中期關注國內流動性進一步收縮壓力
受雄安新區設立的利好提振，清明節後首個交易日A股市場迎來4月“開門紅”，滬深兩市跳空高開，並維持強勢。相關概念股在上週強勢上揚，帶領A股整體走高。IF主力合約1704三個交易日上揚1.74%，並伴隨著基差進一步收斂，市場情緒短期回暖跡象明顯。
人民幣貶值壓力短期緩解，期指風險略有釋放
最新公佈的數據顯示，3月中國外匯儲備30090億美元，前值30051.24億美元。這說明，在對於資本無序流動監管加強的背景下，國內資金流出壓力短期有所緩解。這也印證了前期人民幣貶值壓力趨緩的格局，增加了市場對於未來人民幣趨穩的信心。
此外，從代客結售匯逆差逐步收斂也可以看出外匯儲備流失壓力減輕。數據顯示，今年1月、2月結售匯逆差進一步回落至156億美元和100億美元，減小了外儲壓力。另一方面，今年前兩個月外匯佔款流出的速度同比也出現顯著降低，從去年的15%以上回落至10%以下。
經濟下行風險降低，市場風險偏好好轉
上週A股在雄安新區設立等利好消息的帶動下，市場情緒繼續改善。但是上週五大盤對於雄安的主題性行情趨於退潮，量能略有所回落。截至4月6日，清明節後前兩個交易日滬深兩市融資餘額有所回升，顯示出市場情緒小幅改善的特徵。
貨幣緊縮格局料延續，利率面臨反彈
從央行的資產負債表來看，今年1—2月資產規模同比增速出現顯著放緩，從去年底的8%迅速回落至3%以下，擴張速度迅速收斂，或對未來國內的流動性帶來一定壓力。按照央行所持資產結構來看，2014年以來的貨幣發行方式轉變一定程度上緩解了基礎流動性的過快收縮。外匯佔款投放方式從2006年近50%的增速下降至2012年的不到10%，2015年呈現負增長。信貸資產的投放在2015年年初達到了150%以上的增速，緩解了總資產規模的收縮（2015年9月至2016年5月共計9個月）。
從去年四季度的央行貨幣政策執行報告開始，我們就已經注意到央行貨幣政策重心的轉向。今年政策基調從穩增長讓位於防風險，也可以看出政策對於去槓桿的決心。從信貸環比增量來看，2月較1月已出現了單月規模的下降（雖然仍在高位）。需要注意的是，隨著政策對於槓桿監管的趨嚴和投資者對於房地產市場泡沫化的擔憂，3月開始的信貸增速面臨失速的風險。
我們認為，在貨幣政策收緊的大背景下，對於資產的再定價風險依然存在，權益資產趨勢性行情展開的概率仍低。但是在主題性行情的催化下，市場情緒並不悲觀，預計三大期指短期將延續偏多振盪格局。 （作者單位：華泰期貨）