特斯拉最低將跌至10美元:大摩為何如此悲觀

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經過了長達數個月的下跌,特斯拉 (NASDAQ:TSLA)的股價來到了兩年新低,市值較去年8月蒸發了近一半。但華爾街認為這還不是最糟糕的情況。

摩根士丹利最新表示,在最悲觀的情景下,特斯拉的股價可能會跌至10美元(此前的預測是97美元),意味著較當前的水平還有95%的下行空間。當然,在最樂觀的情況中,大摩給出了391美元的目標價。該行目前對特斯拉股票的評級是“中性”。

無論如何,10美元這個數字仍然嚇壞了市場。大摩為什麼對特斯拉如此悲觀?

“需求是問題的核心”

摩根士丹利認為,問題的核心在於需求。特斯拉可能已經在中國以外使電動汽車的零售市場達到過度飽和的狀態。而該行最悲觀的預測,是基於中國貿易形勢高度波動並因此在這個市場的銷量不到華爾街預期一半的情景。

有各種跡象表明,投行的擔憂是有根據的。

4月份,日媒《日經亞洲評論》報道,特斯拉電池供應商松下將放棄明年將特斯拉在內華達電池廠的電池製造產能擴大54%的計劃。松下在一份聲明中稱,“截至3月底,特斯拉Gigafactory 1的電池產能將達到35千兆瓦時。在觀察需求的同時,松下將與特斯拉對35千兆瓦時之外的投資進行共同研究。”

由於特斯拉的Model 3吸收了松下大部分電池缸供應,因此可以合理地作出假設:電池生產計劃的削減可轉化為Model 3需求預期的下降。

作為成長型公司,一季度特斯拉的交付數量卻從去年四季度的9.1萬輛下滑至6.3萬輛,也低於預期的7.6萬輛。其中,Model 3的交付量下滑19%至5.09萬輛,Model S/X銷量也下滑了56%。

雖然電動汽車市場仍在快速增長,但它在整體汽車銷售中仍只佔很小的一部分。Edmunds汽車行業分析師Jessica Caldwell稱,“就目前的市場而言,電動汽車的機會並不是太大……如果特斯拉將一半的車輛銷向歐洲和中國,表明他們在美國沒有那麼多的需求。”

在美國的稅收補貼優惠大減,在中國的工廠年內或難以實現生產目標,同時面臨著貿易逆風因素;而特斯拉在歐洲的挑戰也不少。

首先,特斯拉無法保證在歐洲真正重要的市場——德國、英國、法國和意大利——複製它在美國的成功,歐洲近期已興起了多個強勁競品。再者,Model 3在歐洲的銷售成本遠遠高於美國,儘管這一點被瑞士和挪威提供的慷慨補貼所“掩蓋”。在挪威,Model 3的價值在4.25萬美元左右,而德國的價格接近5萬美元,意大利則更高。


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“大而易倒”:不控制成本不行了?

除了需求問題,摩根士丹利認為特斯拉已經變得“大而易倒”。相對於需求而言,特斯拉規模的變大給公司基本面帶來了巨大壓力。

上週,外媒報道,在一封給員工的電子郵件中,馬斯克表示特斯拉正在著手實施一項“硬核”的成本削減計劃,措施之一就是讓馬斯克和特斯拉CFO親自審批所有費用開支,無論數目大小。

馬斯克在郵件中稱,公司22億美元的現金儲備看上去充裕,但按照一季度的燒錢速度,特斯拉只剩下10個月的時間來達到盈虧平衡。

截至一季度末,特斯拉的現金為22億美元,比2018年底減少了15億美元,部分要歸因於3月份支付了9.2億美元的可轉換債券。特斯拉預計,今年的資本支出將達到20億至25億美元,今明兩年還將有19.2億美元的債務到期。

這也是為什麼本月初特斯拉終於鬆口,通過發行普通股及可轉換債券籌集了23.5億美元。分析師認為,特斯拉新籌的資金可能會提供額外一年的流動性,但現在它可能正陷入一個惡性循環:多名高管的離職、價格的下調和成本削減打壓了市場情緒,從而可能會導致員工士氣不振,並引發涉及客戶和供應商在內的交易對手風險增加,由此給公司的基本面帶來更多的壓力。

即便是特斯拉的長期多頭Robert W. Baird也下調了特斯拉的目標價,從400美元降至340美元,稱圍繞特斯拉的負面情緒可能需要幾周甚至幾個月的時間來逆轉。

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