海螺估值,必須上移

投資 海螺 海螺水泥 歷史 老羊讀財經 2019-04-11
海螺估值,必須上移

$海螺水泥(SH600585)$

這家藍籌公司,

近9年以來年均實現淨利都超100億元,

若不算17年和18年,

年均也有86億元,

肯定是一傢俱有相對壟斷性和絕對價值的好公司。

海螺估值,必須上移

雖然水泥行業貌似土得掉粉,

沒送外賣那樣高大上,

但實實在在抵擋不住神州大地翻天覆地變化的強勁需求,

這就是真實的基本面支撐。

不過其中也有插曲,

就是2015年的需求大滑坡,

那時候房開產業是比較鬱悶的,

好在後來漲價去庫存,

搞出了萬人搶房的喜劇,

很多問題迎刃!下面是全國行業數據。

海螺估值,必須上移

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那產量和房開投資的關係如何?

是不是房開投資多了,

水泥產量就上去?

海螺估值,必須上移

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很明顯具有強關聯性,

2015年之前,

水泥的增長率還要滯後房開投資增長率大約18個月。

2015年以來,

隨著2線~8線城市的全面大開發,

這種滯後也被抹平了!但是由於水泥的總產量已經在很高的位置,

已經處於國家調控和去中小產能的位置,

因此2014年以來水泥的增長率水平是落後房開投資水平的(還有個關聯因素是,

水泥漲價)。

那海螺的淨利增長率是否和全國水泥產量的增長率合拍呢?請看

海螺估值,必須上移

毫無疑問,

也是強關聯!

是啊,

海螺肯定能代表我國水泥行業的嘛!

現在我們能釐清的關係是,

房開投資增速----強關聯水泥產量增速---強關聯海螺淨利增速!

注意都是增速!我們做投資需要更多考慮增速的問題,

而不是總量為先!

因此要警惕的是,

只要全國水泥產量增速是下滑的,

那海螺淨利增速也下滑。

更甚者,

若是產量負增長,

那公司淨利會同比大幅收縮,

比如(但2017和2018影響小了,

主要是中小水泥被遏制,

有利大型壟斷了)

海螺估值,必須上移

具體到海螺的股價呢?下面是復權數據。

海螺估值,必須上移

整體分成了三個大階段。

那是否公司股價越高,

估值就越高了呢?

海螺估值,必須上移

顯然,

紅線框前的那些年份,

2003~2010年均值29倍多,

還是高的。

之後就逐漸降低,

2011~2017年均值只有11倍多。

我們採用PE(TTM)就能得出這個直觀結論。

這是一個市場多年形成的客觀事實,

不是預測,

更不是推測,

是事實!

事實告訴我們,

隨著淨利不斷增長,

不斷增長,

PE估值不會不斷增高,

不斷增高,

而是會突然就降低了(這個客觀事實,

包括伯克希爾、

臺積電這樣的公司長期歷史數據中,

都很明顯存在,

大家可參閱《估值天道2:錨定上移》)。

因此樹,

真的不能長到天上去!這個老羊闡述過若干遍了。

那2011~2017年均值PE只有11倍多,

是一種真實數據嗎?

有一定的差值,

請看老羊自己做的估值錨定數據。

海螺估值,必須上移

海螺估值,必須上移

從兩組數據可知道,

2011~2017年市場真實賦以公司的一個估值錨定中樞為 9.8倍。

像2012、

2013年超出了中樞,

就會下降。

而矯枉過正常常發生,

因此若是2014年這樣偏低了,

又會重新回升!

這些糾正,

其實都是主流自己的主動發現和眾多交易者共振下形成的,

尤其現在機構投資者份量增加,

而大多數個人投資者的學歷與素養也完全超越十年前的中小散戶幾個級別了,

大家對於財報和訊息的分析已經非常充分,

因此共振更加有效。

另外,

還有號稱聰明資金的外資,

在積極參與,

比如滬股通類的北上。

我們來看看中央結算數據呈現的過去12個月中,

海螺這個標的,

北上資金的態度。

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從18年春節後的12517萬股,

增持到昨日的37532萬股,

累計增持2.5億股,

消耗資金87億元!

數據顯示,

到18Q3末,

增持趨緩了,

11月中以後呈現減持趨勢,

一直到2019年的1月下旬,

才重新單邊增倉。

目前累計增倉的綜合成本和當下股價差不多。

回到估值

上面說了,

市場給公司的實際估值是階段下降的。

2003~2010年均值29倍多

2011~2017年市場真實賦以公司的一個估值錨定中樞為 9.8倍

那2019年呢?

我們首先看見2018年=8倍的真實估值,

這個較9.8倍中樞要低,

而2019年目前預測淨利增速很低,

那股價在今年有充分要求向9.8倍靠攏!

老羊預期是9倍!

目前對應預期股價=9倍×5.5元/股=約49元為中樞

因此,

海螺的股價,

目前市場並未高估,

當然也不存在很大的低估!

目前最大的不確定性是,

若2019年度房開的投資增長率出現負增長,

那海螺也很可能出現淨利的同比下滑,

假設每股淨利只有如中金公司李可悅預期的4.65元/股,

那預期股價就只能是

9倍×4.65元/股=約41元為中樞

作者:友聯老羊

鏈接:https://xueqiu.com/6847723845/121557352

來源:雪球

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