'《說好不哭》大賣，騰訊音樂值得投資嗎？'
編者注：儘管每個人花3塊錢買一張專輯聽起來是不少錢，但與粉絲給主播刷禮物的錢比起來還是不夠看。
作者/華盛學院Jay
北京時間9月16日深夜，周杰輪的新專輯《說好不哭》正式上線。該專輯在不到12個小時的時間裡售出超500萬張，以3元一張的單價計算，銷售額已超1500萬元，銷售場面之火爆，甚至一度使得服務器崩潰。隨後，粉絲們紛紛刷屏朋友圈，再度引爆社交互動。
編者注：儘管每個人花3塊錢買一張專輯聽起來是不少錢，但與粉絲給主播刷禮物的錢比起來還是不夠看。
作者/華盛學院Jay
北京時間9月16日深夜，周杰輪的新專輯《說好不哭》正式上線。該專輯在不到12個小時的時間裡售出超500萬張，以3元一張的單價計算，銷售額已超1500萬元，銷售場面之火爆，甚至一度使得服務器崩潰。隨後，粉絲們紛紛刷屏朋友圈，再度引爆社交互動。
資料來源：QQ音樂，華盛證券
騰訊音樂（TME）旗下的三家平臺，即QQ音樂、酷狗音樂和酷我音樂參與了此次數字專輯的獨家分銷。據悉，新專輯《說好不哭》在中國大陸地區屬於騰訊音樂集團獨家所有。新專輯發佈後，騰訊音樂股價盤中上漲並一路走高。9月16日收盤，騰訊音樂上漲1.24%，報13.91美元每股。
編者注：儘管每個人花3塊錢買一張專輯聽起來是不少錢，但與粉絲給主播刷禮物的錢比起來還是不夠看。
作者/華盛學院Jay
北京時間9月16日深夜，周杰輪的新專輯《說好不哭》正式上線。該專輯在不到12個小時的時間裡售出超500萬張，以3元一張的單價計算，銷售額已超1500萬元，銷售場面之火爆，甚至一度使得服務器崩潰。隨後，粉絲們紛紛刷屏朋友圈，再度引爆社交互動。
資料來源：QQ音樂，華盛證券
騰訊音樂（TME）旗下的三家平臺，即QQ音樂、酷狗音樂和酷我音樂參與了此次數字專輯的獨家分銷。據悉，新專輯《說好不哭》在中國大陸地區屬於騰訊音樂集團獨家所有。新專輯發佈後，騰訊音樂股價盤中上漲並一路走高。9月16日收盤，騰訊音樂上漲1.24%，報13.91美元每股。
行情來源：華盛證券
雖然股價漲幅不高，但此次活動對騰訊音樂旗下平臺的核心競爭力還是有潛在提升的。本文將剖析公司業務構成，並分析周董專輯大賣可能帶來的長期潛在收益。
騰訊音樂業務構成及盈利點
與Spotify專注音樂流媒體業務有所不同，騰訊音樂旨在構建一個龐大的音樂泛娛樂生態。目前，騰訊音樂旗下擁有QQ音樂、酷狗音樂、酷我音樂、全民K歌4個主流APP，業務從音樂流媒體延伸至在線K歌和音樂直播，此外還涵蓋藝人經紀、音樂硬件銷售等泛娛樂業務。
編者注：儘管每個人花3塊錢買一張專輯聽起來是不少錢，但與粉絲給主播刷禮物的錢比起來還是不夠看。
作者/華盛學院Jay
北京時間9月16日深夜，周杰輪的新專輯《說好不哭》正式上線。該專輯在不到12個小時的時間裡售出超500萬張，以3元一張的單價計算，銷售額已超1500萬元，銷售場面之火爆，甚至一度使得服務器崩潰。隨後，粉絲們紛紛刷屏朋友圈，再度引爆社交互動。
資料來源：QQ音樂，華盛證券
騰訊音樂（TME）旗下的三家平臺，即QQ音樂、酷狗音樂和酷我音樂參與了此次數字專輯的獨家分銷。據悉，新專輯《說好不哭》在中國大陸地區屬於騰訊音樂集團獨家所有。新專輯發佈後，騰訊音樂股價盤中上漲並一路走高。9月16日收盤，騰訊音樂上漲1.24%，報13.91美元每股。
行情來源：華盛證券
雖然股價漲幅不高，但此次活動對騰訊音樂旗下平臺的核心競爭力還是有潛在提升的。本文將剖析公司業務構成，並分析周董專輯大賣可能帶來的長期潛在收益。
騰訊音樂業務構成及盈利點
與Spotify專注音樂流媒體業務有所不同，騰訊音樂旨在構建一個龐大的音樂泛娛樂生態。目前，騰訊音樂旗下擁有QQ音樂、酷狗音樂、酷我音樂、全民K歌4個主流APP，業務從音樂流媒體延伸至在線K歌和音樂直播，此外還涵蓋藝人經紀、音樂硬件銷售等泛娛樂業務。
資料來源：騰訊音樂招股說明書，華盛證券
按收入分類，騰訊音樂收入分為兩部分：①在線音樂服務；②社交娛樂服務及其他。
細分來看，在線音樂服務的收入包括：①訂閱收入（即購買音樂包或綠鑽會員）；②銷售數字單曲及專輯（例如本期周董大賣的新專輯）；③音樂內容再授權；④廣告（主要包括APP應用內的橫幅廣告以及開屏廣告）；⑤提供其他與音樂相關的服務（例如為智能設備及汽車製造商提供音樂解決方案）。
社交娛樂服務及其他的收入包括：①銷售虛擬禮品為主（即粉絲在直播中給主播刷禮物）；②向用戶銷售高級會員；③銷售音樂相關產品（耳機、智能音箱等）。
需要注意的是各分部的佔比問題。按營收統計，2018財年騰訊音樂在社交娛樂服務中的收入達到134.49億元，佔比70.8%；在線音樂服務收入為55.36億元，佔比僅29.2%。2019年二季度報告則顯示，騰訊音樂在社交娛樂服務中的收入佔比甚至有所提升至73.55%。
編者注：儘管每個人花3塊錢買一張專輯聽起來是不少錢，但與粉絲給主播刷禮物的錢比起來還是不夠看。
作者/華盛學院Jay
北京時間9月16日深夜，周杰輪的新專輯《說好不哭》正式上線。該專輯在不到12個小時的時間裡售出超500萬張，以3元一張的單價計算，銷售額已超1500萬元，銷售場面之火爆，甚至一度使得服務器崩潰。隨後，粉絲們紛紛刷屏朋友圈，再度引爆社交互動。
資料來源：QQ音樂，華盛證券
騰訊音樂（TME）旗下的三家平臺，即QQ音樂、酷狗音樂和酷我音樂參與了此次數字專輯的獨家分銷。據悉，新專輯《說好不哭》在中國大陸地區屬於騰訊音樂集團獨家所有。新專輯發佈後，騰訊音樂股價盤中上漲並一路走高。9月16日收盤，騰訊音樂上漲1.24%，報13.91美元每股。
行情來源：華盛證券
雖然股價漲幅不高，但此次活動對騰訊音樂旗下平臺的核心競爭力還是有潛在提升的。本文將剖析公司業務構成，並分析周董專輯大賣可能帶來的長期潛在收益。
騰訊音樂業務構成及盈利點
與Spotify專注音樂流媒體業務有所不同，騰訊音樂旨在構建一個龐大的音樂泛娛樂生態。目前，騰訊音樂旗下擁有QQ音樂、酷狗音樂、酷我音樂、全民K歌4個主流APP，業務從音樂流媒體延伸至在線K歌和音樂直播，此外還涵蓋藝人經紀、音樂硬件銷售等泛娛樂業務。
資料來源：騰訊音樂招股說明書，華盛證券
按收入分類，騰訊音樂收入分為兩部分：①在線音樂服務；②社交娛樂服務及其他。
細分來看，在線音樂服務的收入包括：①訂閱收入（即購買音樂包或綠鑽會員）；②銷售數字單曲及專輯（例如本期周董大賣的新專輯）；③音樂內容再授權；④廣告（主要包括APP應用內的橫幅廣告以及開屏廣告）；⑤提供其他與音樂相關的服務（例如為智能設備及汽車製造商提供音樂解決方案）。
社交娛樂服務及其他的收入包括：①銷售虛擬禮品為主（即粉絲在直播中給主播刷禮物）；②向用戶銷售高級會員；③銷售音樂相關產品（耳機、智能音箱等）。
需要注意的是各分部的佔比問題。按營收統計，2018財年騰訊音樂在社交娛樂服務中的收入達到134.49億元，佔比70.8%；在線音樂服務收入為55.36億元，佔比僅29.2%。2019年二季度報告則顯示，騰訊音樂在社交娛樂服務中的收入佔比甚至有所提升至73.55%。
資料來源：華盛證券
換言之，騰訊音樂本質上更像一家直播公司，只是與虎牙、鬥魚以遊戲直播為主不同，騰訊音樂是以音樂相關內容直播為主，並在該領域上取得了超70%的營業收入。相比之下，銷售數字專輯及單曲帶來的收入少之又少，儘管每個人花3塊錢買一張專輯看起來是不少錢，但與粉絲給主播刷禮物的錢比起來還是不夠看。
淪為直播公司的原因：在線音樂用戶付費意願不足
根據統計，2017-2019Q2，TME的在線音樂MAU（月活躍用戶數）存量遠高於社交娛樂MAU。然而在線音樂MAU的增速較低，2017-2019Q2期間僅增長4500萬，累計增長率為7.41%；相比之下，社交娛樂服務MAU在期間內累計增長5900萬，由於基數較低，累計增長率達到32.77%。
編者注：儘管每個人花3塊錢買一張專輯聽起來是不少錢，但與粉絲給主播刷禮物的錢比起來還是不夠看。
作者/華盛學院Jay
北京時間9月16日深夜，周杰輪的新專輯《說好不哭》正式上線。該專輯在不到12個小時的時間裡售出超500萬張，以3元一張的單價計算，銷售額已超1500萬元，銷售場面之火爆，甚至一度使得服務器崩潰。隨後，粉絲們紛紛刷屏朋友圈，再度引爆社交互動。
資料來源：QQ音樂，華盛證券
騰訊音樂（TME）旗下的三家平臺，即QQ音樂、酷狗音樂和酷我音樂參與了此次數字專輯的獨家分銷。據悉，新專輯《說好不哭》在中國大陸地區屬於騰訊音樂集團獨家所有。新專輯發佈後，騰訊音樂股價盤中上漲並一路走高。9月16日收盤，騰訊音樂上漲1.24%，報13.91美元每股。
行情來源：華盛證券
雖然股價漲幅不高，但此次活動對騰訊音樂旗下平臺的核心競爭力還是有潛在提升的。本文將剖析公司業務構成，並分析周董專輯大賣可能帶來的長期潛在收益。
騰訊音樂業務構成及盈利點
與Spotify專注音樂流媒體業務有所不同，騰訊音樂旨在構建一個龐大的音樂泛娛樂生態。目前，騰訊音樂旗下擁有QQ音樂、酷狗音樂、酷我音樂、全民K歌4個主流APP，業務從音樂流媒體延伸至在線K歌和音樂直播，此外還涵蓋藝人經紀、音樂硬件銷售等泛娛樂業務。
資料來源：騰訊音樂招股說明書，華盛證券
按收入分類，騰訊音樂收入分為兩部分：①在線音樂服務；②社交娛樂服務及其他。
細分來看，在線音樂服務的收入包括：①訂閱收入（即購買音樂包或綠鑽會員）；②銷售數字單曲及專輯（例如本期周董大賣的新專輯）；③音樂內容再授權；④廣告（主要包括APP應用內的橫幅廣告以及開屏廣告）；⑤提供其他與音樂相關的服務（例如為智能設備及汽車製造商提供音樂解決方案）。
社交娛樂服務及其他的收入包括：①銷售虛擬禮品為主（即粉絲在直播中給主播刷禮物）；②向用戶銷售高級會員；③銷售音樂相關產品（耳機、智能音箱等）。
需要注意的是各分部的佔比問題。按營收統計，2018財年騰訊音樂在社交娛樂服務中的收入達到134.49億元，佔比70.8%；在線音樂服務收入為55.36億元，佔比僅29.2%。2019年二季度報告則顯示，騰訊音樂在社交娛樂服務中的收入佔比甚至有所提升至73.55%。
資料來源：華盛證券
換言之，騰訊音樂本質上更像一家直播公司，只是與虎牙、鬥魚以遊戲直播為主不同，騰訊音樂是以音樂相關內容直播為主，並在該領域上取得了超70%的營業收入。相比之下，銷售數字專輯及單曲帶來的收入少之又少，儘管每個人花3塊錢買一張專輯看起來是不少錢，但與粉絲給主播刷禮物的錢比起來還是不夠看。
淪為直播公司的原因：在線音樂用戶付費意願不足
根據統計，2017-2019Q2，TME的在線音樂MAU（月活躍用戶數）存量遠高於社交娛樂MAU。然而在線音樂MAU的增速較低，2017-2019Q2期間僅增長4500萬，累計增長率為7.41%；相比之下，社交娛樂服務MAU在期間內累計增長5900萬，由於基數較低，累計增長率達到32.77%。
資料來源：華盛證券
2017-2019Q2期間，在線音樂付費用戶由1530萬人次增至3100萬人次，累計增長202.6%；而社交娛樂付費用戶由620萬人次增至1110萬人次，累計增長179%。在線音樂服務的付費用戶數量的增長是可觀的，問題出在人均付費金額上。
編者注：儘管每個人花3塊錢買一張專輯聽起來是不少錢，但與粉絲給主播刷禮物的錢比起來還是不夠看。
作者/華盛學院Jay
北京時間9月16日深夜，周杰輪的新專輯《說好不哭》正式上線。該專輯在不到12個小時的時間裡售出超500萬張，以3元一張的單價計算，銷售額已超1500萬元，銷售場面之火爆，甚至一度使得服務器崩潰。隨後，粉絲們紛紛刷屏朋友圈，再度引爆社交互動。
資料來源：QQ音樂，華盛證券
騰訊音樂（TME）旗下的三家平臺，即QQ音樂、酷狗音樂和酷我音樂參與了此次數字專輯的獨家分銷。據悉，新專輯《說好不哭》在中國大陸地區屬於騰訊音樂集團獨家所有。新專輯發佈後，騰訊音樂股價盤中上漲並一路走高。9月16日收盤，騰訊音樂上漲1.24%，報13.91美元每股。
行情來源：華盛證券
雖然股價漲幅不高，但此次活動對騰訊音樂旗下平臺的核心競爭力還是有潛在提升的。本文將剖析公司業務構成，並分析周董專輯大賣可能帶來的長期潛在收益。
騰訊音樂業務構成及盈利點
與Spotify專注音樂流媒體業務有所不同，騰訊音樂旨在構建一個龐大的音樂泛娛樂生態。目前，騰訊音樂旗下擁有QQ音樂、酷狗音樂、酷我音樂、全民K歌4個主流APP，業務從音樂流媒體延伸至在線K歌和音樂直播，此外還涵蓋藝人經紀、音樂硬件銷售等泛娛樂業務。
資料來源：騰訊音樂招股說明書，華盛證券
按收入分類，騰訊音樂收入分為兩部分：①在線音樂服務；②社交娛樂服務及其他。
細分來看，在線音樂服務的收入包括：①訂閱收入（即購買音樂包或綠鑽會員）；②銷售數字單曲及專輯（例如本期周董大賣的新專輯）；③音樂內容再授權；④廣告（主要包括APP應用內的橫幅廣告以及開屏廣告）；⑤提供其他與音樂相關的服務（例如為智能設備及汽車製造商提供音樂解決方案）。
社交娛樂服務及其他的收入包括：①銷售虛擬禮品為主（即粉絲在直播中給主播刷禮物）；②向用戶銷售高級會員；③銷售音樂相關產品（耳機、智能音箱等）。
需要注意的是各分部的佔比問題。按營收統計，2018財年騰訊音樂在社交娛樂服務中的收入達到134.49億元，佔比70.8%；在線音樂服務收入為55.36億元，佔比僅29.2%。2019年二季度報告則顯示，騰訊音樂在社交娛樂服務中的收入佔比甚至有所提升至73.55%。
資料來源：華盛證券
換言之，騰訊音樂本質上更像一家直播公司，只是與虎牙、鬥魚以遊戲直播為主不同，騰訊音樂是以音樂相關內容直播為主，並在該領域上取得了超70%的營業收入。相比之下，銷售數字專輯及單曲帶來的收入少之又少，儘管每個人花3塊錢買一張專輯看起來是不少錢，但與粉絲給主播刷禮物的錢比起來還是不夠看。
淪為直播公司的原因：在線音樂用戶付費意願不足
根據統計，2017-2019Q2，TME的在線音樂MAU（月活躍用戶數）存量遠高於社交娛樂MAU。然而在線音樂MAU的增速較低，2017-2019Q2期間僅增長4500萬，累計增長率為7.41%；相比之下，社交娛樂服務MAU在期間內累計增長5900萬，由於基數較低，累計增長率達到32.77%。
資料來源：華盛證券
2017-2019Q2期間，在線音樂付費用戶由1530萬人次增至3100萬人次，累計增長202.6%；而社交娛樂付費用戶由620萬人次增至1110萬人次，累計增長179%。在線音樂服務的付費用戶數量的增長是可觀的，問題出在人均付費金額上。
資料來源：華盛證券
歷史上看，在線音樂服務的付費用戶數量雖多，但整體付費意願及程度遠不及社交娛樂服務。2019年二季度，社交娛樂服務的ARPPU（即每付費用戶平均收益）為在線音樂服務的15倍。
編者注：儘管每個人花3塊錢買一張專輯聽起來是不少錢，但與粉絲給主播刷禮物的錢比起來還是不夠看。
作者/華盛學院Jay
北京時間9月16日深夜，周杰輪的新專輯《說好不哭》正式上線。該專輯在不到12個小時的時間裡售出超500萬張，以3元一張的單價計算，銷售額已超1500萬元，銷售場面之火爆，甚至一度使得服務器崩潰。隨後，粉絲們紛紛刷屏朋友圈，再度引爆社交互動。
資料來源：QQ音樂，華盛證券
騰訊音樂（TME）旗下的三家平臺，即QQ音樂、酷狗音樂和酷我音樂參與了此次數字專輯的獨家分銷。據悉，新專輯《說好不哭》在中國大陸地區屬於騰訊音樂集團獨家所有。新專輯發佈後，騰訊音樂股價盤中上漲並一路走高。9月16日收盤，騰訊音樂上漲1.24%，報13.91美元每股。
行情來源：華盛證券
雖然股價漲幅不高，但此次活動對騰訊音樂旗下平臺的核心競爭力還是有潛在提升的。本文將剖析公司業務構成，並分析周董專輯大賣可能帶來的長期潛在收益。
騰訊音樂業務構成及盈利點
與Spotify專注音樂流媒體業務有所不同，騰訊音樂旨在構建一個龐大的音樂泛娛樂生態。目前，騰訊音樂旗下擁有QQ音樂、酷狗音樂、酷我音樂、全民K歌4個主流APP，業務從音樂流媒體延伸至在線K歌和音樂直播，此外還涵蓋藝人經紀、音樂硬件銷售等泛娛樂業務。
資料來源：騰訊音樂招股說明書，華盛證券
按收入分類，騰訊音樂收入分為兩部分：①在線音樂服務；②社交娛樂服務及其他。
細分來看，在線音樂服務的收入包括：①訂閱收入（即購買音樂包或綠鑽會員）；②銷售數字單曲及專輯（例如本期周董大賣的新專輯）；③音樂內容再授權；④廣告（主要包括APP應用內的橫幅廣告以及開屏廣告）；⑤提供其他與音樂相關的服務（例如為智能設備及汽車製造商提供音樂解決方案）。
社交娛樂服務及其他的收入包括：①銷售虛擬禮品為主（即粉絲在直播中給主播刷禮物）；②向用戶銷售高級會員；③銷售音樂相關產品（耳機、智能音箱等）。
需要注意的是各分部的佔比問題。按營收統計，2018財年騰訊音樂在社交娛樂服務中的收入達到134.49億元，佔比70.8%；在線音樂服務收入為55.36億元，佔比僅29.2%。2019年二季度報告則顯示，騰訊音樂在社交娛樂服務中的收入佔比甚至有所提升至73.55%。
資料來源：華盛證券
換言之，騰訊音樂本質上更像一家直播公司，只是與虎牙、鬥魚以遊戲直播為主不同，騰訊音樂是以音樂相關內容直播為主，並在該領域上取得了超70%的營業收入。相比之下，銷售數字專輯及單曲帶來的收入少之又少，儘管每個人花3塊錢買一張專輯看起來是不少錢，但與粉絲給主播刷禮物的錢比起來還是不夠看。
淪為直播公司的原因：在線音樂用戶付費意願不足
根據統計，2017-2019Q2，TME的在線音樂MAU（月活躍用戶數）存量遠高於社交娛樂MAU。然而在線音樂MAU的增速較低，2017-2019Q2期間僅增長4500萬，累計增長率為7.41%；相比之下，社交娛樂服務MAU在期間內累計增長5900萬，由於基數較低，累計增長率達到32.77%。
資料來源：華盛證券
2017-2019Q2期間，在線音樂付費用戶由1530萬人次增至3100萬人次，累計增長202.6%；而社交娛樂付費用戶由620萬人次增至1110萬人次，累計增長179%。在線音樂服務的付費用戶數量的增長是可觀的，問題出在人均付費金額上。
資料來源：華盛證券
歷史上看，在線音樂服務的付費用戶數量雖多，但整體付費意願及程度遠不及社交娛樂服務。2019年二季度，社交娛樂服務的ARPPU（即每付費用戶平均收益）為在線音樂服務的15倍。
資料來源：華盛證券
三項核心數據清晰地表明，騰訊音樂的在線音樂用戶儘管有非常大的音樂娛樂需求，但在付費意識和付費程度上明顯較弱，如何培養消費者的付費意識是問題的關鍵。周杰倫新專輯的大賣，對騰訊音樂而言算是利好，但僅一張數字專輯的銷售情況並不會對企業的長期基本面產生根本影響。真正需要觀察的，是騰訊音樂是否能在一段較長的時間裡持續推出類似的熱點事件，並依靠熱點優化其在線音樂服務的核心運營數據（例如MAU和付費用戶數），最終達成平衡業務結構、改善盈利水平的目的。
結語
周杰倫數字專輯的熱賣在短期內可能會提升在線音樂服務分部的MAU、付費用戶數和月ARPPU，而且隨著類似熱點的湧出，將顯著提升騰訊音樂的核心運營數據，拉開其與競爭對手的距離。例如筆者本人就是網易雲音樂用戶，不使用騰訊音樂旗下APPs，但在社交網絡看到刷屏後卻下載了QQ音樂併為新專輯付費——這項過程不僅意味著潛在用戶的轉化可能，而且代表用戶質量（付費意願）也將提升。
此外，數字專輯業務的成長還將增加在線音樂服務的營收規模，使騰訊音樂逐步擺脫過於依賴直播創收的困境，儘管目前來看仍有很長的路要走。整體而言，可以確定的是本次周董專輯的爆紅對TME來說是利多的，但並不會對企業短期盈利能力產生本質影響，真正值得期待的，是未來TME在類似熱點宣發上的持續運營能力。
風險及免責提示：以上內容僅代表本文作者的個人立場和觀點。投資者在做出任何投資決定前，應結合自身情況，考慮投資產品的風險。必要時，請諮詢專業投資顧問的意見。本文不構成任何投資建議，對此亦不做任何承諾和保證。