本傑明·格雷厄姆
【華研數據 非同凡想】
本傑明·格雷厄姆（Benjamin Graham）的《聰明的投資者》（The Intelligent Investor）是巴菲特最推薦的一本書。可以說，格雷厄姆的理論加巴菲特的表現，使這一風格的價值投資有能力與學院金融理論和華爾街鼎足。最重要的，這本書是給普通投資者看的。在中國，他們叫散戶。中國只有極少數人可能採用《聰明的投資者》中展示的價值投資法，正如在美國市場上也只會有極少數人這樣做。追逐安全邊際（marginofsafety），無論股票多好絕對不付高價。再玫瑰色的前景，看不透就當不存在。絕對迴避不可承受的虧損，為此絕不冒多餘的風險。在中國，在美國，有多少人在投身股市時有如此謙卑的自我認知？
有人轉述巴菲特名言：用格雷厄姆的價格，買費雪的股票（成長股）。任何對成長抱有樂觀預期的人，已經是離經叛道的格雷厄姆主義者。但巴菲特對老師的理解勿庸置疑：“一定要買便宜貨。這個念頭要麼立刻打動你要麼永遠也不會。從來沒見過一個人慢慢皈依。”
下面是48條摘錄：
1.買股票是買一宗生意的一部分；市場總是在過度興奮和過度悲觀間搖擺，智慧的投資者是從過度悲觀的人那裡買來，賣給過度興奮的人；你自己的表現遠比證券的表現本身更能影響投資收益。
2.投資收益是購買價格的函數，你買得高，收益率就低；不管多麼小心，你無法不犯錯誤，只能恪守安全邊際，也就是說，不管股票多麼來勁絕不高買，你才能控制住犯錯的後果。
3.對股票價格要斤斤計較，要像超市購物，不要像買化妝品；真正重大的損失總是在投資者忘了問“多少錢”之後；高增長不等同於高盈利。上漲的股票風險增加而不是減少，下跌的股票風險減少而不是增加。
4.戰勝市場平均水平非常難，如果你還是想試一試的話，那麼，第一，你要有一個內在合理的策略；第二，這個策略得是市場上不流行的。戰勝市場平均收益水平可能但很難，普通投資者沒必要有此追求。
5.智慧的投資者對於對上一兩次沒有興趣。
6.投機不是不行，但致命的威脅是投機卻自以為投資。投機時就要像理智尚存的賭徒，只帶100美元去賭場，把棺材本鎖在家中保險箱裡。
7.黃金不是天然的對抗通脹工具，1935年到1970年金價表現不如存款。
8.基於美國1915年到1970年的數據，在通脹方向與股價變動之間，不存在密切的時間關係。
9.公用事業上市公司是通脹的主要受害者，因為融資成本抬升而水電氣價格不易上漲。
10.一般認為房地產是對抗通脹的好工具。格雷厄姆不懂房地產，沒敢多說，只提醒房價也有波動劇烈的時候。
11.你能承受多大風險？先問自己：結婚了嗎？伴侶收入？有孩子嗎？有遺產嗎？有老人要贍養嗎？工作安全嗎？需要這筆投資帶來穩定現金流嗎？最後，能承受多大虧損？
12.防守型投資人應分散投資但不要過度分散；應投資財務穩健、穩定發紅利的大公司；出價不能高於公司七年平均盈利的25倍以內，也不能高於過去一年的20倍。
13.成長股是有，暴漲的成長股也有，但平均而言普通愛投資者買並享受到成長股帶來暴利的機會，相當於樹上長鈔票。
14.管理投資組合如烹小鮮。一旦確定，不要輕動。
15.長期（10年，20年）的股票/基金定投是普通投資者儲蓄—投資組合的必要部分。
16.帶小孩的寡婦如果願意投入時間和精力，可以做進取型投資者，但永遠不要嘗試靠投機去獲得額外的收入。
17.成功的中年醫生應做防守型而非進取型投資者，因為他沒有時間。
18.股價下跌本身不是風險，而是你不得不在股價下跌的時候賣出，也可以是你投資的公司本身發生重大負面變化，又或者是你買價太高。
19.別看到星巴克生意好就去買星巴克的股票。買熟悉的好公司，這話只對了一半。另一半是還要價格合適。
20.定投產品比較理想的是指數基金，包括股指和債券組合。
21.要對新股發行保持警惕。買的沒有賣的精。發行者選擇最好的市場時機，由最精於推銷的證券公司銷售，這對普通投資者不是好信號。
22.牛市結束的標誌是小公司新股定價比更可靠的已上市可比公司還高。
23.市場總是會過度低估那些不熱門的公司，正如會過度高估那些熱門公司一樣。
24.對進取型投資者來說，買入道指市盈率最低的幾家大公司股票是可取的策略。
25.最理想的便宜貨是業內領先的大公司，其價格低於歷史均價，且其市盈率低於歷史平均市盈率。這很難遇到。
26.在牛市時很難見到上市公司手持現金超過股價，但熊市時這種機會比想象的要多，要抓住。
27.如果追求在股市要漲之前買入，要跌之前賣出，會不可避免地滑入投機。投資是追求在股價低於公允價值時買入，在高於時賣出。搞對時間不如搞對價格。
28.大眾不可能靠準確預測股市方向掙錢。
29.在大家恐懼時貪婪，在大家貪婪時恐懼。行不行？這個策略的問題是熊市無底，牛市無頂。
30.買那些股價接近淨資產值的公司股票，這類公司還要有恰當的市盈率和強健的財務。這可使你免於對股價波動的擔憂。這些公司的數量比想象要多，看看公用事業。
31.如果公司的內在價值並無變化，基本面並無變化，那麼投資者應把自己看作一家有價值公司的部分擁有者。股價波動是“市場”先生與你作交易建議的報價，如果報價好，利用它；如果報價不好，不理它。讓市價服務你，而不是主宰你。
32.投機者的首要興趣是預測並從市場波動中獲利；投資者的首要興趣是以合適的價格買合適的資產。
33.投資者不必等待熊市來臨才低價買入，可能更好的辦法是隻要有資金就買那些合適的股票，除非市場價格已經高到無法用成熟估值方法來衡量。
34.基金經理強於普通投資者，但不強於指數。
35.自古以來就有機智且活力四射的人許諾將帶來奇蹟──用別人的錢下注。
36.對於高增長型公司，無法估計其現有盈利的市盈率，也無法估計其未來盈利的市盈率。
37.別把上市公司單年的利潤當回事，計算五年平均利潤更有意義。
38.格雷厄姆選股七原則：規模夠大；財務穩健；發放紅利至少20年；近10年未有虧損；近10年盈利增加至少1/3；股價低於1.5倍淨資產；股價低於近三年平均盈利的15倍。
39.投資者如果十分願意為公司未來盈利預付高價，那麼當一切都如願實現時，他沒有盈利；一旦稍有不如預期，他會付出慘重代價。
40.選擇押寶於自己對未來預測正確，或者選擇保護自己免於因預測錯誤受損。建議你選後者。
41.投資組合最好不要有中小盤股，因為他們在牛市中總是被高估。進取型投資者只有在確信買得便宜時才能介入。
42.大眾不可救藥地熱愛投機。他們會在任何時候以任何價格買入任何東西，只要這東西時興。
43.市場短期愛選美，長期愛測體重。
44.一切都會過去。與這同樣永恆正確的投資誡條是：保持安全邊際（marginofsafety）。
45.一方面，安全邊際取決於公司未來增長，但未來善變；另一方面，安全邊際取決於當前股價的高低，這是確定的。把握你能把握的。
46.保持安全邊際與組合投資（diversification）是好伴侶，因為單隻股票的安全邊際保護可能失效。
47.牛市是普通投資者虧損的主要原因。
48.投資如經商，要遵守以下商業原則：像瞭解你的生意一樣瞭解你的投資；切勿讓別人幫你理財，除非確信他的能力和品行；不要投風險和收益不對應的項目；如果確信投資所依據的數據和推理正確，不要管別人在幹什麼。