前言

這周凡谷發生很多事情。中報公佈了，回覆了證監會問詢函，業績同比扭虧，脫帽成功等等。伴隨這一系列的利好，直接兩個漲停板。一直有熟悉我的文章的人應該知道。我之前有提到我的一個師兄因為買凡谷賺了一輛特斯拉。當時他還是st凡谷。從3-4元啟動，在12元左右波動後直接幹到了20多元。最高到達24元。現在又回到了20元大關。而上週我那師兄又跟我說，他又幹進去了，而且是賺錢的。先不說他的操作如何，運氣也好，至少是有自己的思路。這是投資的關鍵。伴隨好奇心，我也對其中報進行了一番解讀。

基本邏輯

凡谷是由王麗麗;孟慶南夫婦建立而成。他的主營業務是5g的上游供應商。這也是他被爆炒的原因。和5g和華為沾上邊。再加上他業績扭虧，同比業績上漲明顯。同時也是st脫帽股。

典型的家族企業，前十大股東中，佔比最大的是王家夫妻，同時還有一個持股平臺。最大股東也是其夫妻。

業務簡介

公司的主要業務是射頻系統，是華為等信息通訊商的上游供應商。主要供應5g等通信網絡。屬於製造業。

重大資產變化

業績有所好轉。公司的流動資金充足。貨幣資金主要的去向是購買理財和投資。經營環境有所好轉。同時，生產能力在提升，購買房產等擴大規模

經營分析

公司的主要競爭優勢是處在5g的行業裡。在風口上豬也會飛。5g的深入，帶動相關行業的發展。而公司生產的射頻系統等又是5g設備商的主要供應配件商。市場需求空間大。

下游又是華為等頂尖的設備商。良好的信譽和未來的增長想象空間帶動行業發展。

公司在經歷虧損後，進行了一系列的改革。斷臂求生，並搭上5g的春風。同時，政策的支持，使得公司能在短時間內恢復生產，並獲得訂單。

公司的研發力度也比較高，同時推出了股權激勵計劃，能較大程度吸引人才，提升公司競爭力。

主營情況

總體來看，主要是收入同比上升幅度大， 帶動了公司業績上升。收入上升主要還是下游的需要旺盛。從華為等公佈的中報可以看出，華為的通信業務發展迅速，自然帶動了上游供應商的業務量。公司的成本上漲不大，主要還是公司進行了一些的成本控制。期間費用佔比較小，同時增長幅度也不大。財務費用為負數，公司沒有有息負債，現金流充足，錢都花去買理財和投資。現金流也伴隨著業務改善而變好。

盈利分析

公司的毛利率不算高，屬於製造業中等水平。維持在20-30%左右。主要的原因是市場競爭比較大，加上下游的設備商較為強勢。提價的空間比較小。

另外，公司在國外的毛利和佔比不低，在國外市場比較受歡迎。如果能加大國際市場開拓，可能會提高其盈利水平。

募集資金情況

公司2016年募集資金，募集1.2億元。但是公司在2018年終止投入，終止之後就一直放在理財。這其實對小股東來說比較不利。公司從2016年來，就是2018年分配了0.05元/股的紅利。股價和2016年相當，可以說這幾年基本上沒有賺錢。

資產負債表

貨幣資金較年初下降，主要是投資和理財增加。經營活動的現金流是流入。也就是賺的真金白銀。

應收賬款同比下降8%。應收的週轉率提升。同時，餘額基本上是一年以內。不好的是這些應收款中前五名佔據了97%。也就是說公司過度依賴個別供應商。一旦這些供應商和公司出現矛盾，公司業績會受到很大影響。

存貨同比上升，主要是庫存商品佔比大。結合公司業績情況。庫存增加可能並不是壞事。公司對存貨計提了33%的減值。可以說比較謹慎。但是具體是什麼情況，還需要結合實際情況

固定資產變化不大。公司短時間的規模不會變化太大。募投項目也停止了。結合公司目前的產能。其實還沒有達到17年的產能。所以，就目前情況，公司還需要慢慢恢復產能。

負債端變化不大。沒有有息負債。財務費用為負數。

股票回購了4千萬，主要還是用於員工激勵。

利潤表

公司的收入同比增長幅度大。毛利率有所提升。達到22%左右。期間費用佔比不大，同比變化影響不是很大。淨利潤達到7000w，同比增長。淨利率達到10%。同時有望進一步提升。

現金流量表

公司現金流有所改善。經營活動現金流量淨流入1.7億元。相比淨利潤7000w。增加1個億。這一個億主要是公司的應收應付改善。

投資活動流出3個億。主要還是公司買了理財和投資了基金

籌資活動變化小。主要是分配了上年股利3000w。

業績預測

公司公佈了1-9月的業績預告。有望進一步改善業績。說明公司業務訂單較為充足。業績水平也慢慢恢復。

結合相關信息，對部分條件進行合理假設推算出公司2019年淨利潤可能達到1.9億元。

估值

假設公司2019年淨利潤1.9億元。20%-30%的複合增長率。2021年淨利潤2.8-3.3億元。20倍的市盈率。對應56-66億元。而現在市值113億元。遠遠超過三年後的估值。所以，觀望。

就像某位領導說的，不是所有的錢都是能賺的。拭目以待。