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2019年，光伏產業在平價上網下迎來一個新的發展時期，A股市場已成為光伏企業融資的重要戰場。近日廣東愛旭科技股份有限公司（以下簡稱“愛旭科技”）借殼ST新梅上市，成功拿到了資本市場的入場券，這也是今年錦浪科技成功上市後的第二家上市核心光伏企業。
據上海新梅置業股份有限公司（下稱“ST新梅”，股票代碼：600732.SH）公告稱，公司已於2019年8月1日通過了中國證券監督管理委員會（下稱“證監會”）上市公司併購重組審核委員會2019年第35次會議，並在2019年9月10日收到中國證監會《關於核准上海新梅置業股份有限公司重大資產重組及向陳剛等發行股份購買資產的批覆》（證監許可[2019]1660號）。
華夏能源網（微信號：hxny100）注意到，相關方案顯示ST新梅擬通過資產置換和發行股份的方式收購愛旭科技100%股權，此次交易的預估值為近59億元。待交易完成後，愛旭科技將成為ST新梅子公司，前者實控人陳剛持有後者股份比例將達到36．91％，成為ST新梅控股股東及實控人。ST新梅主營業務也將由房地產開發與經營，轉型進入愛旭科技的主營業務太陽能光伏行業。
ST新梅籌劃與愛旭科技的重組始於2019年年初，1月7日晚間ST新梅發佈公告稱，該公司將以發行股份的方式與愛旭科技進行資產置換。其中，ST新梅擬置出資產的預估值為5億元，作價67億元，置入愛旭科技100％股權，期間的差額62億元由ST新梅以發行股份的方式向愛旭科技的全體股東購買。
1月9日，ST新梅披露公告稱收到了上交所下發的問詢函，關注點包括了標的資產的歷次股權轉讓背景與估值依據。4月22日，ST新梅公佈修改後的資產重組相關草案，將愛旭科技估值下調為58．85億元，對比1月份發佈預案中的67億元下調了近10億元。
據瞭解，愛旭科技成立於2009年11月，主要從事晶硅太陽能電池的研究、製造、銷售。擁有業內領先的PERC電池製造技術和生產供應能力，是全球PERC電池的主要供應商之一，也是國內少數可以生產滿足“應用領跑者基地”技術滿分要求的電池片廠商之一。
在公司發展的前7年，愛旭科技扮演的是一個追趕者角色。直到2017年愛旭科技成功將實驗室管式PERC技術推向量產應用，並大舉投資將生產線改成光電轉換效率更高的PERC電池。2018年，愛旭科技以1.4GW雙面電池片出貨量，成為領跑者項目雙面電池片的最大供應商，PERC電池出貨量全球排名第一。
從目前國內光伏電池（PERC技術）排名來看，愛旭科技僅次於通威股份，PERC電池產能為4.5GW。從收益上看，愛旭科技2018年營收為40.85億元，淨利為3.53億，扣非後淨利2.56億，業內領先且發展迅捷。要知道，2016年時愛旭科技營收還僅為15.8億，淨利1.01億，兩年內增幅高達160%以上。
2018年，愛旭科技的PERC單晶生產線產量為3.09GW，包括多晶及單晶生產線在內，2018年總計的生產產量為3.92GW，產能3.98GW。因此，要實現其2021年電池突破14GW產量的目標，企業必須大力擴產才行，這也正是愛旭科技藉助資本市場上市的初衷之一。
本次交易完成後，將有助於愛旭科技天津一期和義烏二期項目一年內總計7.6GW新增產能的順利建設、按期投產，有效提高愛旭科技的電池供應能力，促進愛旭科技業績的持續穩定增長。因此在重組方案中，愛旭科技承諾2019年至2021年實現扣非後歸母淨利潤，分別不低於4.38億元、7.4億元和9億元。
需要指出的是，愛旭科技借殼重組的估值曾在2019上半年內變化了三次，相差最高超過27％，這引起了上交所的注意。因此在審核中，證監會併購重組委重點關注了標的公司愛旭科技未來三年高達19．43億元的業績承諾的可實現性問題。
除去估值頻繁變化的問題，愛旭科技在政府補貼上的收益，也頗受證監會關注。依靠高效PERC電池的出貨量，愛旭科技在2018整個光伏產業遭遇政策急剎車、政府補貼大幅退坡之時，依然獲得了鉅額的政府補貼。
華夏能源網（微信號：hxny100）查詢相關資料發現，2017年，愛旭科技獲得的政府補助總額達1.41億；2018年，愛旭科技獲得政府補助總金額近3.1億元，僅義烏當地給予愛旭科技的直接政府補助就達1.75億。但實現扣非後淨利潤2.56億元，遠低於愛旭科技領取的3.1億政府補貼。
2019年，光伏產業全面進入到平價上網時代。雖然愛旭科技預計今年依然有著1.92億的政府補貼，但相對於2018年的3.1億，已經下降了近四成。據愛旭科技預計，2020年還將獲高達3.68億的政府補貼。鉅額補貼在給愛旭科技增加借殼籌碼的同時，其盈利過多依賴補貼的風險，也非常值得警惕。
雖然愛旭科技手握高效PERC電池和晶澳太陽能、天合光能、晶科能源、隆基等合作客戶，可謂拿到了一手好牌，這些也正是愛旭科技借殼上市的資本和籌碼。但光伏電池行業競爭者較多，產能擴產旺盛，若競爭進一步加劇，仍將對公司的盈利能力產生影響。此外，並不排除光伏政策發生超預期變化等場外因素。
在光伏產業正劇烈洗牌之際，愛旭科技將如何用好自己手中的籌碼，借殼上市之後能否完成承諾目標？且讓我們拭目以待。
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