信賴熟人，專注於文化產業，這家機構十年投出了「喜馬拉雅」、「一條」等

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來源：IT桔子（itjuzi521）

作者：武玥

「用創業的思路去做投資，用創始人豐富的行業從業經驗優勢，作為投資機構的競爭力」這樣垂直於文化產業的投資機構之一便是合鯨資本。

合鯨資本創立於 2009 年底。創始合夥人是復旦大學新聞系出身的「師兄弟」——熊三木和霍中彥——熊三木任合鯨資本董事長，側重於募資，霍中彥任 CEO，主持基金日常管理運營。

其中，霍中彥擁有 7 年傳媒行業工作經驗，先後加入《國際金融報》、《新聞晨報》、《每日經濟新聞》等媒體，2006 年霍中彥加入上海報業集團投資部，曾負責新華傳媒、解放日報報業集團等公司的投資業務，從一個媒體人轉型為產業投資人。在媒體和投資領域豐富的經驗，為後續合鯨資本確立投資方向提供了參考。

2012 年合鯨資本創始合夥人熊三木和霍中彥開始使用自有資金嘗試天使投資，一度以「二度人脈原則」為準，即投資熟悉的人和熟悉的產品。在 2016 年，隨著第二期基金的募集，合鯨資本正式成為一家 VC 機構，投資頻次和賽道逐漸擴大。

至今合鯨資本共計管理 3 只股權基金，包括：2015 年募集的合鯨天使一期、2016 年募集的合鯨天使二期；2016 年，喜馬拉雅 FM 和合鯨資本合作成立「喜馬拉雅文化基金」，由合鯨資本管理。

IT 桔子數據顯示，2015 年及以前（含 2015 年）合鯨資本共計參與 13 起投資事件，涉及文娛傳媒、硬件、電子商務、等合計 8 個領域。

這一時期合鯨資本的投資原則為「要麼投熟人，要麼就投熟人的熟人」，他們認為：「在文化產業裡「老狗玩新把戲」的創業項目成功率相對較高。」典型案例包括投資生活視頻服務品牌「一條」、一站式辦公解決方案「明道」等。

參與投資「一條」，初始源於合鯨資本創始合夥人熊三木對「一條」創始人徐滬生的瞭解。在徐滬生離職創業之前，他是《外灘畫報》的主編，30 歲時創辦了《上海壹周》，其 5 萬份的創刊號在短短几個小時內銷售一空，半年後《上海壹周》實現盈利。

熊三木是最早知道徐滬生要離職創辦「一條」的人，基於對徐滬生成功經驗的信任，熊三木和霍中彥決定成為「一條」的天使投資人。

此外，合鯨資本認為「一條」是真正「文化驅動消費升級」的項目，「一條」以內容出發背後有文化的助推，同時能夠滿足消費升級的需求，因此 2014 年，合鯨資本成為「一條」的天使投資人。

「明道」是梅花網的一個實驗項目，2011 年完成第一版，定位於一個基於社會化軟件思想的企業 SaaS 協作軟件，並在 2012 年 1 月正式上線，2013 年「明道」從梅花網獨立出來。

合鯨資本在參與投資之前就是「明道」深度的用戶企業。對「明道」產品較為熟悉。在「明道」獨立後，合鯨資本選擇投資這家「熟悉」的企業。

2016 年初始，合鯨資本完成二期基金的募集，將投資策略調整為瞄準「文化驅動消費升級」，基於消費升級的大框架去看待投資領域，主要集中在「文化驅動」。專注於「文娛、文教、文體、文創、文旅」5 個賽道。

IT 桔子數據顯示，2016 年至今，合鯨資本共計參與 44 起投資事件，按照投資領域分類，文娛、文教、文創是合鯨資本較為重視的賽道。其中，文娛領域合計投資 20 起，文教領域 12 起，文創領域 4 起。此外，合鯨資本也針對技術領域參與了少數投資。

在文娛領域的投資，合鯨資本更加喜歡「以內容獲客，用產品變現，可以形成正向循環的商業模式的文化項目」，典型案例包括「樊登讀書會」等。

「樊登讀書會」是一家基於移動互聯網的學習型機構，核心邏輯是：通過內容來帶動用戶消費。其產品包括在線視頻、線下同步 PPT，音頻等，以 PPT 電子週刊、圖文消息、音頻視頻等多種形式在多個平臺上進行分享傳播。截至 2017 年 4 月，「樊登讀書會」已在海內外成立超過 600 家分會，會員人數超過 176 萬。2016 年「樊登讀書會」收入近 1 億元，「樊登讀書會」公司淨利潤超過千萬。

文教領域中合鯨資本將這個領域的投資思路歸納為「技術驅動全方面的重創新」，重點在科技技術創新、創業技術創新、運營技術創新，圍繞著這種思路合鯨資本參與投資了一對一少兒英語教育品牌「伴魚」、極光單詞和潘多拉英語的母公司「輕課」等文化教育領域企業。

其中，投資「伴魚」看中的是創始人在創業技術創新的能力。「伴魚」的創始人是黃河，此前任職今日頭條做產品經理。黃河十分熟悉如何用內容內容低成本獲客，截止 2018 年 8 月「伴魚」累計用戶達 800 萬，付費用戶超過 8.5 萬。IT 桔子數據顯示，「伴魚」目前共計完成 3 輪融資，投資方包括 SIG 海納亞洲等機構。

而投資「輕課」則是側重它在運營技術創新的成果。「輕課」是一個微信輕教育平臺，旗下擁有「極光單詞」、「潘多拉英語」、「王牌糾音」等。成立於 2015 年的「輕課」中重點運營社群和小程序。

據悉，「輕課」目前擁有幾萬個微信群，擁有強大的社群運營能力。在合鯨資本投資後，「輕課」在 2016 年 7 月 5 日完成由洪泰基金、喜馬拉雅、慧科教育集團投資的 1100 萬元 Pre-A 輪融資；2017 年 7 月 5 日完成經緯中國領投，騰訊眾創空間跟投的 3300 萬元 A 輪融資。

文創方面，合鯨資本聚焦在文化驅動的消費升級方面。「喜馬拉雅 FM」是合鯨資本在這個領域投資的典型案例也是最成功的案例之一，2017 年合鯨資本參與「喜馬拉雅 FM」D 輪融資。在模式創新上，「喜馬拉雅 FM」早期開創了 P2C 分享模式，用戶可以在「喜馬拉雅 FM」上傳自己的音頻內容，實現個人品牌。

IT 桔子數據顯示，至今喜馬拉雅已經完成 6 輪融資，投資方包括 SIG 海納亞洲、高盛中國、歌斐資產等知名投資機構。

此外，文創方面合鯨資本也參與投資了：外賣服務商「鮮氧外賣」，茶葉品級平臺「茶昔茗今」等。

文體賽道中合鯨資本參與投資了共享自助運動倉提供商「覓跑」，24H 智能健身艙「公園盒子」等項目。文旅領域是合鯨資本開始管理河南省文化產業基金後切入的。資料顯示，河南省文化產業基金至今參與投資了鄭州鯨雅企業管理中心，河南王屋山文化旅遊產業投資基金等項目。

除了上述五個主要的賽道外，合鯨資本也投資了與文化相關技術企業，諸如交互設計和移動開發外包公司「榫卯」、格鬥競技機器人研發廠商「工匠社」、3D 音效研究及 3D 音樂耳機制造商「東方酷音」等。

2013 年左右開始參與投資至今，合鯨資本也到了該交出「成績單」的時期。合鯨資本到目前還沒有直接 IPO 的項目出現，公開明確被併購的項目僅有短視頻創作 APP「貓餅」。合鯨資本曾在 2017 年 1 月領投了「貓餅」數百萬元天使輪融資，合投方包括真格基金和糖堆 APP。

在進入下一輪方面，IT 桔子數據顯示至今合鯨資本的投資案例中，進入下一輪的比例約為 38%。這個成績結果成績並不十分突出，差不多在第二三梯隊。

我們發現合鯨資本擁有大量單獨投資的案例，這些案例佔總投資案例的 43%，主要集中在天使輪及 A 輪階段，投資金額以數百萬元為主。比如對「一條」、「天使之橙」、「馬賽克」等的天使輪、對「明道」的 A 輪投資，都是合鯨資本獨自一家「吃下」——這顯示出他們對項目的極大信任、對自我判斷的篤定。

這些投資中不乏至今發展的「風生水起」的項目，諸如「天使之橙」至今已完成 C 輪融資，截至 2018 年，「天使之橙」在北京、上海等 200 多個城市擁有超過 6000 臺終端販售機，月銷量超過 800 萬杯，連續四年居行業銷量第一位。

「公園盒子」在 2018 年獲得華住集團領投的 A+輪融資，至今公園盒子已在上海投放 50 臺健身艙，杭州投放 20 臺健身艙，整體用戶量超 20 萬。

而「一條」已經成為短視頻領域毋庸置疑的頭部企業，擁有超過 3500 萬的線上訂閱用戶；目前完成 6 輪融資，投資方包括 SIG 海納亞洲、華人文化產業投資基金等知名機構。

「蘭迪少兒英語」截止 2018 年 6 月，註冊用戶人數已經超過 100 萬，單月新增付費會員過萬名；目前完成 6 輪融資，投資方包括湖畔南商資本、喜馬拉雅等。

2019 年「喜馬拉雅 FM」即將上市消息再次傳來，雖然官方後續表示沒有明確的上市計劃，但作為音頻分享平臺領域的領軍企業，「喜馬拉雅 FM」上市時間或將不遠，這也許會是合鯨資本將要收穫的首個 IPO 項目。

同時，合鯨資本的投資案例中也有些至今仍比較沉寂的項目。IT 桔子數據顯示，這些項目在 2015-2016 年間獲得融資後至今暫未進入下一輪。諸如，「讚賞平臺」在 2014 年獲得合鯨資本的投資後，於 2015 年獲得了 IDG 資本投資的 900 萬元 A 輪融資，但此後再無融資記錄。線下約見的社交應用平臺「思念體」在完成合鯨資本投資的天使輪融資後，至今暫未進入下一輪。

同時，合鯨資本的投資案例中也有些至今仍比較沉寂的項目。IT 桔子數據顯示，一些項目在 2015-2016 年間獲得融資後至今未有公開的新一輪進入。比如，線下約見的社交應用平臺「思念體」在完成合鯨資本投資的天使輪融資後，至今未進入下一輪。

合鯨資本投資的「明星項目」——錘子科技，至今「生死未卜」。有消息表示，錘子科技已經有近一年時間沒有更新旗下手機的產品線，上次發佈會還要追溯到 2018 年的 8 月。同時，2019 年 1 月，今日頭條的母公司字節跳動收購了錘子科技部分專利使用權，部分錘子科技員工已改簽勞動合同到字節跳動。

總體來說成立近十年的合鯨資本，即收穫了不錯的成績單，也有一些「失誤」的案例。在 2019 年文化領域政策依然保持收緊，部分細分領域政策放寬的大背景下，文化領域或將迎來新一輪變革。此時合鯨資本的投資「成績單」會不會被改寫，或將需要更多的時間驗證。

參考資料：

IT 桔子、百度百科、投資界、天眼查

《樊登讀書會：慢熱型知識服務類產品分析》

《喜馬拉雅再傳上市 如何面對熱潮退去及版權亂相？》

《合鯨資本霍中彥：文創產業不創新就失敗》

《徐滬生：我們這樣做<上海壹周>》

《明道正式宣佈從梅花網獨立，完成從合鯨資本近 2000 萬 A 輪融資，將發佈針對大型企業的獨立 App「組織結構」》36氪

《錘子手機停更近一年 羅永浩目前在做什麼？》島叔

《合鯨資本霍中彥：進化是投資人最核心能力》