'搜狐再發私有化要約：用暢遊的錢私有化暢遊？'

9月9日，搜狐（SOHO.O）宣佈已向其控股子公司暢遊的董事會遞交初步非約束性要約，提議以現金收購暢遊（CYOU.O）全部在外流通A類普通股。

搜狐提議的收購價格為每股A類普通股5.00美元，或每ADS 10.00美元，較暢遊2019年9月6日（週五）收盤價溢價69%，較過去30個交易日平均收盤價溢價57%。如果交易完成，暢遊將成為搜狐的間接全資控股子公司，完成私有化，並從納斯達克退市。當日收盤，暢遊股價飆升近50%。

暢遊前身為2002年7月成立的搜狐公司遊戲事業部，於2009年4月在納斯達克全球精選市場上市，最具代表性的遊戲產品為《天龍八部》。這款2007年出世、由金庸正版授權的端遊曾助推暢遊上市，一度為搜狐貢獻了半壁收入和絕大部分利潤。暢遊也因此與巨人網絡、完美世界並稱網遊三巨頭。

9月9日，搜狐（SOHO.O）宣佈已向其控股子公司暢遊的董事會遞交初步非約束性要約，提議以現金收購暢遊（CYOU.O）全部在外流通A類普通股。

搜狐提議的收購價格為每股A類普通股5.00美元，或每ADS 10.00美元，較暢遊2019年9月6日（週五）收盤價溢價69%，較過去30個交易日平均收盤價溢價57%。如果交易完成，暢遊將成為搜狐的間接全資控股子公司，完成私有化，並從納斯達克退市。當日收盤，暢遊股價飆升近50%。

暢遊前身為2002年7月成立的搜狐公司遊戲事業部，於2009年4月在納斯達克全球精選市場上市，最具代表性的遊戲產品為《天龍八部》。這款2007年出世、由金庸正版授權的端遊曾助推暢遊上市，一度為搜狐貢獻了半壁收入和絕大部分利潤。暢遊也因此與巨人網絡、完美世界並稱網遊三巨頭。

來源：《天龍八部》遊戲官網

但《天龍八部》也無法擺脫遊戲產品的命運週期，走向老化。2013年後，《天龍八部》的核心開發者、暢遊CEO王滔一度通過大量投資併購推行平臺化戰略，加上管理問題，導致暢遊在2014年出現虧損，並引致王滔個人的出局。

與此同時，2013年後得到騰訊扶持的搜狗在搜狐系中崛起，逐步取代暢遊成為搜狐最大的收入來源。2018年搜索相關收入已佔搜狐營收的54%，暢遊的遊戲收入僅佔搜狐營收20%。

2016-2018年，暢遊營收分別為5.25億美元、5.8億美元、4.86億美元，除2017年靠推出《天龍八部》手遊短暫略有表現之外，用戶和業績均呈現下滑趨勢。2019年上半年，暢遊業績並無好轉，營收僅2.42億美元，股價也較過去兩年大幅下跌。

由於華爾街長期看空遊戲中概股，盛大網絡、巨人網絡及完美世界均已完成私有化，從美股市場撤離迴歸A股。此次也不是搜狐首次對暢遊提出私有化要約。2017年5月，張朝陽就有私有化暢遊的動作，最終因價格原因未果。

2018年1月，張朝陽表示將重新考慮要約價格。當年5月29日搜狐特別股東大會上，搜狐通過了《清算和解散搜狐特拉華公司計劃書》的提案，這意味著搜狐集團的上市控股母公司將由特拉華州公司變更為開曼群島公司，被外界解讀為利好張朝陽後續可能私有化暢遊的動作。

此次收購溢價看似高達60%，但由於暢遊曾在2018~2019年大手筆分紅10億美元，使得大股東搜狐私有化暢遊並不存在現金壓力，被外界看做是“用暢遊自己的錢私有化暢遊。”

按照最新報價，暢遊的私有化估值為5.3億美元，搜狐收購暢遊中小股東的32.6%股權只需1.73億美元（約合12億元人民幣）。在此前暢遊兩次分紅中，中小股東獲得3.2億美元，加上出售股權收入將獲得約5億美元。此方案比兩年前的方案回報縮水了近30%。而搜狐方面通過分紅，既安撫了中小股東，也減輕了私有化壓力。

目前暢遊仍處於股價低位。要約發出當日，暢遊收盤價格8.84美元，市值4.71億美元，市盈率僅為5.58。另外兩家遊戲同行表現遠遠超過暢遊：巨人網絡2019年上半年的營收13.06億元（與暢遊相當），同比下降34.69%，但擁有371億元市值和34倍的市盈率；完美世界市值為397億元，市盈率為23倍。

對於此次要約發出的原因和後續計劃，搜狐方面對時代財經表示，以後續公開信息為準。截至2019年6月30日，搜狐集團持有的現金及現金等價物以及短期投資為15.6億美元，市值卻僅4.2億美元。