有一種看法認為,股市不怕跌,就怕漲,越跌越買,越漲越拋,這種觀點你認同嗎?
這種說法太淺顯,容易誤導人。
股市長期來說,是與實體經濟緊密相連的,與一國的宏觀經濟息息相關的。因此,如果國家經濟穩定持續的增長,股市長期必然是上漲的,雖然中途會有波動,但從長週期來看,它是上漲的。按照康得拉季耶夫週期理論來看,50年至60年為一個長週期,在長上升週期中,只要堅定做多優質股都能賺錢,巴菲特即是踩中了康得拉季耶夫週期中的美國長上升週期。
但是按照朱格拉的週期論來說,每9-10年會發生一次危機,這就是中週期。而按照基欽的理論來說,每40個月會有一個週期,主要是價格和心理變化引起的微觀經濟主體變動週期。長週期、中週期、短週期三個週期相互嵌套並不存在矛盾。
那麼在中週期和短週期內,下跌的力度和幅度都是不一樣的。在中週期中,上下波動幅度會比較大,假如說股市不怕跌,越跌越買,你從6124點開始一路買,買到現在也未必能賺。即便是從2015年的5178點開始一路買,堅定不怕跌,買到現在可能也是深套的。
股市越跌越買,需要附加三個條件:
一、處於大週期的繁榮中
做多股市,需要經濟處於大週期的上升或者繁榮週期,比如說在美國的長週期繁榮中,每次大跌後都漲了起來。像巴菲特他們手握重金的金融大佬每次都能抓住狠賺的機會。如果沒有大週期的繁榮,實體經濟不斷下滑,或者說惡性通脹,那麼跌了也不了定能起來,像希臘發生債務危機沒能起來,已經不在繁榮週期,你怎麼去抄底都沒用,看看下圖希臘股市的走勢就知道:
二、處於估值低位
股市即便處於長週期繁榮中,也會出現中週期的波動,比如中國股市,這個波動主要是由於經濟週期影響(庫存週期),以及市場過度炒作後的泡沫破滅。那麼在泡沫早期,越跌越買不但不是正確的選擇,反而是非常錯誤的,諸如過去A股的每一輪行情的高點。那麼用市盈率估值,就是一個比較直觀的量化指標,無論是2007年的6000點,還是2015年的5000點,估值都處於非常高的水平。而每一輪行情的低點,估值都處於歷史的低位,並且每一次行情的低點估值水平都極為接近。目前上海市場平均市盈率為13.1倍,處於歷史上的低點水平。
三、選擇好投資標的
前兩條是從宏觀的角度來審視,但最終能不能賺錢,還取決於每個投資者具體選擇的標的。即便是美股持續上漲,也有很多股票下跌了80%以上甚至退市。而A股目前以及未來也會出現這個情況,那些違法違規的、財務造假的、經營不善的公司,最終還是隻有退市一條路。這意味著,即便我們踩中了長週期的繁榮,並且找到了中週期的低點,但買入的股票卻退市了,同樣無法賺錢。因而投資標的選擇極為重要,需要同時考察估值水平、未來前景以及公司經營管理層的能力和誠信,賺錢遠沒有我們想象中的那麼容易。如果實在是沒有選股能力,那麼在前兩個條件達到的情況下,選擇被動指數投資,更適合絕大多數投資者。
因而,不怕跌只怕漲,越跌越買,這種觀點是不正確的。正確的方法是考察長週期和中週期,之後尋找相對低點,買入優質公司或者被動投資。同樣的道理,可以推斷出越漲越拋的觀點也是錯誤的,均需要在特定的環境下才能作出適合的決策。