'提升科創板上市公司質量,信披剛性監管不可或缺 '

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提升科創板上市公司質量,信披剛性監管不可或缺

自7月8日開始,木瓜移動、和艦芯片、諾康達、海天瑞聲先後因主動撤回上市申報材料而終止審核。7月29日,上交所發佈近期依法終止科創板相關受理企業發行上市審核的情況。上交所指出,針對木瓜移動、和艦芯片、諾康達、海天瑞聲4家發行人及其保薦人撤回發行上市申請,上交所終止審核,是正常的審核機制和結果。

木瓜移動、和艦芯片為上交所受理的首批9家公司,在其他多家首批受理公司已經在科創板掛牌的情形下,這兩家企業撤回科創板IPO申請,無疑會更受關注。四家公司撤回申請的原因雖然各不相同,但在信息披露上清晰度均不夠這一點上卻是相同的。

比如木瓜移動是臉書和推特等全球頭部互聯網公司的廣告供應商,其通過智能算法來進行用戶廣告匹配,木瓜移動的問題主要在於招股說明書對其業務模式陳述存在不清晰的問題,例如廣告營銷業務變成了大數據分析等。將一家廣告企業生硬地貼上互聯網企業的標籤,也容易給審核人員帶來誤導。

再如僅僅完成首輪問詢的諾康達,其撤回材料的內因,也與申報過程中的材料表述偏差有關。該企業撤回材料的原因並非是財務和業務等基本面問題,主要是企業就申報材料的陳述和表態沒有和保薦機構、監管部門等達成共識。因此,諾康達撤回申請材料的原因非常“個性化”,不排除該企業在與保薦機構、監管部門達成共識後,再次申報的可能。

從科創板企業審核所透露出來的信息看,相關企業的核心技術及其先進性、同業競爭及關聯交易等可能影響發行人獨立持續經營能力的情形、財務會計基礎工作的規範性和內部控制的有效性,以及相關信息披露的充分性、一致性、可理解性等事項,往往受到重點關注。因此,不符合科創板定位的企業、企業財務與業務存在問題的企業,以及信息披露存在瑕疵的企業,往往很難通過審核部門的問詢關,更不可能實現在證監會的註冊,以及發行新股上市。

科創板試點註冊制,擬上市企業的信息披露是核心。抓住了信息披露的“牛鼻子”,註冊制的試點才可能有序推進,才可能取得最終的成功。四家公司撤回申請材料,個人以為也是上交所強化信披監管倒逼下的結果。雖然四家企業在上交所受理的企業中,佔比並不高,但也凸顯出上交所在科創板信披監管上的剛性。而且,隨著上交所在科創板信息披露持續保持從嚴監管的態勢,今後會有更多擬上市企業因信息披露不過關,而撤回申請材料。

滬深主板、中小板、創業板排隊企業再現堰塞湖的一幕,要防止在科創板出現。2017年證監會第十七屆發審委履職後,在“審核從嚴”的監管理念下,在“終身追責”的責任追究機制下,IPO過會率大幅下降,許多排隊企業或上會前夕撤回材料,或提前中止審查,導致去年11月份排隊企業下降至300家以下。但今年以來,隨著IPO過會率的提升,許多抱有僥倖心理的企業又看到了希望。僅僅6月份,就新增排隊企業172家,排隊企業又重回500家以上,IPO堰塞湖再次形成。這一切,不能說與今年以來過高的IPO過會率沒有關聯。

而從科創板看,截至目前,通過上交所上市委會議審核的企業,幾乎無一例外地都在證監會成功註冊。證監會註冊的“零否決率”,對於擬在科創板上市的企業而言,無疑有著巨大的吸引力。因此繼主板、中小板、創業板出現IPO堰塞湖後,科創板今後出現IPO堰塞湖也是非常有可能的。

基於此,科創板進一步提高發行人的信息披露質量、中介機構的執業質量和發行上市審核質量將是非常重要的。其中,發行人的信披質量首當其衝,而上交所強化信披監管則不可或缺。

另一方面,強化信披剛性監管,也是提高科創板上市公司質量的重要保證。滬深主板、中小板、創業板上市公司質量參差不齊,企業質地固然是重要因素,但當初作為發行人的信披質量差強人意卻也是不爭的事實。實際上,由於信披質量問題,萬福生科、欣泰電氣等企業通過財務造假的方式實現了上市。也由於信披質量問題,滬深股市頻頻出現新股業績快速、大面積“變臉”的現象。這對於提高上市公司質量無補,對於維護投資者利益同樣無補。

因此,註冊制背景下的科創板企業信息披露,在強化監管的高壓態勢下,要讓更多不符合定位、存在某些問題的企業知難而退,讓更多不宜在科創板掛牌的企業撤回申請材料。如此,科創板企業質量才會有所保障。

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