中信建投證券——通信行業:運營商資本開支獲關注,中移動5G明年開建

通信 中國移動 中信集團 運營商 金融界 2017-04-03

運營商資本開支下滑,還可以買什麼?

三大運營商年報均披露完畢,中國移動總資本開支計劃為1760億元,同比下滑6%;中國電信總資本開支計劃為890億元,同比下滑8%;中國聯通總資本開支計劃為450億元,同比下滑38%;中國移動、中國電信資本開支計劃符合市場預期,中國聯通受制於經營狀況,資本開支降幅超預期;三大運營商資本開支計劃總計為3100億元,同比下滑13%,相比2016年19%的降幅有所減緩。

無線側:或有可能超預期,繼續推薦【中興通訊】。無線資本開支方面,三大運營商總無線資本開支約為1300億元,同比下滑16.79%。從中國移動4G網絡投資看,計劃投資742億元,同比下滑10.6%,好於預期。我們認為無線資本開支或有超預期可能:1)廣電攜手中信集團擬成立中廣移動,基於700M建設4G網絡,或於今年下半年啟動第一期集採;2)中國移動FDD牌照或於年內落地,有可能追加4G投資。考慮到中興通訊主要利潤來自無線,而無線業務利潤又主要貢獻自中國移動,我們認為對【中興通訊】形成利好,繼續強烈推薦!

有線側:不形成對光纖光纜的利空,繼續看好光器件成長。有線資本開支方面,三大運營商總無線資本開支約為1800億元,同比下滑10%,市場擔憂有線資本開支下滑,對光通信景氣形成利空,我們認為:1)光纖光纜在有線投資中佔比低,存在結構性調整空間,2016年有限三大運營商資本開支同樣有10%的下滑,但光纖光纜景氣上行有目共睹;2)光器件產業具有全球性,其高景氣的支撐主要來自於互聯網廠商對雲數據中心的投資,同時電信光模塊仍將迎來城域擴容、接入向10GPON升級機會。

投資建議:

無線資本開支或有超預期可能:1)廣電攜手中信集團擬成立中廣移動,基於700M建設4G網絡,或於今年下半年啟動第一期集採;2)中國移動FDD牌照或於年內落地,有可能追加4G投資。同時,從中國移動4G網絡投資看,計劃投資742億元,同比下滑10.6%,好於預期。考慮到中興通訊主要利潤來自無線,而無線業務利潤又主要貢獻自中國移動,我們認為對【中興通訊】形成利好,繼續強烈推薦!光纖光纜,不形成利空:短期供需緊張度維持,預計2017年為光纖光纜總需求為2.9億芯公里(移動1.5+電信0.7+聯通0.4+廣電等0.3),同比增長20%,光棒擴產預計最終可能低於預期,2017年光纖光纜還沒法達到供需平衡,供應偏緊狀態或延續到2018年上半年之後。

光纖光纜景氣,光棒最受益,近期光棒市場價格再度走高,我們重點推薦棒纖纜一體化廠商【亨通光電】、【中天科技】、【烽火通信】、【長飛光纖光纜】。

看好光器件成長:接入寬帶向千兆邁進,10GPON將成接入技術主流;域擴容將是未來兩年網絡建設重點,100G需求迫切;雲計算大潮下,數通100G光模塊增長強勁。推薦【光迅科技】、【中際裝備】、【昂納科技集團】。

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