鐵礦石 下半年將階梯式走低

鐵礦石 鋼鐵行業 投資 財經 手機和訊網 2017-06-02

2017年5月中旬以來,鐵礦石期現貨價格跟隨鋼價大漲出現修復性反彈。展望下半年,我們認為鐵礦石基本面疲軟,依舊推薦作為空頭配置。

供應高位且仍有增長動力

2017年,鐵礦石供應將繼續放量,預計全年環比增加8700萬噸。其中,高品位鐵礦為7900萬噸,佔比高達90.8%。供應端結構性變化,使得高品位鐵礦石結構性緊張的邏輯難以繼續下去。這一點可以從高品與中品的價差中得到印證。2017年2月底,普氏62指數對58指數價差一度高達38.65美元/噸,而5月16日,已經回落到了25.75美元/噸。

從供應季節性來看,澳大利亞西澳地區常規年份一季度及二季度初為傳統雨季,礦山配合安排相應的檢修,產出發運減少。4月開始直至年末都是旱季,適宜礦山生產,產出及發運在二季度恢復並在三、四季度維持高位。從更高頻的發貨量數據中,也可以印證這一季節性規律。2017年2月初,澳洲周度總髮貨量一度銳減到942.6萬噸,然而,進入5月以後,周度總髮貨量已經穩定在1700萬噸以上。因此,我們認為近期發貨量將呈現季節性的持續回升,並在下半年繼續維持高位。

後期需求增長空間有限

2017年以來,鋼廠利潤良好,盈利鋼廠比例始終在70%以上,帶動高爐開工率從1月中旬開始持續回升。經過5個多月的復產之後,mysteel口徑統計的高爐開工率從年初的72.24%增長到最高時的76.52%,產能利用率從80.35%增長到86.06%,雖然和2016年的高點81.22%、86.94%相比仍有一定差距,但需要注意的是,mysteel口徑中,部分落後淘汰產能仍然計算在分母之中,使得開工率數字和實際情況相比偏低。而剔除掉淘汰產能之後,2017年高爐產能利用率高點達到91.01%,基本滿負荷生產。目前,鋼廠對鐵礦石的需求處於高位平臺區間,下半年增長空間非常有限。

從高爐產能利用率以及生鐵產量的季節性走勢中可以看出,在每年10月之後,隨著氣溫逐步降低,鋼鐵進入消費淡季,鋼廠順勢集中安排高爐檢修,產能利用率逐月下降。生鐵產量也隨之下降,2013—2016年,5月平均生鐵產量為6087萬噸,而12月的平均生鐵產量則降至5659萬噸,摺合每月減少鐵礦石需求685萬噸。我們認為,今年下半年,生鐵產量即使不出現大幅下滑,也很難超過5月的高點,鐵礦石需求環比逐步走弱是大概率事件。

我們預計下半年鐵礦石價格將階梯式走低,預計年內低點在50美元/噸下方。

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