崑崙萬維 董事長 周亞峰

近日，崑崙萬維發佈2019年上半年財報。根據財報顯示，崑崙萬維報告期內實現營收17.64億元，同比下降0.27%；實現歸屬上市公司股東的淨利潤5.88億元，同比增長4.47%；歸屬上市公司股東的扣除非經常性損益後的淨利潤5.77億元，同比增長5.13%，基本每股收益0.51元，同比增長4.08%。

其中，遊戲收入7.71億，同比增長18.09%；社交網絡收入8.66億，同比下滑14.31%；網絡廣告收入1.18億，同比增長74.84%。

遊戲收入7.71億，老產品穩定

報告期內，崑崙萬維自主運營的遊戲收入3.7億元，代理運營遊戲收入4億元，授權運營的遊戲收入44.67萬元。

其中，自主運營遊戲的收入主要來自《神魔聖域》和《死神》，根據財報顯示，《神魔聖域》報告期內收入1.43億元，《死神》收入1.41億元；代理髮行的遊戲收入主要來自《部落衝突》，報告期內收入1.12億元。

值得注意的是，這三款遊戲當中，《神魔聖域》上線的時間是2016年，自發行後截至2018年為崑崙創造了10.33億收入，是目前為崑崙自研手遊中貢獻收入最多的一款產品。

但這款遊戲已經進入了下滑通道，在2018年上半年《神魔聖域》的收入為2.04億元，佔收入比重的31.25%。而在2019年上半年的收入為1.43億元。從2019年Q1與Q2的活躍用戶，付費用戶兩大數據也能明顯的看到這一點。

而《神魔聖域》自然下滑被於2018年10月上線的《死神》的優異表現自然抵消，這款新產品在2019年上半年錄得1.41億元的收入，是崑崙在半季報當中同比增長18.09%的一大主力。

從這款遊戲Q1、Q2的用戶數據上，我們預計其在今年下半年可能會繼續保持優異的表現，成為崑崙在遊戲業務上最大的營收主力。

至於最後一款的助力產品，代理自SuperCell的《部落衝突》，今年上半年的收入為1.12億元。這款2015年上線的產品，從用戶數據等各個方面去看，表現的極為穩定。

基於對這三款產品的分析，Gamewower認為，崑崙萬維在遊戲業務上儘管缺少爆款，但保持了一個較為穩定的產品迭代。

轉型：閒徠互娛收入並表至社交網絡

除了遊戲業務之外，崑崙萬維的另外一大營收主力是社交網絡的收入，其收入為8.66億，同比下滑14.31%。而崑崙萬維的社交網絡巨大部分的收入來源是於2017年2月開始並表的閒徠互娛的收入。

由於在今年收購了閒徠互娛剩餘35%股份從而達到100%並表，在2019年半年報中，對於閒徠互娛的詳細收入並未進行公示，但從過往的半年報和年報去看，閒徠互娛的收入佔社交網絡收入的比重大約在75%-80%之間。

實際上，一開始在2017年的上半年財報當中，閒徠互娛的收入被併入了崑崙萬維的手機遊戲收入部分，算作遊戲業務的收入，但在2017年年報當中，閒徠互娛被劃入了一個新增加的業務單元，社交網絡。

這也直接導致，在2017年全年，崑崙萬維在社交網絡的收入上，從2016年1.54億元，同比增加960%，達到了16.43億元，並表閒徠互娛貢獻了其中的13.8億元左右。

之所以將閒徠互娛從遊戲業務當中並表至社交網絡，按照崑崙相關負責人向Gamewower所透露的內容，當時閒徠互娛以休閒競技遊戲為主，與公司原有的中重度遊戲產品形成互補，優化了公司原有的遊戲產品結構，形成明顯的協同效應。

“此後，開始陸續對其業務進行了整合和改造，從原先的棋牌類遊戲App轉變為一個具有社交屬性的休閒平臺。致力於為3-6線城鎮中青年用戶提供專業、豐富、多元 的互聯網文娛生活。”

具體體現為，以棋牌遊戲為切入口，通過對用戶進行精準畫像識別，打造泛娛樂產品矩陣，為同一類人群提供不同類型的服務需求，進一步提升了用戶在App內的在線時長。

閒徠互娛目前在在遊戲聯運、廣告等增值服務領域進行了相關業務延伸。值得注意的是，或許除了對閒徠互娛的相關改造之外，另外一方面對於閒徠互娛休閒社交平臺的定位也與崑崙萬維的大戰略相關。

在2017年5月，崑崙發佈公告出資1.52億美元收購Grindr股東Grindr Holding Company 38.47%的股權，收購完成後，崑崙集團將持有Grindr 100%的股權。在此之前的2016年底，崑崙以5.75億美元完成了對Opera的收購。

崑崙佈局社交媒體和內容平臺成為它當時的主要戰略，因此將閒徠互娛併入社交平臺當中有助於這一戰略的推進。

最後，由於從2017年開始，相關政策對於棋牌遊戲的管控在逐步加強，這也使得閒徠互娛不得不與遊戲做相關的分割，淡化遊戲的屬性，加強社交屬性，降低風險性。

從各個季度的收入去看，從2017年的H1到2019年的H1，閒徠互娛的收入分別為6.68億元、7.22億元、8.26億元、7.82億元、6.5億元（預估）。

在2018年上半年達到頂峰之後，開始逐步的下滑趨勢，一方面與管控相關，而另外一方面與轉型相關。

總結：

從崑崙萬維的兩大業務體系去看，遊戲業務已經逐步開始回升，走出頹勢，進入穩步發展的階段，而隨著崑崙萬維在H5、小遊戲等方面的佈局，以及在8月8日剛獲得《仙劍奇俠傳移動版》的版號，我們預計崑崙萬維在下半年遊戲業務的表現不會太差。

至於社交平臺的表現，或者說是閒徠互娛的表現，今年下半年的業績是否會持續下探，這個無法進行有效的判定，這也是轉型道路上必須要經歷的痛。