小編按：

三大股指開盤漲跌不一，隨後大盤維持震盪態勢。臨近上午收盤，市場持續盤整，芯片板塊走強。午後，指數小幅走強後回落，券商板塊在第一創業的帶動下走強，光伏板塊也全線拉昇，科創板全線走弱。臨近盤尾，指數保持震盪態勢。

如果說近期行情的最大特點是什麼？總結來看大致分為三點：1、主板行情強於科創板；2、科技股行情強於其他板塊；3、深圳本地股強於其他區域品種。那麼為什麼會出現這樣的情況？一方面與利好消息分不開，一方面也是整體環境和經濟發生了變化。在今日的期刊中，專注研究基本面的李螢老師不僅詳細分析利好消息外，還直言：現在是大家尋找和投資新藍籌的關鍵時刻。不妨閱讀全文看看她如何作答！

李螢

今天我將和大家一起分享成長股的形成機制，以及如何把握新藍籌投資的節奏。

先談談大盤。週一兩條利好消息讓大盤備受鼓舞：1.把深圳建設成為中國社會主義特色先行示範區，2.宣佈決定改革完善貸款市場報價利率（LPR）形成機制；強化優化深圳模式是對創新發展的鼓勵，完善貸款利率報價機制則是央行工具箱中一個有利的舉措，引導利率下行，我們分別來說說對市場的影響。

兩大利好如何理解？

深圳在國人眼中就是產業創新和先進製造的代名詞。

• 2018年深圳戰略性新興產業增加值合計9155.18億元，佔地區生產總值比重37.8%。
• 新一代信息技術、數字經濟、高端裝備製造、生物醫藥等六大產業增加值持續向上，全社會研發投入佔GDP的比重達到4.2%，位居全國城市前列。
• 深圳孵化了華為、大疆、騰訊等全球知名企業，也有中國平安、招商銀行和萬科等金融地產巨頭。

深圳是中國改革開放最大的紅利，再挺深圳就是向全世界昭示中國的制度取向一定是改革和開放，在當前微妙的外部環境下中國繼續敞開大門，是制度上的自信和內心的篤定；

不斷推出的利好在改變投資者的預期，並非市場的不確定性消失了，大家都開始適應詭譎的外部變化，看到了中國經濟的反脆弱性，就連雷達里奧都對中國央行的調控能力拜服，我們有什麼必要過度悲觀呢？

LPR報價機制就是市場化改革。通過兩大途徑促使貸款利率向市場利率水平靠攏：其一，將貸款利率與基礎貨幣供給工具利率掛鉤；其二，引導貸款利率從基準利率加減倍數轉向加減點模式。

LPR基於MLF利率，有助於市場利率傳導，我們可以從下面的一張圖中看到目前MLF利率在3.2-3.3之間，而LPR利率過去跟著一年期的貸款基準利率走在4.3-4.4之間，兩者相差1%，如果改用MLF引導貸款利率走向，等於是在引導商業銀行變相“降息”但又不影響人民幣匯率劇烈波動，而且決定權在銀行手上，不至於大幅擠壓銀行利潤；

貸款利率從加減倍數變為加減點數，可以提高銀行對企業的信用風險評估。過去的加減倍數方法過於宏觀，而且有明顯順週期的特點。加點方法相對固定，各家銀行之間會有橫向比較。橫向比較的實質就是考驗銀行的風險定價能力；引導銀行行為模式市場化。

圖1.LPR貸款報價機制引導利率下行

打破剛性兌付之後，銀行不敢輕易充當地方財政出納、也不願意再為殭屍企業貸款，必須為自己的經營風險負責，這個底層邏輯正在發生作用，資金資源配置的有效性大大提高，客觀上也會起到壓縮債務的作用，都是為夯實宏觀基礎做鋪墊。

中國只要離開債務擴張型的發展模式，經濟遲早會煥發出巨大的創造力。不僅如此，我們看到了建設一流強港的消息刺激了港口和航運股反彈，說明經濟轉型提效已經縱深，存量優化改革逐漸鋪開，這樣大家看到了中國這個體量的經濟大國足夠的騰挪空間。

如何找到新藍籌？

上一期《倔強的A股》中，我們分析了中國經濟的反脆弱性。其實從2015年至今四年，都一直處於系統性去槓桿的大環境中，能夠活到今天的投資者，財產沒有遭受重大損失，都已經是贏家。現在已經到了債務週期的後半場，債務出清相對趨向於結束，發展模式切換的拐點清晰可見。

股市的漲跌也在映射產業的興衰：抱團取暖的消費龍頭一半作“鳥獸散”：汽車、家電、家居曾經閃亮的白馬開始沒落，家電7月份銷售額雙位數下跌，美的、格力電器都走出頭部形態，上海汽車、老闆電器、索菲亞股價甚至接近年內新低：再次證明廣義靠債務推動房地產鏈條開始衰落，而科技成長方興未艾。

現在是大家尋找和投資新藍籌的關鍵時刻，而且只有成長優質股才能戰勝衰退和通脹，在我們的資產配置中應該有更多的印鈔機而不是收銀機。

如何找到新藍籌呢？我這裡給大家提供一個關鍵思路：任何資本市場的邏輯都是跟進行業景氣的。機構主流資金對利潤增速的執念，甚至大於利潤本身。我們要找機會最大的地方投資，而不是在等待一個反彈的差價。巴菲特所做的價值投資，最成功的十個案例都是投資了不斷成長的偉大企業。

中國經濟要擺脫衰退的命運必須靠產業價值鏈上方轉移，所謂戰略新興產業才是未來的成長方向。這在2009年之後就已經意識到了，但心浮氣躁的創業板沒有走上產業升級的階梯，反而玩起了資本遊戲以致最後的幻滅。相對於創業板文化傳媒的“軟科技”，科創板則是“硬科技”的先進製造業為主導，這更加符合中國的產業特質，也更加符合製造業大國的發展邏輯。

5G產業鏈是一個“價漲量升”的產業邏輯。從去年市場開始嘗試性地追捧PCB板相關上市公司，到今年所有從事和5G相關的PCB板上市公司都兌現了業績，如鵬鼎科技、滬電股份、生益科技和深南電路的股價也一路走高；

我們驚喜地發現：原來在半導體處於衰退週期，中國繼續保持了高景氣度，5G建設的投入讓企業展現了業績反轉的魅力。下面這張圖是中國PCB未來產值的預期，從現在到2022年，中國PCB產業每年將以3.7%左右的穩健速率增長，而產值穩定在350億美元上方，中國的產值佔比達到了51%，超過全球增長速度。

圖2 中國PCB產值預測

相關機構研究分析認為，新一輪半導體週期有望在2020年第一季度爆發，高度景氣一直延續到2023年第四季度。因為這個階段5G終端大爆發，大數據時代將帶動半導體產業快速增長，直到2024年進入產業成熟期。

如果大家錯過了去年我們力推的PCB板長線趨勢性行情，現在就應該趕上投資5G終端核心部件的機會。最近我們也發現相當多的5G相關概念的次新股走出了無法無天的上漲行情，其實真正的5G受益大牛們才剛剛開始甩開步伐。

未來投資哪些可以長跑的標的，如何把握投資節奏就變得至關重要。