《獵毒人》出品方當代明誠如何過冬?三大措施改善現金流

投資 新英體育 愛奇藝 獵毒人 龍票 新劇觀察 2018-12-14

作者 / 雲夢澤

2015年,當代明誠通過收購強視傳媒跨入影視行業,2016年收購雙刃劍進軍體育行業,目前公司主業為“影視+體育”雙輪驅動。


《獵毒人》出品方當代明誠如何過冬?三大措施改善現金流


強視傳媒(初創企業中山經緯影視)成立於1993年,投資出品的電視劇包括《小李飛刀》《金粉世家》《楚留香傳奇》《龍票》《大旗英雄傳》《敵營十八年》《我是你的眼》《最後一戰》《愛人同志》等。


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應收賬款居高不下,

當代明誠3大措施改善現金流


2018年三季報顯示,當代明誠1至9月共實現營業收入13.35億元,同比增長225.58%;歸屬於上市公司股東的淨利潤1.30億元,同比增長160.03%。

公司主要收入來源包括2018年俄羅斯世界盃銷售代理、電視劇《獵毒人》發行以及剛收購的新英開曼並表(9月)。


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儘管業績增長很快,但跟其他影視公司一樣,當代明誠面臨的回款並不小。

財報顯示,2015至2017年及2018年6月末,公司影視業務的應收賬款賬面餘額分別為4.28億、4.55億、8.76億和10.22億,呈現逐年增長且增幅較大的態勢。同時,公司存貨餘額也在攀升,分別為2.99億、6.91億、12.47億、15.08億。

對於公司應收賬款的快速增長,當代明誠11月28日在定增方案反饋意見回覆時表示,主要原因有兩個:

第一,公司影視業務銷售收入快速增長,帶動應收賬款提升。

2015年至2017年,公司影視板塊收入從3.92億增長到5.92億,複合增長率為22.94%。2018年1-9月,強視傳媒營業收入5.43億,已達2017年全年收入的95.14%。

第二,影視行業環境變化及客戶銷售回款週期變長。

當代明誠的電視劇以主旋律劇作為主,基本上向各大電視臺發行。隨著電視端廣告市場的不景氣,除了湖南衛視等一線衛視外,其他電視臺在近兩年來的收入減少,但又存在購買優質電視劇以保持市場地位的壓力,因此對電視劇尤其是規模較大的電視劇的購片款採用了分期付款的模式,導致行業內電視劇製作公司的銷售回款週期增長。

另外,受“一劇兩星”政策影響,影視公司一部電視劇最多隻能在兩個衛星電視臺播放,使得電視劇的發行工作受到限制,電視臺在交易雙方中更佔據優勢地位,也導致銷售方電視劇製作公司的應收賬款回款週期增長。


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回款週期的延長,導致當代明誠的現金流情況不容樂觀。2015至2017年及2018年6月,公司經營活動產生的現金流量淨額均為負數,分別為-7831.85萬、-3.19億、-8.27億、-2.19億。

當代明誠表示,根據公司經營實際業務及發展戰略情況,已採取以下措施改善現金流:

第一,加快存貨週轉速度。針對公司影視類存貨餘額較大、存貨週轉率較低的情況,強化計劃管理資源調配功能,通過最大限度提前規劃佈局和資源配置,縮減影視類存貨庫存時間。

第二,加強應收賬款管理。根據公司業務戰略導向以及客戶的特點,增強對客戶的談判能力,從而縮短信用週期並控制信用風險。同時針對有實力以及有影響力的一線衛視及網絡平臺客戶,適當使用金融工具,將應收賬款及時轉化為現金流。

第三,積極拓寬銷售渠道開發新客戶,積極開拓網絡新媒體客戶,採用傳統媒體與網絡新媒體客戶並重策略,增加公司業務規模。

為了加強應收賬款的催收,當代明誠不惜與衛視平臺對簿公堂。

今年9月19日,當代明誠全資子公司霍爾果斯強視傳媒向安徽省合肥市中級人民法院提起訴訟,要求安徽電視臺就電視劇《美人私房菜》著作權的使用,支付其尚拖欠霍爾果斯強視 傳媒版權許可費等共計4216.33萬元,以及支付利息損失、訴訟費等。

此外,當代明誠還公告,公司主要客戶期後回款(2018年7月1日至10月31日)合計9895.5萬元,佔6月末應收賬款餘額的9.68%。其中,江蘇廣電回款6612.50萬元,上海文廣回款6610萬元,遼寧廣電、河北電視臺各回款200萬元,海寧美成回款625萬元,江西電視臺回款50萬元


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密集融資:

定增募資20億、發債8億


鑑於公司有多部電視劇正在拍攝,且未來要投拍的電視劇也不少,加上體育業務發展也急需資金,因而當代明誠不得不加大融資的力度。


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早在2017年9月,當代明誠就披露定增方案,公司將向大股東當代集團等非公開發行股票募集資金不超過20億元,扣除發行費用後,將用於對子公司明誠香港增資以收購新英開曼股權。

此前2個月當代明誠公告,公司將以現金支付的方式收購新英開曼100%股權,交易總對價為5億美元(約34.32億人民幣)。

新英開曼是一家體育賽事版權運營商,擁有2018/2019賽季英超聯賽在中國大陸地區及澳門地區的全媒體獨家轉播權,以及2018/2022年歐洲盃足球賽新媒體版權和贊助權益。

值得一提的是,今年8月6日當代明誠曾公告,新英開曼的控股子公司新英體育,將與愛奇藝等合資設立新愛體育(新英體育App更名為愛奇藝體育),其中,新英體育持股51.46%,愛奇藝持股31.88%。

為了收購新英開曼,當代明誠不惜四處籌措資金來支付交易對價,因此,公司希望通過本次定增募集資金,對先行投入的自籌資金予以置換。


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具體來看,當代明誠前期投入資金支付新英開曼的股權購買價款共4.315億美元,包括境外融資2.65億美元,境內出境1.665億美元(約合11.43億元人民幣),自有資金約2.7億人民幣。

境外融資共4筆,分別是:當代集團的1億美元借款;CMBC Capital Finance Limited(中國民生銀行的控股子公司)的4000萬美元借款;Cheer Hope Holdings Limited(中國建設銀行的控股子公司)6500萬美元借款以及1000萬美元優先股融資;中國民生銀行香港分行的5000萬美元借款。

境內融資3筆,分別為:中融國際信託有限公司借款2.323億元,武漢天創博裕企業管理中心(有限合夥)借款2億元,武漢天捷盈企業管理中心(有限合夥)借款4億元。

隨著業務發展及連續併購,當代明誠的負債和財務壓力不斷上升。

財報顯示,2015年至2017年及2018年9月末,公司合併報表資產負債率分別為25.19%、31%、46.43%、62.18%。

2018年年初到9月末,公司短期借款從5.92億上漲至14.2億,漲幅約140%;長期借款漲了800%,達到16億;應付債券漲了113%,達到8.48億。導致今年1至9月公司的財務費用暴漲到2.22億元,同比漲幅為272.95%。

因此,在宣佈定增募資20億之後,當代明誠不得不啟動新一輪的融資。


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11月23日,當代明誠發佈公司債券發行預案,公司將公開發行規模不超過8億元、期限不超過5年的公司債券,募集資金在扣除發行費用後,擬用於償還有息債務和補充公司流動資金。


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控股股東質押率接近100%,

引發監管關注償債、易主風險


2018年以來,由於A股市場低迷,上市公司股價紛紛暴跌,導致一些公司的控股股東、實際控制人股權質押率居高不下,甚至有爆倉的風險。當代明誠也難以置身事外。

截至2018年10月15日,當代明誠的控股股東新星漢宜持有公司8026.22萬股,持股比例為16.47%,累計質押7856.22萬股,質押比例為97.88%。

新星漢宜的一致行動人當代集團持有當代明誠股票數量4087.13萬股,持股比例為8.39%,累計質押4049.98萬股,質押比例為99.09%;天風睿盈持有761.20萬股,持股比例為1.56% , 累計質押761.20萬股,質押比例為100%。

控股股東及其一致行動人的高質押率,也引起監管層的注意。在給當代明誠定增方案的反饋意見中,監管層要求公司說明,控股股東股權質押的具體情況及用途,以及控股股東是否存在償債風險、實際控制權是否存在變更風險。


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在列舉了新星漢宜等的股權質押的具體情況、用途及其財務狀況後,當代明誠認為,上述股東的償債違約風險較小,且新星漢宜及其一致行動人作出以下4項承諾:

1. 將當代明誠股票質押給債權人,是出於合法的融資需求;

2. 以股票質押進行的融資,不存在逾期償還或者其他違約情形;

3. 將嚴格按照與資金融出方的約定,以自有、自籌資金按期、足額償還融資款項,保證不會因逾期償還或其他違約事項導致所持當代明誠股份被質押權人行使質押權;

4. 如有需要,將積極與資金融出方協商,通過歸還一部份股票質押貸款、補充質押物、補充質押股票或補充保證金等方式,避免出現所持當代明誠股份被處置,避免當代明誠實際控制權發生變更。

值得一提的是,在當代集團及董事長易仁濤增持當代明誠股份(分別為600.3萬股、41.8萬股,佔比為1.23%、0.09%)的同時,公司董事遊建鳴、董事蔣立章等卻反其道而行之,大手筆減持套現。

需要說明的是,遊建鳴為當代明誠2015年收購的強視傳媒創始人、董事長,蔣立章為公司2016年收購的雙刃劍體育創始人兼總裁。


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圖注:強視傳媒創始人、董事長遊建鳴

截至2018年10月23日,遊建鳴通過集中競價交易及大宗交易的方式減持463.33萬股,佔公司總股本的0.95%;蔣立章通過集中競價交易及大宗交易的方式減持922.50萬股,佔公司總股本的1.89%;蔣立章的一致行動人彭章瑾通過集中競價交易的方式減持130萬股,佔公司總股本的0.27%。

在當代明誠的股價處於近3年來的低位時,3名重要股東的減持,引發投資者的強烈不滿、質疑

對此,當代明誠曾在投資者說明會上做出解釋,“近年來,公司董事遊建鳴、蔣立章以及蔣立章的配偶彭章瑾在其他方面進行著投資,由於上述人員一直看好公司近年來的佈局和未來發展前景,因此幾乎未通過任何減持而是通過將公司股票質押進行的資金籌集,為此個人承擔了較大的資金壓力,本次公佈的減持計劃只是為了緩解個人資金流動性壓力。”

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