●長江商報記者 明鴻澤
一家影視傳媒公司，真正賺錢的不是影視主業，反而是投資收益。
這家影視公司就是光線傳媒（300251.SZ）。公司成立於1998年，經過20多年發展，已經成為中國最大的民營傳媒娛樂集團。
從2017年開始，光線傳媒扣除非經常性損益的淨利潤（簡稱扣非淨利潤）接連下降，去年甚至虧損2.85億元。然而，去年，公司淨利潤（歸屬於上市公司股東的淨利潤，下同）卻高達13.73億元。
如此巨大反差得以形成，主要是投資收益。去年，光線傳媒的投資收益高達22.83億元，遠超公司當年淨利潤。這意味著，如果沒有如此鉅額投資收益，公司將陷入虧損。
實際上，2016年以來，光線傳媒投資收益一直不菲。至今年上半年，三年半的投資收益合計為30.44億元，超過同期合計淨利潤。
長江商報記者發現，光線傳媒超高投資收益主要是靠出售資產。2016年以來，公司相繼出售了藍弧文化、新麗傳媒、當虹科技等公司所持部分或全部股權。
光線傳媒藉助出售資產增利主要是為了過冬。今年上半年，光線傳媒電影及衍生品營業收入9.24億元，佔公司營業收入的比重為78.92%。然而，該板塊業務的營業成本10.02億元，營收成本明顯倒掛。
或許，下半年，影視業轉暖。由光線傳媒主控出品的《哪吒之魔童降世》（簡稱《哪吒》）驚豔亮相，截至昨晚，上映40天，綜合票房高達47.35億元。不過，這些收入確認在下半年。
扣非淨利接連下降
成功投資發行《哪吒》創了記錄的光線傳媒，在財務數據上仍在“過冬”。
今年上半年，光線傳媒實現營業收入11.71億元，去年同期為7.21億元，同比增長4.5億元，增幅為62.37%。然而，對應的淨利潤只有1.05億元，去年上半年則高達21.07億元，不僅去年淨利潤的零頭，同比降幅高達95%。扣非淨利潤為0.69億元，也較去年同期的2.26億元下降了69.63%。
光線傳媒成立已有21年，2011年8月3日在創業板掛牌上市。在中國影視業快速發展的黃金期，公司實現了高速發展，尤其是近10年，公司業績增長迅猛。
數據顯示，2009年，光線傳媒營業收入只有3.85億元，到2017年，已經增長至18.43億元，8年增長了3.79倍。對應的淨利潤也從0.63億元增長至8.15億元，增長了11.94倍。
然而，衡量公司主營業務真實盈利能力的扣非淨利潤，增速遠不如淨利潤。2017年，光線傳媒扣非淨利潤為4.62億元，較2209年的0.71億元，增幅為5.51倍，與淨利潤的增速並不匹配。
去年，光線傳媒實現營業收入14.92億元，同比下降19.09%，淨利潤為13.73億元，同比增長68.47%，而扣非淨利潤則為虧損2.85億元，同比下降161.73%。
實際上，2017年至今年上半年，公司扣非淨利潤一直在下降。這期間，其實現的扣非淨利潤分別為4.62億元、—2.85億元、0.69億元，同比分別下降11.01%、161.73%、69.63%。
光線傳媒主營業務有三大板塊，即電影及衍生品、電視劇、遊戲及其它，其中，電影及衍生品是其收入主要來源，佔比逐漸上升。但是，與之相對的是盈利能力逐年下降。
2016年至2018年，公司電影及衍生品收入分別為12.34億元、12.38億元、10.77億元，對應的毛利率為54.60%、44.01%、32.18%，逐年在下降。
毛利率下降也說明電影及衍生品業務成本在上升。去年，該項業務營業收入下降，而營業成本為7.31億元，同比增長5.40%。
今年上半年，營業收入為9.24億元，同比增長95.52%，而營業成本為10.02億元，同比增長314.41%，營收倒掛，毛利率轉為—8.52%，降至谷底。
投資收益三年半超30億
淨利潤增速遠超扣非淨利潤，投資收益功不可沒，這也說明光線傳媒在借力“過冬”。
光線傳媒在半年報中表示，今年上半年，電影市場總體表現較為低迷，優質頭部影片數量不足，市場表現差強人意。目前，國內影視劇行業仍然處於嚴峻形勢中，資金普遍匱乏，許多項目無法開機，大量影視公司倒閉或歇業；同時還要面對觀眾的品味多樣且變化快速、整體經濟發展速度放緩、來自其他形式視頻內容的激烈競爭等諸多挑戰，行業整體發展態勢不容樂觀。
上半年，影視行業中，華誼兄弟、唐德影視、長城影視、中南文化等多家公司陷入虧損。光線傳媒雖然淨利潤大幅下降，但仍然實現了盈利。這背後，就是公司在藉助投資收益“過冬”。
光線傳媒的投資收益十分可觀。2016年至今年上半年，其投資收益分別為2.77億元、3.70億元、22.83億元、1.14億元，合計為30.44億元。同期，公司淨利潤合計為30.34億元，投資收益累計數超過淨利潤。
在投資方面，光線傳媒涉足較多，不僅購買銀行理財產品，還投資了股票及其它股權投資，包括創投投資。
2016年以來，光線傳媒相繼出售了所持藍弧文化、新麗傳媒、當虹科技、天神娛樂、捷通無限等公司部分或全部股權。此外，公司還因增持貓眼因公允價值上升，帶動投資收益增加。如在2018年，靠出售新麗傳媒產生22.66億元投資收益，今年上半年出售當虹科技，使得投資收益過億元，超過當期淨利潤。
資料顯示，截至目前，光線傳媒還直接間接持有歡瑞世紀、中關村銀行、貓眼娛樂等公司部分股權。
綜上所述，藉助投資收益，光線傳媒成功渡過了行業“寒冬”。下半年不出意外借助創下票房紀錄的《哪吒》，光線傳媒將迎來業績大幅攀升。
出人意料的是，在此利好之際，光線傳媒第二大股東阿里創投宣佈擬減持不超2%股份。截至今年6月底，阿里創投持股比為8.78%。昨日，或受此消息影響，光線傳媒股價跌了3.28%，收報8.84元/股。
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