原創/Topal

樂視至今還沒有復牌，停牌期間，股市再一次大跌，樂視一停牌、股市就大跌，據說這都是一種規律了。在此期間，針對樂視的負面消息，一天也沒有斷過，不管怎樣，至少說明市場對樂視的關注度，遠非一般企業可以比擬。在互聯網時代，一個企業有如此高的持續關注度，是花多少錢都難以辦到的，至少，從這一點來看，樂視非同一般。說到樂視，筆者又想到了比特幣，五一期間，每枚比特幣的價格，從其誕生以來，第一次突破了人民幣萬元大關！說樂視，為什麼又扯上比特幣？因為，它們都屬於新物種，屬於這個時代絕大部分人不看好的新物種，而且，它們兩者都有一個共同的“暱稱”：“龐氏騙局”。

一，被99%國人謾罵和詛咒的比特幣

2014年12月，筆者在今日頭條上首發了一片文章，《年輕人，難道你手上還沒有0.2枚比特幣》？為新時代的這麼一個新物種鼓與呼，那是在比特幣低迷之際，筆者卻堅信，“說不定哪一天，它的市值又會竄上100、200億美金，甚至更高。如果有一天，1枚比特幣就能在北京買一套房子，我也絲毫不奇怪”。結果不用說大家就能猜到，一定是被罵得狗血淋頭，說我是大忽悠，說我自己受了騙還在幫著騙人，說我只不過是在找接盤俠解套（當時我說自己持有20枚以上比特幣），總之，說什麼的都有。那時，一枚比特幣才剛剛突破2000元人民幣，而今天，不僅幣值突破了10000元，更重要的是，國際市場對比特幣的看好，已經成為越來越多人的共識，法國、德國、英國，都已經視比特幣為虛擬財產，併為之建立了監管框架；美國弗羅裡達州和西弗吉利亞州，都將比特幣視為金融工具，納入反洗錢監管體系；馬耳他首相Joseph Muscat宣佈了一項全面在馬耳他推動比特幣經濟的國家戰略，日本乾脆將比特幣認定為法定貨幣，甚至聯合國都開始啟用比特幣的基礎技術區塊鏈……

比特幣與人民幣走勢對比

比特幣，被國外權威金融機構評委2016年最佳投資品，甚至有金融專家預測，2030年一枚比特幣的價格將突破50萬美元。這一切，都發生在國外。

在國內，無論是金融權威還是經濟學家，幾乎看不到敢於公開站出來為比特幣說話的人，只要有人為比特幣說了幾句公道話，下面必然是罵聲一片，於是，這個比特幣新物種，就這麼在99%以上國人的謾罵和詛咒中一路行來，而且，還會繼續前行、走向遠方。

二，比比特幣處境好不了多少的樂視

而樂視在中國遭到的謾罵和詛咒，真的一點也不遜於比特幣，而筆者偏偏都在為它們鼓與呼，理由在於，這是一個大變革時代，傳統事物、舊事物，遲早都會被現代事物、新事物所取代。不管你願意不願意，高興不高興，相信不相信，這是一個必然趨勢，是必定要到來的。但是，決定著未來人類命運的新事物，究竟什麼樣？我們現在還不得而知，即便它出現了，我們也可能對它視而不見，甚至將它視為什麼龐氏騙局、忽悠騙子，都有可能。對此，我特別理解，這個年代，真理與謬誤並存，奇蹟與騙局同在，為此，對那些複雜的、自己看不懂，而且，還有巨大資金流轉的新事物，出於自我保護的需要，以“騙局”視之，也在常理之中。可如果僅僅是因為自己沒看懂，就輕易將所有新事物一概斥之為“騙子”，就有失厚道了。如果既對有關行家、專家的解釋充耳不聞，又對實踐檢驗的結果視而不見，一味固執的對新生事物謾罵和詛咒，那就不是厚不厚道的問題了，要麼是心態扭曲，要麼就屬於別有用心。

比特幣若成功，將顛覆傳統金融模式，樂視若成功，將顛覆傳統商業模式，作為未來經濟的新物種，它們都值得我們珍惜和敬畏。比特幣，雖然離成功還很遙遠，可是，已經在海外獲得了極大見證和極大認可。樂視，離賈躍亭追求的成功也很遙遠，在中國，也有了一定的見證，可是，獲得的認可度卻極低。這很不公平，如果賈躍亭的定力差一點、民族情懷差一點，他或許就像馬雲、馬化騰、李彥宏他們一樣，選擇去海外上市，去海外發展了。因為，海外市場、海外社會，對新生事物的包容度、認知度和理解度，確實要比國內強很多。

樂視的股價，在停牌前已經跌倒了30元的關口，開盤後，股價再繼續走低，樂視和賈躍亭將會面臨更大資金壓力，股價如果持續走高，就能緩解樂視的資金壓力。在這樣一個節骨眼上，筆者不僅僅希望人們從未來角度去理解和包容樂視，更希望人們拿出自己的理性，不要人云亦云，遭受負面輿論的裹挾，最終，既害了自己，也害了樂視。

三，理性看待樂視股價

樂視去年和今年一季度財報出來後，抓住財報大做文章的就更多了，似乎看上去盡是問題，事實果真如此嗎？我們不妨來理性分析一下。

1，樂視網的流動資金

樂視現在最受詬病、讓人們最不放心的就是資金緊缺，感到哪裡都缺資金，其實，這是輿論給人的一種假象。樂視網，也就是樂視上市公司，從來都不缺資金，而且，現金流很充沛。現在賬面上還躺著36億人民幣的流動資金。一個市值600億的上市公司，現金有36億，這不是一般的充足，而是太充足了。如果不是社會上對樂視缺資金的負面消息太多，正常情況下，我想樂視不應該壓這麼多流動資金在手上，而這一點，也正好說明了賈躍亭對樂視網的謹慎。

樂視控股，也就是非上市公司部分，資金緊缺倒是千真萬確，可是，樂視控股再缺錢，賈躍亭也不敢挪用上市公司的資金，除非他打算坐牢。即使像易到的資金糾紛，也發生在非上市公司體系內，與上市公司無關。所以，上市公司、決定樂視股票價值公司的現金很充沛、也很安全。

2，樂視網的關聯交易

樂視網的關聯交易過大，連審計師都出具了非標意見，啥意思？其實，這個問題的實質究竟是什麼，絕大多數人都沒有弄明白。關聯交易產生的問題分兩類，一類屬於輸出利益，就是挖上市公司牆角，藉助這些關聯交易，把上市公司的資產轉移到私人腰包中。另一類屬於輸入利益，也就是往上市公司輸送利益，本來上市公司沒賺這麼多，可是，操盤人犧牲關聯企業的利益，做大上市公司的收入或利潤。按說，後一種讓上市公司多賺了錢，是好事，怎麼還說是問題呢。這是因為財報的客觀性對股民判斷這個公司的健康程度很關鍵，假設你用關聯公司今年給上市公司多輸送了利益，自己虧損，明年關聯公司破產了，上市公司這塊收入就沒了。這就會誤導股民的判斷，當然屬於問題。

但是，我們要明白，後一種問題與前一種問題是不能相提並論的，樂視的關聯交易就屬於後一種。為什麼是後一種，因為樂視的財報太好看了，前一種絕無可能，只能是後一種。這非標意見就等於說，這個關聯交易過與複雜，賈躍亭有可能自己掏腰包貼補了上市公司，問題多大，你們自己斟酌吧。

可樂視為什麼有這麼多的關聯交易呢？因為樂視打造的是生態商業模式，在最初人們看不懂，還不願意加入到這個生態系統中來時，賈躍亭只好自己先將這個生態節點構建起來，形成示範效應後，大家才會加入。也就是說，在成熟的生態商業模式中，這些關聯交易本應該是發生在與其他社會化合作夥伴的節點之間，但是，你們初期看不懂，都不加入，我只能自己打造了，這就是賈躍亭為什麼總是缺資金，為什麼有這麼多關聯交易的癥結所在。

3，賈躍亭質押樂視網97%的股權

這是賈躍亭個人的事，退一萬步講，就算質押的股權到了強制平倉的地步，損失也是他賈躍亭個人的，與樂視網營收沒有直接關係。當然，如果真的強制平倉，賈躍亭籌資不利，最終喪失了對樂視網的控股權，那會對樂視股價產生影響，但影響也有限。為什麼，因為樂視網是優質資產，人們認為就是賈躍亭要搞什麼互聯網生態，才讓樂視網受樂視控股的牽連，影響了股價。如果換個人來操盤，專注於樂視網打造，這麼優質的資產，股票不翻番才怪。當然，樂視的大股東們不會這樣近視，譬如，孫宏斌作為大股東，已經非常關注了，他在操心怎樣保障賈躍亭的控股地位，我們就不用操這個心了。

4，樂視網的盈利能力同比下降

樂視2016年淨利潤5.55億元，同比下降3.19%。對這個問題，一些人也拿來大做文章，其實很簡單，公司經營規模在擴大、新業務還在打造，在這樣一個成長期，淨利潤有所下降太正常了。國外亞馬遜、特斯拉、推特等快速發展的公司，出現階段性虧損都是常態，樂視僅僅是淨利潤同比下降，還值得大驚小怪。

由此可見，這些負面消息沒有一條足夠打壓市場，讓市場看空樂視股票、拋售樂視股票。所以，理性來看，樂視股票下行沒有實際動力。

四，看好樂視股價的因素還不少

樂視股票下行動力是不足的，上行空間卻有著眾多利好支撐，這裡撿幾條大致分析一下。

1，樂視影業併入上市公司

這是一個直接利好。第三方數據顯示，2016年中國電影市場票房總額突破450億元，樂視影業憑藉39.5億的票房，超越博納影業、華誼兄弟影業、萬達影業，僅次於光線傳媒，排行業第二。而72.5%增長率，是當之無愧行業增速最快電影公司。特別值得一提的是，2016年共有84部票房過億(包含進口片)，其中，樂視影業有11部，佔比13.1%，排名第一。相當於排名第二、第三之和（博納6部，佔7.14%，光線5部，佔5.95%）。再加上還有張藝謀、郭敬明、孫儷、孫紅雷、黃曉明、李小璐、馮威（馮紹峰）、劉濤、秦嵐、李晨、倪妮等眾多大導演、大明星陣容，樂視影業的價值沒有任何理由低估。而目前，排名第一的光線傳媒市值已經是250億了，樂視影業的價值，在我看來絲毫不輸於光線。而這次合併，估值極可能在70億以下，這意味半賣半送，一旦其價值200多億的潛力發揮出來，僅憑樂視影業的業績，樂視股票翻個番都不稀奇。

2，樂視金融又獲兩塊金融牌照及人才加盟

樂視金融於2016年11月正式上線，日前公佈，又獲得了互聯網保險經紀和基金銷售兩塊牌照，至此，樂視金融已獲得了小貸、保理、私募、保險、基金等5塊金融牌照，說明樂視金融發展相當順利。不僅如此，原民生銀行青島分行行長楊新軍加盟樂視金融，與王永利、方雲、金傑、楊福一起，同為樂視金融總裁室成員，樂視金融可謂人才濟濟。為什麼說這也是一大利好，因為，樂視非上市公司體系，對樂視網股票影響最大的就是資金緊缺，如果樂視金融能幫樂視控股有效緩解資金瓶頸，樂視控股將只會對樂視網提供利好，而不會再產生那麼多的負面影響了。

3，樂視網展現出了自己的最大利好

筆者在解碼樂視之十一，《用3.2萬元買1000股樂視，放它8年會怎樣？》一文中，已經預測過，樂視的會員收費模式，將能支撐起一個龐大的公司市值。而這個預言，樂視正在將它一步一步付諸實踐。2016年的樂視財報中，我最感興趣的就是，樂視的付費會員收入56億元，大大超過了廣告收入40億。

從收入情況來看，終端業務增速66%，廣告業務增速51%，都相當健康，而令人驚喜的是，會員付費收入增速竟然超過了106%，這在全球所有互聯網公司中，都是絕無僅有的。亞馬遜是最早發展付費會員的互聯網公司，11年來，其最高年增長率沒有突破過60%，2016年，其會員收入達到了驚人的64億美元，同比增長43%。摺合成人民幣，幾乎比樂視高了10倍。但是，我們需要注意的是，亞馬遜是會員收入，也就是會員購物的總收入。而樂視是會員付費收入，主要是指會員費和內容付費，這個差別就太大了。購物收入是有較高成本的，而付費收入的邊際成本幾乎為零。因此，在我看來，這是樂視網最高價值所在、最大利好所在，但絕大部分人看不到這點，我只好把它放在最後來說。

其他的利好還有許多，像10股公積金轉10股，這或許是許多股民最看好的，而我絕不屑於將它列入重要利好因素中。其他，像營收超200億，增速超68%，樂視網的日均獨立訪客超過了8000萬，電視大屏購物爆發，銷售額同比增長33.6倍，訂單數同比暴增14倍，這些，都是在一個生態商業模式中，實質性的根本利好，因篇幅所限，就不一一展開分析了。

五，筆者的建議其實都是有分寸的

很多人看筆者文章，對文中的預測和建議都不敢相信，認為太離譜了，其實不然。在亞馬遜股價漲到940多美元（2017年5月2日），市值達到4485美元的此時此刻，樂視的股價只有區區30元人民幣，市值612億人民幣，摺合美元，還不到100億。而我一直認為，樂視生態一旦打造成功，它的價值會遠超亞馬遜。樂視之所以具有這麼廣闊的想象空間，就因為它是人們現階段還看不懂的新物種，如果是人人都看得懂的模式，那要超越亞馬遜是極難極難的，更別說顛覆它了。因此，我看好樂視，其實是基於理性的。

正因為有這樣的底氣，我前面建議大家花3.2萬元，買1000股樂視股票放起來。而面對我同樣看好並推崇的比特幣時，我給大家的建議是，花個區區幾百元，買0.2個比特幣玩一玩，差別之大由此可見。原因在於，比特幣一旦失敗，你購買的數字資產分文不值。而即便賈躍亭打造樂視互聯網生態的壯舉遭遇了滅頂之災，樂視網這個優質資產的根基仍然不會動搖，既可保底，又有未來無限的想象空間，我們為什麼不可以將眼光放遠點呢？

本文為《Topal解碼賈躍亭的樂視系列之十三》

（未完待續）

關聯閱讀

年輕人，難道你手上還沒有0.2枚比特幣？

當比特幣突破1000美元時，你在想什麼？

用3.2萬元買1000股樂視，放它8年會怎樣？

作者：劉中一（Topal，後學無遮），微奇蹟（北京）移動技術有限公司董事長，金榕樹創始人，全球智慧文明時代倡導者，中華傳統文化踐行者，中國古陶瓷愛好者。