上的“文化娛樂業”了吧。
文化服務行業，在當今之中國，可是舉世公認的朝陽產業。
完全符合管理層心心念唸的轉型升級方向呢！
3、估值低啊——這個理由對理性的價值投資者，可是具有不小的殺傷力哦！
（市盈率估值走勢）
2018年17億淨利潤，目前市值310億上下，靜態PE大約18倍上下。
這個估值數據，對於近四年70%以上的年化複合增長率來說，簡直是太小巫見大巫啦！
如果企業未來還能實現前幾年哪怕一半的增長，這個估值都是顯著低估的！
朋友向我推薦完這隻股票後，我大約只用了十幾分鍾，就完全排除了這家企業——它不是我的菜——這個結論，我是如何得到的呢？
第一，這家企業的營收和淨利潤增長四年來雖然速度驚人，但我發現它的增長是非常不穩定的。
營收在2015年獲得了428.53%的增長，此後3年增長平平，好像還呈現出遞減的趨勢，而且跟發達的2015年相比，減緩得還不是一點半點。
淨利潤則是在2016年獲得了767.54%的增長，此後2年也是呈現出遞減的趨勢，而且跟發達的2016年相比，減緩得還不是一點半點。
為什麼？
一家優秀的企業，為什麼在經營業績上會出現這樣的大起大伏？
所以，發生超級增長的2015年、2016年這兩年的年報就成了我重點翻閱的對象。
於是，我找到這兩年的財報，並很快在財報中找到了如下答案——
（2015年年報P6頁截圖）
這張截圖來自於2015年年報。
這一年，企業完成了重大資產重組，主營業務由生產銷售耐火材料，變更為影視劇的製作和發行。
哦，2015年營收大增長，原來是在資產重組的大背景下發生的。
（2016年年報P6截圖）
這張截圖來自於2016年年報。
這一年，企業再接再勵，再次完成重大資產重組，主營業務又由影視劇製作與發行增加了網絡遊戲的研發、發行和運營等。
哦，2016年的高增長原來也是在資產重組的大背景下實現的。
這兩張截圖告訴我們：完美世界的前身是一家耐火材料生產廠，經過兩次重大資產重組，才成功借殼，形成今天的業務版圖。
這是一家典型的通過借殼上市的企業。
借殼上市的時間是2016年。
也就是說，2016年之後的營收和淨利潤增速才能代表這家文化服務企業的增長水平——我們看到，營收從2016年的61.59億，上升到2018年的80.34億，兩年增長30.44%，年化複合增長速率為14%；淨利潤從2016年的11.66億，上升到2018年的17.06億，兩年增長46.31%，年化複合增長速率為20.96%。
單從增長速率上看，都還湊合。
但問題有兩條：
（1）營收和淨利潤與此前朋友推薦時的70%以上的年化複合增速降到了14%、21%，超、超、超、超級高成長性被剝去了畫皮；
（2）更重要的是，二者都呈現出了遞減的趨勢。
第二，在營收和淨利潤都被剝去高成長畫皮的前提下，我還發現這家企業更要命的一個缺點：它的經營現金流非常得差！
（近五年經營性現金流淨額數據統計）
2016年，企業淨利潤11.66億，經營性現金流淨額11.55億，淨現比0.99倍；2017年淨利潤15.05億，經營性現金流淨額8.04億，淨現比0.53倍；2018年淨利潤17.06億，而經營性現金流淨額乾脆成了負數（－1.30億），淨現比都沒辦法計算了！
這三年的淨利潤總額是43.77億，經營性現金流淨額是18.29億，三年淨現比是0.42倍。
這意味著僅靠主業經營，企業的現金是一直在淨流失的。
就像一個人，一邊在跑著馬拉松， 一邊在不停地往外流著血——這樣的超人，總是出現在影視劇中，你在生活中可否見到？
哦，忘了，這家企業就是製作和發行影視劇的哈——影視劇拍多了，難不成企業也能化身神劇中的超人，光流血不死人？
本著大膽設想、小心求證的原則，我又打開經營性現金流為負的2018年年報——也是最新最近的一份年報，對審視一家初識企業而言，也常常是最重要的一份年報——詳細檢索了它的資產負債表、利潤表和現金流量表。
發現的疑點有兩個：
1、企業經營現金流淨額明明為負，為什麼企業賬上的貨幣資金反而增長了10個億呢？
（2018年年報P86頁合併資產負債表截圖）
現金流量表實際上就是對資產負債表第一行——貨幣資金——這一小行數字的展開。
所以想解開這個跡團，我們必須去現金流量表中尋找答案。
於是，我打開了現金流量表。
經過逐行逐項的檢索，最終我在投資活動產生的現金流量欄目中，找到了答案——
（2018年年報P95頁合併現金流量表截圖）
原來2018年，企業處置了旗下的子公司（或營業單元），從而為企業收回了15億餘元的現金！
擦，果不其然，企業正是靠著出賣資產，才得以讓賬上現金多出10億的。
那麼，出售這項資產，企業賺到錢了嗎？
在好奇心的驅使下，我又打開了企業的利潤表，對相應賬戶進行了檢查——
（2018年年報P92頁合併利潤表截圖）
企業當年處置資產僅收到3000來萬的收益。
這說明，為企業帶來15億現金的資產處置，並沒有為企業帶來多少淨利潤。
換言之，企業是差不多以平價的方式處置了旗下的資產。
唉，說什麼好呢？
2、在資產負債表上，我還發現了企業高額的應收賬款和存貨。
（2018年年報P86頁資產負債表截圖）
2018年底，企業應收賬款19.64億，較年初的15.94億增長了3.7億或23.2%，增幅大大高於當年營收和淨利潤的增長速度（分別是1.31%和13.38%）。
2018年底，企業的存貨21.42億，較年初的15.76億增長了5.66億或35.91%，增幅更是大大高於當年營收和淨利潤的增長速度。
這從另一個方面也說明了，企業2018年的營收和淨利潤有美化的成分。
應收賬款+存貨，共計41.06億，佔160億總資產的25%強。
而且，文化服務公司的存貨可不比貴州茅臺的存貨——酒是陳的香，手機遊戲和影視劇呢？
經由這樣一番檢索和折騰，我給這家企業畫出的初步畫像是：
1）並不像傳說中的那樣高增長；
2）營收帶來了利潤，但利潤卻沒有帶來現金；
3）而且，上述兩個判斷，還是美化之後看到的現象。
騰騰爸投資企業，追求的是“有利潤的營收、有現金的利潤”。
光有營收，沒有利潤，不行！
光有利潤，沒有現金，更不行！！
沒有現金流入，企業的現金分紅篤定也好不到哪裡去——眾所周知，分紅，持續不斷的高額的現金分紅，才是騰騰爸的最愛。
果不其然，一番搜索，我統計到了如下一組數據——
（2012年以來現金分紅數據統計）
沒借殼之前，企業每股是幾分錢幾分錢地分紅，借殼之後，好像改善了點，變成了一毛錢一毛錢地分紅。
嗯，這跟它每股20來元的股價相比，太——那個那個啥了吧？
檢索到這，我都沒有興趣再往下翻了。
當然，篤定會有朋友說：騰騰爸，你看這家企業2019年的一季報顯示業績增長不錯唉，最近的半年報業績預告，企業好像又是高增長唉！
唉，算了算了，光看表面上的幾個數字，是沒辦法炒股的。
我不認為一家總是產生不了現金流的企業在商業模式沒有改變的情況下能夠突然產生大量現金。
而一家只有靠變賣資產才能改善現金流的企業，我不認為是一家有遠大前途的企業。
當然，為謹慎起見，我應該說：那個概率也有，但通常會很小很小！
全文完。
作者簡介：
我是騰騰爸，暢銷書《投資大白話》與《生活中的投資學》作者。
擅長用最簡單直白的語言，闡述最深刻複雜的道理。
擅長做市場判斷、估值定位和企業分析。
擅長在網絡上撒潑、打滾、吹牛、灌水、聊天——喜歡從生活中的平常小事中思考人生和投資中的大事。
喜歡用文字記錄下自己的思考與操作，讓時間和實踐來檢驗自己的投資成色。
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