獨角獸海外IPO幾家歡喜幾家愁 美企暴漲四倍我國七成變虧損獸

美股Beyond Meat上市首日暴漲163％，A股市場上以雙塔食品為首的人造肉概念股應聲而漲。

美股Tilray上市後2個月一度大漲11倍，大麻合法化呼聲日益高漲後，順灝股份、誠志股份等工業大麻概念股拔地而起。

近日阿里巴巴迴歸港交所上市的消息一出，以新華都為首的阿里概念股又一次漲停相慶。

最高超四倍盈利的美國獨角獸們

在這一系列現象的背後，反映的是資本市場對具有優良前途獨角獸的追捧。

獨角獸企業是指估值10億美元以上的未上市企業，它們大多都是屬於新經濟的代表，發展速度與前景均高於普通企業。

而在美國的資本市場上，不少獨角獸都交出了讓投資者難以置信的成績單。

Beyond Meat股價累積暴漲465.56％！

Avantor股價累積上漲359.86％！

Shockwave股價累積上漲248.35％！

當然，在這些總市值大於10億美元的美股上市公司中，前十位上漲幅度均超過了80％，這意味著至少有六個漲停板的獲利空間。

對於這些漲幅巨大的公司來說，它們暴漲背後的邏輯正是迅速增長和巨大的市場機會。

Beyond Meat所生產的人造肉正在顛覆著食品行業的發展，目前它是基於植物蛋白、氨基酸和脂肪，通過人工方式合成肉類相似物，即常說的“素肉”，根據Markets and Markets的研究數據，預計到2023年，全球肉類替代品市場規模將達到64.3億美元，2018-2023年複合增長率為6.8％，仍有很大的想象空間。

12日上市的Crowdstrike專注於端點檢測和響應，是當前網絡安全領域的熱門方向，目前主要為亞馬遜的AWS提供基於雲的安全軟件。而它所處的軟件行業也是當前資本市場的寵兒，Zoom依託視頻會議領域、PaperDuty基於雲的運營管理均錄得了180.42％和125.42％的漲幅。

但是，優步和Lyft成為了今年美股資本市場的輸家，均在上市後遭遇破發，《華爾街郵報》對此作出了評論，一方面，市場對優步所代表的“零工經濟”發展潛力感到擔憂；另一方面，投資者對優步靠不惜鉅額虧損搶市場的業務模式是否具有可持續性仍深感懷疑。從優步今年的一季報來看，淨利潤從盈利37.48億美元轉至虧損10.12億美元，讓投資者對於網約車虧損累累的現狀深感擔憂。

上市艱辛、虧損累累的我國獨角獸

相較於美國頻頻爆出Beyond Meat、Avantor等獨角獸給投資者帶來驚喜，我國的獨角獸企業赴海外上市的道路，卻走得異常艱辛。

作為在線教育鼻祖的滬江網校，在去年7月3日向港交所提交了上市申請，但如今滬江網校不僅無緣上市，還被曝出了裁員的消息。

對於滬江網校上市失敗來說，業內人士指出了三大原因，一是在線教育已經走過了紅利期，平臺間的競爭、渠道價格的上漲讓網校的光環不再；二是渠道下層艱難，當它拓展到三線以下城市市場時，很可能出現中等收入家庭難以負擔、與當地課外培訓價格出現鴻溝的情形；而最重要的原因在於淨虧損的持續擴大，從2015年的虧損2.8億元至2018年前8個月的虧損8.63億元，盲目擴張、急於求成是該現象的導火索，如果上市不能儘快成功，公司還可能面臨資金緊缺的巨大壓力。

除此之外，找鋼網、比特大陸等公司也折戟在IPO的路上。

當然，費了九牛二虎之力登上資本市場的獨角獸也不在少數。如果以近兩年最高總市值超過10億美元（80億港元）、成立於2008年之後的公司為獨角獸的依據，共有58家在美國和香港上市，但是它們的累計收益讓投資者大失所望，只有14家公司帶來了正收益，佔比24.14％。

截至收盤，在美股市場的29家獨角獸中，僅有5家公司實現了正收益，分別是安高盟、虎牙、嗶哩嗶哩、愛奇藝和騰訊音樂，漲幅分別是117.42％、45.08％、28.83％、17.88％和1.79％，均是在去年上市的，而虧損最慘的綠專資本，跌幅比例高達94.81％，更有10股慘遭腰斬。

而在港股市場的29家獨角獸中，只有9家實現了正收益，其中海底撈、碧桂園服務和中國鐵塔的漲幅較大，分別是66.83％、65.88％和53.39％，而映客、51信用卡和希望教育虧損比例較為慘重，分別是61.5％、52.97％和43.44％。

對於我國獨角獸在資本市場的舉步維艱，把黑鍋甩給資本市場的不穩定是不現實的，核心的因素還是離不開企業的自身實力，一味地靠講故事、資本運作的快速生成只會讓獨角獸有點拔苗助長的感覺，而跟風投資獨角獸反映的是短期賺快錢的心態，存在著估值泡沫與投資風險。

興業研究指出，獨角獸企業破發的背後，源於一二級市場價值認識的差異。一級市場資本注重用戶需求與先發優勢；二級資本注重可預見利潤的商業模式。此外，一級市場流動性低，企業選擇資本的拍賣市場，定價易高難低；而二級市場則是高度流動性，定價來自估值與盈利的匹配；最後，一級資本的戰略投資者，考慮到所投企業的協同效應後會提高出價，而二級市場的財務投資者並不會為此付出溢價。

萬達、騰訊光環的獨角獸成色幾何？

雖然近兩年我國的獨角獸在資本市場上表現比較低迷，但是場外還有萬達體育和鬥魚等獨角獸準備登臺亮相。

從萬達體育的招股說明書看，它在2016-2018年收入分別為8.77億歐元、9.55億歐元和11.3億歐元；毛利潤分別為2.77億歐元、3.31億歐元和3.65億歐元；毛利率為31.6％、34.6％和32.4％；營收規模和毛利率表現良好，再加上它收購瑞士營方體育傳媒和世紀鐵人公司，讓它得到了投資者的關注。但是它能否扛起王健林的萬達集團轉型大旗，還有待時間的檢驗。

具有騰訊投資的鬥魚，在上市進程中一直充滿了波折，本來5月16日是其正式敲鐘的日子，但時間一再延期，它的競爭對手虎牙業績開始攀升，在美股市場已給投資者帶來了正收益，讓大家對其IPO之後的表現有所期待，但是它目前不得不面臨平臺連續三年分別虧損7.83億元、6.13億元和8.76億元的現實。

王健林的萬達體育、騰訊的鬥魚等獨角獸能否後來居上，改變我國獨角獸虧多盈少的現實，我國的獨角獸們能否多一些帶動A股市場新一波投資熱情的案例，外界都在痛苦中期待著......