同花順一季報一出，市場先跌為敬，似乎淨利潤增長低於市場預期。按照公司預計的增速，一季報已經略超預期，扣非淨利潤和經營現金流淨額更是驚喜，可為何市場仍然不買賬呢？我想，很大程度上，部分散戶甚至大戶機構，把同花順當成了類券商，牛市炒券商是人盡皆知的共識，因為券商在牛市裡的業績是呈火箭級的速度上漲的，股價也自然水漲船高，哦，不，是火箭發射，但同花順不同。
同花順營收來源有四大塊，分別是增值電信業務、軟件銷售及維護業務、廣告及互聯網推廣業務、基金銷售及其他。其中增值電信業務佔營業收入比重達到60%左右，可以說，該項業務決定了同花順業績的繁榮與否。但你千萬不要被電信這兩個字給騙了，這項業務是PC端和移動端銷售給C端的產品模塊和增值服務，用人話說就是，你電腦或手機上網登錄同花順後，購買它家的虛擬產品時所獲得的服務，這跟你電腦手機網絡是電信還是移動聯通一點關係都沒有。比如短線寶、漲停助手、AI選股、AI大數據、某內參等等你聽過的沒聽過的，收費也從幾十塊每月到五位數包年，有興趣的親，不妨去它家瞭解一下喲。
其次是廣告及互聯網推廣業務，佔營收比重20%左右。其實就是同花順為券商們導流開戶所獲取的收入，目前已經有48家大小券商入駐同花順，包括行業龍頭中信證券。所以，把同花順當成類券商的朋友，看著這兩項營收佔比超過80%的業務，能不激動嗎，牛市一來，同花順的增值電信業務和廣告及互聯網推廣業務隨時起飛的節奏，散戶們跑步進場，越是賺錢越是信任AI選股，來來來，老闆，內參包年神馬的來一打。。。
講完收入，我們再來講講同花順的商業模式。因為同花順業務的核心變量是toC（個人投資者），所以個人投資者參與度提升後，比如根據易觀千帆指數統計，截至 2019 年 3 月，同花順 APP 月活用戶數為 3474.6 萬人，居所有證券服務類 APP 第一位。那麼同花順的業績理論上會得到提升，但一季報為何沒有體現出其業績提升呢？因為買了同花順股票的人，人品不好？當然不是，是因為個人投資者信任的AI選股包年付費，並沒有立確認為同花順的收入，都在預收賬款這個負債科目裡。
來看張圖，這是近三年同花順的預收賬款累計環比。今年一季度預收賬款拐點明顯，預收賬款累計環比增長15%。在A股市場裡沉浮多年的老鐵都知道，預收賬款這個寶箱裡的現金增多，意味著什麼
如果你還是不信，再來看2013-2016年這四年來預收賬款是怎麼把現金變成賬面利潤的，那感覺簡直要飛！上圖！
至於這上次牛市同花順股價的走勢，大家自己的去翻吧，這就是牛市的力量。同花順的商業模式就是，利用PC端和手機端平臺對個人投資者營銷增值產品包月包年收費，加上為券商們引流開戶，完成全年營收任務，同時，對各項產品進行研發升級並不斷創新新產品，妥妥的一家輕資產互聯網金融公司，跟券商的區別就是，一個收入（現金）進了負債，再逐步確認收入，另一個當期就能確認收入，比如券商的佣金。
如果說同花順的預收賬款拐點，若隱若現還不足以令人信服的話，那麼請看它預收賬款的來源，現金流。一季報顯示，其一季度經營性現金流淨額達到 1.45 億元，同比增長115.36%。變動原因為主要系報告期內證券市場有所回暖，投資者對證券金融需求增加，銷售商品、提供勞務收到的現金增加所致。我算了一下，銷售商品、提供勞務收到的現金同比增加了38.51%，是營收增速的近一倍，大家都知道，很多優秀公司，這項指標與營收數據大概一致，同花順一季度營收是2.86億，而銷售商品、提供勞務收到的現金達到3.92億，細節就是預收款並沒有全部確認為收入，而購買了同花順增值服務的人，支付的是現金，導致了現金流入增速超過營收增速，而這些現金，終究會變成收入和利潤。與一些偽高成長的科技公司不同，同花順是實實在在的現金牛，每年賺的錢除了拿來搞研發剩下就拿去存銀行，極其優異的資產負債表，沒有存貨，極少的應收賬款和固定資產，沒有長短期借款，一季度公司貨幣資金佔流動資產的95%，佔總資產的83%，賬面現金多得只能存銀行定期。
聊完了這麼多，我想老鐵你大概對同花順有了個初步認識，又或許你已經是同花順的資深投資者，對其基本面如數家珍，那就讓我們繼續堅守下去吧，同花順從最高134元下跌至94元，跌幅達30%，是超跌？哦，不，是扎心啊，老鐵！不過雖然今年最高漲幅達3.7倍，但也只是牛市正餐前的小吃而已，牛市主升未到，同花順價值只多不少，這波下跌不知道嚇跑了多少意志不堅定的人，我在《牛市賺不到錢的兩種人》裡，已經聊過了，這波牛市必然是史無前例的，也必然創出歷史新高，堅守牛市主線品種，不做短線，穩如泰山，才能收穫最大的盈利
作者：尼古拉斯啟爵