【宏觀視角】
季節性因素消退支撐8月供給，但需求趨勢性減速仍存
——8月經濟數據預測
一、需求端看，預計至8月份累計固定資產投資同比增幅自8.3%放緩至8.2%。8月非製造業PMI中建築業景氣度有所下滑，疊加財政支出放緩導致基建投資資金來源受限，基建投資可能下滑。8月30城市地產銷售持續低迷，且100城市土地購置面積明顯下滑，而7月房地產新開工面積也下降，房地產投資將進一步承壓。7月製造業企業利潤依然較好，但外需改善程度有所下降，製造業投資可能依然不溫不火。預計8月名義消費當月同比與上月持平為10.4%，其中石油製品因石油價格上漲而有所上升，而汽車銷售有所下滑拖累消費表現。預計8月進出口均有所回落，進口來看，製造業PMI進口指數有所上行，考慮到去年同期基數抬升，預計進口當月同比下行至10.5%；出口來看，製造業PMI新出口訂單指數下滑，同時人民幣兌美元匯率持續升值，中美貿易對抗有所升溫，可能對出口形成一定影響，預計出口當月同比小幅下行至7.0%。
二、預計8月工業增加值當月同比自6.4%上漲至6.6%。一是，高溫天氣消退，生產有所恢復；二是，冬季環保限產預期，導致生產有所提前。8月PMI生產指數上行，顯示生產較好。高頻數據顯示，8月六大發電集團日均煤耗漲幅較大，高爐開工率雖有所下滑，但依然維持高位，半鋼胎開工率同比跌幅收窄。
三、預計8月信貸規模9000億元，M2同比自9.2%下滑至9.1%。（1）7月工業企業利潤依舊較好，供需結構有所改善，企業特別是大、中型企業信心增強，融資需求增加，信貸仍有支撐，且受季節性貸款上升影響，預計8月信貸小幅回升。（2）8月匯率繼續保持升值態勢，外匯流出放緩，外匯佔款對基礎貨幣衝擊較小。8月央行公開市場操作淨回籠資金3280億元，疊加財政存款上繳，基礎貨幣可能減少，超儲率處於歷史低位，銀行信用創造能力受限，M2增速可能繼續下滑。
四、預計8月CPI當月同比自1.4%回升至1.7%，PPI當月同比自5.5%上漲至5.6%。（1）CPI上看，食品方面，農業部菜籃子價格指數和豬肉價格指數環比較上月明顯上漲，糧食價格相對平穩，預計食品價格漲幅擴大；非食品方面，旅遊旺季帶動下，旅遊價格上漲，而國際原油價格上行，交通工具用燃料價格有支撐，教育、醫療服務等價格仍舊保持上漲，非食品價格合計依舊上升。綜合食品和非食品來看，預計CPI當月同比回升至1.7%。（2）PPI上看，PMI中主要原材料購進價格指數和出廠價格指數均出現大幅上行，且8月CRB工業原料現貨指數和南華工業品價格指數均顯著上漲，其中鐵礦石、螺紋鋼、有色系等價格上漲明顯，考慮到去年同期基數抬升，預計PPI小幅上升至5.6%。
風險提示：財政和貨幣環境收緊影響經濟增長。