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騰訊控股 (HK:0700) (OTC:TCEHY)週三公佈了遊戲版號審批恢復後第一季度的財報。

整體來看，騰訊該季度總收入同比增長16%至人民幣854.65億元（126.93億美元），創上市以來的最低增速。不過，得益於111億元的一次性投資收入，騰訊該季度淨利潤同比增長17%至272.10億元，超過市場預期的194億元。不考慮投資收益的非GAAP經營利潤同比增長12.6%至287.7億元，增速較去年四季度回升了17個百分點，結束了去年一季度以來的增速大幅下滑趨勢。

騰訊財報，行情來源：英為財情Investing.com

分項業務上，遊戲部門在面臨行業逆風的背景下列報收入下滑1%。該部門二季度的焦點將集中在最新過審的《和平精英》的變現能力，目前來看這仍是一個較大的不確定性因素。

在此次財報中，尤為值得關注的是，騰訊將金融科技和企業服務收入從其他收入中劃出，該部門本季度成為了支撐騰訊收入增長的關鍵。

遊戲業務：最糟糕的季度即將過去？

騰訊一季度遊戲業務流水收入同比增長10%，而列報收入同比下跌1%至人民幣285億元；其中手遊收入同比下跌2%至212億元，端遊收入下降2%至138億元。端遊較2018年出現了明顯的好轉，在沒有新端遊推出的情況下，這主要得益於《地下城勇士》與《英雄聯盟》推出的更新。

手遊增長則呈現出明顯的放緩趨勢，其在去年四季度至去年一季度的增速分別為12%、7%、19%和68%。此前一段時間遊戲版號暫停發放，讓騰訊月活水平與《王者榮耀》相當的《刺激戰場》無法變現，遊戲業務陷入困境也在意料之中。

對於二季度，情況可能會有所好轉。騰訊在財報中提及，由於《完美世界》手遊在3月6日才上線，其帶來的大部分流水收入將會遞延至往後期間才會被確認為列報收入，因此對一季度列報收入貢獻有限。

此外，騰訊5月8日啟動了4月初過審的《和平精英》的公測，接替一直未獲版號的《刺激戰場》。《和平精英》也因此承擔了騰訊從熱門吃雞遊戲中獲利的重任。兩款遊戲從遊戲界面、人物造型和玩法上均大體相同，但前者刪掉了較為血腥和暴力的視覺效果。

本週，據Sensor Tower數據，《和平精英》在上線後的五天內，其收入就超過了達到了2000萬美元。

然而，《和平精英》為獲得版號而作出的“犧牲”也可能意味著它將失去部分《刺激戰場》老玩家的青睞。Sensor Tower指出，上線幾日後《和平精英》在蘋果中國區App store上超過80%都是負面評論；相比之下，《刺激戰場》只有35%。

伯恩斯坦分析師David Dai認為，這並不是一個好跡象，尤其是玩家所不滿意的地方是騰訊無力改變的。Sensor Tower移動洞察負責人Randy Nelson表示，“中國玩家往往傾向於選擇更逼真的軍事元素……這也可以解釋《和平精英》用戶情緒的急劇下滑。”

面對用戶體驗大打折扣、吃雞遊戲的新鮮感未來可能下滑的風險，《和平精英》還能否讓玩家繼續掏錢，仍然有待觀察。

騰訊港股股價走勢，行情來源：英為財情Investing.com

新增長引擎現身但仍處於經營虧損狀態

在遊戲收入同比下滑、廣告部門因為宏觀因素而僅增長25%的情況下，金融科技與企業服務挑起了支撐增長的大梁。這個部門是騰訊B端業務的重要佈局，包括了支付、理財、雲業務、智能零售及其他金融科技服務。

一季度，該部門收入同比增長44%至人民幣218億元，在總收入中的比重達到25.5%，僅次於遊戲部門的33.3%，超過了騰訊的手遊收入。

雖然環比來看，這部分收入僅增長0.8%，但這主要是因為去年年底備付金賬戶新規出臺的影響，騰訊剩餘備付金已自1月中旬起轉至中國人民銀行，不再錄得備付金餘額的利息收入，由此產生了不利影響。備付金是指用戶在網上購買商品或服務時，由客戶支付的貨款在客戶確認收貨之前一直存放在支付機構賬上的資金。新規的出臺意味著包括微信、支付定在內的第三方支付機構無法利用這筆資金獲取利息。

面臨如此利空的情況下，依靠社交網絡的騰訊支付業務仍被看好。根據益普索中國最新公佈的調研報告，去年四季度，以交易金額和筆數計，騰訊財付通在個人類交易場景的交易金額和筆數佔比分別為46%和59%。

單獨列出金融科技與企業服務的同時，騰訊也隱藏了雲業務收入的情況。在一季度，財報稱雲業務“維持迅速的同比增長“。騰訊曾在今年年初披露，2018年其雲收入增長超過100%至人民幣91億元。

不過，騰訊總裁劉熾平在電話會議上稱，從經營角度來看，這一業務仍然處於早期的投資模式，除了資本支出之外，該業務也會產生一些經營虧損。財報顯示，金融科技及企業服務成本佔有收入比重為72%，毛利率為28%；相較之下，包括遊戲及社交網絡收入的增值服務佔收入比重為42%，網絡廣告成本佔收入比重為58%。

此外還要注意的是，此前備付金新規的出臺表明，金融科技正在逐漸走上合規監管的軌道，也意味著騰訊這個增長引擎未來將不得不直面監管趨嚴的風險。

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