創客貓注：本文來源於由融資中國主辦的“第五屆融資中國2019股權投資產業峰會”上，好未來集團副總裁&產業基金總裁蔡翔、西安產業投資基金管理有限公司&執行董事兼總經理韓迪、58產業基金合夥人李納、信中利資本集團高級合夥人&董事總經理劉朝晨、山行資本創始合夥人徐詩、一村資本董事總經理於彤圍繞《良苗懷新，產業投資進入新時代》主題展開的圓桌對話。深創投政府引導基金部總經理申少軍擔任圓桌主持人。
創客貓注：本文來源於由融資中國主辦的“第五屆融資中國2019股權投資產業峰會”上，好未來集團副總裁&產業基金總裁蔡翔、西安產業投資基金管理有限公司&執行董事兼總經理韓迪、58產業基金合夥人李納、信中利資本集團高級合夥人&董事總經理劉朝晨、山行資本創始合夥人徐詩、一村資本董事總經理於彤圍繞《良苗懷新，產業投資進入新時代》主題展開的圓桌對話。深創投政府引導基金部總經理申少軍擔任圓桌主持人。
當產業互聯網提出之後，產業投資也隨著而來。圓桌嘉賓中既有引導基金從業者，也有財務投資人，也有垂直細分的產業基金投資人。在他們看來，產業投資人時代，如何順應新的產業方向？政府引導基金在產業投資中起到哪些引領作用？財務性投資又能在產業投資中如何進一步深化自己的投資策略？
以下為對話實錄：（經創客貓編輯，有所刪減）
申少軍：股權投資經歷了二十多年的發展，現在進入產業投資新時代，在這個時代裡因為我們這些嘉賓有的是來自於政府引導基金的掌門人，有些是金融財團的投資掌門人，還有一些產業資本的掌門人，他們站在各自的角度來看未來進入產業資本的時代是如何促進我們產業的優化調整和優化升級，實現新舊產能的轉換，並且通過方式改變給投資人帶來更好的投資收益，請各位談談自己對這方面的想法或者是自己的策略。
創客貓注：本文來源於由融資中國主辦的“第五屆融資中國2019股權投資產業峰會”上，好未來集團副總裁&產業基金總裁蔡翔、西安產業投資基金管理有限公司&執行董事兼總經理韓迪、58產業基金合夥人李納、信中利資本集團高級合夥人&董事總經理劉朝晨、山行資本創始合夥人徐詩、一村資本董事總經理於彤圍繞《良苗懷新，產業投資進入新時代》主題展開的圓桌對話。深創投政府引導基金部總經理申少軍擔任圓桌主持人。
當產業互聯網提出之後，產業投資也隨著而來。圓桌嘉賓中既有引導基金從業者，也有財務投資人，也有垂直細分的產業基金投資人。在他們看來，產業投資人時代，如何順應新的產業方向？政府引導基金在產業投資中起到哪些引領作用？財務性投資又能在產業投資中如何進一步深化自己的投資策略？
以下為對話實錄：（經創客貓編輯，有所刪減）
申少軍：股權投資經歷了二十多年的發展，現在進入產業投資新時代，在這個時代裡因為我們這些嘉賓有的是來自於政府引導基金的掌門人，有些是金融財團的投資掌門人，還有一些產業資本的掌門人，他們站在各自的角度來看未來進入產業資本的時代是如何促進我們產業的優化調整和優化升級，實現新舊產能的轉換，並且通過方式改變給投資人帶來更好的投資收益，請各位談談自己對這方面的想法或者是自己的策略。
好未來集團副總裁&產業基金總裁蔡翔
好未來在教育領域裡的三個作用
蔡翔：隨著中國行業發展的深入，隨著中國創新企業的科技實力的提升，再加上行業競爭的加劇必然走進術業有專攻的階段。如何把資本的力量和產業力量緊密結合，應該是發揮真正投資效果的最佳手段。
在這裡面以我個人的親身體會講一下在教育行業如何用資本的力量發揮槓桿的撬動作用。我們在教育行業裡發揮三個作用，深度、高度、寬度。
深度，真正具有在產業之中行業的認知，幫助被投企業選擇好的發展方向、發展模式提升自身的運營。在教育領域絕大多數人是沒有做過教育的，如果是以互聯網模式快速增長，追求市場模式尋求發展是很走不通的。教育行業的認知某種意義是慢就是快，真正打磨產品。另外一方面我們行業的深度體現在如何判斷或者說幫助被投企業在教研、獲客，幫助學生、家長接受自己的產品過程之中，以及構建覆蓋全國教育體系的過程之中是不是有這個能力，如何提高這個能力。
再比如在科技平臺的搭建上，好未來這麼大的公司每年科研投入是20億人民幣的投入，構建科技平臺不僅我們自己用，也會幫助我們的被投企業直接在上面發展他們的互聯網化、科技化能力，深度方面我們給被投企業帶來這麼多的增值和賦能。
高度，作為產業資本必然要超過行業裡面大多數的從業者以更高的眼光看待行業的發展方向。就像我們現在提到教育感覺還是以線下的模式為主，不盡然，我們現在所感受的中國教育行業的情況特別像我2007年剛從美國回到中國看到互聯網對於傳統零售消費的改造一樣，那時候中國最大的公司是國美，幾年通過互聯網化湧現了京東，教育的互聯網化已經到了呼之欲出。
第三波浪潮以大數據、人工智能的方式去改變教育的供給側改革，也是我們非常願意抓取的方向。而在這個方向上真正從事相應科技創新的公司，雖然不多，但是來自於阿里、百度、谷歌非常出色的團隊已經出現，我們在抓取這樣的機會，在行業高度上我們是要有引領的作用。
教育遠遠不止是考試，我們更願意把教育看作是但凡和個人成長都是教育，既面向上學之前，中學畢業之後上大學，有好的大學機構是我們願意投資的，有各種面向大學生職業的發展，技能的培訓，即便是大學生畢業之後在企業之中如何提升自己的能力。還有像知識付費，如何站在產業投資人的背景上，有深度、高度、拉開進行投資，助力產業的整體發展是我們非常願意的方式來產生更高的成長。
創客貓注：本文來源於由融資中國主辦的“第五屆融資中國2019股權投資產業峰會”上，好未來集團副總裁&產業基金總裁蔡翔、西安產業投資基金管理有限公司&執行董事兼總經理韓迪、58產業基金合夥人李納、信中利資本集團高級合夥人&董事總經理劉朝晨、山行資本創始合夥人徐詩、一村資本董事總經理於彤圍繞《良苗懷新，產業投資進入新時代》主題展開的圓桌對話。深創投政府引導基金部總經理申少軍擔任圓桌主持人。
當產業互聯網提出之後，產業投資也隨著而來。圓桌嘉賓中既有引導基金從業者，也有財務投資人，也有垂直細分的產業基金投資人。在他們看來，產業投資人時代，如何順應新的產業方向？政府引導基金在產業投資中起到哪些引領作用？財務性投資又能在產業投資中如何進一步深化自己的投資策略？
以下為對話實錄：（經創客貓編輯，有所刪減）
申少軍：股權投資經歷了二十多年的發展，現在進入產業投資新時代，在這個時代裡因為我們這些嘉賓有的是來自於政府引導基金的掌門人，有些是金融財團的投資掌門人，還有一些產業資本的掌門人，他們站在各自的角度來看未來進入產業資本的時代是如何促進我們產業的優化調整和優化升級，實現新舊產能的轉換，並且通過方式改變給投資人帶來更好的投資收益，請各位談談自己對這方面的想法或者是自己的策略。
好未來集團副總裁&產業基金總裁蔡翔
好未來在教育領域裡的三個作用
蔡翔：隨著中國行業發展的深入，隨著中國創新企業的科技實力的提升，再加上行業競爭的加劇必然走進術業有專攻的階段。如何把資本的力量和產業力量緊密結合，應該是發揮真正投資效果的最佳手段。
在這裡面以我個人的親身體會講一下在教育行業如何用資本的力量發揮槓桿的撬動作用。我們在教育行業裡發揮三個作用，深度、高度、寬度。
深度，真正具有在產業之中行業的認知，幫助被投企業選擇好的發展方向、發展模式提升自身的運營。在教育領域絕大多數人是沒有做過教育的，如果是以互聯網模式快速增長，追求市場模式尋求發展是很走不通的。教育行業的認知某種意義是慢就是快，真正打磨產品。另外一方面我們行業的深度體現在如何判斷或者說幫助被投企業在教研、獲客，幫助學生、家長接受自己的產品過程之中，以及構建覆蓋全國教育體系的過程之中是不是有這個能力，如何提高這個能力。
再比如在科技平臺的搭建上，好未來這麼大的公司每年科研投入是20億人民幣的投入，構建科技平臺不僅我們自己用，也會幫助我們的被投企業直接在上面發展他們的互聯網化、科技化能力，深度方面我們給被投企業帶來這麼多的增值和賦能。
高度，作為產業資本必然要超過行業裡面大多數的從業者以更高的眼光看待行業的發展方向。就像我們現在提到教育感覺還是以線下的模式為主，不盡然，我們現在所感受的中國教育行業的情況特別像我2007年剛從美國回到中國看到互聯網對於傳統零售消費的改造一樣，那時候中國最大的公司是國美，幾年通過互聯網化湧現了京東，教育的互聯網化已經到了呼之欲出。
第三波浪潮以大數據、人工智能的方式去改變教育的供給側改革，也是我們非常願意抓取的方向。而在這個方向上真正從事相應科技創新的公司，雖然不多，但是來自於阿里、百度、谷歌非常出色的團隊已經出現，我們在抓取這樣的機會，在行業高度上我們是要有引領的作用。
教育遠遠不止是考試，我們更願意把教育看作是但凡和個人成長都是教育，既面向上學之前，中學畢業之後上大學，有好的大學機構是我們願意投資的，有各種面向大學生職業的發展，技能的培訓，即便是大學生畢業之後在企業之中如何提升自己的能力。還有像知識付費，如何站在產業投資人的背景上，有深度、高度、拉開進行投資，助力產業的整體發展是我們非常願意的方式來產生更高的成長。
西安產業投資基金管理有限公司&執行董事兼總經理韓迪
引導基金關注的三個重點
韓迪：引導基金到底怎麼去跟產業資本結合，服務於當地經濟轉型和優化調整，我們有一些思考。引導基金的本意，政府引導基金它就是政府設立的，通過市場化運作的政策性基金，通過基金要搭建我們外部的資金和本地產業發展的平臺，通過這個平臺為本地引進機構投資，為本地企業提供直接融資的渠道。在引導基金參股的子基金裡面通過專業化的資金引導團隊，整合各種資源，支持產業發展，進而推動當地產業轉型升級。
可以看出引導基金核心在引導，目的是支持產業，我們考慮引導基金在產業資本聯合起來，和GP聯合起來支持產業的發展。
我們自己覺得可以重點關注一下這三個方面。第一個引導基金它還是要引導社會資本投向本地的重點產業發展領域，投向本地的市場領域。引導基金要返璞歸真，引導資金到底要幹什麼，社會資本有逐利性，社會資本投資的標的佈局要低一點，規避高風險，我們引導基金要綜合施策，把優惠機制、風險補償機制等用足，把政策性目標和市場化目標達到平衡，進而促進參股的子基金來服務本地的發展。同時產業資本和引導基金聯合起來，還要聯合GP，致力於打造本地產業鏈的生態圈，發揮產業資本在資本和市場資金中的優勢，打造本地生態圈。
第二個要突出引導基金連接器的作用，它是政府、資本、企業三者之間的連接器。引進資金我們現在的打法不僅僅是母基金，引導基金是一個特殊的LP，背後有很強的政府意願，引導基金在投資的同時，一方面宣傳本地的產業規劃，宣傳本地的優惠政策。第二個跟產業資本聯合在一起，培育當地的創投力量，為當地的產業規劃提供決策支持，產業資本和引導基金要聯合起來，要去打造我們本地的投資生態圈在這裡面起到重要的作用。
第三個引導基金還要強調市場和資本的對接器，對接平臺的作用，我們在實踐工作中發現很多的基金是有多層基金或者是引導基金，還是要直接服務企業。
創客貓注：本文來源於由融資中國主辦的“第五屆融資中國2019股權投資產業峰會”上，好未來集團副總裁&產業基金總裁蔡翔、西安產業投資基金管理有限公司&執行董事兼總經理韓迪、58產業基金合夥人李納、信中利資本集團高級合夥人&董事總經理劉朝晨、山行資本創始合夥人徐詩、一村資本董事總經理於彤圍繞《良苗懷新，產業投資進入新時代》主題展開的圓桌對話。深創投政府引導基金部總經理申少軍擔任圓桌主持人。
當產業互聯網提出之後，產業投資也隨著而來。圓桌嘉賓中既有引導基金從業者，也有財務投資人，也有垂直細分的產業基金投資人。在他們看來，產業投資人時代，如何順應新的產業方向？政府引導基金在產業投資中起到哪些引領作用？財務性投資又能在產業投資中如何進一步深化自己的投資策略？
以下為對話實錄：（經創客貓編輯，有所刪減）
申少軍：股權投資經歷了二十多年的發展，現在進入產業投資新時代，在這個時代裡因為我們這些嘉賓有的是來自於政府引導基金的掌門人，有些是金融財團的投資掌門人，還有一些產業資本的掌門人，他們站在各自的角度來看未來進入產業資本的時代是如何促進我們產業的優化調整和優化升級，實現新舊產能的轉換，並且通過方式改變給投資人帶來更好的投資收益，請各位談談自己對這方面的想法或者是自己的策略。
好未來集團副總裁&產業基金總裁蔡翔
好未來在教育領域裡的三個作用
蔡翔：隨著中國行業發展的深入，隨著中國創新企業的科技實力的提升，再加上行業競爭的加劇必然走進術業有專攻的階段。如何把資本的力量和產業力量緊密結合，應該是發揮真正投資效果的最佳手段。
在這裡面以我個人的親身體會講一下在教育行業如何用資本的力量發揮槓桿的撬動作用。我們在教育行業裡發揮三個作用，深度、高度、寬度。
深度，真正具有在產業之中行業的認知，幫助被投企業選擇好的發展方向、發展模式提升自身的運營。在教育領域絕大多數人是沒有做過教育的，如果是以互聯網模式快速增長，追求市場模式尋求發展是很走不通的。教育行業的認知某種意義是慢就是快，真正打磨產品。另外一方面我們行業的深度體現在如何判斷或者說幫助被投企業在教研、獲客，幫助學生、家長接受自己的產品過程之中，以及構建覆蓋全國教育體系的過程之中是不是有這個能力，如何提高這個能力。
再比如在科技平臺的搭建上，好未來這麼大的公司每年科研投入是20億人民幣的投入，構建科技平臺不僅我們自己用，也會幫助我們的被投企業直接在上面發展他們的互聯網化、科技化能力，深度方面我們給被投企業帶來這麼多的增值和賦能。
高度，作為產業資本必然要超過行業裡面大多數的從業者以更高的眼光看待行業的發展方向。就像我們現在提到教育感覺還是以線下的模式為主，不盡然，我們現在所感受的中國教育行業的情況特別像我2007年剛從美國回到中國看到互聯網對於傳統零售消費的改造一樣，那時候中國最大的公司是國美，幾年通過互聯網化湧現了京東，教育的互聯網化已經到了呼之欲出。
第三波浪潮以大數據、人工智能的方式去改變教育的供給側改革，也是我們非常願意抓取的方向。而在這個方向上真正從事相應科技創新的公司，雖然不多，但是來自於阿里、百度、谷歌非常出色的團隊已經出現，我們在抓取這樣的機會，在行業高度上我們是要有引領的作用。
教育遠遠不止是考試，我們更願意把教育看作是但凡和個人成長都是教育，既面向上學之前，中學畢業之後上大學，有好的大學機構是我們願意投資的，有各種面向大學生職業的發展，技能的培訓，即便是大學生畢業之後在企業之中如何提升自己的能力。還有像知識付費，如何站在產業投資人的背景上，有深度、高度、拉開進行投資，助力產業的整體發展是我們非常願意的方式來產生更高的成長。
西安產業投資基金管理有限公司&執行董事兼總經理韓迪
引導基金關注的三個重點
韓迪：引導基金到底怎麼去跟產業資本結合，服務於當地經濟轉型和優化調整，我們有一些思考。引導基金的本意，政府引導基金它就是政府設立的，通過市場化運作的政策性基金，通過基金要搭建我們外部的資金和本地產業發展的平臺，通過這個平臺為本地引進機構投資，為本地企業提供直接融資的渠道。在引導基金參股的子基金裡面通過專業化的資金引導團隊，整合各種資源，支持產業發展，進而推動當地產業轉型升級。
可以看出引導基金核心在引導，目的是支持產業，我們考慮引導基金在產業資本聯合起來，和GP聯合起來支持產業的發展。
我們自己覺得可以重點關注一下這三個方面。第一個引導基金它還是要引導社會資本投向本地的重點產業發展領域，投向本地的市場領域。引導基金要返璞歸真，引導資金到底要幹什麼，社會資本有逐利性，社會資本投資的標的佈局要低一點，規避高風險，我們引導基金要綜合施策，把優惠機制、風險補償機制等用足，把政策性目標和市場化目標達到平衡，進而促進參股的子基金來服務本地的發展。同時產業資本和引導基金聯合起來，還要聯合GP，致力於打造本地產業鏈的生態圈，發揮產業資本在資本和市場資金中的優勢，打造本地生態圈。
第二個要突出引導基金連接器的作用，它是政府、資本、企業三者之間的連接器。引進資金我們現在的打法不僅僅是母基金，引導基金是一個特殊的LP，背後有很強的政府意願，引導基金在投資的同時，一方面宣傳本地的產業規劃，宣傳本地的優惠政策。第二個跟產業資本聯合在一起，培育當地的創投力量，為當地的產業規劃提供決策支持，產業資本和引導基金要聯合起來，要去打造我們本地的投資生態圈在這裡面起到重要的作用。
第三個引導基金還要強調市場和資本的對接器，對接平臺的作用，我們在實踐工作中發現很多的基金是有多層基金或者是引導基金，還是要直接服務企業。
一村資本董事總經理於彤
產業投資相比普通股權投資更聚焦
於彤：我們是一家產業投資公司，大家認為產業投資公司和私募股權投資公司有什麼樣的區別？
作為產業投資公司來說是不同的投資策略或者是投資模式，我們一村資本分四大產業部在我們平臺上開展併購基金，我們事業部都是在產業裡面做到中高層，對這個產業有一定的視野，對這個產業的資源圈也是非常熟悉，一方面要對產業裡面的標的一下子可以看得懂、透，另外一方面把產業資源跟我們這邊做一個結合和對接。
第二個產業投資相對來說比普通的私募股權投資更加聚焦一些，它在這些行業裡面選定的一定是細分的子行業。這個跟事業合夥人它自己的出身有關係，像我們醫療大健康主要是做藥出身的，在醫療大健康佈局最主要是在小分子創新藥在這樣的領域。芯片半導體合夥人也是在這個產業裡面有一定的經驗，在這個領域投資一些芯片，人工智能芯片等等這樣的項目都是跟他自己的出身非常相關。
第三個投資模式，投資模式四大產業相對來說第一個是非常的聚焦，在各自領域裡也是在細分的子行業在這裡面進行投資。
我們在四大子行業一定要和產業有深度結合，深度結合有三個方式，一村資本採用的第一個方式跟相關產業的上市公司來合作；除了跟上市公司做緊密結合以外，跟標的方是有一個非常緊密的協同，這裡面我們有的時候會採取對大比例的控股標的方傳統的併購方式；第三個方面，我們自己投資了一家做人工智能芯片的企業，我們就用人工智能芯片的企業在中國進行落地，相當於是我們自己投了這些企業之後，我們跟它進行後端的整合，或者說我們用投入的資源自己去新搭一個平臺，來開展這方面的工作。
所以我們認為作為產業投資來說，他跟傳統私募股權不是特別一樣的，他在這個產業裡面整體的運作都是非常深度的，而且要跟上市公司方，要跟投資標的方都要有一個非常緊密的聯繫。我們也是希望藉此藉助專業的投資人員能力來幫助被投企業賦能，也幫助被投這個行業或者是產業有比較大的升級作用。
創客貓注：本文來源於由融資中國主辦的“第五屆融資中國2019股權投資產業峰會”上，好未來集團副總裁&產業基金總裁蔡翔、西安產業投資基金管理有限公司&執行董事兼總經理韓迪、58產業基金合夥人李納、信中利資本集團高級合夥人&董事總經理劉朝晨、山行資本創始合夥人徐詩、一村資本董事總經理於彤圍繞《良苗懷新，產業投資進入新時代》主題展開的圓桌對話。深創投政府引導基金部總經理申少軍擔任圓桌主持人。
當產業互聯網提出之後，產業投資也隨著而來。圓桌嘉賓中既有引導基金從業者，也有財務投資人，也有垂直細分的產業基金投資人。在他們看來，產業投資人時代，如何順應新的產業方向？政府引導基金在產業投資中起到哪些引領作用？財務性投資又能在產業投資中如何進一步深化自己的投資策略？
以下為對話實錄：（經創客貓編輯，有所刪減）
申少軍：股權投資經歷了二十多年的發展，現在進入產業投資新時代，在這個時代裡因為我們這些嘉賓有的是來自於政府引導基金的掌門人，有些是金融財團的投資掌門人，還有一些產業資本的掌門人，他們站在各自的角度來看未來進入產業資本的時代是如何促進我們產業的優化調整和優化升級，實現新舊產能的轉換，並且通過方式改變給投資人帶來更好的投資收益，請各位談談自己對這方面的想法或者是自己的策略。
好未來集團副總裁&產業基金總裁蔡翔
好未來在教育領域裡的三個作用
蔡翔：隨著中國行業發展的深入，隨著中國創新企業的科技實力的提升，再加上行業競爭的加劇必然走進術業有專攻的階段。如何把資本的力量和產業力量緊密結合，應該是發揮真正投資效果的最佳手段。
在這裡面以我個人的親身體會講一下在教育行業如何用資本的力量發揮槓桿的撬動作用。我們在教育行業裡發揮三個作用，深度、高度、寬度。
深度，真正具有在產業之中行業的認知，幫助被投企業選擇好的發展方向、發展模式提升自身的運營。在教育領域絕大多數人是沒有做過教育的，如果是以互聯網模式快速增長，追求市場模式尋求發展是很走不通的。教育行業的認知某種意義是慢就是快，真正打磨產品。另外一方面我們行業的深度體現在如何判斷或者說幫助被投企業在教研、獲客，幫助學生、家長接受自己的產品過程之中，以及構建覆蓋全國教育體系的過程之中是不是有這個能力，如何提高這個能力。
再比如在科技平臺的搭建上，好未來這麼大的公司每年科研投入是20億人民幣的投入，構建科技平臺不僅我們自己用，也會幫助我們的被投企業直接在上面發展他們的互聯網化、科技化能力，深度方面我們給被投企業帶來這麼多的增值和賦能。
高度，作為產業資本必然要超過行業裡面大多數的從業者以更高的眼光看待行業的發展方向。就像我們現在提到教育感覺還是以線下的模式為主，不盡然，我們現在所感受的中國教育行業的情況特別像我2007年剛從美國回到中國看到互聯網對於傳統零售消費的改造一樣，那時候中國最大的公司是國美，幾年通過互聯網化湧現了京東，教育的互聯網化已經到了呼之欲出。
第三波浪潮以大數據、人工智能的方式去改變教育的供給側改革，也是我們非常願意抓取的方向。而在這個方向上真正從事相應科技創新的公司，雖然不多，但是來自於阿里、百度、谷歌非常出色的團隊已經出現，我們在抓取這樣的機會，在行業高度上我們是要有引領的作用。
教育遠遠不止是考試，我們更願意把教育看作是但凡和個人成長都是教育，既面向上學之前，中學畢業之後上大學，有好的大學機構是我們願意投資的，有各種面向大學生職業的發展，技能的培訓，即便是大學生畢業之後在企業之中如何提升自己的能力。還有像知識付費，如何站在產業投資人的背景上，有深度、高度、拉開進行投資，助力產業的整體發展是我們非常願意的方式來產生更高的成長。
西安產業投資基金管理有限公司&執行董事兼總經理韓迪
引導基金關注的三個重點
韓迪：引導基金到底怎麼去跟產業資本結合，服務於當地經濟轉型和優化調整，我們有一些思考。引導基金的本意，政府引導基金它就是政府設立的，通過市場化運作的政策性基金，通過基金要搭建我們外部的資金和本地產業發展的平臺，通過這個平臺為本地引進機構投資，為本地企業提供直接融資的渠道。在引導基金參股的子基金裡面通過專業化的資金引導團隊，整合各種資源，支持產業發展，進而推動當地產業轉型升級。
可以看出引導基金核心在引導，目的是支持產業，我們考慮引導基金在產業資本聯合起來，和GP聯合起來支持產業的發展。
我們自己覺得可以重點關注一下這三個方面。第一個引導基金它還是要引導社會資本投向本地的重點產業發展領域，投向本地的市場領域。引導基金要返璞歸真，引導資金到底要幹什麼，社會資本有逐利性，社會資本投資的標的佈局要低一點，規避高風險，我們引導基金要綜合施策，把優惠機制、風險補償機制等用足，把政策性目標和市場化目標達到平衡，進而促進參股的子基金來服務本地的發展。同時產業資本和引導基金聯合起來，還要聯合GP，致力於打造本地產業鏈的生態圈，發揮產業資本在資本和市場資金中的優勢，打造本地生態圈。
第二個要突出引導基金連接器的作用，它是政府、資本、企業三者之間的連接器。引進資金我們現在的打法不僅僅是母基金，引導基金是一個特殊的LP，背後有很強的政府意願，引導基金在投資的同時，一方面宣傳本地的產業規劃，宣傳本地的優惠政策。第二個跟產業資本聯合在一起，培育當地的創投力量，為當地的產業規劃提供決策支持，產業資本和引導基金要聯合起來，要去打造我們本地的投資生態圈在這裡面起到重要的作用。
第三個引導基金還要強調市場和資本的對接器，對接平臺的作用，我們在實踐工作中發現很多的基金是有多層基金或者是引導基金，還是要直接服務企業。
一村資本董事總經理於彤
產業投資相比普通股權投資更聚焦
於彤：我們是一家產業投資公司，大家認為產業投資公司和私募股權投資公司有什麼樣的區別？
作為產業投資公司來說是不同的投資策略或者是投資模式，我們一村資本分四大產業部在我們平臺上開展併購基金，我們事業部都是在產業裡面做到中高層，對這個產業有一定的視野，對這個產業的資源圈也是非常熟悉，一方面要對產業裡面的標的一下子可以看得懂、透，另外一方面把產業資源跟我們這邊做一個結合和對接。
第二個產業投資相對來說比普通的私募股權投資更加聚焦一些，它在這些行業裡面選定的一定是細分的子行業。這個跟事業合夥人它自己的出身有關係，像我們醫療大健康主要是做藥出身的，在醫療大健康佈局最主要是在小分子創新藥在這樣的領域。芯片半導體合夥人也是在這個產業裡面有一定的經驗，在這個領域投資一些芯片，人工智能芯片等等這樣的項目都是跟他自己的出身非常相關。
第三個投資模式，投資模式四大產業相對來說第一個是非常的聚焦，在各自領域裡也是在細分的子行業在這裡面進行投資。
我們在四大子行業一定要和產業有深度結合，深度結合有三個方式，一村資本採用的第一個方式跟相關產業的上市公司來合作；除了跟上市公司做緊密結合以外，跟標的方是有一個非常緊密的協同，這裡面我們有的時候會採取對大比例的控股標的方傳統的併購方式；第三個方面，我們自己投資了一家做人工智能芯片的企業，我們就用人工智能芯片的企業在中國進行落地，相當於是我們自己投了這些企業之後，我們跟它進行後端的整合，或者說我們用投入的資源自己去新搭一個平臺，來開展這方面的工作。
所以我們認為作為產業投資來說，他跟傳統私募股權不是特別一樣的，他在這個產業裡面整體的運作都是非常深度的，而且要跟上市公司方，要跟投資標的方都要有一個非常緊密的聯繫。我們也是希望藉此藉助專業的投資人員能力來幫助被投企業賦能，也幫助被投這個行業或者是產業有比較大的升級作用。
信中利資本集團高級合夥人&董事總經理劉朝晨
財務性投資+產業助力，選擇性更多
劉朝晨：在座可能是產業資本為主，我們可能是比較特殊的一家由財務性投資到現在進入到綜合性投資的機構。
和產業為主導的投資機構相比我們的優劣在哪裡？這裡邊最重要的定位是一個協同能力，包括我們現在打造的是綜合和專業之間平衡性的能力，綜合在哪裡？經過二十年的發展，我們覆蓋的行業隨著中國經濟不斷的發展，不斷完善到至少七八個戰略新興的產業，而且在每個產業裡面都有幾十個投資標的的積累。這裡面不乏有一些已經成為行業的上市公司和獨角獸，是我們在過去二十年的投資過程中自然成長出來的，跟他們的關係是非常緊密的。我們在他們已經成功，並且藉助他們的成功已經實現我們第一輪成功的基礎上，如何更好的幫助他們，並且伴隨他們來進行產業的深度挖掘，這是一種天生的自然資源，就體現在第二個層面專業。
三年多以前我們在投資團隊的時候，已經不會用VC，成長，PE，併購，這樣的架構，反而把團隊重新構建為都是按照細分的行業來做的，每一個合夥人也會認領一到兩個核心行業，可能跟你的背景有關，第二個可能跟你過去多年已經完成的投資綜合數量能夠形成集成、產生自然的小生態是相關的。在裡面既可以做VC，也可以做成長性，也可以圍繞培養出來或者是即將培養出來做併購性成長的基金，通過這樣的嘗試也能夠發揮我們很強的特色。
第一點是因為我們有更廣泛的行業覆蓋能力。第二個現在產生的很多新興公司，非常具備的一個重要成功要素是跨界能力，不是簡單的侷限在原來的行業。這種跨界體現在一個是技術的賦能，第二個是對行業模式和社會影響渠道和營銷能力最快速的整合。我們原來投的很多公司現在已經跨界在他營銷的應用方面，我們已經主動幫他引導到我們現在投的對以技術為核心的2B公司裡面。
在跨界基礎上，第三種能力是我們要從和主動幫助我們的企業去發掘在這個行業裡面的龍頭公司，往往是一些上市公司，他們在未來產業發展過程中進行併購重組的對接能力，這個對接能力可能和現在以產業為主的投資機構最大差別，是產業投資的核心目的還是以控股型併購為主的，當然不乏財務投資，我們是以財務性投資+產業助力為核心。
在這樣的過程中選擇性就更多，可以跟市場上所有的巨頭進行更廣泛的對接，選擇合適的點進行產業性的整合。我們現在也主動在監管允許的範圍內來控股細分行業的上市公司，甚至我們在投的公司上市之後，進一步加碼，成為他的二三股東圍繞產業鏈通過跟他聯合構建併購基金的方式，把這個行業做大和做強。
在做大和做強的過程中一個很深刻的體驗是，確實如前面幾位所講在團隊構建裡面更多的在吸納有很強的產業背景經驗，帶有很強的運營服務能力的人加入到我們的團隊裡面。大概是通過幾種方法，雖然作為金融資本但是能夠以產業角度更好助力我們進行比較好的發展和升級產業性的投資。
創客貓注：本文來源於由融資中國主辦的“第五屆融資中國2019股權投資產業峰會”上，好未來集團副總裁&產業基金總裁蔡翔、西安產業投資基金管理有限公司&執行董事兼總經理韓迪、58產業基金合夥人李納、信中利資本集團高級合夥人&董事總經理劉朝晨、山行資本創始合夥人徐詩、一村資本董事總經理於彤圍繞《良苗懷新，產業投資進入新時代》主題展開的圓桌對話。深創投政府引導基金部總經理申少軍擔任圓桌主持人。
當產業互聯網提出之後，產業投資也隨著而來。圓桌嘉賓中既有引導基金從業者，也有財務投資人，也有垂直細分的產業基金投資人。在他們看來，產業投資人時代，如何順應新的產業方向？政府引導基金在產業投資中起到哪些引領作用？財務性投資又能在產業投資中如何進一步深化自己的投資策略？
以下為對話實錄：（經創客貓編輯，有所刪減）
申少軍：股權投資經歷了二十多年的發展，現在進入產業投資新時代，在這個時代裡因為我們這些嘉賓有的是來自於政府引導基金的掌門人，有些是金融財團的投資掌門人，還有一些產業資本的掌門人，他們站在各自的角度來看未來進入產業資本的時代是如何促進我們產業的優化調整和優化升級，實現新舊產能的轉換，並且通過方式改變給投資人帶來更好的投資收益，請各位談談自己對這方面的想法或者是自己的策略。
好未來集團副總裁&產業基金總裁蔡翔
好未來在教育領域裡的三個作用
蔡翔：隨著中國行業發展的深入，隨著中國創新企業的科技實力的提升，再加上行業競爭的加劇必然走進術業有專攻的階段。如何把資本的力量和產業力量緊密結合，應該是發揮真正投資效果的最佳手段。
在這裡面以我個人的親身體會講一下在教育行業如何用資本的力量發揮槓桿的撬動作用。我們在教育行業裡發揮三個作用，深度、高度、寬度。
深度，真正具有在產業之中行業的認知，幫助被投企業選擇好的發展方向、發展模式提升自身的運營。在教育領域絕大多數人是沒有做過教育的，如果是以互聯網模式快速增長，追求市場模式尋求發展是很走不通的。教育行業的認知某種意義是慢就是快，真正打磨產品。另外一方面我們行業的深度體現在如何判斷或者說幫助被投企業在教研、獲客，幫助學生、家長接受自己的產品過程之中，以及構建覆蓋全國教育體系的過程之中是不是有這個能力，如何提高這個能力。
再比如在科技平臺的搭建上，好未來這麼大的公司每年科研投入是20億人民幣的投入，構建科技平臺不僅我們自己用，也會幫助我們的被投企業直接在上面發展他們的互聯網化、科技化能力，深度方面我們給被投企業帶來這麼多的增值和賦能。
高度，作為產業資本必然要超過行業裡面大多數的從業者以更高的眼光看待行業的發展方向。就像我們現在提到教育感覺還是以線下的模式為主，不盡然，我們現在所感受的中國教育行業的情況特別像我2007年剛從美國回到中國看到互聯網對於傳統零售消費的改造一樣，那時候中國最大的公司是國美，幾年通過互聯網化湧現了京東，教育的互聯網化已經到了呼之欲出。
第三波浪潮以大數據、人工智能的方式去改變教育的供給側改革，也是我們非常願意抓取的方向。而在這個方向上真正從事相應科技創新的公司，雖然不多，但是來自於阿里、百度、谷歌非常出色的團隊已經出現，我們在抓取這樣的機會，在行業高度上我們是要有引領的作用。
教育遠遠不止是考試，我們更願意把教育看作是但凡和個人成長都是教育，既面向上學之前，中學畢業之後上大學，有好的大學機構是我們願意投資的，有各種面向大學生職業的發展，技能的培訓，即便是大學生畢業之後在企業之中如何提升自己的能力。還有像知識付費，如何站在產業投資人的背景上，有深度、高度、拉開進行投資，助力產業的整體發展是我們非常願意的方式來產生更高的成長。
西安產業投資基金管理有限公司&執行董事兼總經理韓迪
引導基金關注的三個重點
韓迪：引導基金到底怎麼去跟產業資本結合，服務於當地經濟轉型和優化調整，我們有一些思考。引導基金的本意，政府引導基金它就是政府設立的，通過市場化運作的政策性基金，通過基金要搭建我們外部的資金和本地產業發展的平臺，通過這個平臺為本地引進機構投資，為本地企業提供直接融資的渠道。在引導基金參股的子基金裡面通過專業化的資金引導團隊，整合各種資源，支持產業發展，進而推動當地產業轉型升級。
可以看出引導基金核心在引導，目的是支持產業，我們考慮引導基金在產業資本聯合起來，和GP聯合起來支持產業的發展。
我們自己覺得可以重點關注一下這三個方面。第一個引導基金它還是要引導社會資本投向本地的重點產業發展領域，投向本地的市場領域。引導基金要返璞歸真，引導資金到底要幹什麼，社會資本有逐利性，社會資本投資的標的佈局要低一點，規避高風險，我們引導基金要綜合施策，把優惠機制、風險補償機制等用足，把政策性目標和市場化目標達到平衡，進而促進參股的子基金來服務本地的發展。同時產業資本和引導基金聯合起來，還要聯合GP，致力於打造本地產業鏈的生態圈，發揮產業資本在資本和市場資金中的優勢，打造本地生態圈。
第二個要突出引導基金連接器的作用，它是政府、資本、企業三者之間的連接器。引進資金我們現在的打法不僅僅是母基金，引導基金是一個特殊的LP，背後有很強的政府意願，引導基金在投資的同時，一方面宣傳本地的產業規劃，宣傳本地的優惠政策。第二個跟產業資本聯合在一起，培育當地的創投力量，為當地的產業規劃提供決策支持，產業資本和引導基金要聯合起來，要去打造我們本地的投資生態圈在這裡面起到重要的作用。
第三個引導基金還要強調市場和資本的對接器，對接平臺的作用，我們在實踐工作中發現很多的基金是有多層基金或者是引導基金，還是要直接服務企業。
一村資本董事總經理於彤
產業投資相比普通股權投資更聚焦
於彤：我們是一家產業投資公司，大家認為產業投資公司和私募股權投資公司有什麼樣的區別？
作為產業投資公司來說是不同的投資策略或者是投資模式，我們一村資本分四大產業部在我們平臺上開展併購基金，我們事業部都是在產業裡面做到中高層，對這個產業有一定的視野，對這個產業的資源圈也是非常熟悉，一方面要對產業裡面的標的一下子可以看得懂、透，另外一方面把產業資源跟我們這邊做一個結合和對接。
第二個產業投資相對來說比普通的私募股權投資更加聚焦一些，它在這些行業裡面選定的一定是細分的子行業。這個跟事業合夥人它自己的出身有關係，像我們醫療大健康主要是做藥出身的，在醫療大健康佈局最主要是在小分子創新藥在這樣的領域。芯片半導體合夥人也是在這個產業裡面有一定的經驗，在這個領域投資一些芯片，人工智能芯片等等這樣的項目都是跟他自己的出身非常相關。
第三個投資模式，投資模式四大產業相對來說第一個是非常的聚焦，在各自領域裡也是在細分的子行業在這裡面進行投資。
我們在四大子行業一定要和產業有深度結合，深度結合有三個方式，一村資本採用的第一個方式跟相關產業的上市公司來合作；除了跟上市公司做緊密結合以外，跟標的方是有一個非常緊密的協同，這裡面我們有的時候會採取對大比例的控股標的方傳統的併購方式；第三個方面，我們自己投資了一家做人工智能芯片的企業，我們就用人工智能芯片的企業在中國進行落地，相當於是我們自己投了這些企業之後，我們跟它進行後端的整合，或者說我們用投入的資源自己去新搭一個平臺，來開展這方面的工作。
所以我們認為作為產業投資來說，他跟傳統私募股權不是特別一樣的，他在這個產業裡面整體的運作都是非常深度的，而且要跟上市公司方，要跟投資標的方都要有一個非常緊密的聯繫。我們也是希望藉此藉助專業的投資人員能力來幫助被投企業賦能，也幫助被投這個行業或者是產業有比較大的升級作用。
信中利資本集團高級合夥人&董事總經理劉朝晨
財務性投資+產業助力，選擇性更多
劉朝晨：在座可能是產業資本為主，我們可能是比較特殊的一家由財務性投資到現在進入到綜合性投資的機構。
和產業為主導的投資機構相比我們的優劣在哪裡？這裡邊最重要的定位是一個協同能力，包括我們現在打造的是綜合和專業之間平衡性的能力，綜合在哪裡？經過二十年的發展，我們覆蓋的行業隨著中國經濟不斷的發展，不斷完善到至少七八個戰略新興的產業，而且在每個產業裡面都有幾十個投資標的的積累。這裡面不乏有一些已經成為行業的上市公司和獨角獸，是我們在過去二十年的投資過程中自然成長出來的，跟他們的關係是非常緊密的。我們在他們已經成功，並且藉助他們的成功已經實現我們第一輪成功的基礎上，如何更好的幫助他們，並且伴隨他們來進行產業的深度挖掘，這是一種天生的自然資源，就體現在第二個層面專業。
三年多以前我們在投資團隊的時候，已經不會用VC，成長，PE，併購，這樣的架構，反而把團隊重新構建為都是按照細分的行業來做的，每一個合夥人也會認領一到兩個核心行業，可能跟你的背景有關，第二個可能跟你過去多年已經完成的投資綜合數量能夠形成集成、產生自然的小生態是相關的。在裡面既可以做VC，也可以做成長性，也可以圍繞培養出來或者是即將培養出來做併購性成長的基金，通過這樣的嘗試也能夠發揮我們很強的特色。
第一點是因為我們有更廣泛的行業覆蓋能力。第二個現在產生的很多新興公司，非常具備的一個重要成功要素是跨界能力，不是簡單的侷限在原來的行業。這種跨界體現在一個是技術的賦能，第二個是對行業模式和社會影響渠道和營銷能力最快速的整合。我們原來投的很多公司現在已經跨界在他營銷的應用方面，我們已經主動幫他引導到我們現在投的對以技術為核心的2B公司裡面。
在跨界基礎上，第三種能力是我們要從和主動幫助我們的企業去發掘在這個行業裡面的龍頭公司，往往是一些上市公司，他們在未來產業發展過程中進行併購重組的對接能力，這個對接能力可能和現在以產業為主的投資機構最大差別，是產業投資的核心目的還是以控股型併購為主的，當然不乏財務投資，我們是以財務性投資+產業助力為核心。
在這樣的過程中選擇性就更多，可以跟市場上所有的巨頭進行更廣泛的對接，選擇合適的點進行產業性的整合。我們現在也主動在監管允許的範圍內來控股細分行業的上市公司，甚至我們在投的公司上市之後，進一步加碼，成為他的二三股東圍繞產業鏈通過跟他聯合構建併購基金的方式，把這個行業做大和做強。
在做大和做強的過程中一個很深刻的體驗是，確實如前面幾位所講在團隊構建裡面更多的在吸納有很強的產業背景經驗，帶有很強的運營服務能力的人加入到我們的團隊裡面。大概是通過幾種方法，雖然作為金融資本但是能夠以產業角度更好助力我們進行比較好的發展和升級產業性的投資。
山行資本創始合夥人徐詩
只做有時間複利的事
徐詩：我們並沒有把自己定義為產業基金，而是財務機構，我們有很強的產業背景的優勢，我們是相信結構性機會的，是非常長線思維，只做有時間複利的事。
我看到最近有很多的報道，募資難，還有大家在說一些非常常識性的問題，因為供給和需求之間出現了巨大的差異，本質上還是要回歸商業價值本身作為基金我們的定位是什麼，我們要給LP合理選擇我們的理由，讓團隊願意加入我們做一個基業常青的組織。
為什麼我們能夠系統性找一些賽道？我們十幾年的產業基因就跟這些賽道相關聯。在中國，今天無論是5G、AI、雲，都成為很多企業的標配，邊界被打破以後所有企業都面臨一個挑戰，為什麼產業基金有更多的優勢能夠深入到細分行業裡，幫助被投企業也好，能夠幫助創新者來完成可能階段性的跨越，本質還是要靠企業家的創新活動。
我們在看案子的時候，會看他有沒有數據問題，有沒有長期盈利。如果在內層邏輯有問題我們不會追逐所謂的風口，像出行、零售、教育，包括養老健康這樣大的賽道，我們相信這些事在未來十年依然是非常大的可能性，能夠形成時間的複利。
在今天很大的一個挑戰，以前線性增長思維已經不行了，在未來五年十年產生一個交互，今天種什麼因，未來得什麼果。今天所有投資的選擇到底能夠給被投項目創造什麼樣的價值，這是取決於產業資本個人的選擇。我們既有長線思維，我們也會非常有效率，因為是財務機構的定位會管理DPI的結構，我們不會那麼功利為了做DPI而做DPI。如果是我堅信的技術變革或者是非常大的產業機會那我就要長線持有，當然是在週期基金裡合理的退出。
創客貓注：本文來源於由融資中國主辦的“第五屆融資中國2019股權投資產業峰會”上，好未來集團副總裁&產業基金總裁蔡翔、西安產業投資基金管理有限公司&執行董事兼總經理韓迪、58產業基金合夥人李納、信中利資本集團高級合夥人&董事總經理劉朝晨、山行資本創始合夥人徐詩、一村資本董事總經理於彤圍繞《良苗懷新，產業投資進入新時代》主題展開的圓桌對話。深創投政府引導基金部總經理申少軍擔任圓桌主持人。
當產業互聯網提出之後，產業投資也隨著而來。圓桌嘉賓中既有引導基金從業者，也有財務投資人，也有垂直細分的產業基金投資人。在他們看來，產業投資人時代，如何順應新的產業方向？政府引導基金在產業投資中起到哪些引領作用？財務性投資又能在產業投資中如何進一步深化自己的投資策略？
以下為對話實錄：（經創客貓編輯，有所刪減）
申少軍：股權投資經歷了二十多年的發展，現在進入產業投資新時代，在這個時代裡因為我們這些嘉賓有的是來自於政府引導基金的掌門人，有些是金融財團的投資掌門人，還有一些產業資本的掌門人，他們站在各自的角度來看未來進入產業資本的時代是如何促進我們產業的優化調整和優化升級，實現新舊產能的轉換，並且通過方式改變給投資人帶來更好的投資收益，請各位談談自己對這方面的想法或者是自己的策略。
好未來集團副總裁&產業基金總裁蔡翔
好未來在教育領域裡的三個作用
蔡翔：隨著中國行業發展的深入，隨著中國創新企業的科技實力的提升，再加上行業競爭的加劇必然走進術業有專攻的階段。如何把資本的力量和產業力量緊密結合，應該是發揮真正投資效果的最佳手段。
在這裡面以我個人的親身體會講一下在教育行業如何用資本的力量發揮槓桿的撬動作用。我們在教育行業裡發揮三個作用，深度、高度、寬度。
深度，真正具有在產業之中行業的認知，幫助被投企業選擇好的發展方向、發展模式提升自身的運營。在教育領域絕大多數人是沒有做過教育的，如果是以互聯網模式快速增長，追求市場模式尋求發展是很走不通的。教育行業的認知某種意義是慢就是快，真正打磨產品。另外一方面我們行業的深度體現在如何判斷或者說幫助被投企業在教研、獲客，幫助學生、家長接受自己的產品過程之中，以及構建覆蓋全國教育體系的過程之中是不是有這個能力，如何提高這個能力。
再比如在科技平臺的搭建上，好未來這麼大的公司每年科研投入是20億人民幣的投入，構建科技平臺不僅我們自己用，也會幫助我們的被投企業直接在上面發展他們的互聯網化、科技化能力，深度方面我們給被投企業帶來這麼多的增值和賦能。
高度，作為產業資本必然要超過行業裡面大多數的從業者以更高的眼光看待行業的發展方向。就像我們現在提到教育感覺還是以線下的模式為主，不盡然，我們現在所感受的中國教育行業的情況特別像我2007年剛從美國回到中國看到互聯網對於傳統零售消費的改造一樣，那時候中國最大的公司是國美，幾年通過互聯網化湧現了京東，教育的互聯網化已經到了呼之欲出。
第三波浪潮以大數據、人工智能的方式去改變教育的供給側改革，也是我們非常願意抓取的方向。而在這個方向上真正從事相應科技創新的公司，雖然不多，但是來自於阿里、百度、谷歌非常出色的團隊已經出現，我們在抓取這樣的機會，在行業高度上我們是要有引領的作用。
教育遠遠不止是考試，我們更願意把教育看作是但凡和個人成長都是教育，既面向上學之前，中學畢業之後上大學，有好的大學機構是我們願意投資的，有各種面向大學生職業的發展，技能的培訓，即便是大學生畢業之後在企業之中如何提升自己的能力。還有像知識付費，如何站在產業投資人的背景上，有深度、高度、拉開進行投資，助力產業的整體發展是我們非常願意的方式來產生更高的成長。
西安產業投資基金管理有限公司&執行董事兼總經理韓迪
引導基金關注的三個重點
韓迪：引導基金到底怎麼去跟產業資本結合，服務於當地經濟轉型和優化調整，我們有一些思考。引導基金的本意，政府引導基金它就是政府設立的，通過市場化運作的政策性基金，通過基金要搭建我們外部的資金和本地產業發展的平臺，通過這個平臺為本地引進機構投資，為本地企業提供直接融資的渠道。在引導基金參股的子基金裡面通過專業化的資金引導團隊，整合各種資源，支持產業發展，進而推動當地產業轉型升級。
可以看出引導基金核心在引導，目的是支持產業，我們考慮引導基金在產業資本聯合起來，和GP聯合起來支持產業的發展。
我們自己覺得可以重點關注一下這三個方面。第一個引導基金它還是要引導社會資本投向本地的重點產業發展領域，投向本地的市場領域。引導基金要返璞歸真，引導資金到底要幹什麼，社會資本有逐利性，社會資本投資的標的佈局要低一點，規避高風險，我們引導基金要綜合施策，把優惠機制、風險補償機制等用足，把政策性目標和市場化目標達到平衡，進而促進參股的子基金來服務本地的發展。同時產業資本和引導基金聯合起來，還要聯合GP，致力於打造本地產業鏈的生態圈，發揮產業資本在資本和市場資金中的優勢，打造本地生態圈。
第二個要突出引導基金連接器的作用，它是政府、資本、企業三者之間的連接器。引進資金我們現在的打法不僅僅是母基金，引導基金是一個特殊的LP，背後有很強的政府意願，引導基金在投資的同時，一方面宣傳本地的產業規劃，宣傳本地的優惠政策。第二個跟產業資本聯合在一起，培育當地的創投力量，為當地的產業規劃提供決策支持，產業資本和引導基金要聯合起來，要去打造我們本地的投資生態圈在這裡面起到重要的作用。
第三個引導基金還要強調市場和資本的對接器，對接平臺的作用，我們在實踐工作中發現很多的基金是有多層基金或者是引導基金，還是要直接服務企業。
一村資本董事總經理於彤
產業投資相比普通股權投資更聚焦
於彤：我們是一家產業投資公司，大家認為產業投資公司和私募股權投資公司有什麼樣的區別？
作為產業投資公司來說是不同的投資策略或者是投資模式，我們一村資本分四大產業部在我們平臺上開展併購基金，我們事業部都是在產業裡面做到中高層，對這個產業有一定的視野，對這個產業的資源圈也是非常熟悉，一方面要對產業裡面的標的一下子可以看得懂、透，另外一方面把產業資源跟我們這邊做一個結合和對接。
第二個產業投資相對來說比普通的私募股權投資更加聚焦一些，它在這些行業裡面選定的一定是細分的子行業。這個跟事業合夥人它自己的出身有關係，像我們醫療大健康主要是做藥出身的，在醫療大健康佈局最主要是在小分子創新藥在這樣的領域。芯片半導體合夥人也是在這個產業裡面有一定的經驗，在這個領域投資一些芯片，人工智能芯片等等這樣的項目都是跟他自己的出身非常相關。
第三個投資模式，投資模式四大產業相對來說第一個是非常的聚焦，在各自領域裡也是在細分的子行業在這裡面進行投資。
我們在四大子行業一定要和產業有深度結合，深度結合有三個方式，一村資本採用的第一個方式跟相關產業的上市公司來合作；除了跟上市公司做緊密結合以外，跟標的方是有一個非常緊密的協同，這裡面我們有的時候會採取對大比例的控股標的方傳統的併購方式；第三個方面，我們自己投資了一家做人工智能芯片的企業，我們就用人工智能芯片的企業在中國進行落地，相當於是我們自己投了這些企業之後，我們跟它進行後端的整合，或者說我們用投入的資源自己去新搭一個平臺，來開展這方面的工作。
所以我們認為作為產業投資來說，他跟傳統私募股權不是特別一樣的，他在這個產業裡面整體的運作都是非常深度的，而且要跟上市公司方，要跟投資標的方都要有一個非常緊密的聯繫。我們也是希望藉此藉助專業的投資人員能力來幫助被投企業賦能，也幫助被投這個行業或者是產業有比較大的升級作用。
信中利資本集團高級合夥人&董事總經理劉朝晨
財務性投資+產業助力，選擇性更多
劉朝晨：在座可能是產業資本為主，我們可能是比較特殊的一家由財務性投資到現在進入到綜合性投資的機構。
和產業為主導的投資機構相比我們的優劣在哪裡？這裡邊最重要的定位是一個協同能力，包括我們現在打造的是綜合和專業之間平衡性的能力，綜合在哪裡？經過二十年的發展，我們覆蓋的行業隨著中國經濟不斷的發展，不斷完善到至少七八個戰略新興的產業，而且在每個產業裡面都有幾十個投資標的的積累。這裡面不乏有一些已經成為行業的上市公司和獨角獸，是我們在過去二十年的投資過程中自然成長出來的，跟他們的關係是非常緊密的。我們在他們已經成功，並且藉助他們的成功已經實現我們第一輪成功的基礎上，如何更好的幫助他們，並且伴隨他們來進行產業的深度挖掘，這是一種天生的自然資源，就體現在第二個層面專業。
三年多以前我們在投資團隊的時候，已經不會用VC，成長，PE，併購，這樣的架構，反而把團隊重新構建為都是按照細分的行業來做的，每一個合夥人也會認領一到兩個核心行業，可能跟你的背景有關，第二個可能跟你過去多年已經完成的投資綜合數量能夠形成集成、產生自然的小生態是相關的。在裡面既可以做VC，也可以做成長性，也可以圍繞培養出來或者是即將培養出來做併購性成長的基金，通過這樣的嘗試也能夠發揮我們很強的特色。
第一點是因為我們有更廣泛的行業覆蓋能力。第二個現在產生的很多新興公司，非常具備的一個重要成功要素是跨界能力，不是簡單的侷限在原來的行業。這種跨界體現在一個是技術的賦能，第二個是對行業模式和社會影響渠道和營銷能力最快速的整合。我們原來投的很多公司現在已經跨界在他營銷的應用方面，我們已經主動幫他引導到我們現在投的對以技術為核心的2B公司裡面。
在跨界基礎上，第三種能力是我們要從和主動幫助我們的企業去發掘在這個行業裡面的龍頭公司，往往是一些上市公司，他們在未來產業發展過程中進行併購重組的對接能力，這個對接能力可能和現在以產業為主的投資機構最大差別，是產業投資的核心目的還是以控股型併購為主的，當然不乏財務投資，我們是以財務性投資+產業助力為核心。
在這樣的過程中選擇性就更多，可以跟市場上所有的巨頭進行更廣泛的對接，選擇合適的點進行產業性的整合。我們現在也主動在監管允許的範圍內來控股細分行業的上市公司，甚至我們在投的公司上市之後，進一步加碼，成為他的二三股東圍繞產業鏈通過跟他聯合構建併購基金的方式，把這個行業做大和做強。
在做大和做強的過程中一個很深刻的體驗是，確實如前面幾位所講在團隊構建裡面更多的在吸納有很強的產業背景經驗，帶有很強的運營服務能力的人加入到我們的團隊裡面。大概是通過幾種方法，雖然作為金融資本但是能夠以產業角度更好助力我們進行比較好的發展和升級產業性的投資。
山行資本創始合夥人徐詩
只做有時間複利的事
徐詩：我們並沒有把自己定義為產業基金，而是財務機構，我們有很強的產業背景的優勢，我們是相信結構性機會的，是非常長線思維，只做有時間複利的事。
我看到最近有很多的報道，募資難，還有大家在說一些非常常識性的問題，因為供給和需求之間出現了巨大的差異，本質上還是要回歸商業價值本身作為基金我們的定位是什麼，我們要給LP合理選擇我們的理由，讓團隊願意加入我們做一個基業常青的組織。
為什麼我們能夠系統性找一些賽道？我們十幾年的產業基因就跟這些賽道相關聯。在中國，今天無論是5G、AI、雲，都成為很多企業的標配，邊界被打破以後所有企業都面臨一個挑戰，為什麼產業基金有更多的優勢能夠深入到細分行業裡，幫助被投企業也好，能夠幫助創新者來完成可能階段性的跨越，本質還是要靠企業家的創新活動。
我們在看案子的時候，會看他有沒有數據問題，有沒有長期盈利。如果在內層邏輯有問題我們不會追逐所謂的風口，像出行、零售、教育，包括養老健康這樣大的賽道，我們相信這些事在未來十年依然是非常大的可能性，能夠形成時間的複利。
在今天很大的一個挑戰，以前線性增長思維已經不行了，在未來五年十年產生一個交互，今天種什麼因，未來得什麼果。今天所有投資的選擇到底能夠給被投項目創造什麼樣的價值，這是取決於產業資本個人的選擇。我們既有長線思維，我們也會非常有效率，因為是財務機構的定位會管理DPI的結構，我們不會那麼功利為了做DPI而做DPI。如果是我堅信的技術變革或者是非常大的產業機會那我就要長線持有，當然是在週期基金裡合理的退出。
58產業基金合夥人李納
在優勢領域尋找項目的共性
李納：以我們的角度，產業是我們的基因，它讓我們更聚焦，也不會追逐所謂的風口。在我們自己優勢的領域比如新服務和教育培訓更能夠找到項目之間的共性，幫助行業的共性和結構性機會。
我們在看新服務行業的時候發現有三點比較大的特點，現在服務更加能夠規模化；第二個服務背後是有非常強大的中臺技術支持，更加智能化；第三點它跟資本走得非常近，會更加的資本化。
基於這三點我們看到了服務行業帶來的新機會，我們在看項目的時候，會根據這三點去尋找包括現在大部分的新服務。以前為什麼那麼難，因為這些服務難規模化，前端服務人才抓了大量的資源包括客戶的資源，包括服務的資源，現在互聯網基礎設施的發展，很多東西是可以拆分的，是可以數據化的，基本上不會擔心跳單的存在。互聯網基礎設施的完善，包括中臺技術的加強是這個行業發展的很重要的原因。
第三點能夠跟資本正向的結合，具備前兩點的因素，目前在看新服務行業我們會發現有很多新的機會，包括也有很多新人群變化的機會和有更多更強的創業者加入這個行業，我們非常看好這個行業，但是也不是風口。
第二個看教育培訓的時候，像我們的重點是在職業教育的賽道，是因為我們覺得像職業教育更能夠跟我們自己的招聘相結合。
職業賽道的人群目的是非常明確的，我參加一個培訓或者是我做職業教育是跟找工作相關，在教育賽道我們的佈局還是蠻多的，發現一個重要的特點，可能服務人群週期的變化。比如我選擇職業教育賽道，雖然非常細分，但是不僅是提供考證類的教育，可能職前，還有職後成長性的教育都提供，因為它夠垂直，瞭解人群的需求，包括他們還會提供垂直行業的招聘服務，基本上把鏈條打通，並且還有生活化服務的機會會出現。
我們在選擇這些職業教育的賽道，不會看它固定的市場規模，你會看到它這個人群的市場規模，它的機會會更大。而且職業教育項目把他們拼在一起之後，未來基於這樣的產業眼光退出路徑會有各式各樣的變化，夠垂直，有併購的機會，並且這個項目與項目之間也會有一些合併的機會。
這個也是基於我們的產業眼光能夠看到行業的變化，不那麼追逐風口，找到行業新的突破口和機會，會下重注，更多的是做產業性的投資行為。
創客貓注：本文來源於由融資中國主辦的“第五屆融資中國2019股權投資產業峰會”上，好未來集團副總裁&產業基金總裁蔡翔、西安產業投資基金管理有限公司&執行董事兼總經理韓迪、58產業基金合夥人李納、信中利資本集團高級合夥人&董事總經理劉朝晨、山行資本創始合夥人徐詩、一村資本董事總經理於彤圍繞《良苗懷新，產業投資進入新時代》主題展開的圓桌對話。深創投政府引導基金部總經理申少軍擔任圓桌主持人。
當產業互聯網提出之後，產業投資也隨著而來。圓桌嘉賓中既有引導基金從業者，也有財務投資人，也有垂直細分的產業基金投資人。在他們看來，產業投資人時代，如何順應新的產業方向？政府引導基金在產業投資中起到哪些引領作用？財務性投資又能在產業投資中如何進一步深化自己的投資策略？
以下為對話實錄：（經創客貓編輯，有所刪減）
申少軍：股權投資經歷了二十多年的發展，現在進入產業投資新時代，在這個時代裡因為我們這些嘉賓有的是來自於政府引導基金的掌門人，有些是金融財團的投資掌門人，還有一些產業資本的掌門人，他們站在各自的角度來看未來進入產業資本的時代是如何促進我們產業的優化調整和優化升級，實現新舊產能的轉換，並且通過方式改變給投資人帶來更好的投資收益，請各位談談自己對這方面的想法或者是自己的策略。
好未來集團副總裁&產業基金總裁蔡翔
好未來在教育領域裡的三個作用
蔡翔：隨著中國行業發展的深入，隨著中國創新企業的科技實力的提升，再加上行業競爭的加劇必然走進術業有專攻的階段。如何把資本的力量和產業力量緊密結合，應該是發揮真正投資效果的最佳手段。
在這裡面以我個人的親身體會講一下在教育行業如何用資本的力量發揮槓桿的撬動作用。我們在教育行業裡發揮三個作用，深度、高度、寬度。
深度，真正具有在產業之中行業的認知，幫助被投企業選擇好的發展方向、發展模式提升自身的運營。在教育領域絕大多數人是沒有做過教育的，如果是以互聯網模式快速增長，追求市場模式尋求發展是很走不通的。教育行業的認知某種意義是慢就是快，真正打磨產品。另外一方面我們行業的深度體現在如何判斷或者說幫助被投企業在教研、獲客，幫助學生、家長接受自己的產品過程之中，以及構建覆蓋全國教育體系的過程之中是不是有這個能力，如何提高這個能力。
再比如在科技平臺的搭建上，好未來這麼大的公司每年科研投入是20億人民幣的投入，構建科技平臺不僅我們自己用，也會幫助我們的被投企業直接在上面發展他們的互聯網化、科技化能力，深度方面我們給被投企業帶來這麼多的增值和賦能。
高度，作為產業資本必然要超過行業裡面大多數的從業者以更高的眼光看待行業的發展方向。就像我們現在提到教育感覺還是以線下的模式為主，不盡然，我們現在所感受的中國教育行業的情況特別像我2007年剛從美國回到中國看到互聯網對於傳統零售消費的改造一樣，那時候中國最大的公司是國美，幾年通過互聯網化湧現了京東，教育的互聯網化已經到了呼之欲出。
第三波浪潮以大數據、人工智能的方式去改變教育的供給側改革，也是我們非常願意抓取的方向。而在這個方向上真正從事相應科技創新的公司，雖然不多，但是來自於阿里、百度、谷歌非常出色的團隊已經出現，我們在抓取這樣的機會，在行業高度上我們是要有引領的作用。
教育遠遠不止是考試，我們更願意把教育看作是但凡和個人成長都是教育，既面向上學之前，中學畢業之後上大學，有好的大學機構是我們願意投資的，有各種面向大學生職業的發展，技能的培訓，即便是大學生畢業之後在企業之中如何提升自己的能力。還有像知識付費，如何站在產業投資人的背景上，有深度、高度、拉開進行投資，助力產業的整體發展是我們非常願意的方式來產生更高的成長。
西安產業投資基金管理有限公司&執行董事兼總經理韓迪
引導基金關注的三個重點
韓迪：引導基金到底怎麼去跟產業資本結合，服務於當地經濟轉型和優化調整，我們有一些思考。引導基金的本意，政府引導基金它就是政府設立的，通過市場化運作的政策性基金，通過基金要搭建我們外部的資金和本地產業發展的平臺，通過這個平臺為本地引進機構投資，為本地企業提供直接融資的渠道。在引導基金參股的子基金裡面通過專業化的資金引導團隊，整合各種資源，支持產業發展，進而推動當地產業轉型升級。
可以看出引導基金核心在引導，目的是支持產業，我們考慮引導基金在產業資本聯合起來，和GP聯合起來支持產業的發展。
我們自己覺得可以重點關注一下這三個方面。第一個引導基金它還是要引導社會資本投向本地的重點產業發展領域，投向本地的市場領域。引導基金要返璞歸真，引導資金到底要幹什麼，社會資本有逐利性，社會資本投資的標的佈局要低一點，規避高風險，我們引導基金要綜合施策，把優惠機制、風險補償機制等用足，把政策性目標和市場化目標達到平衡，進而促進參股的子基金來服務本地的發展。同時產業資本和引導基金聯合起來，還要聯合GP，致力於打造本地產業鏈的生態圈，發揮產業資本在資本和市場資金中的優勢，打造本地生態圈。
第二個要突出引導基金連接器的作用，它是政府、資本、企業三者之間的連接器。引進資金我們現在的打法不僅僅是母基金，引導基金是一個特殊的LP，背後有很強的政府意願，引導基金在投資的同時，一方面宣傳本地的產業規劃，宣傳本地的優惠政策。第二個跟產業資本聯合在一起，培育當地的創投力量，為當地的產業規劃提供決策支持，產業資本和引導基金要聯合起來，要去打造我們本地的投資生態圈在這裡面起到重要的作用。
第三個引導基金還要強調市場和資本的對接器，對接平臺的作用，我們在實踐工作中發現很多的基金是有多層基金或者是引導基金，還是要直接服務企業。
一村資本董事總經理於彤
產業投資相比普通股權投資更聚焦
於彤：我們是一家產業投資公司，大家認為產業投資公司和私募股權投資公司有什麼樣的區別？
作為產業投資公司來說是不同的投資策略或者是投資模式，我們一村資本分四大產業部在我們平臺上開展併購基金，我們事業部都是在產業裡面做到中高層，對這個產業有一定的視野，對這個產業的資源圈也是非常熟悉，一方面要對產業裡面的標的一下子可以看得懂、透，另外一方面把產業資源跟我們這邊做一個結合和對接。
第二個產業投資相對來說比普通的私募股權投資更加聚焦一些，它在這些行業裡面選定的一定是細分的子行業。這個跟事業合夥人它自己的出身有關係，像我們醫療大健康主要是做藥出身的，在醫療大健康佈局最主要是在小分子創新藥在這樣的領域。芯片半導體合夥人也是在這個產業裡面有一定的經驗，在這個領域投資一些芯片，人工智能芯片等等這樣的項目都是跟他自己的出身非常相關。
第三個投資模式，投資模式四大產業相對來說第一個是非常的聚焦，在各自領域裡也是在細分的子行業在這裡面進行投資。
我們在四大子行業一定要和產業有深度結合，深度結合有三個方式，一村資本採用的第一個方式跟相關產業的上市公司來合作；除了跟上市公司做緊密結合以外，跟標的方是有一個非常緊密的協同，這裡面我們有的時候會採取對大比例的控股標的方傳統的併購方式；第三個方面，我們自己投資了一家做人工智能芯片的企業，我們就用人工智能芯片的企業在中國進行落地，相當於是我們自己投了這些企業之後，我們跟它進行後端的整合，或者說我們用投入的資源自己去新搭一個平臺，來開展這方面的工作。
所以我們認為作為產業投資來說，他跟傳統私募股權不是特別一樣的，他在這個產業裡面整體的運作都是非常深度的，而且要跟上市公司方，要跟投資標的方都要有一個非常緊密的聯繫。我們也是希望藉此藉助專業的投資人員能力來幫助被投企業賦能，也幫助被投這個行業或者是產業有比較大的升級作用。
信中利資本集團高級合夥人&董事總經理劉朝晨
財務性投資+產業助力，選擇性更多
劉朝晨：在座可能是產業資本為主，我們可能是比較特殊的一家由財務性投資到現在進入到綜合性投資的機構。
和產業為主導的投資機構相比我們的優劣在哪裡？這裡邊最重要的定位是一個協同能力，包括我們現在打造的是綜合和專業之間平衡性的能力，綜合在哪裡？經過二十年的發展，我們覆蓋的行業隨著中國經濟不斷的發展，不斷完善到至少七八個戰略新興的產業，而且在每個產業裡面都有幾十個投資標的的積累。這裡面不乏有一些已經成為行業的上市公司和獨角獸，是我們在過去二十年的投資過程中自然成長出來的，跟他們的關係是非常緊密的。我們在他們已經成功，並且藉助他們的成功已經實現我們第一輪成功的基礎上，如何更好的幫助他們，並且伴隨他們來進行產業的深度挖掘，這是一種天生的自然資源，就體現在第二個層面專業。
三年多以前我們在投資團隊的時候，已經不會用VC，成長，PE，併購，這樣的架構，反而把團隊重新構建為都是按照細分的行業來做的，每一個合夥人也會認領一到兩個核心行業，可能跟你的背景有關，第二個可能跟你過去多年已經完成的投資綜合數量能夠形成集成、產生自然的小生態是相關的。在裡面既可以做VC，也可以做成長性，也可以圍繞培養出來或者是即將培養出來做併購性成長的基金，通過這樣的嘗試也能夠發揮我們很強的特色。
第一點是因為我們有更廣泛的行業覆蓋能力。第二個現在產生的很多新興公司，非常具備的一個重要成功要素是跨界能力，不是簡單的侷限在原來的行業。這種跨界體現在一個是技術的賦能，第二個是對行業模式和社會影響渠道和營銷能力最快速的整合。我們原來投的很多公司現在已經跨界在他營銷的應用方面，我們已經主動幫他引導到我們現在投的對以技術為核心的2B公司裡面。
在跨界基礎上，第三種能力是我們要從和主動幫助我們的企業去發掘在這個行業裡面的龍頭公司，往往是一些上市公司，他們在未來產業發展過程中進行併購重組的對接能力，這個對接能力可能和現在以產業為主的投資機構最大差別，是產業投資的核心目的還是以控股型併購為主的，當然不乏財務投資，我們是以財務性投資+產業助力為核心。
在這樣的過程中選擇性就更多，可以跟市場上所有的巨頭進行更廣泛的對接，選擇合適的點進行產業性的整合。我們現在也主動在監管允許的範圍內來控股細分行業的上市公司，甚至我們在投的公司上市之後，進一步加碼，成為他的二三股東圍繞產業鏈通過跟他聯合構建併購基金的方式，把這個行業做大和做強。
在做大和做強的過程中一個很深刻的體驗是，確實如前面幾位所講在團隊構建裡面更多的在吸納有很強的產業背景經驗，帶有很強的運營服務能力的人加入到我們的團隊裡面。大概是通過幾種方法，雖然作為金融資本但是能夠以產業角度更好助力我們進行比較好的發展和升級產業性的投資。
山行資本創始合夥人徐詩
只做有時間複利的事
徐詩：我們並沒有把自己定義為產業基金，而是財務機構，我們有很強的產業背景的優勢，我們是相信結構性機會的，是非常長線思維，只做有時間複利的事。
我看到最近有很多的報道，募資難，還有大家在說一些非常常識性的問題，因為供給和需求之間出現了巨大的差異，本質上還是要回歸商業價值本身作為基金我們的定位是什麼，我們要給LP合理選擇我們的理由，讓團隊願意加入我們做一個基業常青的組織。
為什麼我們能夠系統性找一些賽道？我們十幾年的產業基因就跟這些賽道相關聯。在中國，今天無論是5G、AI、雲，都成為很多企業的標配，邊界被打破以後所有企業都面臨一個挑戰，為什麼產業基金有更多的優勢能夠深入到細分行業裡，幫助被投企業也好，能夠幫助創新者來完成可能階段性的跨越，本質還是要靠企業家的創新活動。
我們在看案子的時候，會看他有沒有數據問題，有沒有長期盈利。如果在內層邏輯有問題我們不會追逐所謂的風口，像出行、零售、教育，包括養老健康這樣大的賽道，我們相信這些事在未來十年依然是非常大的可能性，能夠形成時間的複利。
在今天很大的一個挑戰，以前線性增長思維已經不行了，在未來五年十年產生一個交互，今天種什麼因，未來得什麼果。今天所有投資的選擇到底能夠給被投項目創造什麼樣的價值，這是取決於產業資本個人的選擇。我們既有長線思維，我們也會非常有效率，因為是財務機構的定位會管理DPI的結構，我們不會那麼功利為了做DPI而做DPI。如果是我堅信的技術變革或者是非常大的產業機會那我就要長線持有，當然是在週期基金裡合理的退出。
58產業基金合夥人李納
在優勢領域尋找項目的共性
李納：以我們的角度，產業是我們的基因，它讓我們更聚焦，也不會追逐所謂的風口。在我們自己優勢的領域比如新服務和教育培訓更能夠找到項目之間的共性，幫助行業的共性和結構性機會。
我們在看新服務行業的時候發現有三點比較大的特點，現在服務更加能夠規模化；第二個服務背後是有非常強大的中臺技術支持，更加智能化；第三點它跟資本走得非常近，會更加的資本化。
基於這三點我們看到了服務行業帶來的新機會，我們在看項目的時候，會根據這三點去尋找包括現在大部分的新服務。以前為什麼那麼難，因為這些服務難規模化，前端服務人才抓了大量的資源包括客戶的資源，包括服務的資源，現在互聯網基礎設施的發展，很多東西是可以拆分的，是可以數據化的，基本上不會擔心跳單的存在。互聯網基礎設施的完善，包括中臺技術的加強是這個行業發展的很重要的原因。
第三點能夠跟資本正向的結合，具備前兩點的因素，目前在看新服務行業我們會發現有很多新的機會，包括也有很多新人群變化的機會和有更多更強的創業者加入這個行業，我們非常看好這個行業，但是也不是風口。
第二個看教育培訓的時候，像我們的重點是在職業教育的賽道，是因為我們覺得像職業教育更能夠跟我們自己的招聘相結合。
職業賽道的人群目的是非常明確的，我參加一個培訓或者是我做職業教育是跟找工作相關，在教育賽道我們的佈局還是蠻多的，發現一個重要的特點，可能服務人群週期的變化。比如我選擇職業教育賽道，雖然非常細分，但是不僅是提供考證類的教育，可能職前，還有職後成長性的教育都提供，因為它夠垂直，瞭解人群的需求，包括他們還會提供垂直行業的招聘服務，基本上把鏈條打通，並且還有生活化服務的機會會出現。
我們在選擇這些職業教育的賽道，不會看它固定的市場規模，你會看到它這個人群的市場規模，它的機會會更大。而且職業教育項目把他們拼在一起之後，未來基於這樣的產業眼光退出路徑會有各式各樣的變化，夠垂直，有併購的機會，並且這個項目與項目之間也會有一些合併的機會。
這個也是基於我們的產業眼光能夠看到行業的變化，不那麼追逐風口，找到行業新的突破口和機會，會下重注，更多的是做產業性的投資行為。
深創投政府引導基金部總經理申少軍
未來併購是非常大的退出機會
申少軍：大家能不能分享一下你們最好的投資策略，如何給投資者帶來很好的回報。
蔡翔：這個問題回到論壇的本質，從好未來做教育產業行業基金的時候就明確一點，如何把產業和資本兩種力量結合一起是產生回報的根本保障，而這樣的結合不是簡單把兩種人放在一個盤子裡這盤菜就炒出來了，而是如何把兩種基因以一種機制化的模式結合起來，形成真正的一個新的物種，無論對於GP的設計，還是對背後的激勵機制和團隊的激勵。
另外一點在整個教育行業裡面非常關注的一點要投就投行業之中的有前瞻性賽道的數一數二的行業玩家。某種意義上好未來已經成為龍頭企業，各自賽道之中的領軍者都願意和我們結合，我們如果能夠以產業基金的方式給他們獨立發展的空間，結合他們數一數二的行業能力，這是我們最看重的。
最後一點對於LP來說我們核心的想法做基金還是要守正出奇，要有中後期的項目保證人民幣基金在相對短的時間之內LP能夠看到現金回報，要有類似於IPO，IPO前一輪投資的壓艙石。因為教育行業科技化的改革這一波浪潮剛剛興起，按照七到九年基金持久期我們有能力博取高回報的，數量上比較多的投資在中早期項目上，形成守正出奇。
於彤：要結合產業端相關的上市公司共同進行投資，一方面解決了我們短期退出的問題，比較好的項目上市公司直接就有一個退出的口徑。另外一個產業端的上市公司也要相信他的判斷能力，經過他把關的這些企業一定是很不錯的企業。
創客貓注：本文來源於由融資中國主辦的“第五屆融資中國2019股權投資產業峰會”上，好未來集團副總裁&產業基金總裁蔡翔、西安產業投資基金管理有限公司&執行董事兼總經理韓迪、58產業基金合夥人李納、信中利資本集團高級合夥人&董事總經理劉朝晨、山行資本創始合夥人徐詩、一村資本董事總經理於彤圍繞《良苗懷新，產業投資進入新時代》主題展開的圓桌對話。深創投政府引導基金部總經理申少軍擔任圓桌主持人。
當產業互聯網提出之後，產業投資也隨著而來。圓桌嘉賓中既有引導基金從業者，也有財務投資人，也有垂直細分的產業基金投資人。在他們看來，產業投資人時代，如何順應新的產業方向？政府引導基金在產業投資中起到哪些引領作用？財務性投資又能在產業投資中如何進一步深化自己的投資策略？
以下為對話實錄：（經創客貓編輯，有所刪減）
申少軍：股權投資經歷了二十多年的發展，現在進入產業投資新時代，在這個時代裡因為我們這些嘉賓有的是來自於政府引導基金的掌門人，有些是金融財團的投資掌門人，還有一些產業資本的掌門人，他們站在各自的角度來看未來進入產業資本的時代是如何促進我們產業的優化調整和優化升級，實現新舊產能的轉換，並且通過方式改變給投資人帶來更好的投資收益，請各位談談自己對這方面的想法或者是自己的策略。
好未來集團副總裁&產業基金總裁蔡翔
好未來在教育領域裡的三個作用
蔡翔：隨著中國行業發展的深入，隨著中國創新企業的科技實力的提升，再加上行業競爭的加劇必然走進術業有專攻的階段。如何把資本的力量和產業力量緊密結合，應該是發揮真正投資效果的最佳手段。
在這裡面以我個人的親身體會講一下在教育行業如何用資本的力量發揮槓桿的撬動作用。我們在教育行業裡發揮三個作用，深度、高度、寬度。
深度，真正具有在產業之中行業的認知，幫助被投企業選擇好的發展方向、發展模式提升自身的運營。在教育領域絕大多數人是沒有做過教育的，如果是以互聯網模式快速增長，追求市場模式尋求發展是很走不通的。教育行業的認知某種意義是慢就是快，真正打磨產品。另外一方面我們行業的深度體現在如何判斷或者說幫助被投企業在教研、獲客，幫助學生、家長接受自己的產品過程之中，以及構建覆蓋全國教育體系的過程之中是不是有這個能力，如何提高這個能力。
再比如在科技平臺的搭建上，好未來這麼大的公司每年科研投入是20億人民幣的投入，構建科技平臺不僅我們自己用，也會幫助我們的被投企業直接在上面發展他們的互聯網化、科技化能力，深度方面我們給被投企業帶來這麼多的增值和賦能。
高度，作為產業資本必然要超過行業裡面大多數的從業者以更高的眼光看待行業的發展方向。就像我們現在提到教育感覺還是以線下的模式為主，不盡然，我們現在所感受的中國教育行業的情況特別像我2007年剛從美國回到中國看到互聯網對於傳統零售消費的改造一樣，那時候中國最大的公司是國美，幾年通過互聯網化湧現了京東，教育的互聯網化已經到了呼之欲出。
第三波浪潮以大數據、人工智能的方式去改變教育的供給側改革，也是我們非常願意抓取的方向。而在這個方向上真正從事相應科技創新的公司，雖然不多，但是來自於阿里、百度、谷歌非常出色的團隊已經出現，我們在抓取這樣的機會，在行業高度上我們是要有引領的作用。
教育遠遠不止是考試，我們更願意把教育看作是但凡和個人成長都是教育，既面向上學之前，中學畢業之後上大學，有好的大學機構是我們願意投資的，有各種面向大學生職業的發展，技能的培訓，即便是大學生畢業之後在企業之中如何提升自己的能力。還有像知識付費，如何站在產業投資人的背景上，有深度、高度、拉開進行投資，助力產業的整體發展是我們非常願意的方式來產生更高的成長。
西安產業投資基金管理有限公司&執行董事兼總經理韓迪
引導基金關注的三個重點
韓迪：引導基金到底怎麼去跟產業資本結合，服務於當地經濟轉型和優化調整，我們有一些思考。引導基金的本意，政府引導基金它就是政府設立的，通過市場化運作的政策性基金，通過基金要搭建我們外部的資金和本地產業發展的平臺，通過這個平臺為本地引進機構投資，為本地企業提供直接融資的渠道。在引導基金參股的子基金裡面通過專業化的資金引導團隊，整合各種資源，支持產業發展，進而推動當地產業轉型升級。
可以看出引導基金核心在引導，目的是支持產業，我們考慮引導基金在產業資本聯合起來，和GP聯合起來支持產業的發展。
我們自己覺得可以重點關注一下這三個方面。第一個引導基金它還是要引導社會資本投向本地的重點產業發展領域，投向本地的市場領域。引導基金要返璞歸真，引導資金到底要幹什麼，社會資本有逐利性，社會資本投資的標的佈局要低一點，規避高風險，我們引導基金要綜合施策，把優惠機制、風險補償機制等用足，把政策性目標和市場化目標達到平衡，進而促進參股的子基金來服務本地的發展。同時產業資本和引導基金聯合起來，還要聯合GP，致力於打造本地產業鏈的生態圈，發揮產業資本在資本和市場資金中的優勢，打造本地生態圈。
第二個要突出引導基金連接器的作用，它是政府、資本、企業三者之間的連接器。引進資金我們現在的打法不僅僅是母基金，引導基金是一個特殊的LP，背後有很強的政府意願，引導基金在投資的同時，一方面宣傳本地的產業規劃，宣傳本地的優惠政策。第二個跟產業資本聯合在一起，培育當地的創投力量，為當地的產業規劃提供決策支持，產業資本和引導基金要聯合起來，要去打造我們本地的投資生態圈在這裡面起到重要的作用。
第三個引導基金還要強調市場和資本的對接器，對接平臺的作用，我們在實踐工作中發現很多的基金是有多層基金或者是引導基金，還是要直接服務企業。
一村資本董事總經理於彤
產業投資相比普通股權投資更聚焦
於彤：我們是一家產業投資公司，大家認為產業投資公司和私募股權投資公司有什麼樣的區別？
作為產業投資公司來說是不同的投資策略或者是投資模式，我們一村資本分四大產業部在我們平臺上開展併購基金，我們事業部都是在產業裡面做到中高層，對這個產業有一定的視野，對這個產業的資源圈也是非常熟悉，一方面要對產業裡面的標的一下子可以看得懂、透，另外一方面把產業資源跟我們這邊做一個結合和對接。
第二個產業投資相對來說比普通的私募股權投資更加聚焦一些，它在這些行業裡面選定的一定是細分的子行業。這個跟事業合夥人它自己的出身有關係，像我們醫療大健康主要是做藥出身的，在醫療大健康佈局最主要是在小分子創新藥在這樣的領域。芯片半導體合夥人也是在這個產業裡面有一定的經驗，在這個領域投資一些芯片，人工智能芯片等等這樣的項目都是跟他自己的出身非常相關。
第三個投資模式，投資模式四大產業相對來說第一個是非常的聚焦，在各自領域裡也是在細分的子行業在這裡面進行投資。
我們在四大子行業一定要和產業有深度結合，深度結合有三個方式，一村資本採用的第一個方式跟相關產業的上市公司來合作；除了跟上市公司做緊密結合以外，跟標的方是有一個非常緊密的協同，這裡面我們有的時候會採取對大比例的控股標的方傳統的併購方式；第三個方面，我們自己投資了一家做人工智能芯片的企業，我們就用人工智能芯片的企業在中國進行落地，相當於是我們自己投了這些企業之後，我們跟它進行後端的整合，或者說我們用投入的資源自己去新搭一個平臺，來開展這方面的工作。
所以我們認為作為產業投資來說，他跟傳統私募股權不是特別一樣的，他在這個產業裡面整體的運作都是非常深度的，而且要跟上市公司方，要跟投資標的方都要有一個非常緊密的聯繫。我們也是希望藉此藉助專業的投資人員能力來幫助被投企業賦能，也幫助被投這個行業或者是產業有比較大的升級作用。
信中利資本集團高級合夥人&董事總經理劉朝晨
財務性投資+產業助力，選擇性更多
劉朝晨：在座可能是產業資本為主，我們可能是比較特殊的一家由財務性投資到現在進入到綜合性投資的機構。
和產業為主導的投資機構相比我們的優劣在哪裡？這裡邊最重要的定位是一個協同能力，包括我們現在打造的是綜合和專業之間平衡性的能力，綜合在哪裡？經過二十年的發展，我們覆蓋的行業隨著中國經濟不斷的發展，不斷完善到至少七八個戰略新興的產業，而且在每個產業裡面都有幾十個投資標的的積累。這裡面不乏有一些已經成為行業的上市公司和獨角獸，是我們在過去二十年的投資過程中自然成長出來的，跟他們的關係是非常緊密的。我們在他們已經成功，並且藉助他們的成功已經實現我們第一輪成功的基礎上，如何更好的幫助他們，並且伴隨他們來進行產業的深度挖掘，這是一種天生的自然資源，就體現在第二個層面專業。
三年多以前我們在投資團隊的時候，已經不會用VC，成長，PE，併購，這樣的架構，反而把團隊重新構建為都是按照細分的行業來做的，每一個合夥人也會認領一到兩個核心行業，可能跟你的背景有關，第二個可能跟你過去多年已經完成的投資綜合數量能夠形成集成、產生自然的小生態是相關的。在裡面既可以做VC，也可以做成長性，也可以圍繞培養出來或者是即將培養出來做併購性成長的基金，通過這樣的嘗試也能夠發揮我們很強的特色。
第一點是因為我們有更廣泛的行業覆蓋能力。第二個現在產生的很多新興公司，非常具備的一個重要成功要素是跨界能力，不是簡單的侷限在原來的行業。這種跨界體現在一個是技術的賦能，第二個是對行業模式和社會影響渠道和營銷能力最快速的整合。我們原來投的很多公司現在已經跨界在他營銷的應用方面，我們已經主動幫他引導到我們現在投的對以技術為核心的2B公司裡面。
在跨界基礎上，第三種能力是我們要從和主動幫助我們的企業去發掘在這個行業裡面的龍頭公司，往往是一些上市公司，他們在未來產業發展過程中進行併購重組的對接能力，這個對接能力可能和現在以產業為主的投資機構最大差別，是產業投資的核心目的還是以控股型併購為主的，當然不乏財務投資，我們是以財務性投資+產業助力為核心。
在這樣的過程中選擇性就更多，可以跟市場上所有的巨頭進行更廣泛的對接，選擇合適的點進行產業性的整合。我們現在也主動在監管允許的範圍內來控股細分行業的上市公司，甚至我們在投的公司上市之後，進一步加碼，成為他的二三股東圍繞產業鏈通過跟他聯合構建併購基金的方式，把這個行業做大和做強。
在做大和做強的過程中一個很深刻的體驗是，確實如前面幾位所講在團隊構建裡面更多的在吸納有很強的產業背景經驗，帶有很強的運營服務能力的人加入到我們的團隊裡面。大概是通過幾種方法，雖然作為金融資本但是能夠以產業角度更好助力我們進行比較好的發展和升級產業性的投資。
山行資本創始合夥人徐詩
只做有時間複利的事
徐詩：我們並沒有把自己定義為產業基金，而是財務機構，我們有很強的產業背景的優勢，我們是相信結構性機會的，是非常長線思維，只做有時間複利的事。
我看到最近有很多的報道，募資難，還有大家在說一些非常常識性的問題，因為供給和需求之間出現了巨大的差異，本質上還是要回歸商業價值本身作為基金我們的定位是什麼，我們要給LP合理選擇我們的理由，讓團隊願意加入我們做一個基業常青的組織。
為什麼我們能夠系統性找一些賽道？我們十幾年的產業基因就跟這些賽道相關聯。在中國，今天無論是5G、AI、雲，都成為很多企業的標配，邊界被打破以後所有企業都面臨一個挑戰，為什麼產業基金有更多的優勢能夠深入到細分行業裡，幫助被投企業也好，能夠幫助創新者來完成可能階段性的跨越，本質還是要靠企業家的創新活動。
我們在看案子的時候，會看他有沒有數據問題，有沒有長期盈利。如果在內層邏輯有問題我們不會追逐所謂的風口，像出行、零售、教育，包括養老健康這樣大的賽道，我們相信這些事在未來十年依然是非常大的可能性，能夠形成時間的複利。
在今天很大的一個挑戰，以前線性增長思維已經不行了，在未來五年十年產生一個交互，今天種什麼因，未來得什麼果。今天所有投資的選擇到底能夠給被投項目創造什麼樣的價值，這是取決於產業資本個人的選擇。我們既有長線思維，我們也會非常有效率，因為是財務機構的定位會管理DPI的結構，我們不會那麼功利為了做DPI而做DPI。如果是我堅信的技術變革或者是非常大的產業機會那我就要長線持有，當然是在週期基金裡合理的退出。
58產業基金合夥人李納
在優勢領域尋找項目的共性
李納：以我們的角度，產業是我們的基因，它讓我們更聚焦，也不會追逐所謂的風口。在我們自己優勢的領域比如新服務和教育培訓更能夠找到項目之間的共性，幫助行業的共性和結構性機會。
我們在看新服務行業的時候發現有三點比較大的特點，現在服務更加能夠規模化；第二個服務背後是有非常強大的中臺技術支持，更加智能化；第三點它跟資本走得非常近，會更加的資本化。
基於這三點我們看到了服務行業帶來的新機會，我們在看項目的時候，會根據這三點去尋找包括現在大部分的新服務。以前為什麼那麼難，因為這些服務難規模化，前端服務人才抓了大量的資源包括客戶的資源，包括服務的資源，現在互聯網基礎設施的發展，很多東西是可以拆分的，是可以數據化的，基本上不會擔心跳單的存在。互聯網基礎設施的完善，包括中臺技術的加強是這個行業發展的很重要的原因。
第三點能夠跟資本正向的結合，具備前兩點的因素，目前在看新服務行業我們會發現有很多新的機會，包括也有很多新人群變化的機會和有更多更強的創業者加入這個行業，我們非常看好這個行業，但是也不是風口。
第二個看教育培訓的時候，像我們的重點是在職業教育的賽道，是因為我們覺得像職業教育更能夠跟我們自己的招聘相結合。
職業賽道的人群目的是非常明確的，我參加一個培訓或者是我做職業教育是跟找工作相關，在教育賽道我們的佈局還是蠻多的，發現一個重要的特點，可能服務人群週期的變化。比如我選擇職業教育賽道，雖然非常細分，但是不僅是提供考證類的教育，可能職前，還有職後成長性的教育都提供，因為它夠垂直，瞭解人群的需求，包括他們還會提供垂直行業的招聘服務，基本上把鏈條打通，並且還有生活化服務的機會會出現。
我們在選擇這些職業教育的賽道，不會看它固定的市場規模，你會看到它這個人群的市場規模，它的機會會更大。而且職業教育項目把他們拼在一起之後，未來基於這樣的產業眼光退出路徑會有各式各樣的變化，夠垂直，有併購的機會，並且這個項目與項目之間也會有一些合併的機會。
這個也是基於我們的產業眼光能夠看到行業的變化，不那麼追逐風口，找到行業新的突破口和機會，會下重注，更多的是做產業性的投資行為。
深創投政府引導基金部總經理申少軍
未來併購是非常大的退出機會
申少軍：大家能不能分享一下你們最好的投資策略，如何給投資者帶來很好的回報。
蔡翔：這個問題回到論壇的本質，從好未來做教育產業行業基金的時候就明確一點，如何把產業和資本兩種力量結合一起是產生回報的根本保障，而這樣的結合不是簡單把兩種人放在一個盤子裡這盤菜就炒出來了，而是如何把兩種基因以一種機制化的模式結合起來，形成真正的一個新的物種，無論對於GP的設計，還是對背後的激勵機制和團隊的激勵。
另外一點在整個教育行業裡面非常關注的一點要投就投行業之中的有前瞻性賽道的數一數二的行業玩家。某種意義上好未來已經成為龍頭企業，各自賽道之中的領軍者都願意和我們結合，我們如果能夠以產業基金的方式給他們獨立發展的空間，結合他們數一數二的行業能力，這是我們最看重的。
最後一點對於LP來說我們核心的想法做基金還是要守正出奇，要有中後期的項目保證人民幣基金在相對短的時間之內LP能夠看到現金回報，要有類似於IPO，IPO前一輪投資的壓艙石。因為教育行業科技化的改革這一波浪潮剛剛興起，按照七到九年基金持久期我們有能力博取高回報的，數量上比較多的投資在中早期項目上，形成守正出奇。
於彤：要結合產業端相關的上市公司共同進行投資，一方面解決了我們短期退出的問題，比較好的項目上市公司直接就有一個退出的口徑。另外一個產業端的上市公司也要相信他的判斷能力，經過他把關的這些企業一定是很不錯的企業。
劉朝晨：關注的核心一個是流動性，一個是長期資本，現在中國缺乏長期資本是一個挑戰性的問題，流動性還是核心根造於產業鏈。
我們2017年設立的圍繞出行行業的產業基金到去年一個出售退出，一個IPO今年可以全部賣掉，今年有三個IPO的申報，一個併購重組，基金全部投完。更重要的在投的時候12個項目從上到下圍繞產業鏈全程一環套著一環，併購重組將會成為未來基金管理者非常重要的管理能力。而且國家現在對於併購重組也是重點扶持，可以增加很強的流動性，更多的偏重於在中早期成長性投資過程中併購重組要加大，不要留戀於IPO。
第二個我們更多深入的主動性的和上市公司構建整合能力，通過這樣的方式獲取長期資本，通過跟他打造這樣的能力也增加了流動性，在這裡面不光是我們投的可以分輪次進行投資，還可以在未來構建的可投資項目中通過併購重組的方式進行退出。
李納：關於退出，產業資本迎來了非常好的機會不光像我們，很多頭部公司都成立了自己的產業資本，基本上策略都是一樣，先投資，後併購，未來併購是非常大的退出機會。從投資策略來說我們投的每個項目都是按照財務資本的要求投資的，還是會投一些有自我造血能力的公司，它本身的現金流比較不錯或者是具備有自我造血能力的企業潛力是我們投資的原則。對於退出來說就是自然而然的事情，只要在自己的領域裡面創造價值，退出就是非常自然而然的事情。
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